中国基金报分析报告（0331）

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周末！炸了！











中国基金报




2025年03月30日 22:18
广东
























【导读】周末信息量有点大
中国基金报记者 泰勒大家好，这个周末，信息量有点大！按照惯例，我们一起回顾一下周末大事，以及整理券商分析师们的最新看法！
周末大事中行、建行、交行、邮储四大银行发布定增预案引入财政部战略投资，总金额5000亿元3月30日，中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行发布公告披露向特定对象发行A股股票预案，引入财政部战略投资。具体来看，中国银行公告，拟向财政部定增募资不超过1650亿元。建设银行公告，拟向财政部定增募资不超过1050亿元。交通银行公告，拟定增募资不超过1200亿元，发行对象为财政部、中国烟草和双维投资，其中财政部拟认购金额为1124.2亿元。邮储银行公告，拟向财政部、中国移动集团和中国船舶集团发行A股股票，募集资金总额为1300亿元，其中，财政部拟认购1175.7994亿元。从此次四家银行发布的募资公告来看，募集资金合计5200亿元，用于补充核心一级资本。其中，财政部拟认购的金额上限刚好约为5000亿元。2024年9月，金融监管总局在国新办新闻发布会中提出，“国家计划对六家大型商业银行增加核心一级资本”。2025年3月，政府工作报告披露，“拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本”。有分析称，此举旨在增强大型银行服务实体经济的能力，使其能够保持相对较高的资产增长速度，更好支持新兴产业，并在利率下行背景下缓解息差收窄的压力。创投圈因为人形机器人吵起来了，朱啸虎公开表示“正批量退出人形机器人公司”近日，金沙江创投管理合伙人朱啸虎公开表示“正批量退出人形机器人公司”，引发行业震动。其关于“商业化路径不清晰”的言论遭到经纬创投创始人张颖的公开反驳，后者在朋友圈喊话“朱老板别闹”，并表态称“时间拉长，人形机器人赛道一定能出大公司”。证监会：禁止参与IPO战略配售的投资者在承诺的限售期内出借股份中国证监会发布《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》，自公布之日起施行。其中提到，禁止参与IPO战略配售的投资者在承诺的限售期内出借股份。为了落实《关于加强上市公司监管的意见（试行）》有关禁止限售股转融通出借的要求，做好与《上市公司股东减持股份管理暂行办法》第十八条有关上市公司股东不得通过转融通出借存在不得减持情形股份规定的衔接，回应市场关切，删除《承销办法》第二十一条第三款有关参与IPO战略配售的投资者可以在承诺的限售期内出借获配证券的规定。国家市场监督管理总局：依法对长和港口交易进行审查大公文汇全媒体记者就“长和拟售巴拿马港口”一事，向国家市场监督管理总局提问：据悉，4月2日长和将与贝莱德签署巴拿马港口的交易协议，请问该交易是否要经过中国的反垄断审查批准？国家市场监督管理总局反垄断二司负责人表示，我们注意到此交易，将依法进行审查，保护市场公平竞争，维护社会公共利益。国家市场监督管理总局官网显示，反垄断执法二司，负责依法对经营者集中行为进行反垄断审查。负责查处违法实施的经营者集中案件，查处未达申报标准但可能排除、限制竞争的经营者集中案件。开展数字经济领域经营者集中反垄断审查。监督执行经营者集中附加限制性条件。指导企业在国外的反垄断应诉和合规工作。国家发改委：将针对汽车行业无序竞争等乱象进行整治 维护公平竞争在中国电动汽车百人会论坛2025上，国家发展改革委党组成员、副主任郑备表示，当前我国汽车行业无序竞争问题比较突出，有的企业不惜牺牲利润，抢占市场，虚假宣传、恶意抹黑等现象也时有发生。不仅短期内造成行业利润下降，长期还将影响技术创新、产品的质量安全，削弱产业的竞争力。我们将与有关部门一道系统施策：一是着力整治市场乱象，规范竞争秩序，维护公平竞争，加强汽车市场的价格监测，行业自律、舆论引导，及时通报不正当竞争的典型案例。二是严格市场监管，严格查处技术标准不达标、质量安全不过关的产品，守牢质量安全底线。三是规范招商引资，按照加快构建全国统一大市场的要求，打破地方保护和市场，规范地方招商行为。希望骨干企业树立长远眼光，强化责任担当，将发展重点放在提质量、优服务创品牌上来，把保障消费者利益摆在更加突出的位置，走在前做表率。多家银行信用消费贷利率4月起将阶段性上调 利率3%以下消费贷或被叫停
据证券时报报道，记者从部分股份行、国有大行地方分行人士获悉：多家银行接到总行通知称，4月起信用消费贷产品年化利率或上调至不低于3%。有股份行华东某分行个贷部人员向已获得3%利率以下贷款的客户提示，“未提款客户请于周一（3月31日）之前提款”。另有华南地区国有大行个贷工作人员发布内部通知称“及时通知各自客户测额或者提款工作”。今年以来，消费贷市场掀起新一轮“价格战”，众多银行为抢占市场份额纷纷推出利率3%以下消费贷产品，多家机构产品利率一再下调，个别银行产品利率低至2.4%，低于央行3月公布的1年期贷款市场报价利率10—70个基点（BP）。有业内专家提示，银行应考虑客户还款能力，不宜在利率上过度内卷。美的集团：拟50亿元~100亿元回购股份，其中70%及以上回购股份将用于注销美的集团公告称，拟50亿元~100亿元回购股份，资金来源为自有资金及/或股票回购专项贷款。回购价格不超过100元/股，回购股份将用于注销以减少注册资本及实施股权激励计划及/或员工持股计划，其中70%及以上回购股份将用于注销并减少注册资本。中航产融：拟以股东大会决议方式主动撤回A股股票上市交易，将于3月31日开市起复牌中航产融公告，公司拟以股东大会决议方式主动撤回A股股票在上海证券交易所的上市交易，并转而申请在全国中小企业股份转让系统转让（简称“本次终止上市”）。公司股票于2025年3月31日（星期一）开市起复牌。十大券商最新研判1.中信证券：关税“风暴”后的市场演绎4月初关税“风暴”即将落地。关税“风暴”落地后，预计A股回暖、港股休整、美股修复。从业绩层面来看，核心资产已体现出极强的经营韧性，左侧布局的契机已经成熟；从流动性层面来看，活跃资金明显退潮，产业主题需要催化因素及时间来蓄势。配置上，延续科技点火、供给侧发力和消费补短板的思路。2.海通策略：三个维度前瞻一季报线索①从宏观高频数据看，一季度经济运行平稳，消费、汽车及资源品中有结构亮点。②从工业企业利润看，整体增速降幅收窄但行业差异大，汽车、船舶等装备制造，以及有色表现较好。③从盈利一致预期看，年初以来全A预期基本持平，非银、有色、部分科技及制造领域业绩预期上修。④短期市场行情波动或增多，震荡期间可关注红利主题，重视存在预期差的消费医药，科技是中期维度主线。3.民生策略：拥抱全球议题的转换当前市场的关注点已然从2025年1月下旬以来的科技叙事走向经济本身。随着新一届特朗普政府逐步明晰，海外的潜在场景也逐步浮现：一方面，在美国制造业回流的预期下，企业提高合意库存水平可能将带来资源品与资本品的新需求；另一方面，我国的出口端可能依然保持韧性，贸易格局的重构也将带来新的机遇，而国内政策的盈利托底效果也在慢慢显现。全球正在重回金融与科技国向下、制造国向上的中长期趋势中，商品表现可能好于股票。我们推荐：第一，率先受益于国内投资活动恢复、全球制造业活动恢复、提高合意库存诉求下的上游资源品（铜、铝、黄金以及部分小金属钴，锑，锗等），以及资本品（工程机械、钢铁、自动化设备等）等。第二，过去抑制因素逐步缓解、政策支持力度加强且更为关注长效机制改革的消费板块（食品、乳制品、啤酒、彩妆、成衣制造、旅游等）；第三，金融板块低估值资产（银行、保险）。4.招商策略：峰回路转，逢低布局从经济数据角度来看，一季度目前的各项经济指标都较去年全年增速有所回升。但是由于1月~2月财政政策发力的程度低于去年四季度，加上外需承压，很多经济指标，包括总需求增速均较去年四季度有所回落。这使得即将披露的上市公司一季度盈利增速难以看到增速明显改善的态势。一季度部分与AI/人形机器人相关的上市公司股价大涨，但是由于产业发展尚在早期，尚无法大规模贡献业绩，传统主业业绩增速难以与当前的高估值相匹配，在一季报业绩披露窗口期面临一定的估值压力。但是，由于二季度外部形势更加扑朔迷离，加上两会前后政府债券发行增速大幅提升，财政存款增速高企，财政一旦开始进入支出加速的状态，二季度开始，经济数据有望在财政发力的背景下持续改善。上市公司年报及一季报展望方面，2024年三季报，上市公司整体盈利承压，ROE呈现下行趋势，整体财报乏善可陈。但是，在即将到来的年报和一季报，可能透露的几个关键信息很重要：第一，盈利增速和经营流量净额增速有望边际改善；第二，大类行业中，消费服务和中游制造业盈利增速预计较高；第三，细分领域中，业绩增速较高或有改善的领域预计集中在有色、汽车、电子、通信、农林牧渔、非银等。5.华安策略：风起浪动4月市场波动或将加剧，尤其是前半月将面临较多内外部扰动。一是海外风险发酵，4月2日美国“对等关税”将落地，对全球经济预期和风险偏好形成扰动。二是国内经济基本面支撑偏弱，高频数据显示经济基本面边际弱化，3月信贷投放偏弱概率仍大。同时一季度GDP大概率好于全年预期目标。因此，4月市场整体面临内外部风险扰动、波动加剧，市场拐点关注国内宏观政策预期能否因4月底重要会议而变化。美国“对等关税”将落地，关注市场扰动及国内政策应对。4月2日美国将实施“对等关税”及额外“行业特定关税”，可能会对市场风险偏好产生一定扰动和冲击。国内政策延续积极基调，加码与否看外围。一方面，财政资金充足，政策有望靠前发力；另一方面，货币政策重点在于通过结构性工具推动向宽信用转变，降准和结构性降息概率较大。利率最快上行阶段已过，降准预期发酵。央行3月数次发声将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，适时降准降息。后续降准概率大于降息，流动性供给合理充裕。10年期国债利率最快上行阶段已过，预计后续维持震荡态势。6.申万宏源策略：二季度弱势震荡，科技仍可能有独立行情A股二季度调整的宏观背景：中国出口自然回落、美对华关税威胁加码，海外衰退交易向A股映射；宏观预期波动放大，风险偏好下行；顺周期修复上行空间有限，科技行情需收缩聚焦。我们不担心的问题：业绩期科技行情不是“证伪”而是“聚焦”。4月A股一季报业绩、经济数据验证期预期本就偏低，预期额外下修空间也有限。本轮科技调整的叙事与2023年7月~10月美股纳斯达克调整的叙事类似：应用兑现偏慢，算力投资超前的担忧，算力产业链业绩持续性的担忧。可以耐心等待科技产业趋势再催化，延续结构牛行情。后续催化的级别：互联网平台内部爆款应用催化，可能强化资本开支高增长预期，AI算力行情卷土重来；而基础层大模型的突破，可能是催化新一轮全面AI行情的因素。二季度防御思维占优，看好高股息相对收益，短期配置类资金定价权强化，高股息加速修复绝对收益。2025年科技结构牛判断不变，当前可能还不是科技中级别调整波段，继续推荐：国内AI算力和应用、具身智能、低空经济。继续更加看好港股高股息，中期看好港股互联网为本轮科技结构牛龙头。7.信达策略：风格变化的三个非基本面原因成长牛市是过去一段时间大部分投资者给这一次牛市的定性，从产业逻辑来看目前尚未证伪，但是鉴于三个非基本面原因，风格在2~3个月内可能会有利于价值股，特别是4月。原因有三：（1）季节性4月季报验证期大概率偏向大盘价值。（2）成长股领涨后，一旦到达指数震荡上沿，成长股易回撤。2013年~2014年成长股牛市，以及2019年~2021年成长股牛市，指数有过多次接近之前高点。不管突破与否，一旦指数接近震荡区间上沿，成长股大概率会有1~3个月跑不赢指数。（3）业绩不是很强的成长股牛市，波动性往往较大。2013年~2015年成长股牛市中，业绩较强的2013年，成长股波动较小，业绩不是很强的2014年~2015年，成长股有2个季度的超额收益后，往往会出现季度级别的超额收益回撤。8.中银策略：财报季重视业绩确定性A股短期迎来休整，财报季业绩确定性成为超额收益主要因素。科技板块行情未完，逢低布局。科技股重估进入阶段性休整，海外关税风险即将落地，短期A股或进入震荡调整阶段。进入4月，A股即将进入财报窗口期，业绩确定性将会成为4月市场风格超额收益的主要因素。资金面和监管政策预期是影响微盘股波动的主因。微盘股在四月易发生调整，通常与财报季业绩担忧、部分公司被实施退市风险警示或直接退市的风险增加有关。调整不改AI战略乐观，AI产业链趋势仍在演绎，整体景气度稳中向好，适度回调反而是较优上车机会，近期AI端侧尤其值得关注。趁AI产业链回调布局之外，短期建议关注部分景气向好且有较强估值性价比的行业，包括新兴消费、猪周期、医药、家电等。9.中泰证券：短期来看中美关系或对市场造成更大扰动短期来看，中美关系或对市场造成更大扰动。围绕4月5日TikTok延缓令到期，特朗普或在关税等诸多方面出现突然的短期较大妥协，甚至不排除撤回部分已经加征的关税的可能性。若特朗普关税政策放松，带来短期中美关系缓和预期，市场或存在进一步冲高机会，总量政策力度则会有所减弱。近期市场已出现一定程度的调整。伴随可能出现的短期中美缓和预期，以及总量流动性的边际宽松预期，市场或有望再度冲高。当前的投资策略仍然建议维持“高低切换”的思路，适当回避由高杠杆和高估值推动的中小市值科技股。关注欧洲制造业扩张所带来的有色、军工、核电等安全类资产，以及红利股和债券等防御类资产。10.广发策略：“炒预期”的阶段情绪退潮，市场进入去伪求真窗口期过去5年的数据显示，4月是A股一年当中“最交易基本面”的一个月，二、三季度也是“景气投资”最为有效的时间窗口。这意味着，下一阶段，市场将从岁末年初的“炒预期”，逐渐进入到对于业绩的前瞻与验证阶段，A股一季报的关注度随之抬升。这也能够解释为何中小盘指数的走势在上半年的规律性比较强。科技成长风格仍是全年主线，TMT的情绪指标已经回到历史可参考的安全区域，考虑到4~5月的产业催化剂依然密集，每次调整都提供了布局的机遇。校对：王玥编辑：嘉颖审核：许闻





















A股三大指数收跌：成交额超1.1万亿 贵金属板块逆市走强
2025年03月28日 15:00 来源： Choice数据 1149人评论99+99+99+
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最新价：3351.31

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成交量：4.12亿手

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上证指数行情  领涨个股  大盘资金流向  7*24小时快讯  进入上证指数吧领涨行业1、贵金属涨幅：3.43%上涨：10家下跌：1家领涨股：西部黄金涨幅：9.99%2、多元金融涨幅：2.02%上涨：15家下跌：3家领涨股：新力金融涨幅：9.96%

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成交额：6502亿

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深证成指行情  领涨个股  大盘资金流向  7*24小时快讯  进入深证成指吧领涨行业1、贵金属涨幅：3.43%上涨：10家下跌：1家领涨股：西部黄金涨幅：9.99%2、多元金融涨幅：2.02%上涨：15家下跌：3家领涨股：新力金融涨幅：9.96%

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成交量：1.80亿手

成交额：2995亿

换手率：3.49%

创业板指行情  领涨个股  大盘资金流向  7*24小时快讯  进入创业板指吧领涨行业1、贵金属涨幅：3.43%上涨：10家下跌：1家领涨股：西部黄金涨幅：9.99%2、多元金融涨幅：2.02%上涨：15家下跌：3家领涨股：新力金融涨幅：9.96%

　　炒股第一步，先开个股票账户

　　A股三大指数今日集体回调，截止收盘，沪指跌0.67%，收报3351.31点；深证成指跌0.57%，收报10607.33点；创业板指跌0.79%，收报2128.21点。沪深两市成交额仅有11190亿，较昨日缩量717亿。


　　行业板块多数收跌，化肥行业、化学原料、化纤行业、化学制品、采掘行业、塑料制品、农药兽药、橡胶制品、风电设备板块跌幅居前，贵金属、多元金融、文化传媒板块逆市走强。股方面，逾4300只股票下跌，上涨股票数量不足1000只，仅30多只股票涨停。AI应用股展开反弹，上海电影涨停。

　　黄金股逆势大涨，西部黄金涨停。消息面上，现货黄金站上3084美元/盎司，再创历史新高，日内涨幅扩大至0.9%。 分析称，全球股市的抛售潮已持续到第三天，因市场对即将出台的美国关税以及贸易战升级的担忧打压了投资者的风险偏好。避险需求推动黄金飙升至历史新高。


　　创新药概念集体活跃，中信建投证券表示，近年来，创新药企营业收入逐步增长，亏损有所缩窄，研发费用基本持平。在政策上，集采与医保谈判常态化，商保带来潜在增量，对创新药的支持力度有望进一步增加。


　　大金融股盘中异动，新力金融涨停。


　　下跌方面，化工股集体调整，鲁北化工跌停。


　　海洋经济概念走弱，神开股份、大连重工等跌停。




　　行业资金流向：10.36亿净流入文化传媒

　　行业资金方面，截至收盘，文化传媒、贵金属、多元金融等净流入排名靠前，其中文化传媒净流入10.36亿。


　　净流出方面，半导体、软件开发、通用设备等净流出排名靠前，其中半导体净流出31.79亿元。


　　今日要闻

　　中国人民银行：不断完善货币政策框架 择机降准降息

　　宣昌能表示，总的来看，中国实施适度宽松货币政策的立场是明确的，货币政策有足够空间。中国人民银行将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，同时综合运用多种货币政策工具，保持市场流动性充裕，加强利率政策执行和监督，持续推动社会综合融资成本下降，加大货币、财政政策的协同配合，促进经济进一步回升向好。

　　金价再创新高！多家机构再次上调目标价 黄金股业绩集体增长

　　近期，多家机构再次上调了黄金目标价格，高盛将2025年底金价预测从此前的3100美元上调到了3300美元。高盛表示，看涨黄金价格的主要原因在于央行对黄金的需求超出预期，且资金稳健流入黄金ETF。

　　十部门：到2027年力争国内铝土矿资源量增长3%—5% 再生铝产量1500万吨以上

　　工信部等十部门印发《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》。到2027年，产业链供应链韧性和安全水平明显提升，产业链整体发展水平全球领先。铝资源保障能力大幅提高，力争国内铝土矿资源量增长3%—5%，再生铝产量1500万吨以上。产业结构进一步优化，铝加工产业集聚区建设水平进一步提升。

　　年内22家上市公司被“戴帽” 财务虚假记载成重灾区

　　近期，A股市场多家上市公司被“戴帽”，比如3月23日晚，香雪制药和朗源股份因收到监管层的行政处罚事先告知书而被实施ST，3月25日复牌后均出现“20cm”跌停。数据显示，截至3月27日收盘，今年以来已有22家公司被ST或*ST，其中9家因重大信息披露违法，显现出监管层对财务造假“零容忍”的态度。

　　上调中国主要股指目标点位 四大外资投行集体唱多中国资产

　　本周以来，先后有4家一线外资投行发布看好中国市场的观点。其中，摩根士丹利、摩根大通陆续上调了对2025年MSCI中国指数的目标点位预测；高盛、瑞银表示，国际投资者对中国股市的关注度与情绪明显上升，普遍认同中国经济处于复苏态势。

　　机构观点

　　光大证券：市场情绪持续企稳修复，接下来有望逐步反弹

　　光大证券指出，近期市场情绪降温，成交额维持在低位，场内资金存量博弈为主，导致热点分化轮动。展望后市，市场情绪持续企稳修复，接下来有望逐步反弹；但考虑到成交量处于低位，市场或以结构性行情为主。

　　天风证券：AI应用商业化2025年将快速落地，软件公司有望释放业绩

　　天风证券研报指出，AI应用商业化2025年将快速落地，成本结构有望向研发支出倾斜，软件公司有望释放业绩。建议关注：企业级AI软件；内容创作工具；营销与客户服务平台；AI有望赋能教育、金融和医疗等垂直场景实现客户规模增长、付费渗透率提升。

　　东莞证券：关注产能去化预期，布局超跌反弹机会

　　预计2025年我国生猪供给整体较为宽裕，生猪价格因生猪产能回升影响预计表现为下跌趋势，Q4有望回升。猪价下跌将对生猪养殖盈利带来压力，将倒逼上游能繁母猪产能去化。目前能繁母猪产能已连续两月出现减产，未来仍有较大去化空间。原材料价格方面，因供需格局总体偏宽松而回升空间受限，虽然存在关税政策扰动，但预计生猪养殖成本压力整体可控。当前生猪养殖板块估值处于历史低位，关注产能去化预期带来的超跌反弹机会。

　　中信建投：继续看好机器人，关注三类公司

　　中信建投研报认为，当前机器人存在技术、量产、应用等多方面迭代进程，产业趋势未变，机器人依然是本轮科技变革、AI变革的交汇点，回调依然是买入机会。现在已经看到机器人的应用环节正在爆发，从产业边际角度看将是今年增量最大的方向。需求端的拉动只要能对行业开始替代必然是新增千亿空间，因此无论板块是否回调，都要关注三类公司：1）头部本体厂商，技术领先和规模降本，将出现显著的马太效应。2）零部件层面具备持续降本的公司（尤其是灵巧手、电子皮肤、轻量化、电控、大模型）。技术能够带来机器人性能突破的公司，比如视触觉电子皮肤等。3）本体百花齐放下，本身就具备应用场景的环节。类比AI，入口会具备持续价值，比如工厂、矿山等。

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文章来源：东方财富Choice数据