【中原证券晨会0327】市场分析

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：机器人汽车行业领涨、电力及公用事业行业月报：前两月风电发电量增速加快、神马股份年报点评











中原证券研究所




2025年03月27日 07:30
上海




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注：音频如有歧义以正式研究报告为准。
本期重点研报目录 
【中原策略】市场分析：机器人汽车行业领涨 A股小幅整理【中原电力及公用事业】电力及公用事业行业月报：前两月风电发电量增速加快【中原化工】神马股份(600810)年报点评：行业景气低迷拖累业绩，尼龙行业龙头产业布局不断完善
主要内容
【中原策略】市场分析：机器人汽车行业领涨 A股小幅整理
周三A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，盘中股指在3382点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中机器人、光伏设备、汽车以及有色金属等行业表现较好；船舶制造、银行、保险以及采掘等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为14.34倍、37.27倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周三成交金额11804亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。两会后政策预期强化，消费刺激与人工智能+主线或成重点。货币政策转向“适度宽松”，科技创新再贷款额度提升20%，硬科技赛道受益明显。3月下旬至4月初为年报及一季报密集披露期，需警惕高估值板块的业绩风险，同时关注周期股补库存驱动的修复机会。外资短期避险情绪升温，但中长期对A股估值修复和结构性机会保持乐观。短期资金偏好转向防御性板块，高股息红利资产表现稳健，而科技成长板块因估值高位承压，市场进入风格再平衡阶段。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动的特征，建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长。仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注机器人、光伏设备、汽车以及有色金属等行业的投资机会。
风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：机器人汽车行业领涨 A股小幅整理》发布日期：2025年3月26日
【中原电力及公用事业】电力及公用事业行业月报：前两月风电发电量增速加快
行情回顾：3月电力及公用事业指数表现强于市场。截至2025年3月25日，本期中信电力及公用事业指数上涨3.57%，跑赢沪深300（1.09%）2.48个百分点。
全国电力供需情况
需求端：2025年前两月用电量微增，2月份单月用电增速较高。根据国家能源局数据，2025年2月份全社会用电量7434亿千瓦时，同比增长8.6%。2025年1—2月，全社会用电量累计15564亿千瓦时，同比增长1.3%。
供给端：2025年前两月，我国规上工业发电量同比所有下降。2025年1—2月份，规上工业发电量14921亿千瓦时，同比下降1.3%。1—2月份，规上工业风电增速加快，水电、核电、太阳能发电增速放缓，火电降幅扩大。从发电量占比看，2025年1—2月份，火电达到68.45%，风电占比11.9%，排名第二，水电占比9.79%、核电占比5%、太阳能占比4.85%。
装机容量：截至2025年2月底，全国累计发电装机容量34.0亿千瓦，同比增长14.5%。风电、太阳能装机占比达42.80%，火电装机占比下降至42.56%。
煤炭量价情况
量：2025年1—2月份，规上工业原煤产量7.7亿吨，同比增长7.7%，增速比2024年12月份加快3.5个百分点。根据海关总署数据，2025年1—2月份进口煤炭7612万吨，同比增长2.1%，增速比2024年12月份下降12.3个百分点。
价：本煤价延续下跌。2025年3月25日，北方港口动力煤价为675元/吨，本月下跌4.26%；全国主要港口炼焦煤平均价为1301元/吨，本月下跌4.75%；纽卡斯尔产动力煤为99.6美元/吨，本月下跌0.50%；平顶山产主焦煤车板价为1540元/吨，本月下跌12.99%。
库存：本月北方港口煤炭库存增加。2025年3月21日，北方港口煤炭库存合计3127万吨，本月以来增加207万吨。其中秦皇岛煤炭库726万吨，本月以来增加48万吨；曹妃甸煤炭库存615万吨，本月以来增加73万吨；黄骅港煤炭库存193万吨，本月以来增加11万吨。
天然气量价情况
量：天然气生产稳定增长，进口增速下降。2025年1—2月份，规上工业天然气产量433亿立方米，同比增长3.7%，增速比2024年12月份加快0.1个百分点。根据海关总署数据，2025年1—2月份，进口天然气2031万吨，同比下降7.7%，增速较2024年12月份下降17.6个百分点。
价：本月国际天然气价延续上涨势头，国内气价相对较平稳。2025年2月，美国天然气价格为4.22美元/百万英热，较1月上涨3.01%。2025年3月20日，我国液化天然气价格为4432元/吨，本月下跌0.90%。
三峡水情
三峡出入库流量同比增长。2025年3月24日，三峡入库流量为7500立方米/秒，出库流量为9050立方米/秒，3月以来三峡入、出库日均流量较2024年同期日均流量分别增长36.74%、16.70%。
河南省月度电力供需情况
需求端：2025年2月，全省全社会用电量337.98亿千瓦时，同比增加2.87%；2025年累计用电量716.22亿千瓦时，同比下降0.59%。
供给端：2月份，河南省发电量300.63亿千瓦时，同比增加4.11%；2025年累计发电量634.41亿千瓦时，同比下降0.3%。分发电类型看，2月份当月，水电12.4亿千瓦时，同比增加1.02%；火电214.09亿千瓦时，同比下降5.22%；风电40.14亿千瓦时，同比增加21.25%；太阳能33.58亿千瓦时，同比增加91.79%。
装机容量：截至2025年2月底，河南省风光储装机合计占比47.2%。
维持“强于大市”的投资评级。基于行业估值水平、业绩增长预期及发展前景，维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。建议从长期投资的视角，持续关注盈利能力稳健、股息率高的大型水电、核电企业。
风险提示：火电燃料成本波动风险；水电来水不及预期风险；新能源市场竞争加剧风险；市场化交易电价下滑风险；运营效率提升不及预期；成本管控不及预期；其他不可预测风险。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《电力及公用事业行业月报：前两月风电发电量增速加快》发布日期：2025年3月26日
【中原化工】神马股份(600810)年报点评：行业景气低迷拖累业绩，尼龙行业龙头产业布局不断完善
事件：公司公布2024年年报，2024年公司实现营业收入139.68亿元，同比增长4.08%，实现归属母公司的净利润3353万元，同比下滑77.57%，扣非后的归母净利润为亏损9240万元，同比下滑204.8%，基本每股收益0.03元。
行业景气低位运行，盈利能力下滑拖累业绩。公司是我国尼龙产业龙头企业，拥有较为完整的尼龙66产业链，包括原材料己二酸、己二胺、尼龙66盐以及尼龙66切片、帘子布、工业丝、尼龙6切片、精己二酸等一系列产品。2022年以来，尼龙66行业景气持续下行，产品价格下跌，对公司业绩带来较大压力。2024年，公司产销整体保持增长态势，全年尼龙66工业丝、帘子布和切片分别实现销售6.06、7.07和18.11万吨，同比增长15.38%、0.26%和4.25%，尼龙6切片销量9.61万吨，同比增长0.15%，己二酸销量12.35万吨，同比下滑21.30%。产品价格方面，2024年尼龙产业景气低位运行，公司尼龙66工业丝、帘子布、切片的销售均价分别为25254、29342、17430元/吨，同比下跌9.86%、12.90%和1.26%，尼龙6切片均价12220元/吨，同比上涨4.26%，精己二酸均价8101元/吨，同比下跌3.24%。总体来看，公司2024年主要产品量升价跌，推动收入小幅增长。全年实现营业收入139.68亿元，同比增长4.08%。
盈利能力方面，原材料己二腈和氢气采购单价分别下跌7.68%和15.44%，精苯和苯酚采购单价上涨10.86%和3.02%。原材料价格整体下跌幅度小于产品价格跌幅，导致公司盈利能力同比下降。全年综合毛利率11.19%，同比下降1.29个百分点，全年净利率0.96%，同比下降0.63个百分点。受盈利能力下滑影响，全年公司实现净利润3353万元，同比下滑77.57%，扣非后的归母净利润为亏损9240万元，同比下滑204.8%。
尼龙66前景广阔，己二腈国产化提振长期需求。尼龙66性能优异，应用前景广阔。受益于汽车轻量化、新能源、电子电气等领域的快速发展，尼龙66需求有望保持快速发展。供给面上，随着己二腈国产化步伐加快，我国尼龙66产业链的原材料供应得以保障，推动了行业产能的大幅扩张对景气的下行。但长期来看，随着己二腈国产化趋势的不断推进，尼龙66生产成本有望大幅下降，从而提升尼龙66材料的竞争力，加速尼龙66在工业和民用领域应用范围的扩大，从而提振尼龙66的长期需求。在需求增长的推动下，未来尼龙66景气有望复苏，推动公司盈利的回升。
新项目有序推进，产品体系不断丰富。公司近年来规划项目较多，产业布局不断完善。一方面公司积极布局海外市场，贴近出海客户，在泰国设立子公司，年产2万吨尼龙66差异化纤维项目已经开始建设。另一方面公司进军高端民用丝领域，与国际头部企业合作，参股屹立苏州公司25%股权，并在平顶山合资设立神马屹立（河南）纤维公司，开工建设7000吨尼龙66民用丝项目，持续丰富公司产品体系。  
2024年以来，公司重点项目有序推进，年内上海神马6万吨特品尼龙66切片项目（一期2万吨）、气囊丝公司7000吨/年锦纶66安全气囊丝填平补齐项目（一期）、神马普利20万吨尼龙6切片项目、帘子布发展公司大容量聚合项目等竣工投产，进一步强化了公司的竞争优势和行业地位，为公司未来发展提供动力。
盈利预测与投资评级：预计公司2025、2026年EPS为0.14元和0.16元，以3月25日收盘价8.48元计算，PE分别为61.16倍和53.66倍。考虑到尼龙66行业的发展前景与公司的行业地位，给予公司 “增持”的投资评级。
风险提示：新项目进展低于预期、产品价格下跌、行业竞争加剧。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《神马股份(600810)年报点评：行业景气低迷拖累业绩，尼龙行业龙头产业布局不断完善》发布日期：2025年3月26日

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【中原策略】市场分析：机器人汽车行业领涨 A股小幅整理











中原证券研究所




2025年03月27日 07:30
上海
























特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向中原证券客户中的金融机构专业投资者。若您非中原证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！

核心观点A股市场综述
周三（03月26日）A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，盘中股指在3382点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中机器人、光伏设备、汽车以及有色金属等行业表现较好；船舶制造、银行、保险以及采掘等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡整理的运行特征。创业板市场周三震荡回落，创业板成分指数全天表现弱于主板市场。
后市研判及投资建议
周三A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，盘中股指在3382点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中机器人、光伏设备、汽车以及有色金属等行业表现较好；船舶制造、银行、保险以及采掘等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为14.34倍、37.27倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周三成交金额11804亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。两会后政策预期强化，消费刺激与人工智能+主线或成重点。货币政策转向“适度宽松”，科技创新再贷款额度提升20%，硬科技赛道受益明显。3月下旬至4月初为年报及一季报密集披露期，需警惕高估值板块的业绩风险，同时关注周期股补库存驱动的修复机会。外资短期避险情绪升温，但中长期对A股估值修复和结构性机会保持乐观。短期资金偏好转向防御性板块，高股息红利资产表现稳健，而科技成长板块因估值高位承压，市场进入风格再平衡阶段。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动的特征，建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长。仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注机器人、光伏设备、汽车以及有色金属等行业的投资机会。
风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。
报告正文
周三（03月26日）A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，盘中股指在3382点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中机器人、光伏设备、汽车以及有色金属等行业表现较好；船舶制造、银行、保险以及采掘等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡整理的运行特征。创业板市场周三震荡回落，创业板成分指数全天表现弱于主板市场。上证综指收市报3368.70点，跌0.04%，深证成指收市报10643.82点，跌0.05%，科创50指数下跌0.26%，创业板指下跌0.26%。深沪两市全日共成交11804亿元，较前一交易日有所减少。
从盘中热点来看，两市超过七成个股上涨，其中化学化纤、电机、汽车服务、光伏设备以及农牧饲渔等行业涨幅居前；船舶制造、银行、采掘、保险以及电力等行业跌幅居前。电机、汽车整车、光伏设备、通用设备以及农牧饲渔等行业资金净流入居前；通信设备、电子元件、计算机设备、银行以及有色金属等行业资金净流出居前。2. 后市研判及投资建议
周三A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，盘中股指在3382点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中机器人、光伏设备、汽车以及有色金属等行业表现较好；船舶制造、银行、保险以及采掘等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为14.34倍、37.27倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周三成交金额11804亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。两会后政策预期强化，消费刺激与人工智能+主线或成重点。货币政策转向“适度宽松”，科技创新再贷款额度提升20%，硬科技赛道受益明显。3月下旬至4月初为年报及一季报密集披露期，需警惕高估值板块的业绩风险，同时关注周期股补库存驱动的修复机会。外资短期避险情绪升温，但中长期对A股估值修复和结构性机会保持乐观。短期资金偏好转向防御性板块，高股息红利资产表现稳健，而科技成长板块因估值高位承压，市场进入风格再平衡阶段。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动的特征，建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长。仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注机器人、光伏设备、汽车以及有色金属等行业的投资机会。

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