东方证券【赢家日报】0327

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2025年03月27日 07:20
上海


 

  市场涨跌

  资金流向  赢家观点 上一交易日，三大指数继续震荡整理，沪综指跌0.04%，深证成指跌0.05%，创业板指跌0.26%，北证50指数跌0.15%。板块方面，化纤、养鸡、工业母机、光伏设备等板块涨幅居前，油气、银行、煤炭、电力等板块跌幅居前。沪深两市成交额仅有11543亿，北交所成交261亿元。       本周第三个交易日，大盘仍是缩量（不到1.2万亿元）窄幅震荡，但个股涨跌情况与前两天截然相反，形成了新的盘面亮点：一是周一大跌的微盘股得到资金回流（尤其量化资金），多个板块出现涨停潮，涨停家数创近期（3月14日）新高；二是连涨两天的红利资产（银行、钢铁、煤炭、电力）小幅回调，略微压制了指数表现，部分白马股跌幅较大（如招商银行）也引发关注；三是短线资金在“高低切”与“高位复苏”两种风格间展开拉锯战。综合来看，持续降息以及“资产荒”愈发严重对银行经营负面影响较为显著，在股票配置层面，无风险利率的持续下行也使得银行基于高股息的类固收配置价值进一步凸显，目前股息吸引力持续提升；从股指角度看，下跌、上行空间均不大，股指短期维持窄幅震荡概率较高，但经过短期调整后，中期向好格局不变。
  财经资讯
    （1）、培育建设国际消费中心城市是党中央着眼构建新发展格局作出的重大决策部署，对提振消费、推动高质量发展、更好满足人民美好生活需要具有重要意义。为支持上海市、北京市、广州市、天津市、重庆市（以下统称相关城市）加快国际消费中心城市培育建设，打造具有全球吸引力的消费环境，全方位扩大国内需求，扩大高水平对外开放，制定具体政策措施。    （2）、《上海市关于促进智算云产业创新发展的实施意见（2025-2027年）》发布，其中提出，到2027年，本市智算云产业规模力争突破2000亿元，云边端协同、产业链条完备的生态体系基本形成。智算规模力争达到200EFLOPS，其中自主可控算力占比超70%；打造若干综合型智算云平台和一批垂直型智算云平台，形成一批智算云标杆应用；培育1-2家战略型企业和20家高成长企业，吸引国内外头部云商在沪扩大投资。  东方研究      宏观经济动态跟踪：
      一个舒缓式反弹，3月FOMC会议点评
            维持在4.25%-4.50%区间，符合市场会前的预期。
      美联储在会议声明中表示目前美国经济活动继续稳步扩张，失业率近几个月稳定在较低水平，劳动力市场稳健。通胀水平仍偏高。同时较上次声明增加了经济前景不确定性上升的表述。
      缩表放缓：4月1日起，美联储将放缓缩表节奏，美债的缩减规模上限将从250亿美元/月下调至50亿美元/月，MBS的缩减规模上限不变，维持在350亿美元/月。放缓缩表节奏有助于在当前债务上限尚未解决的背景下避免更严重的流动性冲击。
       本次议息会议同时更新点阵图和经济预测，也是市场的关注重点。             点阵图利率预测中值不变：
       2025年终政策利率预期中值维持在3.9%，指引2025年仍有2次降息，但分布上较12月预期更集中在少于2次的区间，整体预测偏鹰。2025年和2026年终的降息次数预测中值维持在3.4%和3.1%，分布上同样较上次点阵图更为鹰派。长期利率预测保持在3%。
        修正通胀、增长两项风险：
       上调通胀预测，2025年名义和核心PCE通胀预期分别由2.5%上升至2.7%和2.8%；2026年名义PCE通胀预期由2.1%上升至2.2%，核心PCE通胀预测中值维持在2.2%。
        下修GDP增速预测，将2025年四季度实际GDP同比预测中值由2.1%大幅下调至1.7%，2026年、2027年预测中值由2%和1.8%下调至1.8%。将2025年失业率预期由4.3%小幅调整至4.4%。
        决定后续降息空间的还是通胀和增长形势。通胀端，会上鲍威尔援引了UMich的通胀预期调查（2月以来大幅冲高），这也是我们此前多次讨论的一个数据异动。它有一定的提醒通胀冲高预警作用，但同时在两党选民间完全分化（共和党极低，民主党极高），意味着再通胀风险完全取决于政策。我们关于通胀的基准假设认为2025年不考虑政策扰动情形下核心CPI有~80bp下行空间可逐步兑现。
        增长端，迄今硬数据稳健，但市场担心削减政府开支、关税扰动的政策影响随后带来更差的数据。就业数据的基准情形本来就是趋势放缓，在此基础上考虑政策影响，从领先指标来看，我们提示未来1期或几期初请失业金数据可能出现超预期上升，政府、教育医疗部门的新增就业或进一步放缓，但我们认为迄今的财政削减力度（估计参照FY24财政支出下降不到2%）不足以对经济造成质变性的打击。当然，关税也给经济基本面带来很大的变量，这点等4月决策落地。
      事前预期来看，市场没在期待这次会议成为一个重大的催化剂。降息指引维持+缩表放缓，大致给市场提供了一个舒缓式的反弹。重点还是看上述线索交合在Q2的检测窗口。如检验过关则有望届时重启降息。   
         风险提示：美国通胀大幅反弹的风险；特朗普政府关税、财政等政策不确定的风险。投资顾问：吴利辉  执业编号：S0860617050013金融产品总部电话：+86.21.63325888-3145邮箱：wulihui@orientsec.com.cn

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