广发证券分析报告（0321）

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收盘点评 | 缩表放缓降息预期升温，后续我们该如何操作?



















广发证券财富管理部




2025年03月20日 16:38
陕西
























周四，两市合计成交金额14415亿元，共有73家公司涨停，7家公司跌停，石油石化、汽车、国防军工板块涨幅居前，食品饮料、非银金融、家用电器板块跌幅居前。
截至收盘：上证指数下跌0.51%，报3408.95点；深证成指下跌0.91%，报10879.49点；创业板指下跌1.00%，报2200.03点。2025年3月美联储议息会议落下帷幕，多项关键决策与预测调整引发市场广泛关注，并迅速在各类资产价格上得到体现。利率决议公布后，美股强势反弹，国际金价也创出历史新高。
利率政策方面，美联储按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.50%，这符合市场预期，也是继1月会议后连续第二次暂停调整。不过，政策声明出现变化，删除了“实现就业和通胀目标的风险大致平衡”，新增“经济前景不确定性增加”，反映出对经济下行风险和通胀黏性的担忧加深。
在资产负债表调整上，美联储决定自4月起放缓缩表步伐，美国国债每月赎回上限从250亿美元降至50亿美元，而机构债券和MBS维持350亿美元不变，此举意在缓解金融市场流动性压力。但需注意的是，美联储理事Waller对此投了反对票，他主张维持原有缩表速度，凸显出内部对于货币政策路径存在不同看法。

经济预测与点阵图释放出重要信号，2025年GDP预测中值从2.1%大幅下调至1.7%，更接近长期潜在水平（1.8%），与此同时，2025年PCE和核心PCE通胀预测分别升至2.7%和2.8%，失业率预测也上调至4.4%。尽管如此，点阵图仍维持2025年降息2次（至3.9%）的中值预测，不过官员们的意见分化加剧，预计不降息或仅降1次的成员有所增加，意味着鹰派倾向有所抬头。
鲍威尔在会后的讲话中强调“以不变应万变”，表示货币政策将保持高度的数据依赖，不排除任何政策选项。他认为关税等外部冲击对通胀的影响是“暂时性”的，长期通胀预期仍锚定在2%。同时，他指出就业和消费等“硬数据”表现稳健，但也不得不承认经济衰退概率有所上升。

总的来看，市场对于美联储降息预期在加大，据CME“美联储观察”预计6月降息的可能性为69.1%，高于利率决议前的62%，利多金融资产。操作策略方面，美国这种“低增长+高通胀”组合可能引发滞胀交易，黄金、抗通胀资产（如大宗商品）吸引力上升，而周期股和高估值成长股可能承压。短期资金可能会分流至国债与红利资产。
在行业选择上，我们建议继续沿着科技与红利两条主线，采取杠铃策略，以不变应万变，捕捉市场中的结构性机会，并实现风险与收益的平衡。一方面，投资者可以关注在长期利率下行背景下表现出色的高弹性品种，如通讯、芯片、机器人、软件、储能电池、创新药、工程机械等板块；另一方面，我们建议关注具有高股息特性的板块，包括保险、银行、交运、化工和建材等行业。通过杠铃策略，投资者可以在追求增长潜力的同时，保持投资组合的稳定性，从而在波动的市场中寻求最佳的收益风险比，实现长期稳健的投资回报。- END -本期作者：黎衍军高级投资顾问（S0260612110012）

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广发珠海：市场缩量调整，耐心等待新的机会出现（20250321）











广发证券珠海分公司




2025年03月20日 22:25
广东
























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大市分析                                                                                                              图片来源：视觉中国市场缩量调整，耐心等待新的机会出现三大指数全天低开低走集体收跌，两市个股跌多涨少，下跌个股超3200只；两市全天成交1.44万亿元，较上一日缩量成交249亿元，内资主力资金净卖出358.4亿元；两市涨跌中位数为-0.39%。盘面上，市场情绪午后转弱，多数题材冲高回落。深海科技相关概念再度爆发领涨两市，煤炭、钢铁、燃气等周期概念持续走强；汽车产业链全天强势，军工概念午后集体拉升；高铁、工业母机、央企国资改革等概念表现强势。早盘沪指低开0.04%，深成指低开0.07%，创业板指低开0.08%。低开后三大股指一度窄幅波动。但午后指数跌幅扩大，呈现单边下行态势。目前来看，A股受港股恒生科技的影响较大，短期仍将维持震荡格局，耐心等待新的主线出现，重点关注成交量能否有效放大。操作上，避免追涨杀跌，均衡配置，关注A500和国企红利方向，行业可关注人工智能、半导体方向。


每日财经                                                                                                                图片来源：视觉中国1.【领导人在云南丽江市考察调研】19日下午，领导人总书记在云南省丽江市先后考察了丽江现代花卉产业园、丽江古城，了解当地因地制宜发展特色农业、加强历史文化遗产保护利用、铸牢中华民族共同体意识等情况。(摘自财联社2025年3月20日星期四 《领导人在云南丽江市考察调研》 )
2.【3月LPR报价出炉：5年期和1年期利率均维持不变】财联社3月20日电，3月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉：5年期以上LPR为3.6%，上月为3.6%。1年期LPR为3.1%，上月为3.1%。(摘自财联社2025年3月20日星期四《3月LPR报价出炉：5年期和1年期利率均维持不变》 )
3.【英伟达CEO黄仁勋：计划在未来四年内斥资数千亿美元采购美国制造的芯片和电子产品】财联社3月20日电，英伟达首席执行官黄仁勋表示，英伟达计划在未来四年内斥资数千亿美元采购美国制造的芯片和电子产品。英伟达设计的最新芯片以及用于数据中心的英伟达驱动服务器，现在可于台积电和鸿海在美国运营的工厂生产。黄仁勋称，”总体而言，在未来四年里，我们将采购总额可能达到5000亿美元的电子产品。我认为我们可以很容易地看到，我们在美国制造了数千亿个这样的产品。” (英国《金融时报》)(摘自财联社2025年3月20日星期四 《英伟达CEO黄仁勋：计划在未来四年内斥资数千亿美元采购美国制造的芯片和电子产品》
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4.【两项便利措施即日起实施 港澳台居民可线上申办电子临时通行证】财联社3月20日电，中国出入境管理局决定，从即日起为有需求的港澳台居民签发来往内地（大陆）临时通行证，并提供来往内地（大陆）通行证与居住证“双证关联”核验服务。据介绍，两项便利措施的具体内容为：一是港澳台居民因遗失损毁或忘记携带通行证，需紧急乘坐飞机、火车在内地（大陆）城市间出行的，可通过手机登录中国出入境管理局政务服务平台（移民局12367）即时申办有效期为7天的电子临时通行证，供民航、铁路等单位查验，避免耽误正常出行。二是港澳台居民因办理个人事务有通行证与居住证关联需求的，可在该局政务服务平台提交关联查询申请，或向全国任一县级以上公安机关出入境管理机构申请开具纸质关联查询结果，用以向有关部门和企业证明本人通行证与居住证的关联关系。为港澳台居民提供办证办事服务的各行业主管部门及企业可申请对接该局出入境证件身份认证平台，根据港澳台居民需求，通过系统对接自动核验双证的关联情况。(摘自财联社2025年3月20日星期四两项便利措施即日起实施 港澳台居民可线上申办电子临时通行证》 )