【山西证券】研究早观点（20241121）

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李召麒 山西证券研究所
2024年11月21日 08:25 上海
今日要点

●【行业评论】通信：周跟踪（20241111-20241117）-——6G向天地一体化发展，英伟达推动AI-RAN商业化



●【行业评论】基础件：丝杠行业点评-南京工艺筹备重组上市，持续关注丝杠行业进展



●【行业评论】【山证电新】20241120光伏产业链价格跟踪



●【行业评论】【山证电新】制造规范落地，行业最低指导价上调



【行业评论】通信：周跟踪（20241111-20241117）-——6G向天地一体化发展，英伟达推动AI-RAN商业化

高宇洋  gaoyuyang@sxzq.com

【投资要点】

行业动向：

1）全球6G标准化工作正式启动，6G研发与应用迈入新阶段。

上周，2024全球6G发展大会在上海成功举办，6G主题投资概念再度引发市场关注。根据ITU和3GPP的规划，6G标准制定将在2025年正式展开，在2027年确定技术路线图并正式起草，最终在2030年实现全球商用。IMT2030（6G）推进组目前开展了6G关键技术研究包括通感一体化、无线人工智能、天地一体技术、智能超表面（RIS）技术、数据服务、新型传输协议以及算力网络七个方向。我们认为，6G相比5G最大的变化在于天线、无线空口（天地一体化）以及AI原生三个层面。其中天线将引入巨型MIMO以支持更高的通信频率、更大的通信带宽、更多的通信连接以及RIS智能超表面天线阵子技术以实现高度精准的通感一体和波束动态调整，在基站设计、天线材料、射频器件、信号处理方面变化最为突出。而无线空口的天地一体化将实现真正意义上的“基站上天”与手机直联，未来在星上载荷、星间路由、星地核心网方面都将随着6G标准的成熟逐渐实现，与国内外卫星互联网行业蓬勃发展的的行业趋势相辅相成。最后，6G网络在波束控制、网络管理、全网调度以及算力服务接入方面不仅是AI原生赋能的也是使能丰富AI应用的重要通信手段。我们认为，当前5.5G发展的的产业技术趋势将是与6G一脉相承的，5.5G是6G的前置探索，重要的变化值得重点关注，如通感一体、NTN、内生AI等。



2）日本将使用Blackwell投资主权AI英伟达助力软银开创全球首个实时5G AI-RAN。

上周在日本举行的2024年AI峰会上，英伟达与软银公布了一系列合作计划，其中软银正利用Blackwell构建日本最强大的AI超算，拥有25 EFLOPS算力，并配套英伟达Quantum-2 InfiniBand网络和AI Enterprise软件。我们认为，主权AI在2025年正成为大型CSP之外不可忽视的AI算力需求带动，与大型CSP主要基于商业考虑相比，主权AI将主要应用于科研、政府项目、企业需求等，且更欢迎软硬一体、算网一体的机柜和集群级解决方案。与此同时，软银与英伟达合作实现了AI-RAN的成功商用，在神奈川成功进行了户外野外试验。根据英伟达技术博客描述，软银的AI-RAN解决方案在英伟达GH200、Bluefield 3和Spectrum-X上运行，集成了20个RU和一个5GC，并连接了100个UE。核心软件栈包括了英伟达Aerial CUDA加速的RAN库和L1功能、富士通提供的L2算法、Red Hat提供的容器平台以及软银开发的E2E AI和RAN编排器。与传统o-RAN和v-ran相比，AI-RAN的特点之一是可以同时运行RAN和AI工作负载从而大幅提升设备利用率，利用5G低时延优势运行新型边缘AI应用，如自动驾驶、工厂多模态AI应用、机器人开发应用等。与单独的RAN相比，配置了AI-RAN（基于GB200 NVL2）的站点最多可实现5年5倍的资本支出回报。我们认为英伟达AI-RAN解决方案的推出将大幅驱动5G专网在边缘计算的应用，国内运营商在边缘站点5G基站与GPU算力混合部署上具有丰富经验，随着商业模式的成熟未来或创造更高投资回报。



建议关注：6G无线空口：中兴通讯、信科移动、通宇通讯、飞荣达、国博电子、灿勤科技、硕贝德；卫星互联网：上海瀚讯、铖昌科技、臻镭科技、天银机电、震有科技、航天环宇；AI-RAN：中兴通讯、紫光股份、神州数码、烽火通信、浪潮信息；运营商：中国移动、中国电信、中国联通、中国卫通。



市场整体：本周（2024.11.11-2024.11.15）市场整体下跌，申万通信指数跌-2.12%，沪深300跌-3.29%，创业板指数跌-3.36%，上证综指跌-3.52%，深圳成指跌-3.70%，科创板指数跌-3.78%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为云计算（+3.19%）、运营商（+0.84%）、IDC（+0.07%）。从个股情况看，和而泰、中国联通、中国卫通、中国电信、中国移动涨幅领先，涨幅分别为+51.09%、+11.95%、+4.06%、+2.92%、+2.16%。源杰科技、瑞可达、剑桥科技、中国卫星、长光华芯跌幅居前，跌幅分别为-12.63%、-11.50%、-10.39%、-9.96%、-9.12%。



风险提示：

海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。



【行业评论】基础件：丝杠行业点评-南京工艺筹备重组上市，持续关注丝杠行业进展

刘斌  liubin3@sxzq.com

【投资要点】

事件描述：

南京化纤披露《重大资产置换、发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》等公告。南京化纤拟将原业务资产及负债全部置出，并注入南京工艺100%股份，重组完成后上市公司主营业务将变更为滚动功能部件的研发、生产、销售。



事件点评：

南京工艺深耕滚动功能部件60余年，具备较强的研发实力和客户基础，本次资产置换后，公司有望借助资本市场实现快速发展。南京工艺主要产品包括滚珠丝杠副系列、滚动导轨副系列、滚动花键副系列等，同时也是少数能够研制与量产行星滚柱丝杠副系列产品的国产厂商。通过持续的研发投入，南京工艺掌握了涵盖设计、试验、加工工艺、总成装配、检验检测等多方面具有自主知识产权的核心技术，具备突出的技术与研发优势及扎实的客户基础。（1）数控机床领域：已在中国通用技术集团、科德数控、亚威股份、创世纪、宇环数控等国产高档数控机床大批量配套应用，实现进口替代；产品还成功进入瑞士阿奇夏米尔等国际领先机床厂商供应商体系并批量供货。（2）光伏及半导体领域:产品已应用至北方华创、晶盛机电、中微公司、上海微电子等行业标杆企业。（3）注塑压铸领域：主要客户包括海天国际、伊之密、力劲科技、泰瑞机器等行业领先企业。（4）智能制造领域：主要客户包括埃斯顿、上海捷勃特机器人等。（5）国防航天领域：获得航天科技集团、中船集团、中国电科集团等央企军工集团的广泛好评。2022-24H1，南京工艺营业收入分别为4.6亿元、4.9亿元及2.5亿元，归母净利润分别为5916.39万元、7666.52万元以及4793.83万元，本次资产置换后，公司有望借助资本市场实现快速发展。



滚动功能部件作为装备制造业的关键基础零部件，应用与市场空间广泛，国产化率较低，其自主可控具备重要意义。滚珠丝杠领域，据华经产业研究院，中国大陆厂商仅占国内高端滚珠丝杠市场的5%，而中端市场的份额为30%；德国力士乐，日本 THK、NSK 占据我国高端滚珠丝杠市场90%，占据我国中端滚珠丝杠市场30%。行星滚柱丝杠领域，据前瞻产业研究院及王有雪《E公司滚柱丝杠产品营销策略研究》，2022年，国内行星滚柱丝杠市场主要被国外厂商占据，国外龙头制造商Rollvis、GSA和Ewellix的市场份额占比分别为26%、26%、14%；国内行星滚柱丝杠厂商合计市场份额占比为19%，其中以南京工艺、博特精工为代表，市场份额均为8%。



投资建议：丝杠在高端机床、汽车、人形机器人等领域具备广泛的应用空间，技术壁垒高，国产化率低，长期将受益于人形机器人等新兴需求的持续扩张，以及高端机床等领域的进口替代，目前已有众多厂商积极布局。推荐贝斯特、五洲新春，建议关注南京化纤（南京工艺）、恒立液压、长盛轴承、秦川机床、禾川科技、鼎智科技、双林股份等。



风险提示：

本次交易的审批风险：本次交易能否取得上述批准或核准、以及获得相关批准或核准的时间均存在不确定性。



宏观经济周期波动及下游行业波动带来的风险：滚动功能部件的下游行业包括数控机床、智能制造等，具备一定周期性，与宏观经济整体发展亦密切相关，行业需求将影响公司盈利能力。



市场竞争加剧的风险：一方面，国内从事滚动功能部件业务的企业数量不断增加；另一方面，滚动功能部件国际知名企业对中国市场日益重视。行业竞争加剧可能会对盈利能力造成不利影响。



技术创新和研发风险：滚动功能部件行业面向的下游行业广阔，要求滚动功能部件公司具有持续技术创新和研发的能力。如果不能紧跟行业前沿需求，可能会对生产经营造成不利影响。



【行业评论】【山证电新】20241120光伏产业链价格跟踪

肖索  xiaosuo@sxzq.com

据InfoLink最新数据，本周N型电池片价格上涨，多晶硅、组件价格持平，硅片价格下降。



多晶硅：致密料均价为40.0元/kg，较上周持平；颗粒硅均价为36.5元/kg，较上周持平。本周多晶硅成交量一般，N型多晶硅有成交的企业数量为4家。根据企业反馈，以现在的下游需求来看，只有足够低的价格才能推动大单成交，规模性成交不容易达成共识。此外，在库存量较大的背景下，多晶硅买家话语权不断增加，尽管多晶硅企业本月积极减产，但供需关系未出现根本性改善，预计短期硅料价格有所松动。



硅片：150um的182mm单晶硅片均价1.15元/片，较上周持平；130um的183mm N型硅片均价1.03元/片，较上周持平。近期部分硅片企业上调排产，硅业分会数据显示，硅片单月消耗库存有望超过10GW，硅片供需加速恢复平衡，预计短期内硅片价格以持稳为主。



电池片：M10电池片（转换效率23.1%）均价为0.275元/W，较上周持平；210mm电池片（转换效率23.1%）均价为0.280元/W，较上周持平；182mm TOPCon电池片均价为0.275元/W（转换效率25.0%+），较上周增长1.9%。11月电池片产量预计约50-52GW。目前电池库存处于低位，需求支撑下，预计电池价格有上涨预期。



组件：182mm双面PERC组件均价0.68元/W，较上周持平；182TOPCon双玻组件价格0.71元/W，较上周持平。组件厂家推涨积极，部分招标价格上调，实际落地情况仍需观察，预计短期内组件价格稳定为主。长期来看，光伏行业协会上调了行业最低成本1分/W至0.69元/W，光伏退税税率由13%下调至9%，且工信部发布《光伏制造行业规范条件》对新增和扩建项目还原电耗做出了更严格的明确规定，多因素共振，产业链价格趋势有望扭转。



重点推荐：BC新技术方向：爱旭股份、隆基绿能；持续减产的光伏玻璃环节：福莱特；光储龙头：阿特斯、阳光电源、德业股份。建议积极关注：协鑫科技、通威股份、大全能源、TCL中环、新特能源、信义光能、帝尔激光、福斯特、海优新材、晶澳科技、天合光能、晶科能源、中信博、迈为股份、晶盛机电、捷佳伟创、奥特维、时创能源、京山轻机、上海艾录、宇邦新材、广信材料。



风险提示：光伏装机不及预期，产业竞争加剧等。



【行业评论】【山证电新】制造规范落地，行业最低指导价上调

肖索  xiaosuo@sxzq.com

工信部发布《光伏制造行业规范条件》（2024年本），重点改变如下：

1）硅料要求新建和改扩建项目还原电耗小于40度/kg，意见稿要求44度/kg；综合电耗小于53度/kg，意见稿要求57度/kg。



2）硅片新增要求：新建和改建硅片项目水耗低于540吨/百万片且再生水使用率高于40%。



3）晶硅电池新增要求：新建和改扩建项目水耗低于360吨/Wp且再生水使用率高于40%。



2023年棒状硅行业平均电耗57度左右，正式发布稿对新建及改扩建硅料的电耗要求显著低于该值。我们认为，此次规范的出台，结合退税税率的下调，能够有效限制供给端的产出，且有利于改变当下光伏行业低价内卷的局面。随着低质量产能的逐步出清，龙头企业及新技术领先的企业市场份额有望进一步提升。



光伏行业协会上调了行业最低成本1分/w至0.69元/W。光伏行业是我国制造业的缩影，产能过剩、价格博弈最为激烈，行业变化受到我国领导高度重视。如何引导光伏产业链价格上行，并以此为标杆传导到其他行业，事关经济复苏大局。近期，不排除相关部门引导行业进行强制自律措施，在限产、提价、最低出口价等多个方面进行撮合协调，产生价格趋势扭转的效果。



重点推荐：BC新技术方向：#爱旭股份、隆基绿能；持续减产的光伏玻璃环节：福莱特；光储龙头：阿特斯、阳光电源、德业股份。建议积极关注：协鑫科技、通威股份、大全能源、TCL中环、新特能源、信义光能、帝尔激光、福斯特、海优新材、晶澳科技、天合光能、晶科能源、中信博、迈为股份、晶盛机电、捷佳伟创、奥特维、时创能源、京山轻机、上海艾录、宇邦新材、广信材料。



风险提示：政策不及预期，光伏装机不及预期，产业竞争加剧等。



分析师：李召麒

执业登记编码：S0760521050001

报告发布日期：2024年11月21日

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本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。



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