券商中国分析报告（1119）

llbo7296

A股，风云突变！
原创 时谦
2024年11月18日 14:50 广东
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A股市场风格大变！






今天早盘，上证指数表现较为稳定，红利板块、中字头个股表现活跃，创业板、科创板、北证50指数等表现乏力。午后开盘，两市股指再度下挫，沪指回落翻绿，早盘一度涨近1.7%，创业板指跌近2.3%。软件服务、游戏传媒、消费电子、光伏等方向跌幅居前，沪深京三市下跌个股近4100只，其中近220股跌超9%。



分析人士认为，中国证监会11月15日发布了《上市公司监管指引第10号——市值管理》，就主要指数成份股公司和长期破净公司作出专门要求。股价连续12个月低于每股净资产的长期破净公司应当披露估值提升计划。而中字头个股大多数长期破净，因此引发了市场的追捧。中信建投陈果表示，当前风险偏好高位边际修正、经济政策预期慢修复，市场风格将边际变化，资金边际趋向从小微盘股题材股往ETF，权重股及大中盘回摆。



风格大变


经过两天大幅调整之后，今天早盘，A股迎来了大变局。破净概念股大涨，破净指数一度上涨超4%，红利指数亦大涨超2%。



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破净个股更是批量涨停或涨超10%。其中，长荣股份、中红医疗等收获20%涨停。郑州银行、绿地控股等地产股强势封板。



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分析人士认为，破净股上涨与《上市公司监管指引第10号——市值管理》有关。该指引就主要指数成份股公司和长期破净公司作出专门要求。主要指数成份股公司包括中证A500、沪深300、科创50、科创100、创业板指、创业板中盘200、北证50成份股公司以及证券交易所规定的其他公司，应当制定市值管理制度，其他上市公司可参照执行。股价连续12个月低于每股净资产的长期破净公司应当披露估值提升计划。市净率低于所在行业平均水平的长期破净公司还应在年度业绩说明会中就估值提升计划执行情况进行专项说明。



在这类股票拉升的背景之下，中小盘个股纷纷回调。早盘，创业板指一度跌超2%，软件服务、游戏传媒、消费电子、光伏等方向跌幅居前，沪深京三市下跌个股近4300只，其中近150股跌超9%。随后，指数有所回稳，下跌个股亦减少至3000只左右。



值得注意的是，市场的风险偏好亦开始下降。两市融资余额两个月来首次连降两日，单日减仓额创4月以来新高。截至11月15日，上交所融资余额报9421.6亿元，较前一交易日减少32.53亿元；深交所融资余额报8803.76亿元，较前一交易日减少60.78亿元；两市合计18225.36亿元，较前一交易日减少93.31亿元。



如何抉择？


市场风格大变，那么投资者是否也要跟随摇摆呢？



上周A股市场游资风格出现逆转，成交额下降，隐含波动率回落，单位换手率带动的涨跌幅变化处于低位。这一现象背后的直接原因是投资者结构的变化：代表游资力量的龙虎榜成交额占A股整体成交额比重明显下降、北上资金净流出规模约在400亿元以上，两融买入额占全A成交额比重也有所下降。本轮行情之前A股在2015年3月—6月、2015年10月—11月、2019年1月—4月、2020年6月—8月出现过4次市场在极高波动率下大幅上涨的情况。



民生证券认为，这四轮行情顶部阶段均出现了成交额下降、隐含波动率下降、单位换手率带动涨跌幅回归正常水平的特征，且在见顶后出现明显的风格切换。当基本面趋势向下，更有利于博弈政策预期反转和题材炒作，当基本面有企稳迹象时绩优标的的相对优势则会体现。市场可能将逐步从博弈低位资产和题材炒作的氛围中走出。



中信建投陈果认为，从国内基本面看，10月经济数据陆续公布，虽然在一系列政策部署下，地产乃至消费已初见改善，但市场对经济复苏仍抱观望情绪，期待更多实质扩内需政策落地。另一方面，外部担忧情绪发酵，市场继续担忧关税影响是否能及时有效对冲以及中美关系挑战加剧。同时美元强势、美债利率高企，也对人民币兑美元汇率乃至宽松预期带来波动。最后，市场普遍关注游资等带动的炒小炒烂的题材过度炒作之风有受到规范的现象。



陈果表示，当前，在市场风险偏好高位边际修正，经济与政策预期慢修复背景下，市场风格也会对应呈现边际变化，从小微盘主题投资占优趋向价值成长占优，资金边际趋向从小微盘股题材股往ETF，权重股及大中盘回摆。



责编：战术恒

校对：冉燕青

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AI巨头，突发利空！这周，还有重磅公布！
陈铭 券商中国
2024年11月18日 15:51 广东
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AI巨头，传出一个坏消息！






日前，有报道称，英伟达的新一代Blackwell AI芯片被曝存在过热问题，这导致谷歌、微软、Meta等英伟达的主要客户担心，他们将没有足够的时间来部署和启动新的数据中心。



针对此事，英伟达发言人回应称，公司正与云服务提供商密切合作，设计调整属于正常研发流程的一部分。



资本市场方面，上周美股三大指数集体调整，英伟达也下跌近4%。作为“AI总龙头”，英伟达将于当地时间本周三（11月20日）披露三季度财报，届时将进一步考验美股市场的情绪。



A股市场上，今日英伟达概念股大幅调整，截至收盘时，先进数通、首都在线跌超12%，当虹科技跌超11%，奥拓电子、利通电子、鸿博股份跌停，博杰股份逼近跌停，锦富技术、万马科技、宜安科技、掌趣科技等跌超8%。



芯片被曝存在过热问题


据The Information报道，英伟达新一代Blackwell AI芯片在高容量服务器机架中存在严重的过热问题。知情人士透露，Blackwell GPU专为AI和高性能计算(HPC)设计，但在配置72个处理器的服务器中出现过热问题，此类服务器每个机架功耗最高可达120千瓦。过热问题迫使英伟达多次修改机架设计，不仅限制了GPU性能，还可能损坏硬件。



为应对这一难题，英伟达要求供应商调整机架设计，并与合作伙伴一起优化散热系统。尽管这种工程改进是大规模技术发布中的常规步骤，但这也可能进一步推迟产品交付时间。上述问题引起了Google、Meta 和Microsoft等客户的担忧，他们担心自己没有足够时间来部署和启动新的数据中心。



报道称，据一直致力于解决这一问题的英伟达员工以及了解这一问题的客户和供应商称，英伟达已多次要求其供应商改变机架设计，以解决过热问题，但报道并未透露供应商的名字。



对此，英伟达的发言人在给媒体的一份声明中表示，“公司正与云服务提供商密切合作，设计调整属于正常研发流程的一部分。英伟达希望通过这种合作，确保最终产品在性能和可靠性方面达到预期，同时加紧解决技术瓶颈。”



实际上，这并非Blackwell芯片系列首次因设计缺陷而延迟交付。今年3月，英伟达推出了Blackwell芯片系列，原本预计会在第二季度发货，但遇到了延误。分析人士当时就指出，这可能会影响Meta、谷歌母公司Alphabet和微软等客户。10月份，英伟达CEO黄仁勋表示，在长期合作伙伴台积电的帮助下，英伟达最新款Blackwell AI芯片的设计缺陷已经修复。黄仁勋当时预计，Blackwell芯片将在第四季度发货。



如今，据媒体预计，改良后的Blackwell GPU最快于明年1月底才能出货。这意味着，新一代Blackwell处理器或将因发热而延迟3个月才能交付。



据一位参与设计的人士称，目前，一些客户（如微软）计划通过更换一些组件来定制Blackwell机架，以适应他们的数据中心。与此同时，客户也在考虑其他选择。一家订购了机架的云计算公司的高管表示，Blackwell的问题导致该公司考虑购买更多英伟达当前一代Hopper芯片。



分析人士指出，客户决定购买更多Hopper芯片，可能会提高英伟达的短期收益，因为分析师和投资者估计Hopper系列的利润率更高。但这对英伟达未来的收入增长来说可能不是一个好兆头，已经转向Hopper芯片的客户可能不会订购那么多Blackwell芯片和NVLink服务器。



本周将披露三季度财报


英伟达将于美国时间本周三美股盘后公布三季度财报。在财报发布之前，这家AI芯片龙头企业的股价今年以来上涨了187%，总市值超过苹果，成为全球市值最高的公司。



华尔街分析师预计，这家芯片制造商的三季度收入将同比增长84%，至332.8亿美元，净利润将从去年同期的92.4亿美元（每股37美分）跃升至174.5亿美元（每股70美分）。第二季度，英伟达的数据中心营收达到创纪录的263亿美元，分析师预计第三季度营收将攀升至290亿美元。



在财报发布之前，多家投行上调了英伟达的目标价。其中，汇丰将英伟达目标价从145美元/股上调至200美元/股；奥本海默将英伟达目标价从150美元/股上调至175美元/股；瑞银将英伟达目标价从150美元/股上调至185美元/股。



另外，花旗将英伟达的目标价从150美元/股上调至170美元/股，维持“买入”评级。花旗指出，英伟达将于周三美股收市后公布截至10月份的三季度财报，预测该季度的总销售和数据中心销售分别为330亿美元和290亿美元。花旗预计，英伟达截至明年4月的季度会出现更大的“超出预期并上调预测”情况，因为毛利率在Blackwell比例提高的情况下改善。



摩根士丹利将英伟达股票的目标价从150美元/股上调至160美元/股，并维持其“增持”评级，理由是该公司数据中心的强劲增长。摩根士丹利表示：“我们预计英伟达的数据中心业务将在未来5年推动大部分增长，因为对生成式人工智能的热情为人工智能/（机器学习）硬件解决方案创造了一个强大的环境。”



近日，高盛指出，在下一轮人工智能投资中，投资者不要仅着眼于英伟达和其他AI基础设施公司这种显而易见的选择，也应该选择一系列旨在构建AI商业应用的平台。微软、DataDog、资料库管理系统MongoDB、软件公司Elastic和Snowflake推出AI能集成应用程序，是定位最佳的“平台股”。



不过，高盛提示称，需要警惕AI应用的商业化进展不及预期的风险。高盛通过IT支出调查发现，尽管2024年企业在AI技术上的投入有所上升，但预计明年仅有3%的IT预算会用于生成式AI技术的开发与应用，投资者或许仍需耐心等待AI技术的进一步发展。



天风证券最新研报指出，上周公布的美国经济数据表明美国经济依旧强劲，通胀数据基本符合预期，就业市场表现优于预期，但美联储主席偏鹰派言论或暗示降息步伐将有所放缓，这可能会影响后续交易预期。同时，共和党获得两院多数席位，后续特朗普在推动立法等方面或面临更小制约，建议继续关注特朗普政策利好领域。最后，上周Applovin和Shopify的亮眼业绩，或说明AI应用端公司将逐步进入AI技术兑现阶段，建议后续持续关注AI商业化进程。



责编：战术恒

校对：冉燕青