东方证券【赢家日报】1113

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半导体跌落 医药股强势
财富管理
2024年11月13日 07:20 上海
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图片  市场涨跌

  赢家观点

上一交易日，三大股指震荡整理，沪综指跌1.39%，深证成指跌0.65%，创业板指跌0.07%，北证50指数跌1.98%。医药商业、能源金属、医疗服务、中药板块涨幅居前，保险、航天航空、非金属材料、教育、船舶制造板块跌幅居前。沪深两市成交额达到2.55万亿元，北交所成交368亿元。

       市场全天冲高回落，沪综指领跌，交易时段里人民币汇率持续走弱，导致部分资金离场，对股指形成反压。全天来看，医药股表现活跃，子行业板块大涨；消息面上，11月11日国家医保局办公室、财政部办公厅发布《关于做好医保基金预付工作的通知》，对医疗机构而言，医保基金预付有助于优化改善医疗机构日常运营的现金流和资金压力，减小医保应付未付费用造成的潜在应收及坏账风险；从市场角度来看，9月份以来市场普涨，但医药板块涨幅较少，补涨预期较强，加之板块具有防御特征，在市场出现下跌之时，医药股的上涨就顺理成章。整体看，市场经过前期快速上行后，进入震荡整理阶段，为后续上行蓄力；近期诸多政策逐渐进入验证期，短期市场波动不可视作指数上行结束，资金需要在板块间重新分配组合，仍会继续寻找新的投资方向和机会，具体来看，央国企整合、军工航天等有望继续表现。

图片  财经资讯


    （1）、11月12日，离岸人民币对美元汇率盘中接连跌破7.23、7.24关口，再度刷新8月初以来的新低。美元指数盘中最高升至106.65，创下7月初以来的4个月新高。
    （2）、第十五届中国国际航空航天博览会上，财联社记者现场获悉，中国商飞签订多项协议，其中包括中国国航（601111.SH）与中国商飞签署C929客机首家用户框架协议。这也意味着中国国航意向成为C929宽体客机的全球首家用户。
图片  东方研究

       医药生物2024年三季报综述：



       坚守院内，创新担纲



       上市公司：院内外差异显著，创新带来增量。全行业来看，24年前三季度营收同比持平（-0.1%），保持了24Q2的增速。从利润端看，前三季度归母和扣非分别同比-6.0%和-3.2%，呈现出一定的压力。值得注意的是，24Q3利润端边际下滑较为明显（24H1归母和扣非增速分别为-1.3%和3.1%），主要原因在于：1）院外消费力减弱；2）呼吸道疾病少发。



       院内刚性需求突出，院外消费意愿较弱。从营收角度看：首先，零售/化药/医疗器械/医药流通24年前三季度营收同比增速分别为：6.9%/3.0%/2.0%/1.2%，都大幅超过行业平均（-0.1%）；其次，生物制品同比大幅下滑（-11.3%），主要受到疫苗接种量下滑和产品价格大幅下降的影响；最后，CXO增速单三有所修复。



       净利润方面，化学制药/医药流通2个板块扣非同比大幅高于行业（-3.2%），分别为：26.4%/0.9%；CRO/CMO、医药零售和医疗服务都表现欠佳。其中，医药零售主要受到去年高基数和药品比价政策的影响；CXO受到订单价格下降、产能利用率低等因素干扰；医疗服务则直接和消费能力减弱相关。



       从季度数据分析，我们发现：1）院内板块普遍强于院外。前三季度，中药、化药和器械大体平稳，院外零售、生物制品和医疗服务都在逐季降速；2）CRO/CMO和医药流通显著改善（24H1营收增速分别为-12.3%和-0.4%）。“低仓位+估值底+稳增长”，具有较高的配置性价比。截止今年三季度末，公募基金产品重仓股中的医药持仓占比约9.7%，较24Q2环比下降0.2pct。其中，非医药主题基金（全市场基金）重仓股中的医药持仓占比进一步下降至5.0%。从过往数据看，已接近历史最低值，同时也明显低于医药总市值占比（6.9%），处于低配状态。从细分领域配置来看，24Q3医药基金逐季加强化药配置并大幅加仓CXO，同时下调中药和医疗器械仓位；医疗服务、生物制品等板块仓位相对稳定。化药依然为配置占比最高的细分板块，其次为CXO和医疗器械。



       投资建议

       从24年三季报数据来看，在经历了药械集采和医药反腐后，部分板块已有明显的边际改善。考虑到诊疗需求的刚性，以及去年下半年开始的反腐带来的低基数，未来若干个季度行业成长较为确定，再叠加“低仓位+估值底”，我们认为是配置医药行业很好的时间点。



     



         风险提示：如果院内诊疗秩序出现重要不利干扰，将会影响科室器械采购和院内药/械销售，进而带来相关公司业绩波动；如果全球生物医药行业投融资持续处于低谷，可能导致在研管线规模缩小，CXO和上游相关企业也有一定压力。



投资顾问：吴利辉  执业编号：S0860617050013

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