中原证券晨会1107

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【】轻工、锂电池、新材料、机械专题研究
中原证券研究所
2024年11月07日 07:30 上海
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注：音频如有歧义以正式研究报告为准。



本期重点研报目录



【中原轻工】轻工制造行业专题研究：轻工制造行业2024年三季报总结：业绩整体承压，出口相对较好，需求预期改善

【中原锂电池】多氟多(002407)季报点评：业绩盈利承压，四季度有望改善

【中原新材料】四方达(300179)季报点评：三季度营收同比提升，培育钻跨界拓宽 下游消费领域

【中原新材料】隆华科技(300263)公司点评报告：业绩符合预期，六万吨萃取剂项目投产

【中原机械】郑煤机(601717)三季报点评：三季报增速小幅放缓，煤机结构优化业绩稳健增长



主要内容



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【中原轻工】

轻工制造行业专题研究：轻工制造行业2024年三季报总结：业绩整体承压，出口相对较好，需求预期改善



轻工制造行业：2024年前三季度，行业合计实现营收4546.04亿元，同比+2.14%，相比去年同期由负转正，实现归母净利润228.02亿元，同比-5.12%，相比去年同期降幅收窄，收入及利润情况均有所改善。单看24Q3，实现营业收入1579.83亿元，同比-1.00%，收入略有下降，实现归母净利润68.31亿元，同比-30.32%，呈现明显下滑。前三季度各二级子行业收入均实现不同程度增长，造纸及其他轻工利润实现增长；24Q3仅其他轻工和包装印刷收入增长，利润方面仅其他轻工实现增长。前三季度行业毛利率、净利率均出现小幅下滑，24Q3下滑幅度加大。



造纸：2024年前三季度造纸行业收入稳中有增，业绩改善明显，但24Q3由于成本攀升导致业绩承压，盈利能力下滑；按细分纸种来看，卫生护理用纸及特种纸公司的收入及业绩表现好于包装纸和文化纸；进入24Q4，生产成本随浆价回落将有所下降，叠加政策带动消费预期改善，经济基本面有望好转，各类纸品需求有望回升。



家居：2024年前三季度家居行业收入稳中略升，业绩出现下滑，由于地产各项数据承压和消费复苏不及预期，24Q3收入及利润均出现下滑；2024年9月国家加码发布地产政策修复市场信心，部分城市商品房网签成交量出现不同程度好转，地产有望止跌企稳；另外国家加力支持消费品以旧换新政策带动下，家居消费也有望增长；家居板块存在地产与消费的双重改善预期，估值开启修复。



出口链：2024年前三季度轻工出口企业收入双位数增长，利润也呈现个位数增长，24Q3仍然保持增长趋势，在出口景气度较好的背景下，轻工出口企业情况明显优于行业整体；海运费走高及汇兑收益下降对企业盈利能力产生一定影响，海运费自7月末开始回落，预计未来运力增加改善供需关系，海运费将回落，企业成本改善将带动利润端回升；另外随着美联储降息开启，出口景气度有望维持。



投资建议：维持行业“同步大市”投资评级。造纸板块建议关注具备林浆纸一体化优势的头部企业太阳纸业以及特种纸企业仙鹤股份、华旺科技。家居板块建议关注相关龙头企业欧派家居、索菲亚、公牛集团。出口链建议关注受益于外需提升的企业包括致欧科技、乐歌股份。



风险提示：房地产景气度不及预期的风险；消费需求不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险；海外需求不及预期的风险；汇率及海运费大幅波动的风险。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《轻工制造行业专题研究：轻工制造行业2024年三季报总结：业绩整体承压，出口相对较好，需求预期改善》

发布日期：2024年11月6日



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【中原锂电池】

多氟多(002407)季报点评：业绩盈利承压，四季度有望改善



2024年前三季度，公司实现营收68.76亿元，同比下降21.73%；净利润2496万元，同比下降94.60%；基本每股收益0.02元，公司业绩短期承压。



公司专注于氟锂硅硼四个元素的研究及产业化，重点研究氟基新材料、新能源材料、电子信息材料等新材料体系。业绩短期承压主要系部分产品价格显著承压，以及行业竞争加剧。



预测公司2024-2025年摊薄后的每股收益分别为0.05元与0.15元，按11月5日12.62元收盘价计算，对应的PE分别为245.03倍与85.68倍。目前估值相对行业水平偏高，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。



风险提示：行业竞争加剧；我国新能源汽车销售不及预期；产业链价格大幅波动；汇率大幅波动。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《多氟多(002407)季报点评：业绩盈利承压，四季度有望改善》

发布日期：2024年11月6日



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【中原新材料】

四方达(300179)季报点评：三季度营收同比提升，培育钻跨界拓宽 下游消费领域



事件：公司公布2024年三季度报告，2024年前三季度公司实现营业收入3.99亿元，同比下滑1.90%。实现归属母公司股东的净利润0.94亿元，同比下滑14.30%，扣非后的归母净利润0.85亿元，同比下滑7.52%，基本每股收益0.19元。



投资要点：



三季度营收同比小幅增加，公司业绩企稳。单看三季度公司实现营业收入1.36亿元，同环比+4.25%/+2.43%，我们认为公司重点下游领域油气资源开采和精密加工行业景气度逐渐趋于稳定，因此三季度营收同比小幅提升。公司销售毛利率约为53.2%，同比增加3.38pct，期间费用率同比微增0.17pct至33.91%。公司在营收增长、毛利率提升叠加期间费用率基本持平的影响下，实现扣非后的归母净利润0.27亿元，同环比+31.90%/-17.63%。



持续高研发投入，提升公司产品竞争力。前三季度公司研发费用率为11.95%，较去年同期增加0.71pct，在超硬材料行业内保持较高的研发投入水平。报告期内，公司取得71项专利，其中，取得国内专利68项，取得美国专利3项。公司不断开展技术攻关、产品研发，有助于开发新产品，满足客户需求，为公司中长期发展奠定良好基础。



培育钻石跨界手机，不断拓宽下游消费领域。10月29日，小米召开发布会推出一系列产品，其中推出了中框镶嵌环保培育钻石的小米15钻石限定版手机。在此之前（2022年3月），隶属LVMH集团的泰格豪雅（TAG HEUER）在“钟表与奇迹”W&W展会上也曾宣布全新卡莱拉系列腕表采用了培育钻石。培育钻石跨界手机、手表表明培育钻石在不断向饰品化转型，未来可能进入包括汽车行业在内的更多的民用品领域。随着新的应用场景和赛道的不断开辟，培育钻石的市场需求将得到进一步拉动。公司依托子公司天璇半导体实施年产70万克拉功能性金刚石产业化项目，目前已开始逐步调试生产。在培育钻石饰品化趋势的影响下，随着项目的逐渐达产以及公司在培育钻石产业链布局的深化，未来该项目有望开始为公司贡献业绩。



盈利能力与投资建议：考虑到公司三季度业绩企稳回升，我们小幅上调盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入为5.89/6.45/6.79亿元，净利润为1.41/1.62/1.71亿元，对应的EPS为0.29/0.33/0.35元，对应的PE为28.70/24.98/23.60倍。考虑到公司在超硬复合材料领域的行业地位以及CVD金刚石项目发展前景，我们维持“增持”评级。



风险提示：下游市场需求不如预期，新产品市场开拓不如预期，行业竞争加剧，地缘政治不确定性影响公司产品出口。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《四方达(300179)季报点评：三季度营收同比提升，培育钻跨界拓宽 下游消费领域》

发布日期：2024年11月6日

【中原新材料】

隆华科技(300263)公司点评报告：业绩符合预期，六万吨萃取剂项目投产



事件：公司公布2024年三季度报告，前三季度公司实现营业收入19.30亿元，同比+1.94%；实现归属母公司股东的净利润1.55亿元，同比-12.64%；扣非后的归母净利润1.35亿元，同比-14.12%。单看三季度，公司实现营业收入7.08亿元，同比+0.10%，环比+21.99%；归母净利润0.49亿元，同比-15.00%，环比-2.49%；扣非后的净利润0.43亿元，同比-10.93%，环比+4.42%。



投资要点：



前三季度营收表现稳健，业绩符合预期。前三季度公司营业收入同比小幅增长1.94%，主要受公司下游重工业、交通和电子等领域行业景气度较为稳定所致，基本符合我们的预期。公司销售毛利率为23.92%，与去年基本持平。公司销售净利率8.78%，较去年同期减少1.43pct，主要受财务费用增加和所得税增加所致。



广西靶材项目7月投产，产能提升进一步增强竞争力。公司靶材业务主体丰联科光电拥有金属、合金、陶瓷系列靶材产品组合，下游主要面向于显示面板、半导体和光伏等领域。显示面板领域，公司钼靶材、ITO靶材已广泛应用于多条AMOLED、TFT面板生产线，并在多款4K/8K屏上应用；光伏领域，公司新型低铟、无铟高效靶材也在持续开发中。目前公司广西柳州500吨ITO靶材项目（一期）已于2024年7月投产，产能提升能进一步保证供应链稳定，扩大公司的市占率，加快在光伏领域市场拓展。



萃取分离业务正式投产，有望成为公司新的增长点。公司依托子公司三诺新材积极开展萃取分离业务，三诺新材相关萃取剂产品主要应用于湿法冶金、稀土分离、盐湖提锂、城市矿山资源处置、电池金属回收及循环利用等领域。10月8日，三诺新材年产60000吨高性能萃取剂项目正式投产，根据大河财立方报道，未来该项目全面落地投产后，萃取剂生产能力将继续提升至83800吨/年。三诺新材近年已在镍钴分离板块、稀土板块、磷化工板块、锂电板块及电池回收板块，与多家行业龙头企业建立了战略合作关系。未来伴随着动力电池逐步到达退役高峰期，用于湿法工艺萃取的新能源电池萃取剂需求不断扩大，未来有望持续为公司贡献收入。



盈利能力与投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入为27.82/32.27/37.53亿元，净利润为2.06/2.39/2.91亿元，对应的EPS为0.23/0.26/0.32元，对应的PE为31.82/27.44/22.54倍。考虑到靶材和新型高分子材料的发展前景和公司在积极布局节能环保领域，我们维持“增持”评级。



风险提示：下游需求不及预期，研发进度不如预期，原材料价格大幅波动风险，行业竞争加剧。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《隆华科技(300263)公司点评报告：业绩符合预期，六万吨萃取剂项目投产》

发布日期：2024年11月6日



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【中原机械】

郑煤机(601717)三季报点评：三季报增速小幅放缓，煤机结构优化业绩稳健增长



10月29日，郑煤机发布2024年第三季度报告。2024年前三季度，公司实现营业收入278.39亿元，同比增长2.20%；归母净利润30.59亿元，同比增长23.97%。



三季报营收增速小幅放缓，归母净利润稳健增长



第三季度，实现营业收入88.96亿元，同比下降1.48%；净利润8.97亿元，同比增长14.14%。



材料成本下降、产品结构优化，盈利能力稳步提升



2024年三季报公司毛利率为24.02%，同比增长2.15个百分点，净利率为11.91%，同比增长2.22个百分点。



煤矿综采智能化持续推进，龙头市场份额进一步集中





汽车零部件业务继续推进新能源转型，打造公司第二成长曲线



盈利预测与估值



我们下调公司2024年-2026年归母净利润预测分别为39.71亿、42.81亿、44.82亿，对应的PE分别为5.99X、5.58X、5.31X，维持公司“买入”评级。



风险提示：1：煤炭行业固定资产投资增速不及预期；2：煤炭需求情况、价格情况不及预期；3：汽车零部件业务发展不及预期；4：原材料价格上涨波动。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《郑煤机(601717)三季报点评：三季报增速小幅放缓，煤机结构优化业绩稳健增长》

发布日期：2024年11月6日