中原证券晨会1106

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【】传媒、医药、电子、食品、机械专题研究
中原证券研究所
2024年11月06日 07:30 上海
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注：音频如有歧义以正式研究报告为准。



本期重点研报目录



【中原传媒】中原传媒(000719)公司深度分析：区域性文化领军企业，主营业务发展稳健

【中原医药】安图生物(603658)季报点评：业绩短期承压

【中原电子】长电科技(600584)季报点评：聚焦高性能先进封装，提升存储器封测全球竞争力

【中原食品】三全食品(002216)2024年三季报点评：业绩短期承压，积极开拓B端市场

【中原机械】思维列控(603508)三季报点评：铁路设备需求良好，三季度订单释放业绩加速

【中原机械】新强联(300850)三季报点评：最差阶段已过，明年风电装机有望高增长带动业绩反转



主要内容



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【中原传媒】

中原传媒(000719)公司深度分析：区域性文化领军企业，主营业务发展稳健



河南省文化产业领军企业。公司是河南省文化企业龙头，省内唯一上市文化企业，主要从事出版物的编辑、生产和市场推广，业务涵盖图书、期刊、报纸、电子音像制品、网络出版物等的出版、发行、印刷以及印刷物资供应、媒体、数字教育及服务、文化产品贸易等领域。依托河南人口大省优势，为公司提供稳定的业务发展环境。公司拥有全部且完整的出版、印刷、发行、印刷物资贸易等资质和行政许可。在教材教辅业务上公司是人民教育出版社、人民音乐出版社、北京师范大学出版社等主流教材出版单位的河南省独家代理商；公司所属出版企业获得了河南省教育行政部门对全科评议教辅出版的行政许可，继续成为河南省2024秋—2027春义务教育免费教科书“单一来源采购”供应商。发行渠道上，公司所属河南省新华书店发行集团有限公司，具有覆盖全省市、县、乡（镇）的网络渠道及服务体系，门店卖场、物流仓储、配送服务、社会资源、质量信誉配套完整，功能齐全。



新闻出版产业规模稳定增长，教材教辅占比提升，教育人口大省保障稳固市场需求。国内新闻出版产业规模增长较为稳定，产业结构中，以图书出版、出版物发行、印刷复制占据主要地位。图书零售市场目前暂处困境，码洋规模同比持续下滑，但作为学生群体的刚需类图书，教材教辅类书籍的码洋占比提升幅度较大。



河南省拥有全国第一的户籍人口数量以及全国第三的常住人口数量，教育人口和在校生数量在全国范围同样位居前列；基于对教育重视程度的不断提升，教育越发成为家庭刚性需求。预计河南省内家庭将继续保持一定规模的教育支出水平，未来河南省的教育支出的绝对规模仍有较大的增长可能。



业绩增长稳健，经营风险小，股息率持续提升。财务层面，公司业绩增长稳健，盈利能力持续提升，经营性现金流常年保持大额净流入，资产负债表项目中货币现金储备、理财产品以及定期存单等资金类资产较为丰富，负债端也主要是应付账款、合同负债等项目为主，有息负债规模和财务压力。同时公司常年保持一定的分红比例，股息率持续提升。



投资建议与盈利预测：公司的出版与发行业务以教材教辅为主，一般图书为辅，市场需求相对稳定；在行业端，国内出版和发行市场的规模稳步增长，图书零售市场教材教辅类书籍码洋占比提升，展现出旺盛的市场需求；国内出生率虽然面临下降，但短期不会对教育人口变化造成显著影响；公司主营的出版和发行业务的毛利率基本维持稳定，整体毛利率稳步提升。虽然税收政策的变化拖累2024年利润增长，但预计自2025年税收政策影响将显著变小。



预计2024-2026年公司营业收入分别为101.30亿元、106.01亿元、109.68亿元，增速分别为3.02%、4.65%、3.46%，归母净利润分别为9.42亿元、9.76亿元、10.15亿元，同比分别变动-32.19%、3.62%、4.03%。



按照11月4日收盘价10.81元计算，对应PE为11.74倍、11.33倍、10.89倍，维持中原传媒“增持”投资评级。



风险提示：生育率长期下滑影响教育人口数量；上游原材料价格波动风险；下游市场需求收缩；环保政策变化风险；市场竞争加剧；产业政策变化



摘要选自中原证券研究所研究报告：《中原传媒(000719)公司深度分析：区域性文化领军企业，主营业务发展稳健》

发布日期：2024年11月5日



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【中原医药】

安图生物(603658)季报点评：业绩短期承压



2024前三季度，公司实现营业收入33.80亿元，同比增长4.24%；归母净利润9.56亿元，同比增长6.13%；扣非归母净利润9.30亿元，同比增长6.69%。基本每股收益1.65元。其中，2024年第三季度，公司实现营业收入11.73亿元，同比增长3.38%；实现归母净利润3.37亿元，同比下滑5.18%；扣非归母净利润3.32亿元，同比下滑3.99%。



维持公司盈利预测不变，预计公司2024年、2025年、2026年每股收益分别为2.59元，2.81元和3.55元，对应11月4日收盘价45.65元，动态市盈率分别为17.63倍，16.27倍和12.84倍，维持公司“增持”的投资评级。



风险提示： 1）医疗政策风险：集采及医保政策均可能对公司产品价格，生产经营带来影响；2）产品销售不及预期风险，公司产品存在推广不及预期风险；3）在研产品风险。在研产品的上市存在一定的不确定性。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《安图生物(603658)季报点评：业绩短期承压》

发布日期：2024年11月5日



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【中原电子】

长电科技(600584)季报点评：聚焦高性能先进封装，提升存储器封测全球竞争力



事件：近日公司发布2024年三季度报告，2024年前三季度公司实现营收249.78亿元，同比+22.26%；归母净利润10.76亿元，同比+10.55%；扣非归母净利润10.21亿元，同比+36.73%；2024年三季度单季公司实现营收94.91     亿元，同比+14.95%，环比+9.80%；归母净利润4.57亿元，同比-4.39%，环比-5.57%；扣非归母净利润4.40亿元，同比增长+19.50%，环比-7.21%。



投资要点：



24Q3单季度营收创历史新高，产品结构变化等因素影响短期毛利率。2024年以来，公司旗下工厂运营回升，产能利用率持续提升，各应用板块业务均实现复苏企稳，通讯、消费、运算及汽车电子四大应用前三季度收入同比增幅均达双位数，其中通讯电子实现接近40%的同比大幅增长，公司24Q3单季度营收创历史新高。由于公司产品结构变化等因素影响短期毛利率，公司2024年前三季度实现毛利率为12.93%，同比下降0.94%，24Q3毛利率为12.23%，同比下降2.13%，环比下降2.05%；公司2024年前三季度实现净利率为4.29%，同比下降0.48%，24Q3净利率为4.78%，同比下降1.01%，环比下降0.81%。



聚焦高性能先进封装，有望推动公司业绩持续增长。在高性能先进封装领域，公司推出的XDFOI Chiplet 高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段，该技术是一种面向 Chiplet的极高密度、多扇出型封装高密度异构集成解决方案，其利用协同设计理念实现了芯片成品集成与测试一体化，涵盖2D、2.5D、3D集成技术，公司持续推进其多样化方案的研发及生产。经过持续研发与客户产品验证，公司XDFOI技术不断取得突破，已在高性能计算、人工智能、5G、汽车电子等领域应用，为客户提供了外型更轻薄、数据传输速率更快、功率损耗更小的芯片成品制造解决方案，满足日益增长的终端市场需求。公司聚焦高性能先进封装，强化创新升级，随着半导体行业景气度的回暖，有望推动业绩持续增长。



收购晟碟半导体完成交割，提升公司存储器封测全球竞争力。公司收购晟碟半导体（上海）有限公司 80%股权已于2024年9月28日完成交割，并于交割当日将其纳入公司合并范围。根据TrendForce的数据，2024年第二季度三星、SK海力士、铠侠、美光分别以36.9%、22.1%、13.8%、11.8%的市占率排名全球NAND Flash市场前四，西部数据以10.5%的市占率位列全球第五名；晟碟半导体母公司为西部数据，晟碟半导体在NAND Flash封测方面具有较强的技术优势，产品广泛应用于移动通信、工业与物联网、汽车、智能家居及消费终端等领域。通过收购晟碟半导体，将扩大公司在存储及运算电子领域的市场份额，并与客户建立起更紧密的战略合作关系，提升公司在存储器封测领域的全球竞争力，为公司在全球存储器市场的持续发展和领先地位奠定坚实基础。



盈利预测与投资建议。由于下游需求复苏相对缓慢，并且公司盈利能力有所下降，我们下调公司盈利预测，预计公司24-26年归母净利润为16.11/24.64/30.10亿元（原值为20.72/26.83/33.05亿元），对应的EPS为0.90/1.38/1.68元，对应PE为43.15/28.22/23.10倍，维持“买入”评级。



风险提示：行业竞争加剧；下游需求复苏不及预期；新技术研发进展不及预期。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《长电科技(600584)季报点评：聚焦高性能先进封装，提升存储器封测全球竞争力》

发布日期：2024年11月5日



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【中原食品】

三全食品(002216)2024年三季报点评：业绩短期承压，积极开拓B端市场



公司业绩短期承压，Q3净利同环比下降。根据公司公告，2024年前三季度，公司实现总营收51.25亿元，同比-5.35%；归母净利润3.94亿元，同比-28.61%；扣非后归母净利润3.12亿元，同比-35.43%；经营性现金流量净额7.34亿元，同比+2,115.67%。其中，2024Q3营收为14.60亿元，同比-6.46%，环比+3.39%；归母净利润0.61亿元，同比-47.02%，环比-40.83%；扣非后归母净利润0.44亿元，同比-57.15%，环比-38.45%。2024年前三季度，由于直营商超系统销售规模下滑及资产减值等因素影响，导致公司营收和净利的下降。



公司C端销售承压，积极开拓B端餐饮市场。2024年上半年，公司经销渠道营收27.57亿元，同比-7.14%；直营渠道收入7.06亿元，同比-5.97%；直营电商渠道收入1.73亿元，同比+60.12%。从市场需求看，2024年初以来公司产品需求不及预期，市场竞争激烈，C端销售承压。另一方面，通过针对餐饮大客户产品品质改良、工艺效率提升、加强客服等措施，公司餐饮市场业务持续稳定增长，2024H1营收为6.8亿元，同比+8.1%。2024年，公司推出三全黄金比例饺子，全面打造速冻火锅食材赛道，并逐步发力速冻预制菜赛道，以满足消费者需求为目标，通过不断的创新研发，适应激烈的市场竞争环境和消费潮流。



公司盈利水平下降，经营费用率增加。2024Q3毛利率22.75%，同比-1.81pcts，环比-2.12pcts；净利率4.19%，同比-3.21pcts，环比-3.14pcts。在原材料价格相对平稳的情况下，公司产品促销力度加大，导致利润率同比下滑。2024年前三季度，销售费用/管理费用同比分别+6.03%/-3.66%；销售费用率/管理费用率分别为13.43%/3.33%，同比+1.44pcts/+0.16pcts。受到公司营收小幅下滑的影响，经营费用率同比增加。



维持“增持”的投资评级。公司是国内速冻米面行业头部企业，考虑到市场需求疲软，下调公司盈利预测，预计2024/2025/2026可实现归母净利润分别为6.11/6.87/7.22亿元（前值为8.06/8.58/9.06亿元），EPS分别为0.70/0.78/0.82元，对应PE为15.95/14.20/13.50倍。根据行业可比公司平均市盈率情况，公司仍处于合理估值区间，考虑到公司餐饮渠道和电商渠道的成长性，维持公司“增持”的投资评级。



风险提示：渠道拓展不及预期、原材料价格上涨、食品安全事件、市场竞争加剧等。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《三全食品(002216)2024年三季报点评：业绩短期承压，积极开拓B端市场》

发布日期：2024年11月5日



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【中原机械】

思维列控(603508)三季报点评：铁路设备需求良好，三季度订单释放业绩加速



思维列控（603508）10月29日披露2024年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入9.06亿元，同比增长23.83%；归母净利润3.28亿元，同比增长33.98%。



订单持续增长，项目验收增加，三季报高速增长



第三季度，公司营业收入3.47亿，同比增长69.16%，实现归母净利润1.38亿，同比增长94.21%，对比中报业绩增速明显加快。



产品结构持续优化，毛利率环比持续提升



2024年三季报公司毛利率为63.56%，同比增长4.15个百分点，净利润率为37.38%，同比增长2.69个百分点。



铁路运输行业投资和需求景气度高，铁路设备招标回暖



公司竞争格局良好，市场份额领先，充分受益新一轮铁路设备更新



盈利预测与估值



我们维持预测公司2024年-2026年归母净利润分别为5.13亿、6.01亿、6.83亿，对应的PE分别为19.26X、16.44X、14.46X，继续维持公司“增持”评级。



风险提示：1：宏观经济景气度不及预期:2：铁路固定资产投资不及预期；3：列控系统等产品需求不及预期；4：行业竞争加剧，毛利率下滑；5：新产品拓展不及预期。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《思维列控(603508)三季报点评：铁路设备需求良好，三季度订单释放业绩加速》

发布日期：2024年11月5日

【中原机械】

新强联(300850)三季报点评：最差阶段已过，明年风电装机有望高增长带动业绩反转



新强联(300850)发布2024年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入19.65亿元，同比下滑6.06%，归母净利润-0.36亿，扣非归母净利润0.62亿，同比下滑74.52%。



三季度营业收入正增长，毛利率下滑叠加公允价值变动损失致公司业绩下滑



第三季度实现营业收入9.08亿，同比增长3.47%，实现归母净利润0.65亿，同比下滑72.92%。



市场竞争加剧，公司毛利率下滑较大



2024年前三季度公司毛利率16.74%，同比下降9.9pct；净利率-1.16%，同比下降18.13pct



风电轴承国产化龙头，布局全产业链竞争优势显著



风电招标高速增长，行业公平竞争自律公约签署有望遏制行业无序内卷，驱动行业健康发展



根据国家能源局数据2024年前三季度全国风电新增并网容量39.12GW，同比增长16.85%。据金风科技数据，截至2024年三季度，国内公开招标市场新增招标量119.1GW，同比增长93.0%。



盈利预测与估值



我们下调公司2024年-2026年归母净利润预测分别为0.5亿、3.58亿、4.78亿，对应的PE分别为160.98X、22.52X、16.85X。维持公司“买入”评级。



风险提示：1：风电装机需求不及预期；2：风电技术路径变化对轴承需求的影响；3：市场竞争加剧，毛利率下滑；4：原材料价格上涨。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《新强联(300850)三季报点评：最差阶段已过，明年风电装机有望高增长带动业绩反转》

发布日期：2024年11月5日