【东方证券赢家日报】1106

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军工股爆发 大金融走强
财富管理
2024年11月06日 07:20 上海
  赢家观点

上一交易日，三大股指强势反弹，综指涨2.32%，深证成指涨3.22%，创业板指涨4.75%，北证50指数涨8.12%。航天航空、软件开发、保险、非金属材料、小金属、半导体、电机板块涨幅居前。沪深两市成交额超过2.3万亿元，北交所成交476亿元。

      上午市场成交额为13968亿元，意味着市场成交额已连续25个交易日突破1万亿元，超过2023年4月3日—5月10日的连续24个交易日，创2015年7月中旬以来A股新的连续万亿成交额纪录。地产链、大金融爆发，尤其是多元金融、互联网金融、证券、互联网保险等板块涨幅居前，随着资本市场对外开放和引进外资程度加深，海外财富管理与外资服务等业务规模也有望扩大，有助于缓和业绩波动风险；首批入围券商仍以头部机构为主，市场交投活跃也有望提振券商板块四季度业绩，具有业绩高弹性预期的头部券商及整合预期的中小券商仍值得关注。此外，新能源、半导体、军工板块集体大涨，军工板块涨势最显著，军工装备、军工电子等板块大涨。整体来看，近期中国资产表现强势，与经济回暖不无关系，　随着存量政策和一揽子增量政策持续发力显效，发展动力将进一步释放，为四季度经济持续回升向好提供足够支撑，股指继续向上拓展空间也就顺理成章，投资者可积极做多，同时注意热点切换。

图片  财经资讯


    （1）、在近日举行的2024世界物联网大会上，发布了全球首部《世界万物智联数字经济白皮书》，数据显示，今年我国物联网连接数有望突破30亿。到2025年，我国新制定物联网领域国家标准和行业标准将超过30项。
    （2）、11月5日，工信部召开低空产业发展领导小组第一次全体会议，研究部署推动低空产业高质量发展的重点任务。会议强调，积极稳妥发展低空产业，打造新型工业化典范。要抓好顶层谋划，谋篇布局低空装备创新体系、产业体系和低空信息基础设施建设，营造行业发展良好生态。
图片  东方研究

       证券行业2024年三季报综述：



        自营业务业绩表现亮眼，市场回暖及政策推动下业绩有望得到进一步释放



        市场最后阶段极速回暖，第三季度业绩环比有所改善。1）9月底市场发生剧烈反弹，截至9月30日，沪深300、证券Ⅱ（中信）和创业板分别较年初增长17.10%、25.53%和15.00%，其中9月30日的成交额为26115亿元，破历史最高成交记录。2）前三季度上市券商合计实现营业收入3714.28亿元，同比下降2.75%，第三季度实现营业收入1364.05亿元，环比增长5.58%；前三季度合计实现净利润为1076.34亿元，同比下降5.64%，第三季度净利润为409.86亿元，环比增长13.58%。3）24年前三季度经纪业务、自营业务、信用业务、投行业务与资管业务收入占比分别为18%、37%、7%、6%、9%，其中自营业务占比同比增长8.1pct。



       自营业务收入环同比增长显著，其他业务收入受市场影响都有不同程度降低。1）24年前三季度 43家上市券商合计实现自营业务收入1379.41亿元，同比增长24.35%；实现经纪业务收入664.39亿元，同比下降13.58%；实现利息净收入为246.55亿元，同比下降28.01%；实现资管业务收入为338.77亿元，同比下降2.46%；实现投行业务收入217.19亿元，同比下降38.38%。2）受九月底A股市场大幅增长影响，第三季度上市券商自营业务收入为598.55亿元，环比增长37.78%。3）自2021年以来全市场股基交易额持续降低，2024年前三季度成交额333.39万亿元，同比下降9.10%。4）今年政策持续强化融券监管，7月暂停转融券业务，融券余额迅速降低，加上市场持续低迷，第三季度利息净收入为78.40亿元，环比下降19.60%。两融余额从24年1月初的16509亿元下降至8月末的13928亿元。9月份随着市场行情转好，活跃度升高，风险偏好有所恢复，两融余额有所增长。5）24年第三季度 IPO募集规模152.04亿元，同比下降86.66%，IPO家数为28家，同比下降69.23%，股权承销金额621.44亿元，同比下降77.81%。



       虽然24年前三季度整体业绩同比有所下滑，但第三季度业绩已环比改善，加之9月底以来市场信心提振，券商业绩有望得到进一步释放。我们预计券业2024年净利润为正增长的概率极高。我们对全年的日均成交量、承销规模、两融平均规模、股权质押平均融出资金、股债投资收益率等基本假设变量分三种情况进行弹性测试，在悲观、中性、乐观假设下，证券行业2024年整体净利润分别为1563、1748、1948亿元，增速为13.39%、26.78%、41.35%。



      投资建议

      券商板块反弹至历史估值中枢处附近，仍具有配置性价比。截至2024年10月末，证券II（中信）指数PB为1.47x，处于2019年以来历史估值区间的中间部位（40分位处），估值仍在中位数以下，配置性价比凸显。同时当前中小券商相较于大券商的估值溢价之前高点有所回落，后续大券商仍有较大概率取得相对超额收益。



         风险提示：政策支持不及预期、监管超预期收紧对券商业务形成冲击。存在假设条件发生变化导致盈利测算结果产生偏差的风险。


投资顾问：吴利辉  执业编号：S0860617050013

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