平安证券分析报告（1104）

llbo7296

【行业月刊】政策落地验证期，优选景气度改善标的
2024年11月03日 18:00 广东


行业回顾

10月A股行业表现回顾

市场交投活跃，TMT方向领涨

10月，政策组合拳进入落地期，各有关部委陆续发布促经济、提振资本市场的政策细则。市场经过9月下旬的快速上涨后，节后经历了大幅波动，板块轮动加快。在政策面持续向好的环境下，市场情绪改善明显，市场虽有波动，但中枢趋于上行。后续随着相关措施的陆续落地，经济基本面有望明显改善，科技、成长、顺周期板块均可期待。

从行业角度来看，申万一级行业15个行业上涨，16个行业下跌；其中，电子、国防军工、计算机、通信等TMT方向大涨，消费及高股息板块表现偏弱，其中，食品饮料、煤炭、美容护理、公用事业等跌幅居前。

TMT方向涨幅居前
图片
数据来源：Wind，平安证券产品与财富管理中心，数据截至2024-10-25



行业估值

行业估值整体处于低位。31个申万一级行业，只有11个市盈率超过20倍；从近10年估值分位看，除了房地产，所有行业均处于50%分位以下，其中，美容护理、电力设备、传媒、食品饮料、计算机、纺织服饰、通信、轻工制造、社会服务、国防军工等13个行业处于10%分位以下。

申万一级行业市盈率TTM及近10年估值分位
图片
数据来源：Wind，平安证券产品与财富管理中心，数据截至 2024-10-26

2024年10月A股融资资金流向回顾

从融资资金余额来看，融资资金前五大重仓行业分别电子、非银金融、医药生物、电力设备、计算机，合计占融资资金比例为44.98%，相比8月增加2.12个百分点，资金持仓有所集中。

融资余额行业分布
图片


从融资资金流向来看，10月融资资金整体净流入2187亿，31个行业悉数获加仓，细分来看，8月融资资金流入电子437亿、非银金融244亿、计算机191亿，电力设备149亿、医药生物114亿、机械设备104亿、国防军工100亿等。
月融资行业净买入额
图片
数据来源：Wind、平安证券产品与财富管理中心，2024-10-25





热点行业跟踪

静待光伏组件价格企稳修复

一句话要点：低于成本的销售长期不可持续，在装机持续增长的背景下，如有价格回升，有望迎来估值修复。

核心逻辑：2023年下半年以来，中国市场光伏组件价格持续下滑。前期招投标市场中出现了多起超低价中标案例，中标价格低于成本，给行业带来冲击。协会呼吁企业依法合规地参与市场竞争，不要进行低于成本的销售与投标。近期的投标价格已经有所回稳，2024年10月公布定标价的项目中，N型常规产品定标价0.66-0.75元/W，定标价格中枢环比修复0.03元/W。
行业装机增长维持良好趋势，新能源发电市场广阔，静待价格企稳后，行业有望迎来估值修复。据国家能源局，2024年9月国内光伏新增装机20.9GW，同比增长32.4%，国内1-9月累计新增光伏装机160.9GW，同比增长24.8%；行业股价前期调整幅度较深，如价格出现企稳回升，行业修复可期。

光伏组件主流产品一线厂商成交价（元/瓦）
图片
数据来源:萝卜投研、平安证券产品与财富管理中心，数据截至2024-10-24
风险提示：光伏组件价格波动；中美贸易政策等。


特斯拉三季报超预期，新车型有望增厚销量

一句话要点：特斯拉三季报超预期，股价大涨，国产零部件产业链成长空间大。

核心逻辑：特斯拉三季报超预期，股价大涨近22%。公司第三财季营收为251.82亿美元，同比增长8%；归属于普通股股东的净利润为21.67亿美元，同比增长17%；三季度利润率19.6%，好于市场预期的17.3%。特斯拉公布业绩后股价飙升约22%，创2013年5月以来的最佳单日涨幅，市值增加约1500亿美元。
新车型及智驾是亮点。公司表示新款廉价车型将于2025H1推出，公司预计2025年销量有望增长20%-30%；Cybercab将于2026年实现大规模生产，目标为年产量200-400万辆。
国内零部件产业链成长空间大。特斯拉通过技术升级和供应链优化持续提升生产效率，扩大规模优势，通过智能驾驶技术引领行业发展。国内供应商响应快速，成本控制能力强，产业链相关标的有望持续受益。

特斯拉季度产量（辆）

图片
数据来源：萝卜财经，平安证券产品与财富管理中心，数据截至2024-10-23
风险提示：特斯拉以及国产新能源汽车销售不及预期。




11月重点行业展望

电子：消费电子持续复苏，半导体景气向上

一句话要点：电子行业周期开始回暖，业绩拐点在望，逢低关注布局机会。

关键变量：1.消费电子需求修复；2.库存水位见底；3.苹果、安卓重磅产品发布

核心逻辑：消费电子持续复苏，半导体景气向上。据IDC数据，2024年第三季度全球智能手机出货量同比上涨4.0%，达到3.161亿部，实现连续五个季度出货量增长。四季度各大厂家重磅新机陆续发布销售，可望加快推动换机需求，带来手机销售的小高峰，全年来看以手机为代表的消费电子复苏态势明显。在生成式AI相关需求的推动下，全球半导体销售额连续10个月实现同比增长。据美国半导体行业协会数据，8月全球半导体销售额为531.2亿美元，同比增加20.6%；中国半导体销售额154.8亿美元，同比增长19.2%，增速恢复明显。
全球手机出货量持续增长
图片

数据来源：Wind，平安证券产品与财富管理中心，数据截至2024-10-25

AI推动服务器出货增长。市场调查机构Counterpoint 近日发布报告称，由于AI服务器的强劲需求，2024Q2全球服务器市场产值达到454.22亿美元，同比增长35%，其中AI服务器占据所有服务器的29%。

TrendForce报告预测，当前云服务供应商及品牌客户建设AI 基础设施的需求强劲，2024年全球AI服务器出货量将同比增长42%，2025年出货量有望再增长约28%。AI驱动高算力应用已成为先进制程和晶圆代工产业的核心驱动力，并有望支撑先进制程高水位的产能利用率持续至2025年。

关注国产替代和顺周期机遇。半导体产业链自主可控趋势延续，半导体设备、零部件和材料环节国产化空间大。国内加快成熟制程扩产力度，相关供应链国产化率有望快速提升。2024年消费电子需求持续好转，行业有望迎来顺周期复苏，相关消费电子、被动元器件公司业绩有望持续改善，优质公司配置价值仍在。

半导体销售额同比增长
图片
数据来源：Wind，平安证券产品与财富管理中心，数据截至2024-10-25

风险提示：行业竞争加剧；库存去化不及预期。



汽车：以旧换新拉动消费，智驾发展加速

一句话要点：以旧换新政策加码提升内需，新能源汽车渗透率进一步提升，智能化加速推进，相关整车和零部件增长空间大。

关键变量：1.行业数据高增；2.高阶智驾车型大卖

核心逻辑：以旧换新效果显现，需求有效提振。三季度，随着国家层面汽车报废更新补贴力度加强，地方置换更新政策陆续生效，加之车企纷纷推出秋季新品，乘用车市场逐渐回暖，特别是终端零售市场持续走强。商务部数据显示，截至10月16日，全国汽车报废更新补贴申请量已超过142万份，当日新增补贴申请量首次突破2万份。据中汽协数据，1-9月，汽车销量2157.1万辆，同比增长2.4%；新能源汽车销量832万辆，同比增长32.5%。四季度是车市传统消费旺季，以旧换新政策有望持续激发车市消费潜力，下半年国内乘用车销量增速有望提升3-5个百分点。

乘用车销量9月同比转正
图片数据来源：Wind，平安证券产品与财富管理中心，数据截至 2024-10-25

特斯拉发布Robotaxi，智驾发展加速。特斯拉在其“Robotaxi Day”活动日上发布了无人驾驶出租车Cybercab和无人驾驶货运车Robovan，预计将于2026或2027年投入生产。公司预计明年将在德州和加州启动无人监督的完全自动驾驶功能。工信部部长金壮龙在2024 世界智能网联汽车大会上表示，我国智能网联汽车产业体系基本形成，建成涵盖基础芯片、传感器、计算平台、底盘控制、网联云控等在内的完整产业体系，人机交互等技术全球领先，线控转向、主动悬架等技术加快突破，智能网联汽车将进入全新的发展阶段。

估值处于近5年中枢之下。主要整车与零部件龙头公司估值普遍在24年预期PE 10-20倍，处于近5年中枢之下，在行业整体加速转型电动智能的趋势下，转型领先的整车公司和在智能化、电动化赛道持续扩张的零部件公司有望显示其良好的成长性，配置价值凸显。

新能源汽车销量保持高增

图片

数据来源：Wind，平安证券产品与财富管理中心，数据截至 2024-10-25

风险提示：销量不及预期；市场竞争加剧；海外贸易壁垒增加。



医药：创新药品逐步兑现业绩，创新药景气上行

一句话要点：创新药品有望逐步兑现业绩，再叠加出海前景向好，创新药行业景气逐步上行。

关键变量：1.2024年以来不断有1类新药通过新药注册上市申报；2.随着创新药品逐步兑现业绩，优质创新药企业绩不断改善。

核心逻辑：政策红利持续释放，创新药行业扩容空间广阔。在创新药审评审批加速、集采常态化的背景下，传统药企创新转型是大势所趋。据统计，国产新药通过医保谈判的占比从2019年的13.0%左右提升至2023年的50.0%左右。同时，医保目录调整初步形式审查的通过率逐年提高，2024年初步形式审查通过率为76.0%左右，相较2020年提高近23个百分点。从药品结构看，医保目录对药品的收录逐渐向化药和生物药等创新药倾斜。由于政策红利持续释放、创新药研发持续升温，再叠加人口老龄化带来医药需求增长，创新药行业未来发展空间广阔。

国内1类化药新药临床研究审批数量情况
图片数据来源：平安证券产品与财富管理中心整理

创新药研发管线逐步进入收获期，行业出海前景向好。从行业层面看，2023年创新药IND（新药临床研究审批）和NDA（新药注册上市申报）均创历史新高。2024年1-9月1类化药新药的IND数量为758个，1类新药的NDA数量为47个左右。随着前期研发的创新药品从研发阶段逐步进入商业化快速放量阶段，相关药企业绩有望不断提升。同时，优质国产创新药的国际认可度不断提升，近几年国产创新药对外授权金额和数量持续增长。由于创新药出海有助于企业提升产品单价和打造新的业绩增长极，再叠加对外授权有助于快速回笼资金从而为公司研发提供支持，出海有望创新药出海成为国内创新药公司发展的重要方向之一。

创新药板块估值处于低位，配置价值凸显。当前板块估值处于历史低位，再叠加行业扩容空间广阔且景气有望逐步上行，建议逢低关注行业内优质龙头公司。

国内1类新药注册上市申报数量情况
图片数据来源：平安证券产品与财富管理中心整理

风险提示：政策风险；需求不及预期；新药研发风险等。



食品饮料：政策有望提振消费需求，优质龙头韧性强

一句话要点：随着重磅政策持续推出，消费整体需求有望逐步改善，建议回调时逢低关注业绩确定性强的优质龙头公司。

关键变量：1.贵州茅台三季报业绩实现稳健增长；2.部分食品企业三季报盈利明显修复。

核心逻辑：优质龙头公司三季报业绩呈现较强韧性，消费需求有望逐步改善。从目前披露的三季报情况看，尽管部分公司基本面仍有承压，但优质龙头公司业绩呈现较强韧性。其中，龙头白酒企业三季报盈利实现双位数稳健增长，业绩符合预期；部分调味品、休闲食品公司三季报业绩有明显改善。9月社零总额同比增长3.2%，社零增速环比提升。后续随着利好政策持续推出，消费需求有望逐步改善。同时，超预期政策带来市场流动性改善和风险偏好提升，消费板块股价亦有望受益，且市场走强带来的财富效应亦有望刺激消费需求。

消费需求有望逐步改善
图片数据来源：Wind,平安证券产品与财富管理中心，截至2024-10-25

优质龙头公司有望强者恒强，龙头公司注重股东回报。中长期看，食品饮料行业属于存量市场，其中白酒、啤酒、乳制品、调味品等细分行业均呈现行业集中度提升和产品结构升级趋势，龙头公司有望凭借规模、品牌和渠道等优势呈现强者恒强的态势。同时，今年以来多家行业龙头公司表示要提升发展质量和股东回报，这些都有助于提升市场信心和长期投资吸引力。

板块估值处于历史低位，建议逢低关注优质龙头。截至2024年10月25日，食品饮料板块当前动态市盈率和市净率为21.18和5.31，分别处于近十年3.92%分位和35.29%。当前食品饮料板块估值处于低位，再叠加重磅政策持续推出有望带来消费需求改善预期，建议逢低关注业绩确定性强、现金流稳定、高分红的优质龙头公司。

食品饮料行业估值处于近十年低位
图片数据来源：WIND，平安证券产品与财富管理中心整理,截至2024-10-25

风险提示：宏观经济波动；消费需求不及预期；食品安全问题等。

电力：火电增速延续正增，风电发电明显好转

一句话要点：用电需求刚性增长，火电增速延续正增，9月风资源明显好转，央企强调项目质量和股东回报，看好板块后续机会。

关键变量：1.火电需求增长、煤价上涨和辅助服务增量有望支撑火电电价；2.9月风资源明显好转，推动发电量大幅增长。

核心逻辑：工业发电稳步增长，火电增速延续正增。9月规上工业发电量8024亿千瓦时，同比增长6%，8月份规模以上工业企业发电量分别变化为：火电上涨8.9%，水电下降14.6%，核电上涨2.8%，风电上涨31.6%，太阳能发电上涨12.7%。其中火电增速较8月份增加5.2个百分点，而水电发电量同比大幅下降25.3个百分点，主要原因是降水量减少，特别是长江流域8-9月的累计降水量仅为160.7毫米，比多年同期均值少了30%以上。预计四季度水电发电量将继续负增长，对火电的挤压效应减弱，火电发电量增速有望维持在接近10%的高水平。

中国水电&火电当月产量及变化情况
图片数据来源：Wind，平安证券产品与财富管理中心，数据截至2024-10-26

关注火电的底部机会。当前市场对火电明年长协电价的预期存在分歧，但当前三个催化有望对抗此前电价下跌预期：1）火电8月增速转正需求旺盛，明年火电利用小时数仍将有望改善；2）近期煤价持续上涨，对电价签订形成支撑；3）辅助服务带来的额外电价增量被市场忽视；当前火电部分公司具备10%+的ROE、6%+的高股息率、市净率<1的特征，火电三季度业绩表现也较突出，关注火电的底部机会。

9月风资源明显好转。三季度数据显示，7-8月风电发电量增速分别为0.9%和6.6%，远低于装机增速，但9月份风电发电量增长超过30%，主要是因为去年9月风资源较差导致基数较低，以及今年9月风资源明显好转，南方台风活跃，推动发电量大幅增长。当前央企新能源开发更为审慎，更加重视投资质量，强调项目质量和股东回报，考虑到当前风资源持续向好，有望推动风电整体表现。

2023-2024年风电利用小时数环比变化情况
图片数据来源：Wind，平安证券产品与财富管理中心,数据截至2024-10-26

风险提示：煤价超额上涨；风资源不及预期。

图片

图片

免责声明：
平安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的合法公开资料，本公司力求报告内容客观、公正，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
本报告只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，须客户自主做出投资决策并自行承担投资风险。投资者应当充分考虑自身状况，并配合其他分析手段理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。投资者在进行投资决策时，须充分了解各类投资风险，根据自身的风险承受能力使用相关服务。本公司不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。
本报告版权归“平安证券股份有限公司”所有。未经本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“平安证券”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。

llbo7296

重磅！重磅会议召开在即，美国大选结果下周公布；新能源迎利好，消费有望焕发“新生”？
平安证券
2024年11月03日 18:00 广东
1



本周热点

政策力挺！消费板块走强，如何布局？
11月1日，商务部副部长盛秋平在国新办新闻发布会上介绍，商务部将会同相关部门，推出一批消费领域的新政策。在市场震荡行情中，近日消费板块呈现温和上涨态势，业绩优异的消费行业公司股价表现活跃。

独家点评
当前市场轮动较快，部分前期涨幅较大的行业或公司11月1日调整幅度明显。从盘面表现看，市场呈现明显高低切换迹象。随着利好政策的持续推出，经济基本面有望企稳，估值处于低位的消费、医药等行业估值修复有望持续。

消费行业需求有望逐步改善，关注优质龙头。9月24日以来，随着一系列刺激经济复苏的重磅政策超预期推出，市场对消费行业的悲观预期得到快速修复，消费板块迎来快速反弹。从大消费行业目前披露的三季报情况看，尽管部分消费行业公司基本面仍有承压，但优质龙头公司业绩呈现较强韧性。后续随着促销费政策持续推出和逐步落地，消费需求有望受提振。中长期看，消费行业中很多细分行业均呈现行业集中度提升和产品结构升级趋势，龙头公司有望凭借规模、品牌和渠道等优势呈现强者恒强的态势。同时，今年以来多家行业龙头公司表示要提升发展质量和股东回报，这些都有助于提升市场信心和长期投资吸引力。从估值层面看，截至2024年10月31日，中证消费指数的市盈率为21.73倍，处于近十年5%分位以下。

创新药：研发管线逐步进入收获期，行业景气上行。随着重磅政策推出，市场流动性改善和风险偏好提升，医药板块超跌修复行情有望延续。从细分行业基本面看，国产创新药研发管线逐步进入收获期，行业景气度逐步上行。2023年国产创新药的新药临床研究审批和新药注册上市申报数量均创历史新高，2024年以来不断有1类新药通过注册上市申报。随着前期研发的创新药品从研发阶段逐步进入商业化快速放量阶段，相关药企业绩有望不断提升。同时，优质国产创新药的国际认可度不断提升，近几年国产创新药对外授权金额和数量持续增长，往后看，出海有望成为国内创新药公司发展的重要方向之一。当前创新药板块估值处于低位，配置价值凸显。

随着利好政策持续推出和逐步落地，消费整体需求有望逐步改善，建议逢低关注优质消费龙头公司。创新药行业扩容空间广阔，行情景气逐步上行，建议逢低关注优质创新药龙头公司。

风险提示：宏观经济波动、政策不及预期、消费需求复苏不及预期、新药研发风险等。



2



热点解读

1. 十四届全国人大常委会第十二次会议于11月4日至8日在北京举行
11月1日上午，全国人大常委会法制工作委员会举行发言人记者会，会上通报，十四届全国人大常委会第十二次会议于11月4日至8日在北京举行。此次常委会将审议学前教育法草案、文物保护法修订草案、矿产资源法修订草案、能源法草案、反洗钱法修订草案、各级人民代表大会常务委员会监督法修正草案；审议全国人大常委会委员长会议关于提请审议代表法修正草案的议案；国务院关于提请审议仲裁法修订草案、海商法修订草案、科学技术普及法修订草案的议案，关于延长授权国务院在营商环境创新试点城市暂时调整适用计量法有关规定的决定草案的议案。

2.10月财新中国制造业PMI升至50.3，重回扩张区间。
11月1日公布的10月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.3，较9月回升1.0个百分点，在9月短暂收缩后重新升至荣枯线以上。

3. 六部门发文！新能源重磅。
近日，国家发展改革委等六部门发布关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见（以下简称“意见”）。意见提出，大力实施可再生能源替代，坚持统筹谋划、安全替代；供需统筹、有序替代；协同融合、多元替代；科技引领、创新替代。
独家解读：
国家发展改革委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，推动既有建筑屋顶加装光伏系统，推动有条件的新建厂房、新建公共建筑应装尽装光伏系统，加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，推动海上风电集群化开发，科学有序推进大型水电基地建设，统筹推进水风光综合开发。因地制宜发展生物天然气和生物柴油、生物航煤等绿色燃料；积极有序发展可再生能源制氢，促进地热能资源合理高效利用。新能源行业政策推动力度大，去年以来大幅调整；近期随市场反弹，整体反转可能性低，但结构机会可以关注，包括海风、光伏新技术路线等。



4. 华为：前三季度利润为628.7亿元人民币。

华为投资控股有限公司在上清所发布2024年三季度合并及母公司财务报表显示，前三季度销售额为5859亿元人民币，上年同期为4522.6亿元；利润为628.7亿元人民币，上年同期为728.9亿元。

独家解读：

华为强势回归，给国内产业链提供成长空间。华为创始人兼CEO任正非表示，芯片、算力等各种技术的发展，促进了智能时代的到来，现在这个时代的转折点是人工智能的应用。可继续关注挖掘华为产业链相关优质公司机会。


5. 美国大选已有超过4750万选民完成提前投票

11月5日是美国大选投票日，美国多州允许选民提前投票。目前，已经有超过4750万美国选民完成投票。民调机构益普索公布的最新数据显示，在摇摆州，共和党总统候选人特朗普与民主党候选人哈里斯竞争非常激烈。美国总统拜登28日在特拉华州完成了提前投票。



6. 工信部、财政部、国家数据局联合部署建设新材料大数据中心。

新材料大数据中心定位为促进新材料产业创新发展的新型研发基础设施，旨在立足机制创新、协同创新、成果转化，构建新材料数据资源中心、数据产品研发中心、数据基础产品和定制化服务提供中心，主要功能为构建材料数据汇聚标准和融通平台、加强共性和前沿技术研究、开展材料数据软件产品开发应用、提供材料数据公益服务、加强材料基因领域创新人才队伍建设、推进材料数据和技术国际合作等。

独家解读：

工信部等三部门印发《新材料大数据中心总体建设方案》。方案提到，目标到2027年，材料领域数据资源汇聚能力、流通活力明显增强。搭建形成“1+N”的新材料大数据中心架构体系(1个新材料大数据中心主平台、N个数据资源节点)。大数据是人工智能时代的关键环节，可以关注受益的相关数据提供方及数据中心等公司。



7. 国资委主任张玉卓：聚焦航空航天、集成电路、工业母机等领域迫切需求，扎实推进重大技术装备攻关工程。

国务院国资委主任张玉卓在《新型工业化》发文称，中央企业关键核心技术受制于人的问题还没有从根本上解决，必须充分发挥新型举国体制优势，聚焦航空航天、集成电路、工业母机等领域迫切需求，扎实推进重大技术装备攻关工程。
独家解读：
国务院国资委党委书记、主任张玉卓在近期出版的《新型工业化》上发表署名文章表示，对于新能源汽车、集成电路等具有发展基础但未形成竞争优势的产业，加大布局力度，抓紧迎头赶上；对于生物医药等产业基础比较薄弱的领域，鼓励运用并购重组、股权投资、产业基金等多种方式，宜控则控、宜参则参，努力掌握产业核心资源和关键技术。在外部压力加大及国内自主可控政策发力背景下，半导体行业迎来较好的发展机遇，近期上涨后有所休整蓄势，后续持续看好，可以关注设备、材料、封测等环节优质公司或通过行业ETF进行配置。


3


下周策略

题材股退潮，市场结构如何变化？

11月1日市场分化走弱，创业板、科创板等成长类指数领跌，北证50更是大跌9.61%，炒作资金退潮的特征较明显，主要是对下周不确定性的提前反应。市场成交额22683亿，与10月31日相当，超4300只个股下跌，个股涨跌中位数为下跌3.3%。在权重支撑下，大盘相对平稳，料短期维持在3250上方震荡的可能性大，但结构分化可能进一步加剧。
从盘面看，基建、金融、地产及消费等权重板块相对较强，可能博弈下周的财政政策预期，这部分可以持有观察，等待政策兑现。而资金从近期热门股大撤退，近200只个股跌停，主要是相关题材概念股，这两天已经连续提示风险，后续还是以减仓为主，不宜盲目参与。而科技成长可能受31日晚美股科技股大跌影响，也出现明显回调，但一些业绩优秀的公司，可以趁回调逐步参与。
从市场个股成交额排名看，前期热门的高标股均放量大跌，成交超百亿的个股也增加至13个，只有零星的热点有所表现，总体看活跃资金兑现出现较明显，这个趋势可能延续，后续观察资金的新动向。

图一：市场个股成交额排名
图片
数据来源：平安证券行情软件。数据截至2024年11月1日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。

1日有色板块出现放量上涨（如图二），特别是稀土板块个股大面积涨停，带动其它有色个股上涨，主要是受相关消息刺激，未来价格有上涨预期。稀有金属作为国内有定价权的品种，未来有战略意义，可以择优关注供需格局向好的细分领域公司或通过行业ETF配置。

图二：有色金属板块异动上涨
图片
数据来源：平安证券行情软件。数据截至2024年11月1日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。



1日软件、半导体、电子、通信等科技板块跌幅较大（如图三），31日美股科技大跌是一个冲击，主要是这些方向10月以来涨幅较大，有休整需求，特别是三季报发布后，不少公司业绩可能难以支撑目前股价，预计科技未来仍是主线之一，回调仍是可以重点挖掘的方向，特别是三季报业绩向好的公司可趁回调低吸。
图三：科技板块跌幅明显
图片
数据来源：平安证券行情软件。数据截至2024年11月1日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。

llbo7296

【平安证券】政策预期博弈线索有望清晰｜策略周报20241103
原创 平安证券策略组 策略评论
2024年11月03日 21:54 上海
图片

平安证券研究所策略组   魏伟/张亚婕/蒋炯楠
平安观点

上周A股震荡调整，短期避险情绪有所升温。上周，海外进入美国大选冲刺阶段，全球资产波动加大，权益普遍调整；国内三季报/10月PMI/地产销售数据披露、稳增长政策仍在落地，10Y国债收益率调整至2.14%。重要时间节点前，市场短期避险情绪有所升温，主要指数普遍调整，前期涨幅较大的小盘和成长风格有所收敛，上证指数、中证2000、创业板指、北证50分别下跌0.8%、1.0%、5.2%、9.1%。交易性资金继续主导定价，主题投资和政策博弈仍在活跃并加快轮动；申万31个行业中有14个行业上涨，政策博弈的顺周期和消费板块表现居前，房地产、钢铁、商贸零售领涨，涨幅在4%-6%；国防军工、通信、医药生物领跌，跌幅2%-3%；全A周度日均成交额达20885亿元，环比上涨9.36%。
海外方面，美国通胀小幅高于预期/非农低于预期，市场继续定价年内2次25BP降息，美国大选仍是核心变量。美国三季度GDP初值环比折年率为2.8%，略低于预期，但居民消费表现强劲；9月核心PCE物价指数同比增长2.7%，小幅高于预期；10月新增非农1.2万人，显著低于预期，存在罢工和飓风等暂时性因素影响。市场仍在等待大选落地以及随后的11月议息会议，降息预期相对平稳。大类资产在政治风险、科技股三季报等因素影响下波动加大，全周美股三大指数下跌0.2%-1.5%，10Y美债上行11BP至4.38%，美元指数持平在104.3，COMEX黄金冲高回落。
国内方面，预期改善先行，政策重视内需和产能格局改善。基本面，一是10月PMI和地产销售边际改善，一揽子政策初验预期改善。10月制造业PMI时隔5个月重回扩张区间，环比上升0.3pct至50.1%，生产和采购量分项环比改善明显，新订单小幅改善，但新出口订单小幅回落；住建部数据显示，10月全国新房和二手房成交总量环比增长5.8%，同比增长3.9%（连续8个月下降后首次正增）。二是三季报验证Q3实体企业盈利压力，金融/科技景气占优。24Q3全A非金融净利润累计同比为-7.3%，降幅较Q2扩大1.2pct，对应1-9月工业企业利润同比下滑3.5%，金融业拉动全A净利润累计同比从Q2的-3.3%回升至-0.6%；结构上，保险/券商业绩明显改善（受益于资本市场回暖），电子/通信/农林牧渔受益于产业周期向上业绩表现占优，以旧换新+出口受益的家电/汽车业绩仍具韧性。政策方面，一是央行启用公开市场买断式逆回购操作新工具，完善中长期流动性投放方式，配合互换工具为稳定资产价格打开政策空间。二是结构上重视内需和产能格局改善，国办发布13项生育支持政策，加大住房/教育等支持；发改委等发布可再生能源替代行动指导意见，明确可再生能源消费总量目标，加快工业/交通/建筑等领域融合替代。
综合来看，短期国内外环境进入重要政策时间节点，美国大选是核心变量，国内政策加码仍有博弈空间。在短端风险落地释放后，继续看好市场中期向上方向，成长和小盘风格更具弹性空间，关注增量政策的部署和效果、以及基本面结构性拐点。中期继续建议关注政策支持和产业转型方向，包括新质生产力、高端制造业与出海、国企改革等，以及资本市场并购重组方面的机会。
风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大