广发证券收盘点评（1104）

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| 高位题材股集体杀跌，选股逻辑继续向基本面侧重！
广发证券财富管理部
2024年11月01日 16:19 广东
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周五，两市合计成交金额22,304亿元，共有118家公司涨停，176家公司跌停，有色金属，煤炭，钢铁板块涨幅居前，计算机，电子，综合板块跌幅居前。



截至收盘：上证指数下跌0.24%，报3272.01点；深证成指下跌1.28%，报10455.5点；创业板指下跌1.88%，报2123.74点。





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A股三大指数今日集体回调，沪指相对抗跌收盘微跌0.24%，北证50指数大跌9.61%。盘面上，两市下跌股票数量超过4100只，高位股集体跳水，市场热点明显切换，前期大涨的算力、华为平台、半导体等概念纷纷熄火，中字头、大基建、资源等低估值资产走高。



今日市场交投保持活跃，沪深两市成交额超过2.2万亿元，较昨日小幅放量。昨日收盘讲到，在增量政策预期背景下，预计大盘下行空间有限，但持股逻辑逐步向基本面侧重，后续仍需防范高位题材股的杀跌风险。



消息面上，缅甸矿山停产以及国内中重稀土因环保等原因供给受限，或导致中重稀土供需格局短缺。缅甸是我国重要的稀土原料来源之一，今年1—9月，我国从缅甸进口3.1万吨稀土氧化物，占同期氧化物总进口量的74.9%。据SMM调研，当前国内冶炼分离厂尚有2个月原料库存。若原料库存消耗殆尽，中重稀土价格可能出现大幅上涨。



今年以来，稀土价格历经磨底，在供需改善预期显著加强和“类供改”政策催化的大背景下，商品价格已经较底部价格重心逐步抬升；《稀土管理条例》自10月1日实施压缩供给，四季度旺季订单正逐步兑现，叠加缅甸供给扰动或超预期，预计后续稀土价格仍有上涨空间。




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操作上需规避高标股的杀跌风险，中线继续结合国企改革投资主线关注三大方向：

一是基本面已经进入右侧，或存在潜在政策利好的成长方向，保险、军工、海风、船舶制造、稀土；

二是超跌反弹、估值修复机会，创新药、部分消费品、医美、地产链等；

三是结合三季报关注部分前期跌幅较大的A500指数核心成份股。港股互联网、医药、消费、非银金融等白马品种仍具长期配置价值和新兴市场组合中的相对性价比优势，中期继续配置。




- END -

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本期作者：吴家祥

高级投资顾问

（S0260618090039）

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情绪高位防退潮，回落低位重布局——A股11月市场策略
原创 GF Wealth 广发证券财富管理部
2024年11月03日 19:27 广东
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全文共6938字 需要阅读18分钟





1

10月行情简要回顾



涨停开盘，震荡收尾，情绪提升，轮动持续

10月节后第一个交易日，在节前市场大涨和假期间自媒体的持续发酵影响下，投资者情绪亢奋，8日主要指数均以涨超10%开盘，成交金额创出历史新高3.48万亿。此后快速回落，最低在3170一带企稳。中下旬后，市场受“人生能有几回搏”的信心提振，再度回升至3300点一带后持续震荡，小步上行，成交金额持续维持在1.8万亿左右。



期间，市场运行特征上呈现板块轮动持续的节奏，从节前的大金融板块，逐步转向半导体科技类题材品种，以中芯国际为代表的股票在10月21日创出阶段新高。此后市场再度转向至重组并购题材，同时低位的光伏锂电也得到了资金阶段关注。

图一：沪深主要指数今年以来表现
（2024年1月1日至2024年10月30日）
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数据来源：wind资讯

图二：10月主要指数涨跌幅排名
（2024年10月8日至2024年10月30日）
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数据来源：wind资讯

图三：10月申万一级行业涨跌幅排名
（2024年10月8日至2024年10月30日）
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数据来源：wind资讯






2

10月份策略组合表现



图四：月度策略组合收益情况（截至10月30日）

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数据来源：wind资讯，广发证券财富管理部，

历史业绩不代表未来表现，模拟业绩不代表实际表现







3

11月行情走势预测



10月的行情，从市场开始注重政策的提振预期，开始转向“牛市”逻辑的自我发酵和自我实现。而十一月的行情一方面要面对9.24后政策的各项数据，另外一方面要面对海外美国大选落地可能产生的阶段冲击。


01

政策持续落地改善市场预期，部分指标出现向好端倪

10月18日，根据国家统计局公布前三季度GDP数据，前三季度我国GDP为949746亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%。其中：

第一产业增加值57733亿元，同比增长3.4%，对经济增长的贡献率为4.6%；

第二产业增加值361362亿元，同比增长5.4%，对经济增长的贡献率为41.5%；

第三产业增加值530651亿元，同比增长4.7%，对经济增长的贡献率为53.9%。

三大产业增加值占GDP的比重分别为6.1%、38.0%和55.9%。



单看第三季度：

名义GDP为33.29万亿元，同比增长4.04%；

实际GDP同比增长4.60%。

实际增长率较二季度继续有所放缓。



针对经济运行中的下行压力，管理层多部门举办新闻发布会，与社会沟通新一轮政策，提振市场信心和预期。



发改委在8号的新闻发布会上表示党中央、国务院科学决策、果断出手，在有效落实存量政策的同时，强化宏观政策逆周期调节；针对国内有效需求不足等问题，把扩内需增量政策重点更多放在惠民生、促消费上，积极发挥投资有效带动作用；针对当前一些企业生产经营困难的情况，加大助企帮扶力度，切实优化营商环境；针对楼市持续偏弱，促进房地产市场止跌回稳；针对前期股市震荡下行等问题，努力提振资本市场。



此后12日，财政部召开新闻发布会，同样强调在加快落实已确定政策的基础上，围绕稳增长、扩内需、化风险，推出四个方面的增量政策，聚焦地方政府隐性债务置换、发行特别国债补充国有大行核心一级资本、运用专项债等财政工具收储以推动房地产市场止跌回稳、加大对学生群体的奖优助困力度等，推动宏观经济企稳向好。



由于限于政策流程，发布会上无法给出具体数据，但“中央财政还有较大举债和赤字空间”给市场较大的预期空间，方向性的转变对于稳定市场预期和信心意义重大。



10月17日，国新办举行新闻发布会介绍“介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况”的情况，将稳地产政策“组合拳”简要概括为“四个取消、四个降低、两个增加”。



四个取消，是充分赋予城市政府调控自主权，城市政府要因城施策，调整或取消各类购房的限制性措施。主要包括取消限购、取消限售、取消限价、取消普通住宅和非普通住宅标准。



四个降低，降低住房公积金贷款利率；降低住房贷款的首付比例，统一一套、二套房贷最低首付比例到15%；降低存量贷款利率；降低“卖旧买新”换购住房的税费负担。通过落实这些已出台的政策，降低居民购房成本，减轻还贷压力，支持居民刚性和改善性住房需求。



两个增加，一是通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村改造和危旧房改造。城中村安全隐患多、居住环境差，群众改造意愿迫切。据有关调查，仅在全国35个大城市，需要改造的城中村就有170万套。这次主要采取货币化安置的方式，更有利于群众根据自己的意愿和需要来选择合适的房子，减少或者不用在外过渡，能够直接搬入新居。同时，也有利于消化存量商品房。二是年底前，将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿。城市房地产融资协调机制要将所有房地产合格项目都争取纳入“白名单”，应进尽进、应贷尽贷，满足项目合理融资需求。



21日，央行落实降息——银行间同业拆借中心公布2024年10月贷款市场报价利率1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，两个品种均较9月下降25个基点，是自2019年8月LPR形成机制改革以来降幅最大的一次。LPR的下调一方面能够有效降低企业部门融资成本，与金融监管总局优化续贷政策形成合力，更好地改善企业部门的金融条件。根据新华社的报道，9月新发放企业贷款加权平均利率约为3.63%，比上年同期低约21个基点，处于历史低位；另一方面有助于降低居民部门购房成本，同时后续存量房贷利率重定价的空间也会进一步扩大。



本次所涉及的降低首付比例、调整限购、支持收储、推动货币化安置等政策有助于稳定价格端；推动经济企稳回升、消费和就业改善有助于稳定租金水平，将有助于重新平衡居民购房的投资收益与成本。



虽然说政策效果尚在继续传递过程中，但对预期的提振已有一定的端倪。如：

9月社会消费品零售总额41112亿元，同比增长3.2%，增速比上月加快1.1个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额36573亿元，增长3.6%。

1—9月份，社会消费品零售总额353564亿元，同比增长3.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额318203亿元，增长3.8%。

图五：社会消费品零售总额同比增长速度

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数据来源：国家统计局



与此同时，1至9月份固定资产投资同比增长跟1—8月份持平，这是在固定资产投资增速连续多个月下滑以后首次止跌回稳；
图六：固定资产投资增速

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数据来源：国家统计局



9月规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，比上月加快0.9个百分点（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，9月份，规模以上工业增加值比上月增长0.59%。
图七：规模以上工业增加值

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数据来源：国家统计局



对于当下权益市场而言，市场目前已经一定程度反应预期的提振，但此后阶段性影响定价更多的是投资者预期的政策和实际推出的政策以及政策落地后效果之间的差异。

最新信息显示，2024 年 11 月 4 日至 8 日将举行十四届全国人大常委会第十二次会议，在此期间财政政策的规模预计将会明确。
若财政政策规模超预期：则权益市场有望上行突破震荡区间，顺周期板块和财政发力受益方向将有较大概率主导市场运行节奏；
而若规模较小：市场则可能阶段承压，题材和重组类可能仍会成为活跃资金关注的方向。

02

海外美国大选特朗普支持率上行，其关税政策或对国内权益市场有负面影响

美国总统及参众两院均将在11月5日迎来改选，当前各州均已陆续开始邮寄选票及现场提前投票。



RCP、270towin等各数据平台显示特朗普近期支持率大幅上行，引发了资本市场的“Trump Trade”，美债利率大涨，美元指数大幅上行。从更多反映普选票的全国民调支持率来看，目前依旧是哈里斯占据领先地位（哈里斯民调支持率49.3% VS特朗普48.1%），但特朗普的支持率近期出现了明显的大幅上行。



从最新的民调来看，特朗普实现在密歇根州、宾夕法尼亚州、内华达州、北卡罗来纳州、佐治亚州、亚利桑那州、威斯康辛州，8大关键摇摆州的其中7个领先，民主党在明尼苏达州领先，但两者的领先幅度均不高。



从美国总统两位候选人未来的施政政策看：



哈里斯：



经济政策方面：承诺不会对年收入低于40万美元的人加税，同时提高儿童税收抵扣，主张将小企业的税收抵免额度扩大十倍，为首次购房者提供“首付补贴”等。但同时，其或有征收富人税及资本所得税的风险。哈里斯提议将企业税率由当前的21%提高至28%；对年收入超100万美元的人长期资本利得税率由20%抬升至28%；对净资产超过1亿美元的人征收25%的最低税，包括未实现的资本利得在内。



AI政策方面：其有望通过税收减免的方式发展高新技术产业，包括人工智能、数据中心等。但同时，大概率延续拜登的强监管操作。



关税政策方面：哈里斯尚未公开阐述其关税方针，但她多次抨击特朗普全面关税政策的高成本将最终由美国消费者承担，或显示其关税主张将更具备针对性，对中国、欧元区的出口冲击或较小。



地缘政策方面：大概率延续当前拜登的政策方向。



特朗普：政策更偏向于大开大合，其主张全面回归“正常化”。



经济政策：“抗通胀”、“减税”和“助创新”。通过能源供给快速释放对冲潜在通胀上行。纲领暗示了减税政策落地循序渐进、跟随加关税节奏走，未来经济发展重点落在数字货币、人工智能和航空航天三大新兴产业。



对外政策：反对非法移民，壮大军事力量博弈非美。纲领坚持特朗普“美国优先”的原则，对非法移民持强硬态度，通过军事手段降低系统性地缘政治风险。



产业政策：释放传统能源，大力发展本土制造业，优化教育医疗资源配置。通过“低利率+低税率+弱美元+关税”等各联合手段促使企业回流美国，确保美国在全球经济中的竞争力和独立性。提振内需，推进大规模减税计划，将企业所得税率由当前的21%进一步降低至15%，同时通过放松监管优化企业成本结构，对企业盈利有较强的抬升作用。



重视AI的发展，鼓励联邦政府中使用“值得信赖”的人工智能，表态放松AI监管。



关税政策：①对进入美国的商品无差别征收10%的基础关税；②或将对中国征收60%或更高的额外关税；③或将针对某些地区或行业征收“特定关税”，如对产自墨西哥的中国汽车加征100%关税等；④禁止美国人在中国投资，并逐步全面禁止进口中国制造的电子产品、钢铁等商品。



由于特朗普的关税政策针对我国更加强硬，其政策立场的频繁转变，决策过程的个人化和随意性，若其当选上任并推行其关税政策，将对国内出口和权益市场产生偏负面的影响。


03

本轮行情投资者以ETF和股票为主，公募基金定价能力偏弱，但仍可关注其低配方向

本轮行情中，由于增量资金更多的选择ETF和个股入场，并且受自媒体传播影响较大。而海外对冲基金减持此前买入的股票，同时公募基金份额被赎回，主动型机构对市场的定价能力偏弱。因此，市场阶段性体现出ETF中成分占比较大的品种和公募机构占比较少的主题重组类品种的股价体现了较高强度。

根据高盛策略师Sunil Koul和Timothy Moe报告中提及，对冲基金9月24日以来净买入的中国股票已被它们回吐了近80%，其引用高盛机构经纪部门的数据称，10月对冲基金在中国股票上的总仓位和净配置均大幅下降。中国股票的净配置占机构经纪部门账户的7.9%，以五年计算处于第23个百分位与此同时，共同基金9月增加了中国资产配置，截至月底对中国股票的持仓比例以10年计算处于第9个百分位策略师们表示，就专门投资中国股票的离岸基金而言过去两周继续有温和的资金流入，但总体而言由于在岸基金的抛售，中国的基金仍然出现资金外流。

公募基金角度，从最新披露的三季度报告看，主动权益基金持股市值3.2万亿，暂时结束了21年以来连续3年的规模缩水，这主要得益于持仓股票价格的上行，但是份额下滑尚未扭转。

基金份额整体下降3.4%：偏股混合型基金份额下降3.4%，普通股票型基金份额下降2.7%，灵活配置型基金份额下降3.7%。
图八：公募基金份额与市值变化

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数据来源：wind、广发证券发展研究中心



而三季度股票型ETF持股市值2.7万亿，环比增长超50%，是今年以来市场增量资金的主要方向；另，外资持股市值2.4万亿，重新小幅流入。
图九：外资与ETF持股市值

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数据来源：wind、广发证券发展研究中心



虽然公募基金定价影响力相对下降，但是其调整方向和超配低配方向值得研究，尤其是当低配方向发生重大边际变化的情况发生。

根据广发证券发展研究中心统计，从配置方向看，公募机构中三季度：
配置比例最高行业的是电子、电力设备、医药生物等；
加仓最多的行业是电力设备、非银金融、家用电器等，
减仓最多的行业是公用事业、有色金属、电子等行业。

剔除主题基金，全部基金对于新能源、军工已经低配接近一年，而在三季度得到机构增持。其中新能源是三季度加仓幅度第一，剔除主题基金后的电力设备在低配1年后迎来大幅加仓，风、光、车、储全面上升。
图十：电力设备和新能源配置比例

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数据来源：wind、广发证券发展研究中心



底部加仓、且当前仍在低配或平配状态的是：光伏电池组件、硅片、硅料、光伏辅材、风电整机。

食品饮料处于2016年以来首次的全基低配状态。
TMT行业维持在配置高位，科创芯片配置创新高。
医药配置比例仍在下降，剔除医药基金后全基对于医药的配置比例约2%回到历史较低水位。
图十一：主动偏股型基金医药行业和CXO配置比例

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数据来源：wind、广发证券发展研究中心



今年前三季度表现较好的核心红利资产的配置出现松动。其中电力、动力煤、运营商、铁路公路，都出现了不同程度的减持。剔除股价后，电力是减仓幅度最大的二级行业，超配比例已回到历史中枢偏下的位置。此前筹码压力相对较轻的银行、以及部分行业格局改善（如固废环保）的潜在红利标的，本季度继续得到了基金的增持。

以行业所处的超配比例历史分位数衡量，目前超配比例：
处于历史90%以上高水位的一级行业主要是：通信、汽车、有色金属、煤炭、电子、钢铁。
处于历史低分位的是商贸零售、美容护理、传媒、社会服务、计算机等。
图十二：公募基金行业超配比例

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数据来源：wind、广发证券发展研究中心



04

11月投资策略：情绪高位防退潮，回落低位积极布局

综合来看，目前A股盈利端尚未有显著变化，但是风险偏好提升较快。共识下的“牛市”使得市场显著地挖掘和关注各类题材与重组机会，但对风险和底层资产的价值相对忽略。不少标的甚至呈现出纯粹的流动性提升筹码价格属性的特征。



短期看，在没有政策和监管对交易限制的重大变化下，市场追逐题材热点的亢奋情绪也确实难以快速全面退潮，较大概率会出现题材接续表现，高度逐步降低的市场环境，投资者需要注意短线节奏切换，以防部分高位纯题材个股的力竭走弱。



中期看，过往牛市中，能够推升指数持续上行，维持市场热度不散的核心还是有业绩持续提升的主线板块。虽然10月份不少具有业绩的品种略显沉寂，但这也为投资者提供了阶段相对较低位置的介入机会。



因此，我们仍然建议投资者可以考虑跟踪以下三个方面：



第一，此前我们在10月月度策略报告中提示的估值低，并且公募基金配置处于低位的板块。如建筑装饰、机械设备、钢铁、环保、美容护理、社会服务、轻工制造、商贸零售、计算机设备等可继续跟踪关注。



第二，财政规模明确后，有望受益经济潜在复苏的消费行业，包括汽车、家电、食品饮料等。



第三，景气持续较高或者周期拐点出现的科技成长股，如光伏锂电、AI硬件、半导体、军工等，在回落中关注。


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广发珠海：市场迎来分歧，后续仍然关注自主可控（20241104）
广发证券珠海分公司
2024年11月03日 21:30 广东
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大市分析

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                                                                                                              图片来源：视觉中国

市场迎来分歧，后续仍然关注自主可控
周五市场全天震荡分化，沪指相对偏强，创业板指午后持续走低，北证50指数大跌9.61%，高位股大面积跌停。全市场逾500股跌超9%，海能达、凤凰航运等多股上演“天地板”。盘面上，周期股集体走强，稀土永磁板块大涨，医药商业概念股震荡走高，大消费股表现活跃，白酒、食品股领涨。下跌方面，并购重组、软件、半导体、鸿蒙等多个近期热门的题材板块集体大跌。整体上个股跌多涨少，全市场超4300只个股下跌。截至收盘，沪指跌0.24%，深成指跌1.28%，创业板指跌1.88%。两市全天成交2.23万亿，较上个交易日放量131亿。
      整个市场10月份的赚钱效应是不错的，并且市场并没有经历大的分歧。加上参与者都在博弈政策面的利好，随着美国大选的临近，从短线的角度来讲，不管博弈的过程如何，最后都会在时间窗口有兑现的预期。另外情绪面连续加速，也需要一次分歧的释放。后面仍然是关注新质生产力，和自主可控。



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每日财经

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                                                                                                                图片来源：视觉中国



1.【美国10月非农就业人数增加1.2万人 大幅低于预期】财联社11月1日电，美国10月非农就业人数增加1.2万人，预估为增加10.5万人，前值向下修正3.1万人，至22.3万人。这是自2020年12月以来的最低月度就业增幅。（摘自财联社2024年11月1日《美国10月非农就业人数增加1.2万人 大幅低于预期》）



2.【12家第二批中证A500ETF获批 最快下周二发行】财联社11月1日电，12只中证A500ETF闪电获批，财联社记者从业内获悉，华夏、易方达、博时、大成、广发、华安、华宝、万家、汇添富、鹏华、天弘、工银瑞信等旗下上报中证A500ETF今日获批。作为中证A500指数的第二批ETF，12家基金公司昨日上报，仅隔一日即获批。ETF成为资金布局重点类型，大盘宽基ETF始终是场内资金主要选择，中证A500指数成为今年最大的爆款产品，截至目前场内、场外合计规模已经近1200亿。根据当前节奏，第二批中证A500ETF最快于下周二（11月5日）迎来发行。（摘自财联社2024年11月1日《12家第二批中证A500ETF获批 最快下周二发行》）



3.【9月国内市场手机出货量2537.1万部 同比下降23.8%】财联社11月1日电，中国信通院发布数据，2024年9月，国内市场手机出货量2537.1万部，同比下降23.8%，其中，5G手机2231.6万部，同比下降22.3%，占同期手机出货量的88.0%。2024年9月，国产品牌手机出货量2035.9万部，同比下降18.4%，占同期手机出货量的80.2%。2024年9月，智能手机出货量2371.7万部，同比下降25.7%，占同期手机出货量的93.5%；智能手机上市新机型18款，同比下降43.8%，占同期手机上市新机型数量的51.4%。（摘自财联社2024年11月1日《9月国内市场手机出货量2537.1万部 同比下降23.8%》）



4.【证监会等六部门：放宽外国投资者的资产要求】财联社11月1日电，商务部、中国证监会、国务院国资委、税务总局、市场监管总局、国家外汇局修订发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》。其中提出，放宽外国投资者的资产要求。原《办法》要求外国投资者境外实有资产总额不低于1亿美元或管理的境外实有资产总额不低于5亿美元。为便利和促进上市公司引入更多长期资金，本次修订适当降低了对非控股股东外国投资者的资产要求。如外国投资者实施战略投资后不成为上市公司的控股股东，则对其资产要求降低为实有资产总额不低于5000万美元或者管理的实有资产总额不低于3亿美元；如成为上市公司控股股东，则依然要求其实有资产总额不低于1亿美元或者管理的实有资产总额不低于5亿美元。（摘自财联社2024年11月1日《9月国内市场手机出货量2537.1万部 同比下降23.8%》）



5.【国家电投密集资本运作：打造水电和核电整合平台 黄河水电去向颇受关注】财联社11月2日电，在频频出售新能源公司股权的同时，近期国家电投还计划通过旗下电投产融和远达环保的资产重组，以打造A股水电和核电资产整合平台。电投产融方面表示，目前我国核电行业已进入积极安全有序发展的新阶段，核电机组核准速度提升，核电在新型电力系统中成为基荷能源；本次交易完成后，上市公司将成为国家电投核电运营资产整合平台。远达环保方面表示，交易完成后，远达环保将新增水力发电及流域水电站新能源一体化综合开发运营业务，有效促进上市公司转型发展，推动建设国家电投境内水电资产整合平台，全面提升核心竞争力 。一位远达环保人士向记者表示，资产重组是国家电投基于均衡增长战略的宏观考量，主要为了打造水电资产整合平台，其中交易涉及的新能源资产也是为匹配水电发展，形成互补。国家电投党组关于二十届中央第一轮巡视整改进展的通报内容显示，通过制定国家电投提高上市公司质量三年行动方案，国家电投整体资产证券化率提高到了40%以上。值得关注的是，黄河上游水电开发有限责任公司作为国家电投旗下的水电资产的重要组成部分，其下一步去向也颇受外界关注。（摘自财联社2024年11月2日《国家电投密集资本运作：打造水电和核电整合平台 黄河水电去向颇受关注》）