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【赢家日报】 十月收官飘红 金融地产领涨
财富管理
2024年11月01日 07:20 上海
  赢家观点

上一交易日，三大股指小幅走高，沪综指涨0.42%，深证成指涨0.57%，创业板指涨0.60%，北证50指数跌1.68%；多元金融、教育、光伏、电子化学品、半导体、房地产、风电板块涨幅居前，贵金属板块逆市走弱。沪深两市成交额超过2.2万亿元，北交所成交455亿元。

       市场小幅放量，指数和个股均有不错表现，早盘银行、保险、地产曾翻红助力股指走高，午后“掉队”，一定程度上诱发指数回落；以半导体、AI应用端为代表的科技线、以光伏为代表的新能源赛道继续活跃，市场“指数震荡、个股起舞”的风格仍在延续；值得注意的是尾盘20分钟，部分高位人气股尾盘跳水，尽管不少个股再次回封涨停，但筹码松动迹象明显，投资者近期尽量规避大幅炒高的个股。本轮政策预期主导的快牛行情已经月余，有效激发市场做多热情，短期政策信号依然积极，已落地政策初见成效，活跃资金持续入场，尽管短期市场盘中有一定波动，但赚钱效应仍十分明显。进入十一月，预期之中的财政政策会陆续出台，市场的小幅调整将为资金带来入场时机，稳步上涨的行情将会出现，绩优成长和内需板块预计将持续占优，并购重组等题材股仍会继续活跃。

图片  财经资讯


    （1）、10月31日傍晚，央行发布首个买断式逆回购业务公告。根据公告，10月央行开展了5000亿元买断式逆回购操作，期限6个月（182天）。此举旨在维护银行体系流动性合理充裕。
    （2）、10月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平回升。从企业规模看，大、中型企业PMI分别为51.5%和49.4%，比上月上升0.9和0.2个百分点；小型企业PMI为47.5%，比上月下降1.0个百分点。
图片  东方研究

       宏观经济专题报告：



        美国降息还能直接带动中国地产后周期出口吗？



        从同比角度看，美国地产景气度和地产后周期商品需求相关性较强。美国地产景气度回升阶段，大多数情况下成屋和新屋销售的波动方向相同，但偶尔会出现结构性分化，此时地产后周期商品需求修复斜率关键在于新屋销售情况，2009年3月，2012年，2022年3月均出现过类似情形，原因可能在于，新屋销售对建材、园林设备和物料店零售额的拉动作用更强。



       降息提振美国地产景气度的效果同时取决于经济基本面和降息节奏。如果根据后续失业率实际走势划分1995年以来的降息周期，1995年7月、1998年9月以及2019年7月的降息都偏向于预防性降息；1989年6月、2001年1月、2007年9月、2020年3月降息均属于纾困性降息。



       预防式降息的优势在于，政策传导速度快，降息次月可能就会体现在房地产市场的景气度上，但如果持续时间较短，累计降息幅度小，则后续地产景气度上升的幅度可能也较为有限。值得注意的是，升息也有类似现象，1998年降息周期后的重新开启的升息周期初期（1999年9月-2000年5月），新屋销售情况并没有受到显著抑制，这可能一方面说明经济基本面较好，居民对一定范围内的借贷成本波动不敏感，反之也可能成立，在经济预期转弱的情况下，如果没有较大幅度的降息，也难以逆转地产景气度下行趋势，自然纾困性降息传导明显更慢，时滞长达9-16个月。另一方面，升息前期对房地产景气度影响不大，可能也和美国房贷多数采用固定利率有关，导致货币政策对宏观需求的抑制作用传导时滞较长。



       美国制造业“空心化”的特点导致其大量终端商品消费依赖进口。即便考虑到近几年301关税以及产业迁移的影响，美国地产景气度与中国对美出口的地产后周期商品同比走势依然高度相关，甚至走势的领先滞后关系比美国本土零售更稳定。总体来看，从中国对美出口家具以及美国家具零售额同比走势来看，如今美国地产后周期需求与中国外贸联系可能有所减弱，但并未完全消失，其中有几点值得注意：



     （1）地产后周期商品属于消费品中涉税比例较高的品类，2023年已有8成涉及301关税。参考中国海关列出的HS编码清单（详见附录，包含家用装饰用木制品，家具及其零件，电扇、空调、冰箱、洗衣机、吸尘器、微波炉、电视等家电），以2023年的美国关税清单，按照2017年的贸易数据推算，2017年地产后周期产品中高达72.2%涉及301关税，而2023年进一步上升至80.9%。其中如真空吸尘器、家具、冰箱等受关税影响的比例均较高。



      （2）虽然较2017年50%以上有所下降，但如今美国仍选择从中国进口三分之一左右的地产后周期商品，同时美国从中国进口地产后周期商品的比例依然高于整体。



      （3）如果以2017-2023年间美国从中国进口比例的变化百分比来衡量，观察美国哪些地产后周期商品和中国保留了较多直接联系，大致可以分为三类：



     ①进口比例不降反升，包含洗衣机、微波炉，其中微波炉几乎不涉及301关税；

     ②进口比例降幅较小，如各类家用或装饰用木制品（不是家具）和电扇，其中电扇几乎不涉及301关税；

    ③进口比例大幅下降，美国需求或主要拉动对东盟等地区核心部件出口，如空调冰箱、电视机，各类家具及零部件。

      风险提示：美联储降息节奏存在不确定性;大国引发的经贸摩擦加剧。

投资顾问：吴利辉  执业编号：S0860617050013

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