【中原证券晨会1023】

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市场分析、原料药行业深度分析、农林牧渔、通信专题研究
中原证券研究所
2024年10月23日 07:32 上海
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《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向中原证券客户中的金融机构专业投资者。若您非中原证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！

注：音频如有歧义以正式研究报告为准。



本期重点研报目录



【中原策略】市场分析：汽车传媒行业领涨 A股小幅上扬

【河南研究】原料药行业深度分析：从原料药行业现状看河南相关产业发展

【中原农林牧渔】中宠股份(002891)2024年三季报点评：海内外业务双增长，2024Q3单季度业绩创历史新高

【中原通信】辉煌科技(002296)中报点评：在手订单稳中有升，净利润快速增长



主要内容


【中原策略】

市场分析：汽车传媒行业领涨 A股小幅上扬



周二A股市场低开高走、小幅震荡上扬，早盘股指低开后震荡上行，盘中股指在3294点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中汽车、文化传媒、风电设备以及中药等行业表现较好；软件开发、半导体、计算机设备以及互联网服务等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.67倍、33.57倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周二成交金额19611亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。新国九条发布，推动市场走向成熟，提振市场长期信心。中央政治局会议释放重磅信号，四季度宏观调控预期显著增强。央行、金融监管总局、证监会同时推出多项重磅政策，财政部、发改委多措并举，经济有望企稳回升。美国上周初请失业金人数降幅超预期，11月降息25个基点概率增强。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来股指总体预计将保持震荡上行格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注新能源、半导体、软件开发、军工以及汽车等行业的投资机会。



风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：汽车传媒行业领涨 A股小幅上扬》

发布日期：2024年10月22日


【河南研究】

原料药行业深度分析：从原料药行业现状看河南相关产业发展



2024年中报，中信化学原料药行业实现营业收入907亿元，同比增长2.06%，实现归母净利润95.25亿元，同比下滑4.09%，实现扣非归母净利润82.75亿，同比下滑7.41%，呈现增收不增利的状况，上年一季度高基数以及产品毛利率的下降是净利润同比下滑的主要原因。



近年来，随着集中带量采购、一致性评价、关联审评制度化常态化的深入实施，在节约大量药品采购费用的同时，对上游原料药产品的价格走低也带来了一定的压力。2024年上半年，原料药板块整体毛利率进一步下降。



板块经营现金流同比改善明显，应收账款和存货周转同比改善，固定资产周转率仍低于上年同期，资产负债率持续走低。截至2024年10月18日，化学原料药（中信）板块下跌4.49%，同期医药（中信）板块下跌10.33%，跑赢医药大盘5.84个百分点。



年内原料药原材料成本中枢有望下移，维生素A、E价格仍将维持高位，展望Q3，维生素上市公司的业绩有望受益于相关产品价格回升；其他原料制剂一体化企业，由于23年下半年医药市场环境变化带来的入院进度放缓，Q3同比增速有望提升。



河南省共下辖17个地级市，从河南省原料药的布局和规划看，郑州主要打造化学创新药物，新乡依托拓新药业布局抗病毒类原料药；安阳依托迪赛诺医药集团子公司利华制药重点发展激素原料药；南阳依托普康药业布局抗生素原料药，依托千红制药合资公司千牧生物布局，肝素原料药；驻马店生物医药特色产业区重点依托天方药业，拓展化学原料药、抗生素发酵原料药品种。周口依托悦康药业子公司康达制药打造高端无菌原料药基地。此外，焦作、鹤壁、漯河均有原料药在建项目。2024年上半年，三家原料药企业中，新开源和拓新药业业绩下滑，新天地业绩增长稳定。建议河南省原料药产业围绕产业集群化、绿色低碳化，创新引领化三个方向发展。



风险提示：行业政策变化风险；环保风险；新产品研发进度不及预期风险；产品价格波动风险，海外竞争环境变化风险，汇率风险



摘要选自中原证券研究所研究报告：《原料药行业深度分析：从原料药行业现状看河南相关产业发展》

发布日期：2024年10月22日



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【中原农林牧渔】

中宠股份(002891)2024年三季报点评：海内外业务双增长，2024Q3单季度业绩创历史新高



公司业绩高于预期，2024Q3净利高速增长。根据公司公告，2024年前三季度，公司实现总营收31.89亿元，同比+17.56%；归母净利润2.82亿元，同比+59.54%；扣非后归母净利润2.42亿元，同比+42.17%。其中，2023Q3公司营收为12.32亿元，同比+23.55%；归母净利润1.40亿元，同比+73.18%；扣非后归母净利润1.05亿元，同比+34.27%。2024年前三季度，受到海内业务的双轮驱动，叠加资产处置收益，公司业绩迎来高速增长。其中，2024Q3单季度业绩创历史新高。



行业出口数据向好，市场规模持续扩大。根据中国饲料工业协会发布，2024年上半年宠物饲料产量74万吨，同比增长21.4%。在全国工业饲料总产量同比下降4.1%的情况下，中国宠物饲料产业继续保持良好发展势头。随着国内宠物渗透率的提升，行业规模将进一步扩大。自2023年9月开始，我国宠物食品出口数据逐月回暖，连续12个月维持同比正增长。根据海关总署数据，2024年8月我国宠物食品出口数量2.85万吨，同比+30.68%；1-8月累计出口21.69万吨，同比+28.85%。以美元计价，2024年8月宠物食品出口金额1.39亿美元，同比+33.97%；1-8月累计出口金额为9.74亿美元，同比+22.49%。鉴于2023年同期基数较低，预计2024年相关上市公司有望迎来业绩拐点。



公司产品盈利水平提升，发布员工持股计划护航。2024年上半年，公司国内业务已经实现盈利，随着高毛利产品占比提高、产品结构不断优化、直营渠道占比增加、工厂稼动率提升等因素影响，公司国内市场的盈利能力进一步提升。2024年8月公司发布2024年员工持股计划（草案），计划规模不超过446.39万股（约占总股本1.52%），人数不超过62人，按照40%/30%/30%分三期解锁。其中，公司设定2024年境内/境外业务营收增速分别为同比+30%/+8%，合计约41.4亿元，公司完成2024年全年业绩目标确定性较高。同时，通过本次员工持股计划，有利于公司稳定核心管理层，提升核心人员的积极性，以推动未来公司业绩维持快速增长。



公司2024Q3毛利率受汇率影响下滑，经营费用率稳定。2024Q3公司毛利率26.89%，同比-0.4pcts，环比-1.19pcts；净利率11.97%，同比+2.01pcts，环比+3.66pcts。2024Q3公司毛利率下滑或受到汇兑损益影响，长期来看不具备可持续性。2024Q3公司销售费用/管理费用分别同比+18.75%/+48.57%，销售/管理费用率分别为9.25%/4.22%，同比-0.4pcts/+0.68pcts。公司销售费用增加，主要受到境内境外自主品牌宣传投入扩大所导致。



维持公司“增持”投资评级。公司是我国宠物行业龙头之一，业绩增长受到海内外市场的双轮驱动。考虑到公司产品结构的优化和海内外业务的增长，上调公司2024/2025/2026年归母净利润至3.70/4.87/5.81亿元（前值为3.29/4.75/5.68亿元），EPS分别为1.26/1.65/1.97元，当前股价对应PE分别为23.64/17.98/15.08倍。根据行业可比上市公司市盈率情况，公司处于合理估值区间，考虑到公司的成长性，维持“增持”的投资评级。



风险提示：原料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、渠道拓展不及预期等。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《中宠股份(002891)2024年三季报点评：海内外业务双增长，2024Q3单季度业绩创历史新高》

发布日期：2024年10月22日




【中原通信】

辉煌科技(002296)中报点评：在手订单稳中有升，净利润快速增长



事件：公司发布2024年中报，2024H1实现营收3.33亿元，同比增长48.53%，归母净利润为1.13亿元，同比增长85.40%。2024Q2公司实现营收1.26亿元，同比增长34.83%，归母净利润为0.32亿元，同比下降14.10%。



点评：



国内领先的轨道交通运维设备供应商及运营维护集成化解决方案提供商，监控产品收入占比约八成。公司主要客户是国铁集团下属各铁路局集团公司、各地城市轨道交通及大型企业自备铁路的建设方。公司产品主要分为监控产品线、运营管理产品线、信号基础设备产品线、综合运维信息化及运维装备产品线四大系列，适用于国家铁路（高速铁路和普速铁路）、城市轨道交通、市域轨道交通等多个制式。2024H1，监控产品线收入2.67亿元，占营收比为80.09%，占比同比提高11.68pct；运营管理产品线、信号基础设备产品线、综合运维信息化及运维装备收入分别为0.13亿元、0.29亿元、0.11亿元，占营收比分别为3.95%、8.74%、3.36%，占比同比-2.06pct、-4.85pct、-2.87pct。公司在国铁行业内有着良好的口碑，综合监控产品在河南区域内有较强优势，在轨道交通行业被广泛认可。



主营产品监控产品线毛利率显著提升，费用管控能力有所提高。2024H1，公司毛利率为57.58%，同比提高11.33pct；净利率为33.94%，同比提高6.7pct。按产品划分，公司主营产品监控产品线毛利率为60.56%，同比提高13.08pct。按行业划分，国家铁路业务毛利率为63.29%，同比提高11.32%；城市轨道交通业务毛利率为26.66%，同比下降2.59%。期间费用率方面，2024H1，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.63%、11.04%、-0.77%，同比-2.76pct、-9.9pct、-0.18pct。公司费用管控能力有所提升，降本增效有助于未来利润释放。



持续加大研发投入，加快新产品市场应用进度，丰富产品结构。2024H1，公司研发费用4099.7万元，同比提高0.13%，研发费用率为12.31%。公司主导和参与了多个产品行业标准的制订，使得研发效率更高、更有针对性，研发成果更具适用性。公司对既有在售产品的智能化、移动化升级研发方面持续加大投入，增强成熟产品核心竞争力；持续将人工智能、云平台、大数据、物联网等先进技术与自身行业及公司各产品线产品深度融合，加快新产品市场应用的推广节奏，密切关注行业市场需求，稳步推进线路安全环境管控平台项目实施和成果转化，以形成新的业务增长点。



轨道交通行业延续过去十多年来的高位投资态势。根据国铁集团发布信息，2024H1，全国铁路完成固定资产投资3373亿元，同比增长10.6%，创历史同期新高。根据中国城市轨道交通协会统计，截至2024年6月30日，我国内地累计有58个城市投运城轨交通线路11409.79公里，其中，2024H1新增城轨交通运营线路194.06公里。2024H2预计将开通城轨交通运营线路超600公里，全年新投运城轨交通线路总长度预计超800公里。国务院《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》提出“十四五”期间，预计增加铁路营业里程1.9万公里，其中高速铁路营业里程增加1.2万公里，城市轨道交通运营里程增加3400公里；以“八纵八横”高速铁路主通道为主骨架，以高速铁路区域连接线衔接，以部分兼顾干线功能的城际铁路为补充。从轨道交通行业总体上看，铁路及城市轨道交通运营里程数持续增加，行业发展延续过去十多年来的高位投资态势。未来我国轨道交通行业将继续高质量建设和发展，设备更新改造需求随相关宏观政策的落地逐步释放，整体投资有望持续保持高位，市场容量巨大，公司研发创新及持续发展仍存在较大空间。



盈利预测及投资建议：公司是国内较早进入轨道交通行业，提供轨道交通运维设备及运营维护集成化解决方案的高科技企业。公司的综合监控产品在河南区域内有较强优势，在轨道交通行业被广泛认可。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.91亿元、3.73亿元、4.60亿元，对应PE分别为12.15X、9.47X、7.68X，首次覆盖，给予“增持”评级。



风险提示：新技术研发不及预期；应收账款回收风险；行业竞争加剧；行业政策变化风险。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《辉煌科技(002296)中报点评：在手订单稳中有升，净利润快速增长》

发布日期：2024年10月22日

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【中原策略】市场分析：汽车传媒行业领涨 A股小幅上扬
中原证券研究所
2024年10月23日 07:32 上海
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《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向中原证券客户中的金融机构专业投资者。若您非中原证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！



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核心观点

A股市场综述



周二（10月22日）A股市场低开高走、小幅震荡上扬，早盘股指低开后震荡上行，盘中股指在3294点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中汽车、文化传媒、风电设备以及中药等行业表现较好；软件开发、半导体、计算机设备以及互联网服务等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅上行的运行特征。创业板市场周二震荡上行，成指全天表现与主板市场基本同步。



后市研判及投资建议



周二A股市场低开高走、小幅震荡上扬，早盘股指低开后震荡上行，盘中股指在3294点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中汽车、文化传媒、风电设备以及中药等行业表现较好；软件开发、半导体、计算机设备以及互联网服务等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.67倍、33.57倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周二成交金额19611亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。新国九条发布，推动市场走向成熟，提振市场长期信心。中央政治局会议释放重磅信号，四季度宏观调控预期显著增强。央行、金融监管总局、证监会同时推出多项重磅政策，财政部、发改委多措并举，经济有望企稳回升。美国上周初请失业金人数降幅超预期，11月降息25个基点概率增强。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来股指总体预计将保持震荡上行格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注新能源、半导体、软件开发、军工以及汽车等行业的投资机会。



风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。



报告正文

1. A股市场走势综述



周二（10月22日）A股市场低开高走、小幅震荡上扬，早盘股指低开后震荡上行，盘中股指在3294点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中汽车、文化传媒、风电设备以及中药等行业表现较好；软件开发、半导体、计算机设备以及互联网服务等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅上行的运行特征。创业板市场周二震荡上行，成指全天表现与主板市场基本同步。上证综指收市报3285.87点，涨0.54%，深证成指收市报10559.51点，涨0.85%，科创50指数下跌1.45%，创业板指上涨0.30%。深沪两市全日共成交19611亿元，较前一交易日有所减少。



从盘中热点来看，两市超过七成个股上涨，其中风电设备、文化传媒、汽车服务、中药以及农牧饲渔等行业涨幅居前；软件开发、计算机设备、仪器仪表、互联网服务以及电子元件等行业跌幅居前。文化传媒、酿酒、光伏设备、汽车整车以及农牧饲渔等行业资金净流入居前；软件开发、半导体、互联网服务、光学光电子以及计算机设备等行业资金净流出居前。

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2.后市研判及投资建议



周二A股市场低开高走、小幅震荡上扬，早盘股指低开后震荡上行，盘中股指在3294点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中汽车、文化传媒、风电设备以及中药等行业表现较好；软件开发、半导体、计算机设备以及互联网服务等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.67倍、33.57倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周二成交金额19611亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。新国九条发布，推动市场走向成熟，提振市场长期信心。中央政治局会议释放重磅信号，四季度宏观调控预期显著增强。央行、金融监管总局、证监会同时推出多项重磅政策，财政部、发改委多措并举，经济有望企稳回升。美国上周初请失业金人数降幅超预期，11月降息25个基点概率增强。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来股指总体预计将保持震荡上行格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注新能源、半导体、软件开发、军工以及汽车等行业的投资机会。



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证券分析师承诺：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。



重要声明：

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