东北证券晨会1021

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暴涨暴跌之后逐步归于震荡渐进修复的格局
金融世界
2024年10月21日 07:11 吉林
行情回顾

A股市场国庆后经历了极其魔幻的暴涨暴跌，当上证指数回归至3200点附近即本轮1000点上涨回调一半的位置后，市场以一阴一阳的形式演绎了震荡蓄势的走势；并在上周五上证指数探出本轮调整低点3152点后发力上攻至3313点、尾盘有所回吐，收于3261点、周上涨1.36%，科创50指数周上涨8.87%、上证50指数周微涨0.06%，即双创科技提供了市场的主要推力。

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今日策略

总体看，从市场对一行一局一会和财政部的记者会的正面反应看，金融财政口的政策牌还没有打完，券商基金保险等持仓的5000亿元互换便利和大股东回购增持的3000亿再贷款在落地中、后续专项债和赤字率提升等积极财政政策也有望推进，政策牛的逻辑仍在延续之中。指数虽然暴涨暴跌、但是风险偏好总体改善的特征仍在延续，比如新股首日暴涨10倍+、涨停板30%的北交所、涨停板20%的双创指数成了领涨方向，虽然波动较大且不乏非理性层面、但是惯性策略下仍在吸引活跃资金的参与，“人生难得几回搏”，凸显了当下行情已经转变、已经不同于2021年以来的熊市特征。因此，维持前期思路：当下更似“2018年末-2021年初牛市的中间阶段”而非牛市的终结，只是等待因缘际会的契机；周五市场的探底回升，有助于投资者在经济疲弱、政策积极的博弈中对政策驱动慢牛、资本市场健康发展的信心的强化。短期倾向于以3200点为基准、震荡偏多，向上150-200点、向下百点内，大跌回补些、大涨则略减些的滚动操作、适度净增持布局的金字塔配置思路应对，继续关注内外部正向契机的兑现和不确定性的释放。



这里有几个关注点：

其一，资金结构看，融资余额保持平稳上升，并未受股市节后重挫而影响，即杠杆基本盘保持稳定。目前融资余额1.58万亿元左右、相对9月24日行情启动前增加了2000亿左右，且仍在缓慢上升，显示杠杆资金对政策牛的信心仍在、并未离场。周末首批获得回购增持贷款专项资金的上市公司出炉，涉及中国石化、牧原股份、温氏股份、招商港口、中国外运、阳关电源、兆易创新等23只A股，规模在百亿级别，虽然这些公司申请规模在2万亿元成交额的市场中犹如沧海一粟，但是体现了行情驱动的因子在不断地落实中；且预计该类资金相对于“游资”的稳定性更好些，这有利于提升核心资产、产业龙头等个股的估值。



其二，从市场行为看，上周五市场探底回升、中阳线收复3200点是技术面和政策面的共振，也是测试行情性质的试金石。最近5-6个交易日K线呈现了一阳一阴的形态，叠加指数下探至3200点下方的技术面超卖，资金有意愿进行金字塔式布局抄底；一行一局一会在2024金融街论坛上释放了落实3000亿回购增持的再贷款事宜等，这些信息冲淡了经济数据疲弱的利空。3季度GDP单季度增速仅为4.6%、低于2季度的4.7%且距离5%左右的目标有所扩大，经济疲弱倒逼政策面的积极且组合拳的推进，是9月24日以来股市转好的关键，周五疲弱数据的发布、利空出尽，市场借助“推进中国式现代化、科技要打头阵”格局下的科技领涨、再度聚拢了人气。我们上期日评中谈及“短期股市回调应该已经兑现了防范出现2014-2015年疯牛杠杆牛的风险，后期则需要兑现政策慢牛、否则不利于经济消费和市场信心的重建”，政策博弈下3200点失而复得、既说明了3200点是短期重要支撑区域，更说明了近期市场的震荡蓄势更似“2018年末-2021年初牛市的中间阶段”而非牛市的终结。维持近期思路：国际贸易战、地缘冲突，弱现实但是政策面积极发力；只是在短视频等算法推送下行情一日代一周，当下属于暴涨暴跌之后的震荡蓄势渐进修复阶段。目前看金融财政的政策牌尚未出完，政策牛的逻辑延续；暴涨暴跌之后，市场逐步倾向于冷静和理性，周五盘中大涨而尾盘半小时指数50点（3313点至3261点）的快速回吐、也体现了大幅波动后投资者心态的平和；而非前期一步到位、一味地高举高打，等待三季报业绩的释放和政策面积极信号的推进。如果再考虑到美国大选在即、特朗普获胜概率较大，那么结合国内积极财政和国际贸易战的风险，一带一路、中特估、红利指数和部分刚需内需等核心资产并兼具回购等催化+自主可控科技卡脖子等高弹性科技成长是两条重要主线；在市场震荡之际，可以相对从容的选择核心稀缺品种做逢低布局、性价比更高。

* 资料来源：东北证券资深投资顾问沈正阳，执业证书编号S0550616100002

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