中信建设分析报告（1021）

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【周策略】周五行情再度爆发，科创50指数大涨超11%，下周行情能否延续
原创 首席策略 中信建投证券
2024年10月19日 07:30 北京

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一、往期观点回顾



我们在上期策略中认为，市场回归震荡，仍属正常运行节奏，且回归理性也有利于市场健康发展。展望后市，政策端仍有较大发力空间，尤其是财政部将于本周六召开新闻发布会，在近期货币政策重磅发力之后，增量财政政策发力值得期待，同时，国有四大行宣布将调整存量个人住房贷款利率，10月12日发布具体操作细则。以上政策发布，均有利于市场信心进一步提振。整体而言，市场震荡休整过后，受制于影响A股市场的核心因素,即经济基本面全面改善仍需时间，市场短期难以再现情绪推动的全面大涨格局。但市场仍有望在国内政策落地、经济复苏预期改善、以及增量资金蓄势待发的背景下，逐步重回修复行情。



二、一周市场回顾及走势分析



（一）市场整体表现



本周行情周内波动整体较大，成长方向反弹较明显，科技为代表的创业板和科创50指数相对较强，小盘股整体表现好于大盘股。

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资料来源：中信建投通达信

（二）板块表现



从行业板块表现来看，软件服务、半导体、多元金融和房地产等涨幅居前，食品饮料、医药生物和能源等跌幅居前。

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资料来源：wind资讯

从概念主题板块的表现看，金融科技、华为产业链、数字货币和光刻机等涨幅居前。

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资料来源：wind资讯

（三）宏观经济数据



1、国内生产总值（GDP）



前三季度国内生产总值949746亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%。分产业看，第一产业增加值57733亿元，同比增长3.4%；第二产业增加值361362亿元，增长5.4%；第三产业增加值530651亿元，增长4.7%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%。从环比看，三季度国内生产总值增长0.9%。

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资料来源：国家统计局

2、规模以上工业增加值



9月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，比上月加快0.9个百分点（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，9月份，规模以上工业增加值比上月增长0.59%。1—9月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%。

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资料来源：国家统计局



3、全国固定资产投资



2024年1—9月份，全国固定资产投资（不含农户）378978亿元，同比增长3.4%（按可比口径计算，详见附注7），其中，民间固定资产投资191001亿元，下降0.2%。从环比看，9月份固定资产投资（不含农户）增长0.65%。

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资料来源：国家统计局

4、房地产开发投资



1—9月份，全国房地产开发投资78680亿元，同比下降10.1%（按可比口径计算，详见附注6）；其中，住宅投资59701亿元，下降10.5%。

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资料来源：国家统计局

5、新建商品房销售和待售



1—9月份，新建商品房销售面积70284万平方米，同比下降17.1%，其中住宅销售面积下降19.2%。新建商品房销售额68880亿元，下降22.7%，其中住宅销售额下降24.0%。

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资料来源：国家统计局

6、社会消费品零售总额



9月份，社会消费品零售总额41112亿元，同比增长3.2%，增速比上月加快1.1个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额36573亿元，增长3.6%。1—9月份，社会消费品零售总额353564亿元，同比增长3.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额318203亿元，增长3.8%。

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资料来源：国家统计局



7、居民消费价格（CPI）



2024年9月份，全国居民消费价格同比上涨0.4%。其中，城市上涨0.4%，农村上涨0.6%；食品价格上涨3.3%，非食品价格下降0.2%；消费品价格上涨0.5%，服务价格上涨0.2%。1-9月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.3%。9月份，全国居民消费价格环比持平。其中，城市下降0.1%，农村上涨0.1%；食品价格上涨0.8%，非食品价格下降0.2%；消费品价格上涨0.2%，服务价格下降0.3%。

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资料来源：国家统计局



8、工业生产者出厂价格（PPI）



2024年9月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.8%，环比下降0.6%；工业生产者购进价格同比下降2.2%，环比下降0.8%。1—9月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.0%，工业生产者购进价格下降2.1%。

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资料来源：国家统计局



三、下周市场展望及策略



（一）本周市场表现回顾



本周市场继续震荡整理，并且成交量缩量明显，板块轮动的速度较快且出现一定分化，权重的反弹力度较差，整体来看小盘股表现在本周相对占优。本周重要消息有：1、2024金融街论坛年会于10月18日至20日在北京举办，证监会党委书记、主席吴清将出席年会开幕式并发表主旨演讲；2、国新办10月18日举行新闻发布会，介绍2024年前三季度国民经济运行情况；3、国新办于10月14日就2024年前三季度进出口情况举行新闻发布会；4、10月17日住建部等五部门介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况。



（二）后市投资日历

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数据来源：财联社



（三）我们对后市行情的判断



从本周的整体表现来看，资金依然维持相对活跃状态，目前属于大涨之后的情绪消化期和筹码整理期，市场情绪相较于行情启动前已经有了明显的改善，整体的市场偏好显著提升。近期多场重要会议上，关键部门均给出了非常强力的政策态度，只是市场在前面的高预期下会有阶段性的情绪波动。随着后面降息降准的进一步落地，市场将持续维持流动性宽松预期，这会为资本市场提供较好的资金环境，同时我们认为近一段时间市场将处于政策密集期，市场的预期也会随着进行不断调整，从而带来超跌反弹和修复预期差的机会。



整体行情走势上，我们认为市场仍以震荡整理为主，但价格中枢会有所抬升，在情绪分歧的作用下，市场的波动率将维持较高的水平，所以要注意把握市场的轮动节奏。从全球市场来看，11月份还有两件大事需要关注：1、美国总统大选；2、美联储议息会议，这两件事都将影响全球各个国家的政策方向，考虑到当前的中美关系，我们认为，在事件落地之前，决策层更可能在保持原有政策出台的同时再择机而动，但目前管理层对于出台政策拉动经济的态度已经发生很大的改变，市场反转的方向基本已经确定，只是政策审议到落地需要时间，期间市场将出现一定的分歧而产生剧烈震荡，但不改变市场整体上行的趋势，可围绕政策主线低位适时布局。



综合分析，我们认为当前市场处在“强预期弱现实”阶段，短期主要看政策，政策的预期差会形成行情的波动，中长期看经济数据的修复情况。在政策转向的背景下，即便短期有政策力度的预期差，但政策持续发力的趋势和政策的累积是显性的，政策发力也大概率会形成后续经济的止跌修复，因此仍维持中长期行情的乐观预期。



现阶段在投资上需注意板块轮动的节奏，依然可围绕以下几个方向进行重点关注：



稳增长发力方向（如房地产、大消费、设备更新和消费品以旧换新等）;



顺周期方向（原材料、有色、化工等）；



制度完善涉及的相关板块（非银金属、并购重组、国企改革、破净、独角兽等）;



三季报业绩方向（芯片、半导体、消费电子等）;



短期有消息或政策刺激的一些主题概念（如半导体、华为概念、低空经济、空间科学、机器人、智能驾驶等）。

作者：

赵程华（首席投顾）：S1440610120001

李殿龙（首席投顾）：S1440610120288

李建芸（首席投顾）：S1440610120356

王振浩（金牌投顾）：S1440622080015





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市场观察 | “人生能有几次搏”，这次的A股要不要搏，怎么搏？
原创 老吴 中信建投财富管理
2024年10月20日 22:54 北京
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图片来源：包图网





Hello，大家好，我是老吴。



本周已是国庆回来的第二周，这两周K线的波动，再次让所有投资者重新了解了A股的波动特征，很多投资者表示受不了，已从最开始的极度看多转变为极度看空，当然也有一些投资者在这段时间账户收益颇丰。



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在周四（10.17）收盘的时候，市场整体是比较悲观的，当天上证指数下跌-1.05%，收盘于3169.38，较10月8日开盘最高点3674.40已下跌-13.74%。





而就在关键的时刻，一句“人生能有几次博”再度点燃了市场的热情，截至周五（10.18）收盘，上证指数涨2.91%，收报3261.56点；深证成指涨4.71%，收报10357.68点；创业板指涨7.95%，收报2195.10点。沪深两市成交额再度突破两万亿元，较昨日大幅放量超6000亿。



周末，一场“人生能有几次搏，此时不搏何时搏”的大讨论在A股的投资者中轰轰烈烈地蔓延开来，本文也尝试分享一些笔者的观点，分两个部分来阐述（值不值得搏？怎么搏？），供各位投资者讨论。



No.1

这次的A股值得博



首先，笔者认为这次的A股值得博！



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制作人：老吴



我们常说“股市是经济的晴雨表”，股市的波动往往领先于经济数据的变化。当前市场的基本情况是不佳的经济数据碰上远超预期的政策指引，用我们去年就经常听到的一句话形容就是：强预期+弱现实。



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制作人：老吴



【弱现实】我国的经济基本面的数据依然不是特别理想：10月18日，国家统计局披露数据，我国三季度GDP同比增长4.6%，9月新增信贷1.59万亿元（近五年同期最低），9月出口同比增长2.4%（大幅低于市场预期），9月官方制造业PMI为49.8（依然低于荣枯线），9月CPI同比增长0.4%（低于市场预期）、PPI同比降幅扩大至-2.8%……



【强预期】这一轮的超预期政策始于9月24日，加速于9月26日的中央政治局会议（相关内容可查看前文《再见3000点，风动、幡动，你心动了吗？》、《创造历史的A股却冲高回落，后续怎么干？》、《千金难买牛回头，下一阶段的投资要点看这里！》），节后的政策在大方向上依然保持一致，只是力度上略微不及节前，市场也就趋于平静，转为震荡。其实节后，笔者认为还是有些值得重点留意的，比如10月12日，上海市委书记陈吉宁会见高瓴创始人兼首席执行官张磊和跨国企业家、海外投资人代表；比如10月18日报道，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席领导人近日在安徽考察时提到“要拿出“人生能有几回搏”的劲头，放开手脚创新创造，为建设科技强国奉献才智、写下精彩篇章”。



从领导人，到财政部、发改委、人民银行、金融监管总局、证监会，各级部门都在为实现5%的年度经济增长目标而努力，作为身在其中的我们每一个人，也或将会在不远的将来感受到“春江水暖”的数据变化。当前阶段，我们肯定暂时还看不到经济基本面数据的突然转暖，后续是否转暖仍需要我们的密切跟踪，但在强预期刚刚起步的最初阶段，值博率依然很高！



No.2

怎么博，节奏+方向？



节奏：要反人性



投资要想做的好，“反人性”是至关重要的一个原则，买在低谷期，卖在高潮期，越是人声鼎沸的时候，越要谨慎一些，越是恐惧绝望的时候，越要大胆一些。



一个最近的例子就是今年的国庆，群情激昂，恨不得“卖房炒股、杠杆进市”，结果呢？10月8日开盘之后一路回调，最悲惨的投资者或已爆仓！这也正是为什么市场上有一句话：“牛市才是散户的绞肉机”，感兴趣的投资者可以查看前文《小心了！牛市也可能会亏钱！》。



那么，什么时候算作“情绪过热或者过冷呢”。一种方法是可以用指标来衡量，比如交易量、换手率、‌相对强弱指标（RSI）‌、随机指标（KDJ）、‌乖离率（BIAS）等，就像温度计一样，明确地告诉我们当前市场的温度。另一种方法则是主观的感受判断，观察一下身边亲朋好友聊起股市的频率以及对股市的态度变化。本文给大家介绍一个指标：乖离率（BIAS）。



‌乖离率（‌BIAS），又称偏离率，是通过计算市场指数或收盘价与某条‌移动平均线之间的差距百分比，以反映一定时期内价格与其移动平均线偏离程度的指标。乖离率用百分比表示价格与移动平均线之间的偏离程度，其计算公式为：BIAS=(当日收盘价-N日移动平均价)/N日移动平均价×100%。‌

正乖离率越大表示超买，负乖离率越大表示超卖‌。



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从上图可以看出，2019年以来，乖离率有三个快速攀升的时间段：2019年2-3月、2022年6-7月、2024年9-10月。从结果来看，如果在2019年3月没有很好地控制仓位的话，从指数维度看，直到2020年7月才实现突破；如果在2020年7月没有很好地控制仓位的话，从指数维度看，直到2021年1月才实现突破；那么，这次的乖离率快速攀升之后，理性的投资者会怎么去做呢？如果自己还没有想好应对思路，可以参考《千金难买牛回头，下一阶段的投资要点看这里！》中第二部分的内容。



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方向：新质生产力+红利蓝筹+兼并重组



关于投什么的问题，其实我们早在《本轮行情几个阶段，哪些主题应尤为关注？为什么？》就提到了牛市三段论，第一阶段优选牛市弹性品种（金融+科技），第二阶段呢？我们提到了三个方向：（1）新质生产力；（2）红利蓝筹；（3）兼并重组。对全文感兴趣的话，可以查看前文。