【中原证券晨会1018】市场分析

llbo7296

、中国核电点评报告专题研究
中原证券研究所
2024年10月18日 07:30 上海
图片


特

别

声

明

《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向中原证券客户中的金融机构专业投资者。若您非中原证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！

注：音频如有歧义以正式研究报告为准。



本期重点研报目录



【中原策略】市场分析：成长行业领涨 A股小幅整理

【中原电力及公用事业】中国核电(601985)公司点评报告：核电发电量受机组检修影响，不改公司长期投资价值



主要内容



图片
【中原策略】

市场分析：成长行业领涨 A股小幅整理



周四A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指高开后震荡上行，盘中股指在3220点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中软件开发、消费电子、电子元件以及计算机设备行业表现较好；房地产、工程建设、家电以及电网设备等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.67倍、33.57倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周四成交金额15196亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。新国九条发布，推动市场走向成熟，提振市场长期信心。中央政治局会议释放重磅信号，四季度宏观调控预期显著增强。央行、金融监管总局、证监会同时推出多项重磅政策，财政部、发改委多措并举，经济有望企稳回升。美国9月CPI涨幅超预期，11月降息25个基点概率增强。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来股指总体预计将保持震荡上行格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注银行、电力、软件开发、电子元件以及消费电子等行业的投资机会。



风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：成长行业领涨 A股小幅整理》

发布日期：2024年10月17日



图片
【中原电力及公用事业】

中国核电(601985)公司点评报告：核电发电量受机组检修影响，不改公司长期投资价值



中国核电发布2024年半年报，上半年实现营业收入374.41亿元，同比增加3.15%；归母净利润58.82亿元，同比减少2.65%。其中第二季度实现营业收入194.53亿元，同比增加5.70%；归母净利润28.23亿元，同比减少6.50%。



中国核电发布前三季度发电量运营数据，截至2024年9月末，公司前三季度累计发电量1603.88亿千瓦时，同比增长2.70%；上网电量1511.21亿千瓦时，同比增长2.92%。



公司半年度业绩低于预期，受机组检修影响核电发电量下降



作为中国核工业集团旗下的电力运营平台，公司收入来源主要为核电及新能源发电业务。2024年上半年，公司核电发电量891.53亿千瓦时，同比下降1.24%，受机组检修天数较上年增加影响，公司秦山核电、三门核电、福清核电发电量分别同比下降3.86%/6.04%/7.62%，影响了公司核电上半年发电量规模。另外，上半年公司核电市场化交易电量、电价均有所下降，核电市场电交易电量374.26亿度，占上网电量的45.32%；市场电价0.4177元/千瓦时，同比下降1.60%。截至2024年6月末，公司新能源装机容量2237.04万千瓦，同比增长54.81%。公司新能源发电量161.42亿千瓦时，同比增长52.87%，其中光伏发电量同比增长55.07%，风力发电量同比增长50.50%。



截至2024年9月末，公司前三季度分类型发电量增速延续上半年趋势，公司秦山、三门、海南、福清核电机组检修天数增加，核电发电量1356.38亿千瓦时，同比下降2.74%；新能源机组装机容量达2414.70万千瓦，发电量247.50亿千瓦时，同比增长48.19%。



我国加快核电机组核准节奏



2019年以来，我国加快核电机组核准。2024年8月19日，国常会核准5个核电项目共11台核电机组，其中公司江苏徐圩核能供热发电厂一期工程3台核电机组获得核准。截至目前，我国2024年核电机组核准数量，已超过2023年全年核准数量。公司2019-2024年获核准的核电机组数量合计为18台。根据中国核能行业协会发布的数据，截至2024年上半年末，我国投入商业运行的核电机组共56台，全国商运核电机组上网电量为1998.95亿千瓦时。2024年上半年，公司管理核电站总上网电量834.25亿千瓦时，全国占比41.73%。



公司在建核电项目将陆续投入商运



截至2024年6月末，公司管理25台在运核电机组，装机容量2375万千瓦，装机容量全国占比40.89%。在建机组装机容量1392.3万千瓦，其中漳州能源1、2号机组分别计划计划于2024年、2025年投产，江苏核电田湾7号机组、海南核电小堆机组计划于2026年投产，公司2024-2026年核电装机装量预期分别为2496.2/2617.4/2756.4万千瓦。



公司资金利用效率及费用管控持续加强



2024年上半年，电厂两个细则考核费用减少，使得公司销售费用同比下降19.56%；由于汇兑收益同比增加、利息支出同比减少，公司财务费用同比下降10.80%。公司销售费用率、财务费用率整体维持下降态势，上半年分别下降至0.09%、1.17%。公司上半年管理费用同比增长12.62%，源于新能源装机规模增加导致管理费用增加。



公司分红金额持续提升，计划发放特殊分红



自2015年上市以来，公司现金分红金额持续提升。公司每股现金分红金额从2015年度的0.09元上涨至2023年度的0.2元，年度现金分红总金额也相应的从14.01亿元上涨至36.82亿元。2024年9月28日，公司发布特殊利润分配方案，计划每股派发现金红利0.02元。公司核电站处于大规模建设期，需统筹资本开支和股东回报，随着未来公司核电机组的陆续投产，建设机组所占比例越来越少，公司盈利规模将稳步增长，公司分红比例将具备持续提升的条件。



盈利预测和估值



预计公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润分别为111.88亿元、122.50亿元和130.52亿元，暂不考虑增发影响，对应每股收益为0.59、0.65和0.69元/股，按照10月16日10.41元/股收盘价计算，对应PE分别为17.57X、16.05X和15.06X，考虑到公司估值水平和行业发展前景，维持公司“增持”投资评级。



风险提示：电价下滑风险；需求不及预期；项目进展不及预期；政策推进不及预期；成本管控不及预期；系统风险。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《中国核电(601985)公司点评报告：核电发电量受机组检修影响，不改公司长期投资价值》

发布日期：2024年10月17日