中信建投分析报告（1014）

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【周策略】剧烈波动后 市场将趋于理性和平稳
原创 首席策略 中信建投证券
2024年10月12日 07:31 北京
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一、往期观点回顾



在上周的《【周策略】国内重磅政策不断，场外资金跑步进场，后续怎么操作？》我们谈到：“我们认为，近期市场在国内重磅利好带动下连番开展反弹攻势，两市成交额接连突破万亿，资金跑步入场信号比较明显，建议投资者积极把握当下难得的反弹机遇期。配置上，重点关注：（1）受益于央行对资本市场支撑的非银行金融；（2）受益于降息和地产支撑政策、前期跌幅较大的：地产链、钢铁、煤炭等；（3）受益于存量房贷利率下调的消费：家电、汽车、社服等；（4）5月下旬以来跌幅较大，受益于市场风险偏好提升的：轻工、建材、食品、美容等；（5）证监会就《上市公司监管指引第10号——市值管理》征求意见，其中要求长期破净公司应披露估值提升计划，重点关注破净资产的优质公司。”从本周A股市场走势来看，也基本印证了我们上周的一些判断，只是A股短线因为港股一些行业强震带来了大幅波动。



二、一周市场回顾及走势分析



本周市场总结：



本周沪深指数高开低走，出现快速回落的走势，中证2000为代表的小盘股跌幅居前，大盘价值板块相对抗跌。其实，从十月首个交易日股指继续大涨但高开低走已经显示出市场的持续做多力量有减弱迹象，而随着权重和题材开始出现分化，多空分歧明显加大，成交量逐日递减，一定程度上预示着市场开始逐步向理性回归。总体上，我们认为市场中期向上的方向较为明显，而短期震荡区间及时间长短暂时还不能确定，在市场短期波动加剧，成交量持续萎缩，且资金择低而栖的情况下，市场重回上涨修复行情或仍需时间且需新的增量支持，目前可先多留意各板块间的轮动节奏，静待本周六财政部新闻发布会内容。板块方面，近端次新、数字货币、半导体等板块涨幅居前，旅游、影视、游戏、地产等板块表现偏弱。下面我们对本周走势作一简单回顾：



周二市场盘中震荡有所加剧，但整体延续强势上涨结构，创业板指涨超17%再创历史单日最大涨幅，两市成交额3.45万亿元，个股延续普涨格局，半导体芯片概念股，券商、金融科技、华为鸿蒙等方向涨幅居前；周三市场大幅调整，创业板指跌超10%，上涨个股不足300只，券商股内部分歧加剧，大消费、地产、光伏、锂电等前期热点方向均跌幅居前，亏钱效应显著放大；周四市场震荡分化，沪指在中字头个股的带动下先行止跌，而创业板指延续调整，盘面呈现出明显的高低切换态势，中字头、红利方向于盘中走强，而此前最为火爆的券商与半导体板块跌幅居前；周五市场延续调整走势，量能继续萎缩，沪指盘中一度跌破3200点，创业板指领跌，热点较为散乱，跨境支付概念涨幅居前，三胎、地产、智能驾驶等方向均于盘中有所活跃。



以下是影响近期市场的重要财经信息：



10月8日，国务院：研究储备一批稳经济、促发展的政策举措 根据经济形势变化适时推出。



10月8日，国家发改委：到2026年底，基本建成国家数据标准体系。



10月9日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于加快公共数据资源开发利用的意见，将加大中央预算内投资对数据基础设施、数据安全能力建设的支持力度。



10月9日，国新办将于10月12日上午10时举行新闻发布会，请财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。



10月10日，司法部、国家发展改革委在门户网站公布《中华人民共和国民营经济促进法（草案征求意见稿）》，向社会公开征求意见。



10月10日，国家数据局：加快公共数据开发利用意见的两个配套政策，一周内将公开征求意见。



10月11日，证监会将承办2024金融街论坛年会10月19日下午主论坛 主题为“以全面深化资本市场改革推动资本市场高质量发展”。



10月11日，特斯拉推出名为CyberCab的无人驾驶出租车和无人驾驶Model Y。



（一）市场整体表现



本周大小盘指数出现一定分化走势，主要指数中，仅科创50指数上涨，收涨3.04%，其余指数均下跌，其中，中证1000、中小100、中证500指数跌幅居前，分别收跌-5.12%、-4.78%、-4.74%。（见图1）



图1：

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资料来源：中信建投通达信

（二）板块表现



从行业板块表现来看，本周仅半导体板块上涨，消费者服务、食品零售、媒体等板块跌幅居前。（见图2）



图2：

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资料来源：wind资讯

从概念板块涨幅来看，GPU、跨境支付、芯片等相关方向表现强势，央企银行、海绵城市等概念表现相对较弱。（见图3）



图3：

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资料来源：wind资讯

（三）市场资金流向



融资余额方面，本周融资余额出现回升，近期政策组合拳密集出台，叠加股市此前处于历史性底部，市场风险偏好迅速修复。（见图4）



图4：

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资料来源：wind资讯



三、近期影响市场的重要因素



我们认为，近期行情走势主要取决于以下几个影响因素：



（一）国内重要政策

过去一周，在中共中央政治局会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，促进房地产市场止跌回稳，努力提振资本市场等，以及央行行长潘功胜宣布了一系列货币政策，包括降准、降息、降存量房贷利率、降首付、降首付比例、设立新的工具支持股市等，旨在稳增长、稳房价、稳股市等系列增量政策的影响下，A股迎来快速上涨行情，节后，国家发展改革委主任郑栅洁和副主任等相关领导介绍“系统落实一揽子增量政策 扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况，并答记者问。这一政策旨在通过一系列增量措施来推动经济的高质量发展，叠加假期开户量暴增等消息影响，市场对增量资金的期待达到顶峰，A股在增量政策和资金预期的氛围下延续大涨。但金融管理部门随后窗口指导，严谨信贷资金流入股市，市场预期遭受冲击，叠加海外市场震荡，市场情绪转冷，短期迅速积累的获利盘产生分歧，部分资金选择了结，进而加剧市场波动。当前行情恢复理性，震荡持续。国务院新闻办公室将于2024年10月12日(星期六)上午10时举行新闻发布会，届时将请财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。在近期货币政策重磅发力之后，增量财政政策如何发力，引发市场的期待。届时可重点关注相关政策的预期差，可能对A股产生较大影响。



（二）经济数据发布

国庆节后，国内经济数据发布。首先是文化和旅游部数据中心测算，国庆假期国内出游7.65亿人次，同比增长5.9%；国内游客出游总花费7008.17亿元，同比增长6.3%。这显示了国内旅游市场的强劲复苏势头，居民出游意愿和消费能力持续提升。其次是国家税务总局发布国庆假期消费相关行业销售收入、二手车及新车销量、家用电器和音像器材销量等数据。国庆假期消费相关行业日均销售收入同比增长25.1%，显示出消费市场的强劲增长。其中，二手车销量同比增长65.9%，汽车新车销量同比增长11.7%（新能源车同比增长45.8%），家用电器和音像器材同比增长149.1%。这些数据表明，消费者对于汽车、家电等大宗商品的购买意愿增强，市场信心逐步提升。未来一周进入10月中旬，可能公布9月份的PPI、CPI等数据，将直接影响相关行业和企业的盈利预期，也将影响市场情绪。多位业内人士和机构普遍预计，预计9月CPI将保持稳定或略有上升，主要受食品价格和非食品价格共同影响。随着基数效应逐步减弱和商品服务需求持续恢复，CPI有望温和走升。同时预计9月PPI同比跌幅将有所扩大，主要受需求边际改善、大宗商品价格反弹以及全球经济放缓等多重因素影响。在生产景气度明显改善之前，PPI大概率仍维持低位运行。相关数据发布，将直接影响市场情绪，值得留意。



（三）业绩季报披露

上市公司第三季度季报，会于每年10月1日至10月31日之间公布。随着三季报的陆续披露，市场中频繁出现业绩增长、净利润翻番等亮眼表现，这为市场注入了强大的信心。特别是当一些企业能够实现高达数百倍甚至上千倍的净利润预增时，这种信心提振效果尤为明显。此外，三季报的亮眼表现往往反映出中国经济的整体回暖趋势，特别是新能源、半导体、生物医药等高科技行业，凭借技术创新和市场需求的双重驱动，往往成为三季报行情中的佼佼者。这些行业的复苏和增长不仅为市场带来了更多的投资机会，也推动了整个市场的上行。但同时，也会有业绩不达预期的信息披露，将可能对个股或板块走势形成干扰。因此，未来一周，还需密切留意季报数据。若企业业绩呈现修复，市场情绪往往得到明显改善。投资者对于市场的信心增强，有望为后续市场走强奠定了坚实基础。



（四）美联储降息

美国9月总体CPI季调环比上涨0.2%（前值0.2%），同比回落至2.4%（前值2.5%）；核心CPI环比上涨0.3%（前值0.3%），同比反弹至3.3%（前值3.2%），均高于市场预期。这与近日美国港口工人罢工事件关联度低，但也反映出美国的抗通胀进程尚未结束。叠加此前强劲的非农数据，或使美联储放缓降息步伐。数据公布后，美股市场因降息预期的调整而出现波动，A股市场情绪也受到影响，但这种影响也可能相对有限。但资金层面，若美联储放缓降息步伐，可能导致美元资产吸引力增强，从而吸引部分资金回流美国市场。这可能对A股市场造成一定的资金压力，但考虑到A股市场近年来对外开放程度的提升以及外资流入的增加，这种压力可能得到一定程度的缓解。短期情绪性影响依然存在，仍需密切关注相关动态及海外资本市场表现。



四、下周行情展望及操作策略



对于当前市场，我们认为市场回归震荡，仍属正常运行节奏，且回归理性也有利于市场健康发展。展望后市，政策端仍有较大发力空间，尤其是财政部将于本周六召开新闻发布会，在近期货币政策重磅发力之后，增量财政政策发力值得期待，同时，国有四大行宣布将调整存量个人住房贷款利率，10月12日发布具体操作细则。以上政策发布，均有利于市场信心进一步提振。经济数据方面，未来一周进入10月中旬，可能公布9月份的PPI、CPI等变动情况，这些数据的发布将直接影响相关行业和企业的盈利预期，进一步修正市场预期。若两者均呈现改善，则可能提振市场情绪，当然若不及预期，将利于政策空间进一步打开。此外，下周也仍是上市公司业绩密集披露三季报的时间，在行情运行震荡期，业绩表现仍是当前市场关注的重要因素，可重点关注业绩表现良好的个股，可能催生股价修复机会。同时，业绩表现不佳的个股，也可能引发股价剧烈波动。同时，海外美联储降息不确定性增加，短期均可能加剧市场分歧和波动。



综合来看，A股下周或迎来诸多积极政策落地，尤其是财政政策和地产政策，可重点关注是否对消费、基建以及地产等板块形成利好催化，促进相关板块的修复行情。PPI/CPI等经济数据发布也是市场重要关注点，这是验证市场对于经济修复力度的关键数据，其预期差可能对市场情绪造成较大影响。此外，下周仍将迎来上市公司三季报业绩披露，或加剧个股股价波动。同时海外资本市场以及美联储降息不确定性增加，或造成市场情绪干扰，但当前A股走势偏独立，因此影响或有限。而值得乐观看待的则是资金层面，来自个人和机构的市场增量资金仍蓄势待发，比如国庆期间新开户投资者近期有望陆续入场，中信证券与中金公司也已上报SFISF，市场调整后，也有望对海外资金增强吸引力。



因此，整体而言，我们认为，市场震荡休整过后，受制于影响A股市场的核心因素,即经济基本面全面改善仍需时间，市场短期难以再现情绪推动的全面大涨格局。但下周市场仍有望在国内政策落地、经济复苏预期改善、以及增量资金蓄势待发的背景下，逐步重回修复行情。只是海外不确定性增加、业绩密集披露、资金调仓换股或加剧市场波动，仍需注意相关风险。中期而言，伴随全球降息大环境下，A股震荡休整后有望迎来更多看多中国资产的海外资金趁势加码，助力行情持续积极演绎。



操作层面，在当前市场短期建议继续围绕科技成长和核心资产逢低布局。一是新质生产力方向，比如半导体、数字经济、人工智能等；二是受益政策发力的地产、基建、券商、金融科技等。三是超跌、破净、重组预期的央国企和白马股；四是食品饮料、医药、新能源汽车等大消费领域。中长期来看，科技成长和核心资产方向，均可逢低布局。

作者：

李殿龙（首席投顾）：S1440610120288

赵程华（首席投顾）：S1440610120001

李建芸（首席投顾）：S1440610120356

王启磊（白金投顾）：S1440611030053

赵佳蕾（白金投顾）：S1440619090017