中国基金报分析报告（1008）

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美股十月“开门黑”，这类资产逆市大涨！
伊万
2024年10月02日 08:56 广东
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【导读】美股三大指数集体收跌，中国资产逆市大涨

中国基金报记者 伊万

美东时间10月1日，美国重磅数据不理想，中东局势升级，恐慌指数大涨，美股三大指数十月“开门黑”集体收跌。

中国资产逆市大涨！纳斯达克中国金龙指数大升逾5%。

中东地缘政治局势紧张，油价狂飙，一度涨超5%。

恐慌指数大涨 美股十月“开门黑”

美东时间10月1日，当日公布的美国9月ISM制造业PMI为47.2，预期47.5，前值47.2。数据显示美国制造业活动在9月连续第六个月萎缩，反映出订单疲软和就业下降，凸显制造业颓势的延续。美国8月JOLTs职位空缺804万人，预期765.5万人，前值由767.3万人修正为771.1万人。

此外，由于中东局势紧张，有衡量市场恐慌程度的“恐慌指数”标普500波动率指数（VIX）一度高于20，升至三周高位。

美三大股指集体下跌。截至收盘，道琼斯指数跌0.41%，报42156.97点；标普500指数跌0.93%，报5708.75点；纳斯达克综合指数一度跌超2%，收跌1.53%，报17910.36点。

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盘面上，英特尔、苹果跌约3%，领跌道指。消息称，据报道，苹果准备推出新款iPhone SE和升级版iPad Air，计划于明年年初上市，苹果还计划生产新款iPad Air和配套键盘以待发布。

此外巴克莱称苹果iPhone 16的需求疲软。该机构称，有数据显示，一家主要的台湾供应商在12月当季削减了iPhone 16的订单。巴克莱表示此前曾讨论过全球iPhone 16的交货时间缩短，这两种情况都表明iPhone 16的需求疲软。目前维持对苹果的 “减持 ”评级，目标价为186美元。

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美联储理事库克表示，预计人工智能将推动生产力提升，希望这些提升能够成为对抗通胀的有力支撑。人工智能带来的生产力提升将伴随长期且不稳定的滞后效应。通胀并未达到美联储的目标，但已大幅下降。人工智能在长期内可能会带来通胀回落，但在短期内对通胀的影响将是混合的。

中国资产逆市大涨

美东时间10月1日，中概股逆市大涨，纳斯达克中国金龙指数大升逾5%。

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热门中概股中，贝壳涨超17%，哔哩哔哩涨超14%，理想汽车涨超11%，拼多多涨超8%，京东涨超7%，小鹏汽车、蔚来涨超5%。

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油价一度涨超5%

WTI 11月期货收涨1.66美元，涨幅2.4%，报69.83美元/桶，美股午盘时一度涨5.5%；布伦特12月期货收涨1.86美元，涨幅2.6%，报73.56美元/桶，美股午盘时一度涨5.2%。

目前，WTI 11月期货位于70.81美元/桶；布伦特12月期货位于74.46美元/桶附近。

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此前，据央视新闻，当地时间10月1日，伊拉克民兵武装“伊斯兰抵抗组织”发表声明，该组织当天使用巡航导弹对以色列境内三处区域发动袭击。

当地时间10月1日晚，以色列总理内塔尼亚胡在伊朗向以色列发射导弹后首次发声，称“伊朗犯下大错——将为此付出代价”。

编辑：黄梅
审核：陈思扬

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超级大反攻！刚刚，业绩来了
原创 方丽 曹雯璟 中国基金报
2024年10月01日 16:31 广东
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【导读】前三季度主动权益基金收益近5%，最牛赚超54%

         
中国基金报记者 方丽 曹雯璟
         
超级大反攻！
         
一度震荡大跌的2024年，在9月最后一周出现了惊天逆转，在超预期政策暖风吹拂之下，市场出现前所未有的强势行情。
         
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从主流指数表现来看，9月24日至9月30日期间，各大指数普遍“回血”20%以上，其中北证50指数和创业板指的涨幅超过40%。
              
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9月底这一波强势反弹助推下，前三季度主流指数也表现不俗。数据显示，上证指数、深证成指、沪深300今年以来分别涨12.15%、10.55%、17.1%，中证100、上证50、深证50等涨超18%。此前普遍表现低迷的主动权益基金业绩“大回血”，整体权益基金获得6.31%收益，最牛基金收益率超54%。
         
主动权益类基金
前三季度收益近5%
         
受益于9月24日以来市场普涨行情，让前三季度A股市场整体扬眉吐气，表现较好。
         
从沪指来看，在经济预期和流动性问题的影响下，年初市场先出现了一波下跌，上证指数一度跌破2700点，最低探至2635.09点；随着稳增长政策的不断推出和增量资金的入场，市场出现了快速反弹，上证指数也重返3000点上方，最高攀升至3174.27点。
              
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不过，随后受多重因素拖累，市场信心不足，沪指5月下旬一路下探，最终跌破3000点、2900点、2800点等几个重要关口。
         
然而，在9月24日开始，连续重磅措施出台，激活市场热情。首先是国新办举办的新闻发布会上，“一行一局一会”主要负责人介绍金融支持经济高质量发展重磅系列举措。9月26日，中共中央政治局会议定调“要努力提振资本市场”，并对货币、财政、房地产等作出安排；9月27日，降准、降息落地；后续上海、北京、深圳、广州等地的地产新政出炉。
         
一连串的利好之下，沪指也应声暴涨，连续收复2900点、3000点关键点位，9月最后一个交易日沪指收于3336.5点，年内大涨12.15%。
         
同样，深证成指、沪深300、创业板指9月24日以来也表现神勇，截至9月30日，这些指数累计涨幅分别为30.26%、25.06%、42.12%。港股同样出现大涨，恒生科技指数更涨超30%。从前三季度表现来看，大部分主流指数一改颓势，均出现大涨，仅少数指数有所下跌。
         
从板块表现来看，从申万一级行业来看，非银金融、银行、家用电器等板块涨幅超过20%，通信、公用事业、交通运输等也涨幅靠前。而综合、纺织服装、轻工制造、医药生物、计算机等板块跌幅超过7%。

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在这一惊心动魄的市场格局之下，权益类基金交出业绩答卷。
         
Wind数据统计，若不计算2024年成立的新基金，前三季度权益基金整体获得6.31%的业绩（包括指数型、混合型、股票型，不含FOF，仅算主代码），表现逊色于上证指数。

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具体来看，纳入统计主动权益基金前三季度整体平均获得4.8%的收益。最低仓位分别为80%和60%的普通股票型基金和偏股混合型基金更能体现整体公募基金的权益投资能力。数据显示，前三季度普通股票型基金、偏股混合型基金的收益率分别为5.65%、5.03%。
         
相对来说，基本“满仓”操作的指数基金更能把握近期市场暴涨行情，前三季度业绩达到10.77%，表现好于主动权益基金。
         
在本轮这波行情之前，大部分基金的年内业绩为负。然而，受益于业绩回暖，今年业绩亏损的基金数量锐减。数据显示，前三季度有超过75%的主动权益类基金年内获得正收益。
         
最牛基金年内收益率超50%
         
部分主动权益基金抓住市场机遇斩获较好收益。数据显示，截至9月30日，今年以来共有1275只主动权益基金业绩超过10%，310只超过20%，54只业绩超过30%，而最牛基金业绩超过50%。
              
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数据显示，截至9月30日，何奇管理的西部利得策略优选A、西部利得新动力A分别以54.31%、50.19%，位列年内业绩榜第一，第二。这也是前三季度唯二业绩超50%的主动权益基金。从何奇管理基金的2024年半年报显示，他在今年二季度敏锐出击，加大了对有色金属、房地产行业的配置比重。
         
谈及后市，何奇表示，在美联储超预期降息50BP、国内经济仍有压力的背景下，具有逆周期属性的地产和弱经济属性的黄金有望成为A股主线。美联储降息将促进打开国内货币政策空间，地产政策有望超预期出台维稳经济；而美债利率下行、全球央行购金及机构投资者增持黄金ETF基金成为金价上涨的驱动力，滞涨的黄金股在金价上行背景下或将迎来估值修复。
         
刘伟伟管理的中欧时代共赢A1以46.86%的收益紧随其后。此外，雷志勇管理的大摩数字经济A、李崟管理的招商行业精选、罗擎管理的东财数字经济优选A也在前三季度取得了超40%的收益，年内涨幅分别为45.22%、41.59%、40.72%。
         
此外，鹏华鑫远价值一年持有A、华泰柏瑞新金融地产A、招商产业精选A、南方发展机遇一年持有A、万家新兴蓝筹的收益率也较好。
         
具体来看，从目前业绩表现靠前的主动权益基金看，主要是两类，一类是重点配置红利主题、高股息、资源等为主，另一类是配置人工智能等方向。此外，还有一批抓住了9月下旬以来的市场反弹，布局了较多港股等实现业绩回暖。
         
从9月24日以来市场大涨的业绩表现来看，283只主动权益基金收益超30%。陆彬管理的汇丰晋信智造先锋A和汇丰晋信核心成长A、王秀管理的同泰开泰A、王贵重管理的嘉实创业板两年定开、陆彬管理的汇丰晋信低碳先锋A，黄兴亮管理的万家创业板2年定开A，期间业绩均在40%以上。
         
黄金、金融、港股互联网相关ETF
前三季度表现不俗
         
在市场强势反弹背景下，“满仓”操作的股票ETF显然最为收益，近期一批股票ETF（含跨境ETF）净值“大反攻”，带动了前三季度业绩领跑。
         
金融科技、创业板、数字经济等相关ETF产品成为反弹急先锋。Wind数据显示，自9月24日利好政策发布以来，截至9月30日，金融科技指数大涨了42.54%。博时、华宝、华夏旗下金融科技ETF区间回报分别高达50.23%、49.98%、49.48%，成为近五个交易日反弹最猛的股票ETF。迅速“回血”之下，这三只ETF前三季度收益纷纷由亏转盈。
         
伴随着创业板、科创50指数的大涨，相关ETF产品净值反弹锐利。Wind数据显示，创业板、科创50指数在9月24日至9月30日区间涨幅高达42.12%、35.66%。与此同时，西部利得、华安、景顺长城、易方达、招商、鹏华、南方、易方达、天弘、华夏、富国、广发、融通、工银瑞信、建信基金、博时、平安、浦银安盛、嘉实、华泰柏瑞旗下20多只创业板相关ETF产品，自9月24日利好政策发布以来，截至9月30日，反弹了39%—44%区间不等。
         
此外，数字经济、券商相关ETF也“回血”较快，反弹幅度在38%左右。

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具体来看，港股互联网板块异军突起，带动相关港股ETF表现神勇。Wind数据显示，恒生指数和恒生科技指数9月累计涨幅分别为17.44%、33.45%，助推博时港股互联网ETF年内回报达43.68%，位列前三季度股票ETF业绩第一。自9月24日利好政策陆续发布以来，截至9月30日，该ETF产品大涨了27.76%。
         
此外，南方H股ETF、华夏恒生互联网ETF年内收益分别达36.28%、34.85%，自政策组合拳发布以来，这两只产品反弹幅度分别为16.08%、30.57%。
         
前三季度，黄金、储能、金融、地产板块轮番演绎，相关主题ETF也表现亮眼。比如华夏黄金股ETF、易方达储能电池ETF、华夏金融地产ETF等今年以来回报在35%至38%区间不等，紧随其后的是易方达证券保险ETF、汇添富、天弘、南方、华夏、华宝、富国、鹏华、招商等旗下银行相关ETF，前三季度收益均超33%。

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近三年回报最高达96.04%
         
从三年维度的中期业绩来看，一些主动权益基金表现较好。
         
Wind数据显示，截至9月30日，最近三年中有7只基金收益率超过50%，其中，4只实现了净值超80%。
         
业绩最好的是缪玮彬管理的金元顺安元启，近三年回报达96.04%。紧随其后的是黄海管理的万家宏观择时多策略A、万家新利、万家精选A，近三年收益分别为90.40%、85.52%、80.89%。此外，鲍无可在管的景顺长城价值领航两年持有期、景顺长城沪港深精选A、景顺长城价值边际A近三年回报均在50%以上。

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近五年业绩最牛涨超290%
         
从最近五年投资来看，表现最佳的基金收益率超290%。
         
比如，缪玮彬管理的金元顺安元启近5年业绩回报达292.65%，在主动权益基金中排列第一。紧随其后的是刘元海管理的东吴移动互联A、周海栋管理的华商新趋势优选，近五年收益分别达230.75%、227.33%。
         
此外，大成新锐产业A、东吴新趋势价值线、大成国企改革A、大成睿景A、易方达供给改革、万家臻选等也表现较好，近五年业绩回报均在200%以上。
         
在这个过程中，也涌现出一批如韩创、范琨、杨金金、杜洋、李游等绩优基金经理。

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A股市场或将迎来修复行情
         
展望后市，不少业内人士认为，市场信心有望得到有效提振，A股市场将迎来修复行情。
         
广发基金认为，当前A股主要股指估值均处于历史20%分位以下水平，与海外市场相比，估值明显偏低。随着本轮超预期政策的出台，在政策面、资金面、基本面的各方面支持下，市场信心有望得到有效提振，A股市场将迎来修复行情。
         
中欧基金认为，经过一波上涨，股票市场正在向合理价值回归，显示出市场对于政策反应的积极态度。预计未来一段时间，随着政策的逐步落实和增量政策的推进，A股市场有望走出过去三年的低迷状态，进入新的发展阶段。
         
“在投资方向上，建议关注两个方向：一是未来一两年内经营趋势向好的行业，这些行业在过去低迷市场中被低估，市场情绪转好后有较大的空间；二是受益于当前经济政策的行业，尤其是与促进内需和民生改善政策相关的行业，如家电、汽车、基本民生保障、养老、生育相关的消费与服务行业。此外，房地产市场的止跌回稳政策以及资本市场的提振措施也将为相关行业带来积极影响。”中欧基金表示。
         
基于本轮超预期政策的出台，海富通基金表示，市场信心有望得到有效提振，A股市场短期或将迎来修复行情，后续将持续关注宏观基本面的修复斜率以及政策落地情况。在政策面利好与流动性改善双重作用下，港股市场也有望走出向上行情。
         
“新的政策组合拳表明政策态度开始转暖，这也是市场风险偏好得以提升的重要因素。”建信基金认为，央行通过降准降息叠加新增货币政策工具为市场提供流动性，后续经济基本面的拐点仍需耐心等待，当前市场对财政政策的观望情绪正在加强。地产方面，需要紧密跟踪实际地产销售的提振效果。展望后市，随着利好政策的逐步落地，股市或将进入短期向上温和增长阶段，此前超跌的部分行业在政策催化作用下有望迎来补涨机会。风格上，小盘优势逐步明显，成长风格依然占优，港股弹性或更强。

编辑：舰长
审核：木鱼

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港股，突发！
忆山 中国基金报
2024年10月03日 11:15 广东
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【导读】10月3日港股整体回调，多股持续下跌
         
中国基金报记者 忆山
         
连续大涨后，港股出现回调。
         
10月3日，港股三大指数整体回调，截至发稿前，恒生指数下跌2.81%，恒生科技下跌4.76%，恒生国企指数下跌3.17%。

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富时中国A50指数期货表现震荡，开涨1.8%后，又出现跳水走势，截至发稿前，涨幅收窄至0.37%。
              
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板块方面，房地产、汽车与汽车零部件、零售业、能源、银行等多个板块出现回调。截至发稿前，房地产下跌6.53%，汽车与汽车零部件下跌4.99%。   
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个股方面，地产股普遍下跌。截至发稿前，绿地香港、富力地产、融创中国、世茂集团等跌逾20%。

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港股汽车股也多数走弱，截至发稿前，小鹏汽车-W跌超10%，蔚来-SW跌超9%，理想汽车-W跌超6%。

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不过，多只中资券商股在回调后又强势翻红。截至发稿前，申万宏源香港涨超7%，招商证券涨超2%。

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市场机构：仍有空间
         
值得关注的是，昨夜美股市场上，追踪中国资产的ETF表现依旧强势，其中，3倍做多富时中国ETF-Direxion（YINN）涨超20%。

展望后续，华泰证券认为，未来增量资金方面，一是全球外资回补效应，据他们估算，截至二季度末，全球前二十大资管机构（包含共同基金/对冲基金/信托等）权益组合中，中资股的占比为1.3%，较MSCI ACWI中国基准权重低配1.9pct；若预期改善下，外资对中国的配置力度回到一季度水平（低配1.7pct），或带来头部资管机构约170亿美元的净流入；若回到2018年至2020年中枢水平（低配0.5pct），或带来约1000亿美元净流入。
         
二是存量空头平仓效应，尽管9月以来港股空头交易占比已处历史较低水平，但全市场未平仓卖空股数尚未明显回落，存量空头平仓力量尚未充分释放。
         
广发证券发展研究中心董事总经理（MD）、首席资产研究官戴康表示，和今年5月的上涨行情类似，近期港股大涨主要也是由于风险偏好改善所驱动。中性假设下，按照今年5月中下旬高点恒指远期ERP及当前3.75%美债利率测算，恒指合意PE（远期）为10.7倍（当前为9.8倍），仍有一定空间。

编辑：小茉
审核：木鱼

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A股，突发！
中国基金报
2024年10月07日 21:32 广东
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【导读】A股再次登上新闻联播！



中国基金报记者 泰勒

兄弟姐妹们啊，按照惯例，今晚简单回顾一下国庆期间的大事，以及券商分析师们的最新研判！

假期大事多

1、A股再次登上新闻联播：外资机构全面看好中国经济及资本市场表现

10月7日新闻联播报道：国际资本对中国经济发展前景表示乐观。高盛、瑞银、摩根士丹利等外资投行纷纷发声，看好中国资产。

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强表示：“我在这七天里面，通过视频连线、办专题研讨会等方式交流了不下3500家海外投资者，大家对中国经济的信心在逐步地恢复中。”

中银国际证券执行董事白韧表示：“主要美国欧洲及亚太区金融机构发表研究报告，全面看好中国经济及股市。更上调投资评级，全面看好中国经济及资本市场表现。”

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2、国庆假期中国资产涨多少？

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3、上交所：自10月8日起延长接受指定交易申报指令时间

10月6日晚间，上交所发布《关于延长接受指定交易申报指令时间的通知》，其中指出，自10月8日起，由每个交易日的9:15至9:25、9:30至11:30、13:00至15:00，调整为每个交易日的9:15至11:30、13:00至15:00。小财注：如通知中提到，这个时间调整，就是为方便新增开户的指定交易，提高效率。市场传言分析这个时间调整是为取消集合竞价，完全是误读。

4、多家券商宣布：提前开放！

华泰证券今日向客户发布通知称，公司已与部分银行联系并确认明日（10月8日）普通三方转账时间可临时提前：交通银行、中国银行、招商银行、民生银行、光大银行、平安银行由原来的8:30提前至7:30；农业银行、宁波银行由原来的8:30提前至8:00；建设银行由原来的8:30提前至8:12。

同日，中信证券发布系统公告称，根据部分存管银行安排，10月8日，中国银行、中信银行、招商银行、浦发银行将于7:30开始支持三方转账（不含信用）；农业银行将于8:00开始支持三方转账（不含信用）。

招商证券与招商银行实现7×24小时银证转账服务，与其他银行的银证转账时间提前至8:05。

目前A股市场的银证转账业务还没有实现全天候服务，但部分券商通过与特定银行合作，可实现部分时间段或部分渠道的24小时银证转账服务。

5、高盛将中国股市上调至“超配” 预计还能涨15%~20%

高盛在最新的报告中将中国股市上调至“超配”。高盛认为，中国股市仍有进一步的上涨潜力，将MSCI中国的目标价从66提高到84，将沪深300指数的目标价从4000点提高到4600点。这意味着，从当前水平来看，总回报率有大约15%~18%的上升空间。行业配置方面，高盛表示，鉴于资本市场活动增加和资产表现改善，将保险和其他金融（例如，券商、交易所、投资公司）上调至“超配”。同时，高盛维持对互联网和娱乐、技术硬件和半导体、消费者零售和服务以及日用品的“超配”立场。

6、摩根士丹利：财政措施推动下中国股市可能再上涨15%

摩根士丹利表示如果中国政府在未来几周宣布更多的支出措施，中国股市可能进一步上涨10%至15%。“进一步加大财政扩张力度的预期又回到了桌面上，这使得投资者很长一段时间以来首次从通货再膨胀的角度来看待中国。" 摩根士丹利首席中国股票策略师Laura Wang在接受采访时表示，"上一次投资者通过这个镜头来看待中国，实际上是在去年年初之后。当时全球投资者给出的估值是MSCI中国指数预期市盈率的12倍左右。”

7、国新办将举行新闻发布会 介绍系统落实一揽子增量政策有关情况

10月6日，国务院新闻办公室发布采访通知：国务院新闻办公室将于2024年10月8日（星期二）上午10时举行新闻发布会，请国家发展改革委主任郑栅洁和副主任刘苏社、赵辰昕、李春临、郑备介绍“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况，并答记者问。

8、新股民“跑步入场” 中国结算提前开工应对开户潮

为应对国庆假期海量的开户申请，中国证券登记结算有限责任公司提前上班了。据了解，中国结算于10月6日起提前开放统一账户平台和身份信息核查系统等渠道权限，支持网上开户审核。而该两项服务原定的开放时间是10月7日。不过，值得提醒的是，新申请证券账户仍要等10月8日才能完成，10月9日才可正常进行交易。

9、国庆假期各大券商开户数创历史新高

虽然国庆假期A股休市，但各大交易所和券商并没有休息。据媒体报道，记者来到北京一家券商的电话客服中心，这里上百个工位座无虚席，7×24小时轮班提供电话服务，甚至比平时都忙碌。而各大券商的开户数更是在假期创出了历史新高。线上开户咨询应接不暇，线下投顾“两融”热火朝天，有的券商营业部甚至紧急调配外省支援。

10、有券商今天提早夜市委托时间 从原20:00提前至16:30

部分券商今日提早夜市委托功能开启时间。其中，有券商夜市委托功能在今天（10月7日）已由原20:00提前至16:30，目前仅今天做此安排，未来是否常态化有待进一步通知。一般来说，夜市委托功能有助于投资者把握先机，因为A股成交原则是价格优先、时间优先，所以相同价格下，如果能够提前一天晚上进行挂单，就能在时间上有一定的优势。

十大券商最新研判

1、中信证券：预期大逆转，行情大拐点

政策信号出现重大变化，市场预期出现大逆转，未来内需政策持续加码或推动价格信号提前到来，行情将迎来大拐点；在预期大逆转后，以散户为主的增量资金集中入场为特征，脉冲式上涨短期内还会持续；当前正处于预期大逆转向行情大拐点的过渡阶段，以低P/B和内需修复为核心，待价格信号确认，迎来行情大拐点后，将开启以信用周期重新上行为核心特征的年度级别牛市行情，机构投资者将迎来更佳入场时机。

首先，从政策和价格信号来看，9月末货币工具的创新及政治局会议对地产的表态均大幅超出市场预期。年内增量财政政策的规模或相对温和，但使用方向或有明显扩容。增量政策影响下，价格信号的拐点预计将提前到来。

其次，从行情特征来看，机构投资者近期明显增仓A股，但散户入场更为迅猛。此轮行情叠加了预期剧烈逆转和散户增量资金集中入场两个特征，脉冲式上涨仍以预期和资金面推动为主，基本面验证为辅。

最后，从配置思路来看，行情过渡阶段有两条主线，一是低P/B风格重估，二是内需板块估值修复，建议淡化红利和出海；待价格信号确认，迎来行情大拐点后，机构主导的行情料将逐步回归，届时绩优成长和内需两大板块预计将持续占优。

2、申万宏源策略：“闪电牛”之后的客观冷静思考

短期“闪电牛”行情的三点讨论：1. 谁是乐观的？外资、交易性资金、中小投资都是低仓位，短期都在定价乐观预期，水牛、政策牛、基本面牛等乐观预期都在发酵。2. 2025年业绩底可见度提升，A股中期可能是反转行情。A股一向看长做短，短期在资金驱动下，反转逻辑也成为了“闪电牛”的素材。3. 国庆假期，港股上涨进度已领先于A股，A股节后可能集中上涨，修复比价关系。

短期的强势结构主要是非银金融+TMT；受益于基本面改善预期的房地产开发和核心消费，表现同样强势。值得关注的轮动结构包括出口链、供给压力缓和较快的新能源、医药生物。强势结构行情一鼓作气。结构轮动如果进入加速阶段，市场能否保持强势，尚有待观察。

3、招商策略：否极泰来，主线何在

9月下旬的政策超预期是驱动本轮市场放量大涨的关键，后续政策力度决定了本轮行情的高度；从历史上看（1999、2005、2009、2014、2019年）都出现了类似的行情。这些行情有一些共同的特征。本轮市场放量大涨后，主线围绕经济政策的发力和大的产业趋势，政策发力的方向和有明显进展的产业趋势成为市场的关注主线。目前来看，胜率较高的策略是买入行业龙头中证A50指数或300质量指数；或者人口老龄化，国家安全仍然是空间最大的方向，人工智能、医药、军工、自主可控等安全相关领域（智安医）是可以考虑的中期主线，代表指数可以选择科创50指数；ETF是本轮增量资金主力，有望形成后续的正反馈，利好各行业龙头。目前外资正在回补中国资产头寸，关注人民币汇率波动对外资回补中国资产节奏的影响。

4、信达策略：牛市开启，牛初注意节奏

A股历史上虽然每隔几年都会有一次牛熊周期，但较大级别的牛市主要是3次，分别是1996~2001年、2006~2007年和2014~2015年，其间指数的涨幅均高达150%以上。但有意思的是，这三次大牛市，其中有两次均出现在GDP下台阶的过程中（1996~2001年和2014~2015年），而三次牛市均有政策对股市微观投资者结构改善的影响。4月的新“国九条”和9月下旬的政策，标志着类似1996~2001年和2014~2015年牛市的开启。由于政策变化较快、股市估值较低、国内私募和外资配置A股比例较低，所以反转初期速度很快。

我们认为，当下是牛市初期，还不是牛市中期，要适当注意节奏。1999~2001年519行情，虽然整体牛市很长，但牛市初期1999年5月19日~6月30日快速涨了1个半月后，很快进入了持续半年的休整，直到1999年底，市场才又开始持续不断上涨。2019~2021年的牛市中，2019年一季度市场快速上涨了一个季度后，很快也进入了长达1年的震荡休整，直到2020年二季度，市场才继续开始不断上涨。

5、中信建投策略：“信心重估牛”的核心逻辑和线索

从一系列指标看，中国股市已完成熊牛转换，投资者目前最重要的是转换思维，以牛市思维面对市场。我们认为，当前的A股正在迎来一轮“信心重估牛”，这是在中国资产被系统性低估、居民部门积累大量超额储蓄并面临资产荒、强力振兴政策即将出台、美联储降息周期开启、全球股市高位、外资追入中国资产等多重背景共振下的一场牛市。这轮牛市将反映全球资金对中国经济前景与中国资产的信心重估。本轮牛市的基本面验证需要时间，不会一步到位，投资者在初期对牛市要有信心，在中期也要有耐心。“信心重估牛”可关注的投资机会包括：明显低估的中国资产、对通缩改善重估、龙头企业价值重估和牛市中的弹性资产。可重点关注行业：新能源汽车、电子、计算机、食品饮料、非银、银行、房地产、有色金属等。

6、兴证策略：坚定牛市思维 时间、空间暂不设限

节前逼空式的上涨之后，投资者普遍关注的一个问题是，后续市场还有多少空间。从历史经验来看，牛市启动时，大多会经历一个底部快速修复的阶段。之后，则逐步进入到上涨斜率相对平缓、持续时间更长、赚钱效应更强的窗口。本轮市场从9月中旬的底部快速抬升以来，上证综指已累计上涨27.2%，涨幅与2019年的熊牛反转接近，低于前几轮牛市初期。其次，从估值层面来看，当前主要宽基指数仍仅修复至历史中位数附近。从PE估值看，创业板指、中证500指数、中证1000指数、深证成指仍低于历史中位数。PB估值看，所有指数均低于历史中位数。

7、中泰策略：国庆节后市场行情或如何演绎？

2019年的“减税降费”行情，2023年疫情放开后的震荡上涨行情以及今年年初中央汇金宣布增持叠加两会政策预期上升带来的行情，这三轮上涨行情均反映政策出现“阶段性重心变化”，与本轮行情具有一定相似性。此类“单边上涨”行情一般持续两个月，之后便进入震荡阶段。行情结束均与政策的“再调整”相关。我们预计本轮政策转向或产生月度到季度级别行情，后续仍有较大上涨空间。

8、中银策略：奋力做多

9月末以来A股的快速反弹来源于政策基调超预期转变带来的估值修复，从行业表现来看，9月24日以来领涨的行业多为前期超跌板块，而今年以来表现靠前的红利板块在本轮行情中表现垫底。从反映市场情绪的股债风险溢价指标来看，9月24日以来A股情绪经历了快速回暖。截至目前，股债风险溢价已经修复至一倍标准差附近。后续空间上，无论类比2019年一季度（市场风险偏好底部快速修复及经济企稳预期）还是2020年2季度~2021年1季度（较强补库周期开启），当前市场估值底部反弹的空间尚存。

从持续时间的角度，本轮行情持续性需密切观察政策释放持续性及经济数据的回暖趋势。作为经济的领先指标，A股拐点领先实体经济数据的拐点，而市场在经济实质性企稳前多会经历“政策预期升温带来估值底部修复->政策预期兑现、市场阶段性调整->数据好转、基本面上行带来的分子端行情”的三段式行情。10月8日发改委发布会有望带来财政政策的落地细则，在此之前，市场对于政策的预期有望延续。短期来看，政策密集落地后市场或迎来阶段性修整，但年内A股行情方兴未艾。随着高频数据的修复验证，市场将会重回上行通道，四季度A股有望迎来年内绝佳的绝对收益行情窗口期。

后续方向上，大概率将会遵循顺周期+非银->科技成长的轮动。类比2014~2015年，大金融搭台，开启市场熊牛转换；小盘成长后续接力，成为市场超额收益最大的方向。

9、国泰君安策略：股指有望继续推升

节前中国股市延续史诗级的上涨，国庆假期内港股恒生指数再度上扬10%，中国股市一跃成为2024年以来全球表现最好的市场。我们在《反弹在低估值蓝筹股》与《预期上修开空间》报告中判断：股票价格是投资者对未来的预期，宽松的金融政策与积极的政治局会议，隐含决策者对当前经济形势的客观分析，以及对经济政策与资本市场态度迫切的转变，是本轮股市空间上修的核心。这意味着，眼下偏弱的经济数据与增长预期在短期内很难实质影响股市，反而将进一步强化政策预期。行情启动前，股市连年的调整和卖空，交易结构出清彻底。本轮股市行情的推动力来自无风险利率下降推动增量资金入市，与投资者对风险前景预期的改观提振风险偏好，我们认为，乐观预期仍将继续推高股市，上证指数有望向上冲关2021~2022年运行区域。节奏先拉升后震荡，决断在年末。权重股正快速填平估值洼地，超额收益看好成长。

10、华西证券：布局“券商”与“超低价股”是当前阶段最优策略

“924”国新办新闻发布会和9月份的政治局会议推出重磅政策后，投资者信心显著提振，中国资产大举反攻。截至目前，港股市场已跑赢全球主要指数，A股主要指数估值也得到明显修复。华西证券将本轮中国资产大涨行情定义为由政策驱动的“新质牛”。当前处于“新质牛”第一阶段，布局“券商”与“超低价股”是当前阶段最优策略。

风格配置上，优质消费与成长有望并驾齐驱。关注受益于政策发力的大消费（食饮、汽车、家电、医药）、优质成长（智能驾驶、人工智能）、重组并购主题。