方正证券分析报告（0927）

llbo7296

：926政治局会议释放的积极信号 传递出稳增长、稳预期的重大决心

2024-09-26 16:13:16 来源： 金融界
分享到:
方正证券发布研报指出，首次在9月政治局会议部署经济工作，传递出稳增长、稳预期的重大决心。

会议指出：“要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大‘白名单’项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。“止跌回稳”的表述较为少见，表明政策层面越来越重视房价下跌带来的经济社会影响。

会议指出：“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。预计未来在引导中长期资金入市、提高上市公司质量、保护投资者等方面将会有更进一步的支持。

会议指出：“要降低存款准备金率，实施有力度的降息”。四季度降准等总量政策还存在进一步加码空间，潘功胜行长指出“与国际上主要经济体央行相比，我国存款准备金率还有一定下调空间，年底前根据相关情况还可能进一步降准0.25个到0.5个百分点。”

研报全文如下

首次在9月政治局会议部署经济工作，传递出稳增长、稳预期的重大决心。政治局会议一般每月一次，其中4月、7月、12月三次会议主要讨论经济问题，分别部署二季度、下半年和次年的经济工作。但频率和议题并非严格固定，此前有过两次在10月政治局会议讨论经济问题的先例。2016年10月28日和2018年10月31日，中央政治局召开会议，分别对三季度经济进行总结，并部署后一阶段经济工作任务。但9月还是首次。2013年以来一共有11次9月政治局会议，今年是第一次讨论经济问题。

强调“紧迫感”，背后是7月以来稳增长压力增大。会议指出：“切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感。要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务”。

7月以来经济面临的三个新问题。一是完成经济目标的压力较大。上半年经济增长5%，但是7-8月以来经济边际走弱，三季度经济增速可能低于二季度的4.7%，全年经济增速要达到5%压力较大。二是内需不足，物价再度转弱。国内需求中，只有制造业投资仍然较强，基建、地产、消费都在走弱，8月剔除电力投资后的基建投资当月增速只有1.2%，社零增速也只有2.1%；受需求不足影响，物价转弱，8月核心CPI同比继续跌至0.3%、PPI同比大幅跌至-1.8%。三是外部形势变化，出口前景不确定性大。出口是今年经济的主要支撑，前8个月美元、人民币计价的出口增速分别达到4.6%、6.9%，但未来面临海外经济走弱、贸易摩擦加剧、美国大选等不确定性风险。

财政：财政政策如何加码？

会议指出：“要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层‘三保’工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用”。

从表述来看，与7月政治局会议较为接近，强调“要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债”，我们认为财政政策更大概率是加快收支进度，努力完成全年预算目标。今年前8个月财政收支增速分别为-2.6%/+1.5%，比预算目标低5.9个点和2.5个点。我们在此前报告中指出，财政“赶进度”对应9-12月支出增速从上半年的1.5%提高至5.5%，相比基准情形下半年需要多支出0.4万亿，拉动全年名义GDP增速0.12-0.27个点，拉动下半年名义GDP增速0.22-0.51个点。

房地产：促进房地产止跌回稳。

会议指出：“要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大‘白名单’项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。”。

“止跌回稳”的表述较为少见，表明政策层面越来越重视房价下跌带来的经济社会影响。截至今年8月，70城新房和二手房价格相比2021年中的高点分别下跌了8.4%和14.7%。房价下跌对宏观经济各方面都产生了重大影响，一是房地产消费和投资直接拖累经济增长；二是“土地财政”难以为继，地方财政压力加大；三是居民家庭财富缩水；四是是房地产上下游企业受到直接冲击；五是由此衍生出金融风险。

怎么实现止跌回稳？一方面，取消原来市场过热阶段的限制性政策，在924金融部委发布会上已经有降首付、降利率等政策出台，长期看未来房贷利率也存在继续调降空间。另一方面，“严控增量、优化存量”，加大收储筹集保障房的力度，促进供给和库存的去化，加快市场供需再平衡。

资本市场：努力提振资本市场，与924形成政策接力。

会议指出：“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施”。近两年，资本市场越来越成为政策关注重点，去年7月政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，今年4月会议指出“多措并举促进资本市场健康发展”，7月会议指出“提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”，本次会议提出“努力提振资本市场”，表述更进一步，从实践来看，近期支持力度也在加强。

9月24日，一揽子金融政策出台后，稳住了市场信心，A股市场大幅反弹，效果是显而易见的，但市场也担心后续政策跟不上，信心改善的持续性不足。本次会议打消了这一担忧，预计未来在引导中长期资金入市、提高上市公司质量、保护投资者等方面将会有更进一步的支持。

货币政策：降准降息已宣布落地，后续仍可加码。

会议指出：“要降低存款准备金率，实施有力度的降息”。9月24日的发布会上，已经宣布了降准、降息、降低存量房贷利率、支持资本市场等具体政策的落地。往后看，四季度降准等总量政策还存在进一步加码空间，潘功胜行长指出“与国际上主要经济体央行相比，我国存款准备金率还有一定下调空间，年底前根据相关情况还可能进一步降准0.25个到0.5个百分点。”

责任编辑：安东