【东方证券赢家日报】0926

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破净指数大涨 核心资产走强
财富管理
2024年09月26日 07:20 上海
赢家观点

上一交易日，三大股指继续冲高，沪综指涨1.16%，深证成指涨1.21%，创业板指涨1.62%，北证50指数涨1.21%。多元金融、文化传媒、保险、船舶制造、银行、证券、房地产板块涨幅居前，仅酿酒板块逆市下跌。两市成交额继续放大，超过1.15万亿元，自5月6日以来首次突破万亿；北交所成交47亿元。

       早盘股指大幅冲高，市场做多氛围浓厚，午后市场突变，各大指数涨幅快速收窄，杀跌个股明显增加，外围与中国资产关联指数涨幅亦大幅收窄，并有小幅跳水势头。从投资行为分析，短期市场空头思维还未得以根本扭转，尽管利好持续释放，但市场对反弹高度仍存疑虑，加之长假临近，资金有撤离需求；按以往规律，长假前稳健资金基本采取落袋为安策略，此次也不例外；主要股指两天时间最大涨幅近8%，短期涨幅过大，强势股盈利相当可观，兑现也顺势出现。从市场热点来看，大金融继续上涨，AI概念、破净股、医药股表现强势，从中期来看，破净股和重组概念股会成为市场主角，原因在于破净股大多数质地不错，若市场能够好转，股价自然会顺势反弹，以现价计估值比较便宜；在并购重组政策放开之后，上市公司外延式增长空间也已经打开，重组股的想象空间比较大，存在较大炒作可能。整体来看，当前市场趋于乐观，A股估值处于历史低位，政策的积极信号有望催化估值修复行情，市场有望继续震荡上行。



财经资讯


    （1）、据美国国会官网，当地时间9月23日，美《生物安全法》立法一事又有进展。在最新的修正案中，药明生物已经被除名，但药明康德、华大基因、华大智造及其子公司Complete Genomics依旧在列。
    （2）、贝恩咨询公司（Bain & Co.）9月25日发布的年度《全球技术报告》中指出，包括人工智能相关服务和硬件在内的市场将在去年1850亿美元的基础上，每年增长40%至55%。这意味着，到2027年将带来7800亿至9900亿美元的收入。
图片  东方研

        光伏行业2024年上半年业绩总结：



        业绩压力释放，静待供需两端同步优化



        2024年上半年， 71家光伏上市公司合计营收5306亿，同比下降18.86%；归母净利润43亿，同比下降94.6%。其中24年Q2营收2810亿，同比下降20.5%，环比增长12.6%；归母净利润合计亏损34亿，是23年Q4之后，行业再次季度整体亏损。二季度上述上市公司合计减值137亿，环比翻倍，但仍低于23年Q4的减值规模。由此来看，二季度业绩压力释放较为充分。24年Q2一体化组件企业收入1199.5亿，贡献了42.5%的份额，同环比分别提升0.2pct和3.pct。其次是辅材环节，收入383.86亿，占比13.6%。因为价格下行，硅料硅片和电池片三个环节的收入贡献同环比均出现不同程度的下降。在盈利方面，二季度逆变器环节归母净利润44.91亿，成为行业最大的赢家，此外，设备、运营商、辅材分别以23.95亿、20.6亿和20.51亿分列第2-4位。主链所有环节均亏损，其中亏损最大的是硅料环节，二季度亏损48.56亿，硅片环节亏损47.22亿，一体化组件企业亏损29.48亿。



        2024年上半年我国光伏新增装机102.48GW，同比增长31%。其中，集中式光伏新增装机49.6GW；工商业新增装机37.03GW；户用光伏新增装机15.85GW。截至2024年6月底，我国光伏累计并网容量712.93GW，集中式光伏电站403.42GW；分布式光伏电站309.51GW。今年上半年我国光伏产业开启供需格局优化进程，行业开工率下行。上半年我国多晶硅产量106万吨，同比增长74.9%；硅片产量402GW，同比增长58.6%；电池片产量310GW，同比增长38.1%；组件产量271GW，同比增长32.8%。上半年我国组件出口量达到131.9GW，同比增长24%。海外需求在价格下行的背景下，得到有效释放，尤其是东南亚和中东非市场，在本国政策的加持及电价波动的影响下，光伏装机需求快速爆发。上半年亚洲超越欧洲成为光伏产品的最大出口市场。



        负债上行、存货扩大，投资缩减，行业底部特征明显。截止二季度末，行业整体存货规模环比基本持平，但考虑价格下跌幅度，存货绝对数量仍在增长。行业资产负债率大幅攀升至61.3%。其中电池片、组件、一体化组件、光伏设备和支架负债率超过60%。二季度末，行业长短期借款规模分别达到2601亿和1261亿，较年初分别增加673亿和344亿，货币资金较年初下降519亿，对长短期借款的覆盖度下降至83.7%。上半年新增在建工程规模有所下降，尤其硅片环节，上半年新增在建工程环比减半，但硅料环节逆势增加投资。主链环节龙头亏损扩大，部分环节亏现金，产业链价格近期止跌反弹；跨界玩家开始退出；资产负债率上升，企业储备资金过冬、新增在建工程开始缩水。种种迹象表明当前行业已经到了相对底部的位置，但完成行业出清、供需优化、并恢复合理盈利，仍需要看到更多积极的变化。



        投资建议

       今年上半年，行业如期释放业绩压力，风险得到有效释放。三季度部分环节价格已经开始企稳并尝试涨价，预示着产能过剩引发的价格竞争有望结束，接下来行业将进入整顿期。近期行业利好频发，如通威股份公告计划收购润阳股份代表着行业收购兼并的开始。美国正式开始降息，海外电站投资的资金成本降低，利好海外装机。我们判断下半年行业供给将逐步得到优化，需求端在海外新兴市场带动下有望超预期。行业将逐步走出亏损泥潭，恢复正向现金流。建议关注现金储备充足的一体化组件环节和海外份额较高的企业。

      风险提示：新能源政策不达预期，行业竞争加剧，价格超预期下降，装机不及预期、消纳率显著下滑。


投资顾问：吴利辉  执业编号：S0860617050013

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