国投证券分析报告（0925）

llbo7296

扬帆，起航！
原创 王楠 国投证券金融理财
2024年09月24日 19:01 北京
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百点长阳




















近期市场释放了一些积极信号，今天在政策利好的加持下，沪指终究收出了百点长阳，双底结构确认，那么A股要启航了吗？

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盘口速览









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从今天的盘口信息看，沪指高开但很快回落，就在大家都以为又要冲高回落时，沪指开始快速拉升，午后更是直接跳空高开，最终收在全天最高点，从多空力量对比看，10:30之前是空方占优，之后是多方控场，虽然14:00左右出现了空方的反击，但不能影响多方的强势，从涨跌家数看，5165家股票上涨，160家股票下跌，其中涨停98家，跌停7家，跌停股票多为前期超强势股，从昨日涨停股票看，平均涨幅1.24%，说明热点切换，从委买指标看，主动买盘较多，从趋势上看，沪指今日放量收长阳线，从沪指30分钟K线看，呈现出加速上涨的态势，macd也出现了红柱子明显变长，之前也说过，2689点出现了从3174下跌以来的首次的DIF线的底背离，那么这个双底结构的可靠性还是比较高的，而今天的大涨，且力量并没有出现衰减，那么反弹的持续性会更高一些，对于双底结构是可以确认的，而且今天的政策利好的加持，我们可以更乐观一些。

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资金数据








从场内机构资金看，今日大幅净流入328亿，有跑步进场的感觉，尤其是午后的跳空高开，更是很少见的情况，从场外公募基金的股票仓位看，近期呈现出略下降的态势，而今日两市成交量达到了9700亿左右，直接出现了倍量的情况，如果明天的量能还能维持一个高位，那么对于行情的持续性会更强一些，而这次的双底是这波行情的起点也是可以期待的。

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行业板块











从行业上看，食品饮料、非银金融、钢铁等涨幅居前，家电、汽车、地产等涨幅较少，从资金流向看，券商、酒类、银行等资金流入居前，基本都在流入，只有一个小行业有流出，不过值得注意的是，今日领涨和资金流入居前是非银金融，主要是券商，而这个板块之前也多次点评过，一般底部的确认，都有券商板块的拉升参与，这个是一个信号，而其他领涨属于之前超跌的，比如食品饮料和钢铁等，这个也是一个积极的信号。

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今日结论





结论：沪指百点长阳，政策力度超预期，而且市场也给出了积极的正向反馈，市场的双底结构基本可以确认，对于未来的行情可以乐观一些，A股要启航了，拭目以待，投资有风险，仅供参考！


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投资顾问   王  楠     
执业证书编号：S145061102006

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国投证券研究|晨会在线20240925
国投证券研究
2024年09月24日 22:50 上海
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研究分享

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【宏观-袁方】周度经济观察——国内财政压力增加，海外衰退预期降温

【固收-尹睿哲】9月23日信用债异常成交跟踪

【固收-尹睿哲】这次不一样——对比2018/2021——可转债周报20240923

财经观察

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要闻热点

Part.01

研究分享

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【宏观-袁方】周度经济观察——国内财政压力增加，海外衰退预期降温

报告发布日期：2024-9-24

■在经济减速、土地市场低迷的背景下，8月数据显示财政收支压力在持续增加，这一趋势短期或许难以扭转。地方财政收支的压力或许会对企业生产经营秩序、信心预期乃至总需求形成持续影响。

■港股市场的上涨或许与头部互联网公司降本增效后盈利逐步改善有关，此外银行保险等红利资产也对港股形成助推。因此港股市场的上涨对A股的指示意义相对有限。A股市场的见底高度依赖于企业盈利的表现，这无疑需要等待。

■近期公布的主要数据显示美国经济整体维持韧性，同时大幅加息的发生使得市场对美国经济衰退的担忧降温，以道琼斯指数为代表的美股基本面预期显著修正，上涨的趋势或将延续。

■风险提示：（1）地缘政治风险（2）政策出台超预期。

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【固收-尹睿哲】9月23日信用债异常成交跟踪

报告发布日期：2024-9-23

■根据Wind数据，折价成交个券中，“24铁建K2”债券估值价格偏离幅度较大。净价上涨成交个券中，“PR赤城建”估值价格偏离程度靠前。净价上涨成交二永债中，“21建设银行二级02”估值价格偏离幅度较大；净价上涨成交商金债中，“24温州银行01”估值价格偏离幅度靠前。成交收益率高于10%的个券中，地产债排名靠前。

■信用债估值收益变动主要分布在(0，5]区间。非金信用债成交期限主要分布在2至3年期，其中1.5至2年期品种折价成交占比最高；二永债成交期限主要分布在4至5年，各期限品种均以折价成交。分行业看，食品饮料行业的债券平均估值价格偏离最大。

■风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。

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【固收-尹睿哲】这次不一样——对比2018/2021——可转债周报20240923

报告发布日期：2024-9-23

■当前偏债转债估值已接近甚至低于18年底/21年初，市场期待能迎来类似的反弹，但这次不一样：1）当前市场定价更为“理性”。个券差异化定价明显、同平价区间转债溢价率极差明显高于18年底/21年初；各行业的估值差异也较大、汽车>TMT>消费>周期>金融>新能源；2）平价过低，整体深度偏债。当前转债平价中位数已经不到70，相比之下，18年大部分时间平价中位数都在80元以上、21年初平价中位数更是在85元以上。3）下修效果降低。虽然今年下次次数创历史新高，但不下修到底的转债数量占比较高、大幅降低转债下修的效果，而即使下修到底、对应转债估值也明显压降；当前转债整体对正股潜在稀释更大、压制下修期权价值。

■一周市场回顾：上周转债指数跌而主要股指涨；估值方面，平价90-110转股溢价率为17.5%、价格中位数105.5，估值低位震荡。

■股市：布局至景气度边际修复的行业。上周在海外降息交易以及国内重要资金的支撑下市场有一定回暖。目前国内经济复苏仍然疲弱，地产等投资也无反弹迹象，出口边际有一定回落，国内经济基本面仍处于触底过程中，亟待更大力度支持内需的政策落地。

■转债：把握交易节奏，关注左侧机会。上周虽然权益市场反弹，但转债表现明显偏弱、整体再次逼近8月下旬位置。

■一级市场跟踪：上周暂无新券发行，1只转债预案，3家公司转债大股东通过。

■风险提示：信用事件冲击；再融资政策变动；权益调整。

Part.03

财经观察

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1）央行：创设证券基金保险互换便利工具，使用持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从中央银行换入高流动性资产，规模5000亿，且后续有进一步增加的可能。创设股票回购增持专项再贷款，规模3000亿，后续有进一步增加的可能（央视网）

2）吴清：大力支持上市公司开展基于转型升级为目标的跨行业并购及对未盈利资产的收购（财联社）

3）央行：将降低存量房贷利率，降幅在0.5%左右，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%（人民网）

4）证监会将发布促进中长期资金入市的意见和促进并购重组的六条措施（财联社）

5）国家发改委：国债资金将带动设备更新超200万台（套）（财联社）

6）在岸、离岸人民币对美元汇率升破7.04，创16个月新高（澎湃新闻）

7）金融监管总局：今年前8个月保险业已累计赔付1.55万亿元（澎湃新闻）

8）民政部：今年中央财政安排3亿引导资金，支持发展老年助餐服务（央视新闻）

9）国家金融监督管理总局：将对6家大型商业银行增强核心一级资本，分期分批有序实施（财联社）

10）“价格战”引发经销商资金链断裂问题，中国汽车流通协会向政府部门递交紧急报告（澎湃新闻）

11）国家发改委：运用超长期特别国债资金加力支持“两新”的政策体系已经构建完成（澎湃新闻）

12）证监会：248家上市公司中期分红预计超1亿元（央视新闻）

13）多地响应取消普通与非普通住宅标准（澎湃新闻）

14）我国制造业企业总量突破600万家（新华社）

15）9月贷款市场报价利率维持不变（央视新闻）

16）证监会：5月以来全市场披露重大重组案例近50单（人民日报）

17）央行：上半年人民币贷款增加13.27万亿元，为历史同期较高水平（央视新闻）

18）南京2026年实现道路测试与示范应用全开放（财联社）

19）北京：政策支持“以旧换新”新房二手房成交量维持高位（央视新闻）

20）粤港澳大湾区“超级车站”广州白云站投入运营（新华网）



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