券商中国分析报告（0925）

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彻底引爆！中国资产罕见“大场面”！中信建投陈果：底部已确立
2024年09月24日 15:09 来源：  1人评论17
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最新价：2863.13

涨跌额：114.21

涨跌幅：4.15%

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成交额：4428亿

换手率：1.03%

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涨跌幅：5.54%

成交量：1.96亿手

成交额：2300亿

换手率：3.91%

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　　真是久旱逢甘露！

　　今天，上证指数百点长阳，A50和创业板指均一度大涨超5%，港股市场集体大爆发，离岸人民币兑美元一度狂拉超260点。中国资产迎来近期极为罕见的“大场面”。那么，在这种涨幅之下，是否还有上车机会？

　　中信建投陈果认为，目前，底部已经确立。今日央行、证监会大招拉开了重磅政策出台的序幕，吹响了A股反攻的号角。对此，判断政策为“先货币再财政”，市场“先反弹后反转”。

　　分析人士认为，创设结构性货币政策工具支持资本市场、允许非银机构从央行获取流动性其中一项是证券、基金、保险公司互换便利，支持证券、基金、保险公司使用自身拥有债券、股票ETF、沪深300成份股作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产。能显著提升市场的流动性，而且此次亦是多年之后，再次提升资本市场杠杆水平，市场情绪与之前的救市会有不一样。

　　罕见“大场面”

　　已经很久没有见过上证指数这样拉升了。今天下午开盘，上证指数直线拉升，一度涨超100点。而与此同时，A50和创业板指均一度大涨超5%。更值得注意的是，今日盘面上涨个股一度超过5000只，而且成交量明显放大。这意味着有大量的增量资金进场抄底。而且随着多头情绪的不断强化，进场资金都是在往高处买，进而推动指数进一步上扬。

　　港股市场也是集体大爆发。午后，恒生科技指数涨幅一度扩大至5%，恒生指数一度涨近4%逼近19000点关口。恒生行业指数全线拉升，消费、大金融、科技股领涨，招商银行大涨11%。

　　另一方面，汇率市场亦出现大涨行情，离岸人民币兑美元一度涨超260点。而且，这是发生在美元指数上涨的背景之下。这意味着，无论是内资还是外资都已经认可了此次利好。


　　分析人士认为，在目前这种情况之下，行情显然不会那么快结束，后续若调整依然有参与价值。而且，从个股的结构来看，近期市场有两个明显的变化，那就是：被资金布局的个股在明显增加，走多头格局的个股也在明显增加。而另一方面，在并购政策得以优化的背景之下，不少股票外延式增长的空间也已经打开，这会吸引更多的资金进行布局。从这个角度来看，后续的参与价值依然存在。

　　潜力有多大？

　　那么，在这种背景之下，是否还能上车？

　　此前喊出“底部将至”的中信建投策略分析师陈果认为，底部已确立，回调就是给机会。他认为央行、证监会政策组合拳的实际影响主要有三：

　　一是风险偏好：政策信号明确，市场风险偏好首先得到改善。降低存款准备金率和政策利率释放流动性，有望和未来财政发力一起形成组合拳支撑四季度经济。降低存量房贷利率回应市场关切，相当于用商业银行的钱补贴居民，政策思路转变能够提振投资者信心。创设新的政策工具，支持股票市场发展，发出了政策层支持股票市场的明确信号，进一步提升市场风险偏好。

　　二是流动性：A股有望迎来新一批增量资金，具体效果尚待观察。证监会将发布促进中长期资金入市意见。而从潘功胜此次表态来看，A股有望在央行支持下迎来三大增量资金：央行首次创设货币政策结构性政策支持资本市场，其中证券、基金、保险公司互换便利，首期操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模；创设股票回购增持再贷款，利率2.25%，首期规模3000亿元，如果这项工作做得好，后续可以追加；平准基金正在研究。从前两大工具首期规模来看，有望带来8000亿元增量资金，但具体落地效果尚待观察（额度不一定能用完），以当前A股的资金面情况，如果能超过5000亿元将形成重磅利好，推动A股大幅反弹。

　　三是基本面：有望提振居民消费和缓解地产链压力。降息的刺激效果尚待观察，但存量房贷利率平均每年减少家庭利息支出1500亿元左右，能够大量转换成消费力，为社零疲软注入强心针。延长两项房地产金融政策文件的期限，央行支持收购房企存量土地等措施也将改善地产链基本面，提振市场信心。

　　从实体层面来看，中信证券认为，到2024年年底，我国新发放按揭贷款利率将降低到3%左右。假设需要承担100万元按揭贷款的居民因为2024年以来的政策，适用利率下降70个BP，从3.7%下降到了3%，测算相关居民的月供负担有望下降6%（按20年等额本息测算），再配合近期房价下降，这有望增强自住需求释放的可能性。另外，延长金融十六条和物业经营贷政策有效期，增加保障性住房再贷款的人民银行出资比例，则有利于打赢保交房的攻坚战，有助于房地产金融秩序的稳定。总而言之，新政有助于刺激居民自住需求释放，有助于维稳房地产市场运行，但房价能否止跌仍然存在不确定性。

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文章来源：券商中国

llbo7296

A股奇迹！突然，暴涨23900%！
原创 许孝如 券商中国
2024年09月24日 17:34 广东
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由于A股的突然大涨，看涨期权市场全线暴涨，部分合约再现末日轮效应！




9月24日，国新办发布会释放一系列重磅信息，A股三大指数集体大涨，看涨期权全线暴涨，走出了载入史册的行情。其中，沪深300、上证50、中证500、创业板等ETF期权以及股指期权合计共有近50个合约大涨超10倍。



就单个合约来看，有4个合约收盘涨幅超过100倍，其中50ETF期权购9月2400合约涨幅最高达到239倍，买入该期权的投资者正是今日市场最大的幸运儿。

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单日最高涨239倍


今日上午，国新办发布会释放一系列重磅信息，涉及降准降息；降存量房贷、首付比例；创设新工具支持A股等超十项政策。



在会议之后，市场突然放量飙升。三大指数集体暴涨，各大板块全线拉升，上证指数强势收复2800点。截至收盘，沪指大涨4.15%，深证成指涨4.36%，创业板指涨5.54%。沪深两市成交额显著放大，两市交易额超过9700亿元，上涨股票数量超过5100只。



由于标的指数ETF的大涨，使得看涨期权全线暴涨，部分期权再现末日轮效应。具体来看，沪深300、上证50、中证500、创业板等ETF期权以及股指期权合计共有近50个合约大涨超10倍。



值得注意的是，9月的ETF期权，9月25日到期，仅剩下一个交易日，不少看涨期权都是深度虚值期权，到期就变成废纸一张。然而，市场却突然大涨，部分合约再度上演末日轮神话，单日暴涨超百倍，该涨幅令人瞠目结舌。



截至收盘，共有4个合约涨幅超过百倍。其中，50ETF期权购9月2400合约收盘大涨239倍，上交所沪深300ETF购9月3400合约收盘大涨164倍，深交所沪深300ETF购9月3453A和3500两个合约涨幅超过百倍，分别涨145倍和118倍。



南华期货期权分析师周小舒告诉券商中国记者，由于9月ETF期权临近到期日，昨日，部分虚值认购期权权利金接近0。由于今日股市大幅上涨，虚值认购期权变成实值期权，期权权利金出现大幅上涨的情况。



同时，受利好消息影响，期权隐含波动率快速上升，50ETF期权隐含波动率从13.3%，上升到16.43%；创业板ETF期权隐含波动率从21.41%，上升至23.71%。波动率上升也是期权权利金大幅上涨的原因之一。部分期权权利金上涨百倍，再现末日轮效应。



期权赚钱神话再现


单从赚钱效应来看，单日上百倍的涨幅，无疑甩其他所有品种十条街都不止。



以50ETF期权购9月2400合约为例，截至收盘，该合约的持仓量为36013张，收盘合约沉淀的权利金价值1728.62万元。



若按照23日收盘，该合约的持仓量为12.32万张，沉淀的权利金价值仅24.64万元，单日减仓87181张，若按照平均涨幅一半的卖出价值计算，这8万张昨日仅值16万元，今日就变成了2000万元，确实可以用暴富来形容。在这样的涨幅之下，大量的投资者在今日盘中平仓套现离场。



值得注意的是，昨日持仓量接近10万张的上交所沪深300ETF购9月3400合约亦是如此，权利金从0.0001涨至今日收盘的0.0330元，涨幅高达164倍，截至收盘其持仓量为3.27万张，沉淀的权利金价值变成1079万元，而昨日上述权利金价值仅3.27万元。



平安期货指出，当前内需偏弱，改善仍不明显，但经济的修复是一个渐进的过程，不会一蹴而就。当前外部的流动性压力已经大幅缓解，国内的政策空间更大，后续想要打开上行空间，需要看到国内更多逆周期政策落地，也就是需要内因主导。



“上周，国内9月LPR报价出炉，1年期、5年期LPR均维持不变，并未如市场预期进行下调。市场的悲观预期过于集中，因此当今日一系列强力政策推出后，国内金融市场出现了极大的预期差，从而推动了沪深300期权价格的大幅上涨。后市来看，中美的经济周期错位有望修复，国内市场在一系列政策呵护下，有望逐步改善。”平安期货表示。

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机构提醒警惕参与“末日轮”


期权的价值由两部分组成，一个是内在价值，一个是时间价值。平值期权的时间价值最大，深度实值和深度虚值期权的时间价值最小，并在到期日前几天接近于0。虚值期权只有时间价值没有内在价值。



截至23日收盘，上证50ETF的价格是2.33，9月行权价为2.4的合约就是深度虚值期权，距离到期日仅有2天，所以其权利金仅为0.0002元，该期权既是深度虚值期权，又面临着即将到期，期权的价值几乎为0，所以该期权的收盘价是个较为合理的价格。



但令人意外的是，9月24日，上证50ETF却大涨了5.15%，收盘价为2.45，行权价为2.4的合约就变成了实值期权，导致出现了惊人的涨幅。



周小舒指出，期权杠杆高于期货，投资者可以通过买入期权进行套保，只需交纳权利金，面临资金压力小，同时还可以进行精细化对冲。此外，期权策略更为灵活，极端行情下，期权隐含波动率往往会大幅上涨，此时可以通过买入期权，既可以对冲风险，又可以赚取波动率上涨带来的收益。



不过，有机构人士也指出，期权的本质是一种管理现货风险的金融衍生工具，而不是一种投机杠杆工具。如果采用每日买入最深度虚值的策略，亏损概率几乎是100%。所以切勿跟风，切忌追涨杀跌，要在理性判断的基础上进行期权交易，不要被上百倍涨幅冲昏头脑。

责编：战术恒

校对：赵燕

llbo7296

利好接力！中国资产深夜狂飙，"股王"最新发声
林乔 券商中国
2024年09月24日 22:22 广东
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A股“大反攻”的势头蔓延到了美股！





9月24日，受政策组合拳利好提振，A股各大指数全面上涨，两市约5000只个股收红。其中，“股王”茅台更是开启了绝地反击，上涨8.8%。



在美上市中概股同样受到提振，9月24日晚间，美股三大指数集体高开，热门中概股集体大涨，纳斯达克中国金龙指数涨幅一度扩大至7%，哔哩哔哩、爱奇艺涨超11%，京东涨超9%，理想汽车涨超8%。



同时，中国资产ETF美股高开高走，涨幅扩大，3倍做多富时中国ETF-Direxion涨超20%，2倍做多沪深中国互联网股票ETF-Direxion涨超14%，kraneshares中国海外互联网ETF、中国大盘股ETF-iShares涨超7%。



值得一提的是，贵州茅台今天的涨幅创下了近2年的纪录，并成功收复1300元关口，成交量也高达133亿元。券商中国记者发现，盘后数据显示，多只二季度逆势加仓贵州茅台的基金，或将其买成头号重仓股的基金，9月24日的净值也有异动。



在9月23日的投资者交流会上，贵州茅台董事长张德芹表示，公司十分重视茅台酒的出口和国际化战略打造，也在积极探索海外市场路径。未来，茅台将科学论证规划、优化渠道建设、加强团队组建、增强茅台文化的传播力和渗透力，不断扩大海外消费群体；此外，贵州茅台还要加强营销体制改革，做好产品服务，积极推动“卖酒向卖生活方式转变”。



时隔2年再度大涨8.8%


A股今日的大涨行情中，权重较大的白酒板块也异军突起，贵州茅台更是录得8.8%的涨幅，以1372.6元/股收盘，涨幅创下了最近2年的新高，成功收复1300元关口，且成交量达到133亿元也创下年内新高。



作为A股长年的信仰，贵州茅台年内受各种利空因素堆叠持续走低，但经过9月24日的触底反弹，该股年内跌幅缩至16.85%。



大涨的背后，是贵州茅台近期日益频繁的市值管理动作。



9月20日晚间，贵州茅台发布公告，公司将以自有资金回购股份用于注销并减少公司注册资本，回购价格不超过1795.78元/股（含），回购股份金额约为30亿元—60亿元，值得一提的是，这是贵州茅台上市以来首次实施股份回购并注销。



8月8日晚间，贵州茅台还披露现金分红规划，2024—2026年度，贵州茅台每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）实施。具体的现金分红方案由贵州茅台董事会拟定，经股东大会审议通过后实施。



在稳定二级市场价格方面，贵州茅台还采取了取消12瓶装箱茅投放、减少贵州平台散茅积分购的供货、调整包括巽风375ml茅台的投放以及渠道座谈稳定信心等举措。



东吴证券研报认为，在极端假设下，认为公司2024年—2026年乃至更长时期股息率维持在4%以上，对估值构成强支撑，对冲批价下行的估值压力，以股息率和非负增长为依托的投资价值已经凸显。



贵州茅台举行投资者交流会


据贵州茅台官微9月24日消息，9月23日，茅台集团党委书记、董事长，茅台酒股份公司党委书记、董事长张德芹在上海主持召开贵州茅台投资者交流会，就投资者关心的茅台生产经营、质量、销售情况以及国际化道路等方面进行深入解答，并听取了投资者意见建议。

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针对大家比较关注的国际化问题，张德芹表示，一直以来，茅台十分重视茅台酒出口和国际化战略打造，也在积极探索海外市场路径。未来，茅台将科学论证规划、优化渠道建设、加强团队组建、增强茅台文化的传播力和渗透力，不断扩大海外消费群体，让美酒香飘世界，满足全球消费者对美好生活的向往。



券商中国记者翻阅年报发现，2023年贵州茅台的海外市场营收达到了43.5亿元人民币，占其总营收的2.95%。此外，据今年的半年报，贵州茅台出口酒部分营业收入增长7.92%，在国际市场实现营收22.04亿元，已占到上半年我国白酒出口累计金额28.74亿元的76.69%，早些年间，贵州茅台的销售区域就覆盖了五大洲的有税市场及重要口岸、机场的免税市场。



对于茅台未来的发展，张德芹表示，要加强营销体制改革，做好产品服务，积极推动“卖酒向卖生活方式转变”，深化从“朋饮”向“友饮”的转变，在创新消费场景上“下功夫”，更好满足消费者个性化、多样化、品质化服务消费需求，推动茅台持续健康稳定发展。



对于投资者提出的市场现状问题，张德芹说，茅台是质量的坚守者，其根基深厚，能够抵御市场的干旱与风雨。希望大家坚定对茅台的信心，继续关心和支持茅台的发展，与茅台携手，实现新的跨越。



坚守茅台的基金“久旱逢甘霖”


Wind数据显示，公募基金对贵州茅台持股比例的峰值是2022年的二季度末，持股比例高达7.84%，随后便逐季度缓缓下降。截至今年二季度末，贵州茅台被1265只基金持有，共计持有8075万股，持股比例约为6.8%，较去年末的8134万股相比略微减少。



在持续震荡的交易日里，也有部分基金产品选择逆势增持贵州茅台，暌违已久的大涨无疑给坚守该股的基金提振了净值。如易方达长期价值二季度内增持13.68万股贵州茅台，将其买至第四大重仓股。据盘后数据，该基金9月24日涨幅高达5.53%。此外，交银新成长也增持8.98万股，将茅台买至第二大重仓股，该基金24日涨幅也达到3.79%。



易方达长期价值的基金经理郭杰在季报中表示，他重仓持有的消费类个股，行业自身因为其面向大众、重复消费、品牌化的属性，商业模式的稳定性和持续性极强，面对经济波动具备很强的韧性，当下的数据下行被市场拿来线性外推，从而悲观地认为业绩持续下滑，甚至没有未来，这明显与其行业自身的属性相左。



“我们对此类个股未来的前景充满信心，中长期追求模糊的正确，在当前市场出现悲观定价时坚定持有，预期能够获得稳健的回报。一旦市场相信经济能够企稳，我们组合中与经济和消费相关的个股就会有不错的表现。”



二季度内，虽然银华基金基金经理焦巍减持了白酒相关个股，但他也表示，以高端白酒为代表的消费护城河企业仍然在现金流、用户黏性上都具有巨大的优势来反驳这一论调。他表示将静待观察，等待这些企业出现库存的拐点和成熟期后走向分红来回馈投资者的投资机会。

责编：罗晓霞

校对：赵燕