华龙证券分析报告（0923）

llbo7296

【华龙投顾周报】丨2024年第33期 美联储降息 曙光初现
原创 投资顾问部 华龙掘金
2024年09月22日 10:40 甘肃
图片



PART1


本周市场概况



本周主要指数表现：沪指涨跌幅1.21%，深成指涨跌幅1.15%，创业板指涨跌幅0.09%，科创50指数涨跌幅-1.02%，北证50指数涨跌幅0.01%。近五日行业板块涨幅居前的有房地产、有色金属、家用电器、煤炭、计算机等；行业板块跌幅居前的有食品饮料、美容护理、医药生物、电力设备、国防军工等。近五日行业板块主力资金净流入居前的有计算机、房地产、非银金融、家用电器、银行等；行业板块主力资金净流出居前的有电子、食品饮料、医药生物、交通运输、国防军工等。
本周沪指连续三天探底回升，呈现久违的三连阳，2700点整数关口连续两日失而复得，主要还是得益于多只ETF持续放量拉升的作用，表明股指2700点一线具备较强支撑。沪指勉强收于10日均线，深成指和创业板指受20日均线的压制作用依然很明显，股指没有站稳20日线之前都权当修复性反弹对待。周四市场迎来放量普涨，跟7月31日和8月30日的情况相似，单日放量之后紧接着就大幅缩量，考虑到国庆大假仅剩6个交易日，所以短期弱势震荡的局面尚难以改变。美联储9月降息50个基点，略超预期，降息后基准利率降至4.75%-5%。从美联储公布的对经济预测数据上看，相比6月份的预测 ，此次预测将2024年GDP增幅由2.1%下调到2%，失业率由4.0%上升到4.4%，PCE由2.6%下调至2.3%，核心PCE由2.8%下调至2.6%。数据表明美国经济下滑的担忧情绪在升温，而通胀好于预期的，为后续降息奠定了基础。随着美联储降息通道正式开启，长期看有利于国内逐步打开政策空间；由于当前中美利差依然不小，短期对国内政策的期望不宜过高，同时美国经济下滑也是需要考虑的因素之一；当然由于国内存量房贷利率与美联储的息差较小，也被市场理解为可能是优先调降的方向。从本周市场特征看，行业板块涨多跌少，表明部分长期资金在2700点附近已经无惧市场的扰动，只是市场要完全扭转还需要更大的合力；主题方面，本周国企改革、国产软件等方向持续活跃。本周重要消息面：1、中美经济工作组9月19日至20日在京举行第五次会议；2、美联储周三降息50个基点。
图片



PART2


宏观部分



事件：财联社9月20日讯，由上海报业集团指导，财联社、上海陆家嘴管理局联合主办的“2024上海全球资产管理年会”成功召开。中国首席经济学家论坛理事刘煜辉发表了主旨演讲《打通乘数“堵点”，激活经济循环》。
评论：刘煜辉表示，中国经济当前在微观层面面临一个循环中断的问题。在宏观经济运行中，一个部门的支出就是另外一个部门的收入，环环相扣，比如居民家庭的消费支出形成厂商的销售收入、企业的资本开支又形成家庭部门劳动报酬的收入。如果有一个部门不支出了，相对应的下一个部门无法形成收入，经济循环就会出现中断。而上升到宏观层面，比如企业的资本开支没有了，会引发乘数效应减弱。这一切都来自预期的变化。如果预期的未来是一个上升状态，则个体都愿意借钱、加杠杆，居民也愿意消费、企业愿意开支。未来的预期如果处于下行通道，就会反过来产生相应的收缩效果。刘煜辉指出，当前不仅是居民，企业部门的资产负债表出现了变化，部分地区的地方财政也面临困局。面对整个经济循环的堵点，在政策逻辑上必须有一类主体站出来，作为先行者，通过花钱、加杠杆重启经济循环。从中国经济各运行部门的资产负债表状态来看，中央财政毫无疑问能够担此重任。这在本质上会牵涉到中国整个经济部门之间，财富、资源、利益等要素的大规模转移。对于地方财政，刘煜辉认为必须突破现行微观机制的障碍，重构地方债务系统，明确发债的目的。在此之前，必须先解决过往政府项目拖欠供应商工程款的问题，避免企业螺旋式收缩。需维持住地方政府的正常事权运转，减少工资拖欠，减少税收和非税征收对经济的收缩效应。同时，维持住公用事业服务商的正常运转，避免水电气交等涨价，对消费端的螺旋挤出。如能更进一步，发债直接增加居民的收费端，中国经济循环的重启会来得更快一些。刘煜辉认为，应对财政悬崖有上中下策，上策是通过特别国债大规模地在政府与民间 、国企与民企、银行与居民之间进行系统性地利益调整。在刘煜辉看来，住户部门是这一轮经济循环的底层逻辑起点。随着资产价格的大幅下降，住户部门资产负债表承压，其中中国家庭部门的存量房贷为38万亿。眼下能够帮助家庭部门最有效的方法，即进行商业银行和家庭部门利益的调整。风险承担本就在家庭，作为政府代表的银行，困难时期要发挥应有的财政功能。银行承担更多的责任，将利益向家庭部门倾斜，可大幅度降低存量房贷利率，甚至完全可以与10年期和30年期的长期国债利率挂钩。至于流动性成本的问题，完全可以通过央行专业的货币政策工具解决。刘煜辉表示，尽早对传统基于房地产周期的货币分配机制实施改革，进入央行直接购买资产的状态空间，将货币灌入资产负债表私人部门、年轻人群，可以改善经济循环，提振经济动能和资本回报率。具体方法如，承担企业和劳动者缴纳的五险一金，显著降低地方政府债务滚动的成本，建立房地产国家收储基金并转化为公用事业资产，建立激励生养育基金并全面负担年轻家庭生养育孩子的成本等等。刘煜辉最后表示，中国现在不需要在生产端再施予大规模的经济刺激，中国真正需要的是打通堵点，通过特殊国债的财政政策和创新的货币范式，将经济资源导入民生需求端。重启经济循环让经济重启的办法还有很多，重在解放思想、实事求是、一件一件去落实“民生为大”。

PART3


国际方面



事件：财联社9月21日讯，据媒体报道，知情人士透露，美国高通公司曾与英特尔公司就收购事宜进行过接洽。

评论：受这一消息的影响，英特尔尾盘一度涨近9.5%，最高报每股23.14美元，创8月2日以来的最高水平。高通则一度跌超5.5%。截至收盘，两者的涨幅和跌幅均明显收窄，英特尔收涨3.31%，高通收跌2.87%。知情人士表示，谈判是在最近几天进行的，交易仍远未确定。事实上，上月就有消息称，高通与英特尔之间已有沟通，但当时的说法是高通对英特尔的“部分设计业务”非常感兴趣。分析指出，如果高通收购英特尔的交易最终成功，将成为有史以来最大的科技并购案之一。目前英特尔的总市值为933.8亿美元，与之相比，微软在收购动视暴雪时花费了690亿美元。英特尔曾经是全球最大的芯片制造商，但近年来一直处于下滑状态，并且下滑在2024年有所加速。在8月发布了令人失望的财报后，其股价出现了50多年来的最大单日跌幅。年初至今，英特尔股价累跌近56%，因为投资者对公司成本高昂的芯片制造和设计计划表示质疑。作为对照，标普500指数、纳斯达克综合指数和费城半导体指数年内均累涨近20%。本周早些时候，英特尔CEO帕特里克·基辛格向员工发出一封内部信，信中公布了下一阶段公司的转型计划，包括芯片代工业务独立、年底前减员1.5万人、出售不动产等。英特尔的遭遇不难让人联想到美国钢铁公司，前者曾经是半导体设计和制造业务的世界级企业，引领过全球行业潮流；后者则在美国20世纪工业化过程中发挥了不可或缺的作用。不同的是，美国政府为了重建半导体制造的地位，给英特尔提供了“最偏心”的帮助——商务部3月时宣布将通过《芯片与科学法案》给予英特尔85亿美元的补助以及110亿美元的贷款。但月初有消息人士称，由于英特尔业绩严重下滑，可能无法顺利获得美国政府的补贴。分析认为，被高通收购也可能无法解决英特尔的问题，因为高通在代工方面没有经验，难以帮助其与台积电和三星竞争。除此以外，潜在的并购案可能会被监管机构叫停。几年前，博通对高通，以及英伟达对Arm的两桩收购要约就分别在国家安全和反垄断压力下被取消。



PART4


事件快讯


事件：财联社9月20日讯，上市23年以来，分红大户贵州茅台首次宣布回购股份。
评论：9月20日晚间，贵州茅台发布公告称，公司拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购金额为30亿元—60亿元，资金来源为公司自有资金，回购股份用途为注销并减少公司注册资本，回购股份价格不超过1795.78元/股（含），回购股份期限为自公司股东大会审议通过回购方案之日起12个月内。公告显示，以目前公司总股本12.56亿股为基础，按照回购资金总额不低于人民币30亿元（含）且不超过人民币60亿元（含）、回购价格上限1795.78元/股进行测算，股本变动数量预计减少167.06万股至334.12万股，回购并注销后，公司总股本预计将减少为12.55亿股至12.53亿股。根据公告，截至2024年6月30日，公司总资产为人民币2792.07亿元，归属于上市公司股东的净资产为人民币2185.76亿元，现金和现金等价物为人民币1452.67亿元。假设本次回购股份的资金上限人民币60亿元全部使用完毕，回购资金约占公司截至2024年6月30日总资产的2.1489%、归属于上市公司股东净资产的2.7450%、现金和现金等价物的4.1303%。贵州茅台在公告中称，本次回购股份的目的是为维护公司及广大投资者的利益，增强投资信心。历史上，贵州茅台主要以分红的方式回馈投资者，是有名的分红大户。根据Wind数据，贵州茅台上市以来累计分红金额为2326亿元。2024年8月8日，贵州茅台公布了《2024—2026年度现金分红回报规划》，2024年至2026年度，公司每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归母净利润的75%，原则上每年度进行两次分红。此次回购也被视为贵州茅台维护股价的一个重要手段，今年贵州茅台股价走势疲软，自5月以来，该股股价呈现明显的下跌态势，近日最低价达到1245.83元/股，创出了近4年以来新低。截至9月20日收盘，贵州茅台股价报收1263.92元/股，今年该股股价跌幅超过25%。除股价外，茅台酒价格也不再坚挺。今日酒价披露的最新批发参考价显示，2024年飞天茅台散甁价格报2365元/瓶，与上一日持平；2024年飞天茅台原箱报2470元/瓶，较上一日再跌20元。此外，据报道，北京多位黄牛透露，已经不再回收龙年生肖茅台，称其批价已经跌破发售价（2499元/瓶），酒商对于茅台后续价格走势感到担忧。酒业评论员表示，茅台市场价格的变化主要还是受市场和经济环境变化影响，目前舍得、国窖1573、五粮液的回收价格也表现低迷，黄牛甚至开始拒收所有酒厂的文创产品。预计今年“十一”到春节前，白酒需求依然会较为低迷，具体情况还要进一步观望。

编 委 会
   

一级审核：徐富利
执业证书编号：S0230611030009
二级审核：姚浩然
执业证书编号：S0230623030002  
责任编辑：张  红
执业证书编号：S0230616110002
责任编辑：廖贻贤
执业证书编号：S0230620120001



免责声明

以上信息由华龙证券整理公布，报告版权属华龙证券股份有限公司所有。本刊观点仅代表华龙证券观点，不构成具体投资建议，投资者不应将本刊作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本刊可取代自己的判断。相关数据和信息来源于万得终端和财联社公开资料，本公司对信息的完整性和真实性不做任何保证。股票价格运行受到系统和非系统风险的影响，请您客观评估自身风险承受能力，做出符合自身风险承受能力的投资决策。本刊物风险等级为中风险，适合稳健型及以上投资者参考（所涉及创业板股票适合积极型及以上投资者参考）。据此操作，风险自负，因使用本刊物所造成的一切后果，本公司及相关作者不承担任何法律责任。未经许可，严禁以任何方式将本刊物全部或部分翻印和传播。


联系我们  
❶联系电话：0931-4890003
❷地址：甘肃省兰州市城关区东岗西路638号甘肃文化大厦
❸网址：www.hlzq.com