中信建投分析报告（0918）

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【周策略】市场转机 隐约可见
原创 首席策略 中信建投证券
2024年09月14日 07:31 北京
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一、往期观点回顾



在之前的周策略《【周策略】周五市场缘何下跌，下周行情如何演绎？》中我们谈到：“我们认为后续市场会是在全球经济衰退担忧、美联储降息预期以及国内政策预期的宏观背景下进行的一个综合博弈的过程。短期影响行情的核心逻辑是国内政策和政策预期，全球经济衰退和联储降息预期则是重要的扰动因素。市场机会上，我们认为后续仍可关注稳增长政策发力方向、低位业绩边际改善的板块、半年报呈现业绩增长或面临业绩拐点的板块，以及政策和事件刺激的板块等几条主线，继续把握热点轮动和操作节奏，耐心等待行情筑底的过程。”从本周A股市场走势来看，也基本印证了我们上周的一些判断。本周行情出现了一定程度的分化，其中处于低位的软件服务和算力设置、政策刺激的海南板块和国企改革都不出现了不同程度的反弹。



二、一周市场回顾及走势分析



本周市场总结：

本周沪深指数继续缩量回落，市场格局转变为深强沪弱，微盘股及成长方向表现相对抗跌，大盘价值方向表现偏弱。上半周市场加速震荡探底后稍有企稳，但周四股指再次反弹受阻震荡回落，成交量处于年内较低水平，周五股指继续走低，市场交投意愿较为清淡，多方缺乏持续做多动能。热点题材方面，市场出现了一定程度的分化，高位股持续退潮，处于低位的软件服务、政策刺激的海南板块则出现了不同程度的反弹。技术上，目前股指仍处于中短期周和月均线之下，受制于均线系统的空头排列压制，预期短期股指仍将延续宽幅震荡以寻求多空之间的短暂平衡点。综合来看，当前市场正处于风格均衡化的过程中，尽管近期内外部仍有较多不确定性因素，但市场本身处于价值区间，随着关键窗口期内外部信号趋于明朗，叠加中报落地、红利预期转变以及市场流动性压力缓解，市场情绪有望逐步企稳。下面我们对本周走势作一简单回顾：



周一市场全天震荡分化，沪指受到银行、煤炭权重等拖累低开低走续创阶段新低，而创业板指探底回升，尾盘翻红，热点呈现高低切换轮动，国企改革概念股逆势爆发；周二三大指数探底回升全线翻红，量能略有提升，华为产业链午后再度走强，高位股退潮仍在延续；周三市场分化加剧，在新能源赛道集体带动下创业板指涨超1%，而沪指受到红利股集体补跌拖累再创阶段新低，成交额进一步萎缩跌破5000亿；周四市场全天冲高回落，三大指数均收跌，海南自贸概念全天强势领涨，信创板块也迎来集体反弹，而酿酒板块跌幅居前；周五市场震荡走低，沪指逼近2700点再创阶段新低，创业板指跌超1%，国企改革概念股逆势爆发。



以下是影响近期市场的重要财经信息：

9月9日，国药集团中国生物上海生物制品研究所自主研发的MVA株猴痘减毒活疫苗获得国家药品监督管理局签发的临床试验通知书，这是我国首款获批临床的猴痘疫苗。

9月9日，生态环境部就《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》公开征求意见。

9月10日，十四届全国人大常委会第十一次会议审议了国务院关于提请审议关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决定草案的议案。

9月10日，中国电力企业联合会发布《2024年上半年度电化学储能电站行业统计数据》。《统计数据》指出，今年上半年，国内电化学储能整体装机呈稳步增长态势。

9月11日，证监会有关部门负责人表示，总体看，并购重组市场化改革取得了积极成效，具有标志性意义的并购案例相继涌现，呈现“硬科技”企业并购较为活跃，助力技术创新与资源整合的特点。

9月11日，深圳市发布支持数字金融高质量发展的实施意见(征求意见稿)，将推进数字人民币跨境支付和国际业务中心建设，支持多边央行数字货币桥等重大项目建设与应用。

9月12日，国家疾控局、国家卫生健康委等9部门联合印发了《关于建立健全智慧化多点触发传染病监测预警体系的指导意见》，明确提出到2030年，建成多点触发、反应快速、科学高效的传染病监测预警体系。

9月12日，交通运输部：加大对旅游集散中心、景区景点等运力投放力度，有效满足游客出行需求。

9月13日，国家药监局：鼓励跨国企业把原研化学药品等转移到国内生产。

9月13日，北京亦庄综合保税区正式获批设立。



（一）市场整体表现



本周大小盘指数出现不同程度的调整，主要指数中，上证50、沪深300、上证综指跌幅较大，分别收跌-2.55%、-2.23%、-2.23%，创业板指表现相对较强，收跌-0.19%。

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资料来源：中信建投通达信

（二）板块表现



从行业板块表现来看，本周无一板块上涨，多元金融、保险等板块跌幅较小，食品饮料、消费零售等板块跌幅较大。

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资料来源：wind资讯

从概念板块涨幅来看，中船系、海南自贸港等受到政策刺激的概念相关方向表现强势，盐湖提锂等概念跌幅居前。

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资料来源：wind资讯

（三）市场资金流向



融资余额方面，本周融资余额继续回落，短期市场仍面临较多不确定性，资金风险偏好的恢复仍需时间。



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资料来源：wind资讯

（四）本周重要经济数据



1、中国8月CPI同比



国家统计局发布数据显示，8月份，全国居民消费价格同比上涨0.6%。其中，城市上涨0.6%，农村上涨0.8%；食品价格上涨2.8%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格上涨0.7%，服务价格上涨0.5%。1-8月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.2%。8月份，全国居民消费价格环比上涨0.4%。其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.4%；食品价格上涨3.4%，非食品价格下降0.3%；消费品价格上涨0.7%，服务价格下降0.1%。



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资料来源：wind资讯



2、中国8月PPI同比



国家统计局发布数据显示，8月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.8%，环比下降0.7%；工业生产者购进价格同比下降0.8%，环比下降0.6%。1-8月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降1.9%，工业生产者购进价格下降2.1%。



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资料来源：wind资讯

三、近期影响市场的重要因素



我们认为，近期行情走势主要取决于以下几个影响因素：



（一）国内重要政策和经济数据发布
过去一周影响A股的重要政策相对较多。首先是 央行政策方面，央行发声表示降准的空间依然存在，这类言论激发了市场的想象力，许多投资者开始憧憬未来可能出现的有利政策，进而期待能够直接刺激市场的回暖。然后是科技创新支持政策方面，国家积极提倡新质生产力，科技创新不仅在实体经济层面，在资本市场方面也积极完善机制加大长期投资，这对后市科技股走向将形成一定支撑。此外，商务部等4部门办公厅发布《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，明确补贴品种和补贴标准，对个人消费者购买能效或水效标准的家电产品给予以旧换新补贴，这种刺激消费政策有助于对经济增长预期产生积极影响。最后则是资本市场改革方面，证监会召开会议，提出持续推动新“国九条”和资本市场“1+N”政策落地见效，以改革促稳定、防风险、促高质量发展，稳妥推进发行上市、交易、退市等关键制度优化完善，推动构建“长钱长投”的政策体系，健全投资和融资相协调的资本市场功能，更好服务中国式现代化建设，以及央行等八部门印发《关于进一步做好金融支持长江经济带绿色低碳高质量发展的指导意见》，提出16项重点任务，包括支持长江经济带绿色低碳企业通过发行上市、再融资、并购重组、新三板挂牌等方式融资发展，这可能会对相关板块产生积极的催化影响，比如券商、保险、银行等大金融板块有望受益。这些政策动态反映了政府在稳定经济增长、促进科技创新、激活消费市场、深化资本市场改革等方面的决心和努力，投资者可密切关注政策动向和具体落地情况，以便更好地把握市场机会。经济数据方面，下周临近8月中旬，是国内经济数据发布密集期，比如国家统计局将发布8月商品住宅销售价格指数月度报告,中国8月社会消费品零售总额同比，中国8月规模以上工业增加值同比等，这将改变市场对于经济复苏的预期，需要关注。整体而言，我们认为后续政策仍有较大发力空间，尤其是对于当前市场临近底部区域的阶段，重要政策和数据发布可能成为市场转折的关键时机。



（二)海外资本市场表现和利率决议
近一周海外股票市场表现涨跌不一，较为波动。首先是美股三大股指在经历了一段时间的波动后，本周出现了不同程度的上涨。道琼斯工业平均指数、标普500指数和纳斯达克综合指数均有积极表现，其中纳斯达克指数涨幅接近1%。其次是欧洲主要股市也呈现出上涨趋势，德国DAX指数、法国CAC40指数和英国富时100指数均有所上升。最后是亚太地区股市表现不一，A股和日经225指数出现下跌，而澳大利亚标普200指数和新西兰50指数则有所上涨。整体来看，全球股市在近一周内表现出一定的波动性，A股表现较为独立。后续全球仍将面临较为负责的宏观环境。在本周美国总统大选辩论和关键的美国CPI数据发布之后，市场参与者预计到年底前汇市的波动性将会进一步攀升，因为美元的走势将更加难以预测，一组数据显示，随着美联储准备在下周降息，美国大选也已迫在眉睫，衡量美元未来三个月隐含波动率的指标，目前已触及了自2023年初区域性银行业危机以来的最高水平。这将一定程度牵动汇率走势难以明朗。而下周四（9月19日），美联储即将公布利率决议和经济预期摘要。这也是当前市场最为瞩目的焦点事件，降息力度或许比降息本身更加引人关注，不同的降息力度或对市场产生差别的影响，究竟是降息25个基点还是50个基点，仍需持续关注。此外，下周五（9月20日）日本央行也将公布利率决议，进而影响日元走势，可能对亚洲市场走势也产生一定影响，A股能否再度走出独立行情，同样值得关注。



（三）地缘政治
整体来看，俄乌局势仍然是国际关注的焦点，涉及到复杂的军事、政治和外交因素，且目前没有明确的和平解决方案出现。国际社会在努力通过外交途径来缓解紧张局势，同时提供必要的援助以支持受影响的国家和地区。不稳定的国际局势或将加剧投资环境的不确定性，进而加剧观望，降低风险偏好。可跟踪关注是否有缓和迹象，若边际缓和，可能助力市场积极表现。



四、下周市场展望及策略



展望后市，对于A股下周的走势，我们认为底部将逐渐显现，且仍然维持配置价值愈加凸显的乐观判断。首先是国内政策面预计将继续保持宽松，以支持经济增长和市场稳定，降准或降息的可能性存在，这可能会为市场情绪提供一定的支撑。但国内经济数据发布，也可能成为加剧市场波动的重要看点。其次是国际资本市场的波动，尤其是美股的大幅波动，也可能会对A股情绪产生传导。但需注意的是，A股与美股的关联性并不是一直紧密，本周A股更多是走出独立行情，可见A股更多受到国内因素的影响。但下周市场普遍预期美联储将在9月进行降息，这可能会缓解全球金融市场的紧张情绪，并对A股市场产生积极影响。同时降息通常会提高风险资产的吸引力，可能带来增量资金流入。地缘政治方面，较为紧张的国际局势和较大的不确定性仍可能会对市场情绪产生短期影响，投资者可能会在短期内寻求避险，但市场通常能够快速消化这类事件的影响。



综合来看，我们认为，A股下周的走势仍将面临海内外较多不确定性的宏观环境，但是更多将依赖于国内政策的动向和市场对经济基本面的预期，随着下周国内重要经济数据的披露和海外美联储等利率决议的落地，我们认为市场有望逐步探明底部。叠加市场已经连续休整一段时间，市场短期也有一定修复的需求，可重点关注政策端是否有超预期发布以及美联储降息空间大小，这可能是影响后续修复力度的关键因素。整体而言，建议投资者密切关注下周政策动向，尤其是市场对降息预期的反应，以及海外美联储利率决议，节后能否迎来国内外诸多因素的共振，进而激发市场修复行情，值得关注。最后祝大家团圆中秋，财源广进！



操作层面，短期建议围绕央国企整合重组、科技成长和核心资产超跌方向逢低布局。一是新质生产力方向，比如消费电子、数字经济、人工智能等；二是超跌白马方向；三是双节效应叠加美联储率政策受益的餐饮旅游出行和必选消费方向；四是重要事件催化的主题投资机会。中长期来看，科技成长和核心资产方向，均可逢低布局。



作者：

李殿龙（首席投顾）：S1440610120288

赵程华（首席投顾）：S1440610120001

李建芸（首席投顾）：S1440610120356

王启磊（白金投顾）：S1440611030053

赵佳蕾（白金投顾）：S1440619090017



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