券商中国分析报告（0918）

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美联储，重大变数！
周乐 数据宝
2024年09月15日 12:20 广东
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炒股少烦恼






关键时刻，美联储突传重大变数。






在美联储议息会议前夕，市场对“降息50个基点”的预期重燃。Fedwatch的最新数据显示，掉期市场交易员预计美联储下周选择大幅降息的概率突然上升至50%，而美东时间9月12日，这一概率仅为15%。



受美联储大幅降息预期的刺激，全球市场已经开始躁动。其中，美股强势反攻，标普500指数、纳指创下今年迄今最大的单周涨幅，分别大涨4%、6%；黄金价格大幅飙涨，现货黄金连续创出历史新高。



值得注意的是，呼吁美联储降息50个基点的声音也愈发密集。前纽约联储主席杜德利表示，在下周的美联储议息会议上，仍有可能降息50个基点，降息50个基点的理由非常充分。有“美联储传声筒”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos也表示，25个基点降息是“阻力最小的路径”，但以50个基点降息开场，可以减少市场对后续降息幅度的争论。分析认为，Nick Timiraos重燃市场对美联储9月降息50个基点的影响不容忽视。



重大变数


距离美国当地时间9月18日美联储公布利率决议仅剩3天，市场突然加大了对“降息50个基点”的押注。



Fedwatch的最新数据显示，掉期市场交易员预计，美联储下周选择大幅降息的概率突然上升至50%，而美东时间9月12日，这一概率仅为15%。

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回顾此前的降息周期，美联储一般都以每次25个基点的幅度下调利率，但如果美联储官员们认为美国经济面临着过快放缓的风险，降息50个基点可能会作为一种预防性措施。



SGH Macro Advisors的首席美国经济学家Tim Duy表示，对美联储来说，最不会后悔的道路是先降息50个基点，这是唯一符合逻辑的政策选择。



受美联储大幅降息预期的刺激，全球市场已经开始躁动。



其中，美国股市强势反攻，标普500指数、纳斯达克综合指数创下今年迄今最大的单周涨幅，分别上大涨4%、6%。

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黄金价格也持续飙涨，北京时间9月14日早间，纽约商业交易所（COMEX）黄金期货主力12月合约突破2600美元/盎司关口，创出自上市以来新高。9月13日，伦敦现货黄金价格继隔夜突破2550美元/盎司的新高位后，再次突破2560美元/盎司整数关口，一度涨至2568.18美元/盎司。

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分析人士指出，美联储降息周期开启，美债实际利率、美元低位运行是促进此轮金价上涨的核心因素。欧洲央行决议后欧元/美元走强，从而打击美元指数，加上数据显示美国经济放缓，增强对美联储降息预期，金价因此飙升。



IG分析师Tony Sycamore表示，“这是美联储降息辩论中的又一个转折，美联储降息50个基点的概率突然飙升，市场重新进行了定价。”



IG亚洲私人有限公司的市场策略师Jun Rong Yeap表示，PPI数据“给美联储留了一些空间来考虑未来更大幅度的降息”。“金价再创历史新高，巩固了贵金属整体上涨趋势”。他预测，金价突破其区间后，可能会涨至2670美元/盎司。



市场激辩


当前，市场关于“美联储降息25个基点还是降息50个基点”的辩论愈发激烈。



当地时间9月13日，前纽约联储主席杜德利（William Dudley）最新表态，在下周的美联储议息会议上，仍有可能降息50个基点。他认为降息50个基点的理由很充分。



他在新加坡布雷顿森林体系委员会年度未来金融论坛上表示：“我认为降息50个基点的理由很充分。我知道我要争取什么。”



杜德利曾担任纽约联储主席九年之久，由于纽约联储主席同时要兼任联邦公开市场委员会（FOMC）副主席，在货币决策上享有固定的投票权。在与伯南克、耶伦和鲍威尔三代主席共事期间，杜德利一直是偏向紧缩货币政策的鹰派。



在最新发言中，他以美国劳动力市场放缓为理由，呼吁美联储下周降息50个基点。他指出，美国就业面临的风险大于通胀面临的持续挑战。他还强调了美联储主席鲍威尔上月在杰克逊霍尔的讲话，鲍威尔当时强调不希望看到就业市场进一步疲软。



此外，有“美联储传声筒”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos也放出风声，25个基点降息是“阻力最小的路径”，但同时也指出以50个基点降息开场，可以减少市场对后续降息幅度的争论。



分析师认为，Nick Timiraos重燃市场对美联储9月降息50个基点的影响不容忽视。



约翰霍普金斯大学金融经济中心研究员Faust说，“我也更倾向于从50个基点开始降息，美联储完全可以通过提供大量措辞，使其不那么可怕，来应对投资者对更大幅度降息的担忧。”



摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利（Michael Feroli）在最新发布的报告中重申了对美联储9月降息50个基点的预期。



费罗利表示，虽然美联储有可能只降息25个基点，但仍然维持原来的预期，降息50个基点才是他们应该做的事。



但部分华尔街机构仍保留“降息25个基点”的预期，其中，高盛策略师Paolo Schiavone认为，美联储下周降息25个基点仍是大概率事件；美国银行分析师Aditya Bhave和Shruti Mishra表示，降息50个基点的可能性仍然很小。



Schiavone指出，尽管即将到来的FOMC决策可能会引发市场波动，但美联储更有可能选择相对温和的降息25个基点，这种判断是基于经验和市场逻辑。



他进一步解释称，“如果降息50个基点，则意味着美联储可能更倾向于大幅度的宽松货币政策，这通常意味着美联储更担忧经济放缓，认为需要更大力度的降息来刺激经济增长。”



美联储的部分官员们也表示了类似的担忧，认为如果一开始降息50个基点，容易引起市场恐慌，也不利于美联储进行市场预期管理和控制通胀。



来源：券商中国



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责编：何予

校对：杨立林

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人工智能板块，迎利好！
王小芊 数据宝
2024年09月15日 08:34 广东
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OpenAI的全新推理模型日前已经上线。






北京时间9月13日，OpenAI发布了用于解决难题的全新推理模型o1。该模型可以进行分步复杂推理，具备思维链能力，在数学、编程和科学领域的能力大幅提升。8月以来，美股科技板块经历了显著的波动，于近日刚刚回暖。业内人士认为，随着新技术的突破，人工智能投资热潮或将继续升温。



全新AI大模型发布


北京时间9月13日，OpenAI发布了用于解决难题的全新推理模型o1。



o1模型的一大亮点是能够进行分步复杂推理，具备思维链能力。德邦证券研究所分析称，o1即为草莓模型，实现了结构化推理，展现思维链（COT）能力，将单个任务拆解成多个简单任务，提升了回答的逻辑性。通过让模型在回答复杂问题时，逐步解释每一步的推理过程，而不是直接给出答案，使模型在回答问题时就像是人类在解题时那样，先思考每一步的逻辑，再逐步推导出最终的结果。目前，o1已经逐步向所有Plus和Team用户开放，未来会考虑对免费用户提供o1-mini访问权限。



此外，新模型在数学、编程、科学领域的能力大幅提升，科学问答环节超过人类博士水平。具体而言，在编程能力方面，o1在Codeforces编程竞赛上超过了83%的专业人员。在数学竞赛方面，以AIME 2024为例，GPT-4o平均只能解决12%的问题，而o1平均能解决74%的问题，若采用64个样本的共识，解决率能达到83%。而在科学能力方面，对于博士级科学问题（GPQA Diamond），GPT-4o的精确度为56.1，人类专家的水平是69.7，o1达到了78，超越了人类专家的能力。



OpenAI o1的正式发布，有望在开启新一轮技术对标的同时打开定价提升空间。华龙证券研究所认为，技术上，国内AI大模型产业发展迅猛，头部厂商对GPT系列模型已基本完成全面对标。OpenAI o1系列的发布有望开启全球AI大模型厂商新一轮的技术竞赛。定价方面，OpenAI o1预览版和mini版释放出积极信号，有望逐步缓解前期高算力投入的问题。



美股科技板块近日回暖


8月以来，美股科技板块经历了显著的波动，多个人工智能相关公司的股价下跌，一度引发了投资者对未来前景的担忧。9月11日，英伟达CEO黄仁勋在Communacopia Tech大会上的演讲展示了英伟达对于算力需求的强劲信心，美股科技板块迎来反弹。



贝莱德系统化主动权益投资团队分析称，近年来，全球地缘冲突频发、贸易争端愈演愈烈、各国间的战略竞争加剧，使地缘政治的紧张态势不断升温。科技行业受全球化的影响程度较高，美国科技公司近60%的收入源自海外市场，因此，科技行业自然而然地成为了全球化议题的核心。贝莱德认为，在此背景下，科技行业正处于人工智能迅猛发展与地缘政治复杂分裂的“交叉口”，这两股强大的结构性趋势或将深刻影响科技股的走势。



除了地缘冲突等国际性因素，美股科技板块的波动还与美国本土的环境紧密相关。联博指出，今年适逢美国总统大选年，过往经验显示，美股波动可能随选举日逼近而加剧。数据显示，1928年以来，每逢总统大选年，衡量市场对美股未来波动率预期的VIX指数（即恐慌指数）多于下半年开始上升，直到11月份举行选举。这意味着，随着选举日期的临近，市场可能会面临更大的不确定性。



在科技板块股价波动之际，分析师对相关公司的长期表现总体持乐观态度。富达就曾分析称，投资者在解读美国市场科技板块的盈利预期时需要谨慎，因为从目前来看，这可能是一个滞后的指标。“虽然传统的IT支出疲软，但到目前为止，大多数超大市值科技公司（mega cap）的收益预期都不错，这些公司的盈利同比增长仍然保持强劲。”



事实上，英伟达的股价在最新财报披露后一度下挫，而近日黄仁勋的演讲无疑为市场注入了一针强心剂。民生证券研究所表示，此前，市场担忧GB200方案调整会带来Blackwell出货时间的不确定性，而此次黄仁勋在Communacopia Tech大会上表示，目前公司正在扩大Blackwell产能，当下产品已经全面投入生产，并将在四季度发货，2024年第四季度及2025年，Blackwell产品将持续扩大生产规模。受此消息影响，9月11日，美股科技公司大幅反弹，费城半导体指数上涨4.90%，英伟达上涨8.15%。



投资机会或扩展到AI之外


随着OpenAI最新的o1大模型发布，新一轮的人工智能投资热潮或将持续开启。部分机构认为，人工智能（AI）技术的迅速发展，也将带动其他相关衍生板块的发展。



随着人工智能（AI）技术的迅速发展，越来越多的投资者开始关注其对制造业和工业软件领域的深远影响。施罗德表示，近年来越来越多的工业制造商转向采用数字解决方案来提高生产力，人工智能的应用更是加速了这一趋势。AI通过促进创新、增强功能和开拓市场，有望在制造业的未来发展中发挥关键作用。



施罗德进一步指出，新冠疫情后，制造业的多个关键岗位面临技术人员短缺的挑战，人口结构、供应链多元化及脱碳正在重塑经济体制。利润率受压，促使制造商转向数字化来提高工业生产力。将人工智能融入工业软件开发，将提升软件工程师的工作效率，增强软件平台的功能性，同时开拓出更广泛的应用场景。



富达也对AI领域的长期前景持积极态度，但同时警告投资者要充分权衡潜在风险。他们认为，虽然市场预计大规模的AI基础设施建设将继续顺利推进，但就生成式AI应用的规模和速度而言，存在着未被充分认识到的风险。基于此，富达将投资机会扩展到AI之外，更看好细分市场中更加多样化和更偏价值型的标的，例如相关云基础设施和软件公司标的，以及模拟半导体、IT服务和通信设备的部分标的。


来源：券商中国



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校对：杨立林

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刚刚公布！8月一线城市二手房价，同比下跌近10%！什么情况？
证券时报 陈英 数据宝
2024年09月14日 18:25 广东
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国家统计局发布数据显示，2024年8月份，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比下降、同比降幅总体略有扩大，其中一线城市新建商品住宅销售价格环比降幅收窄、同比降幅与上月相同。
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易居研究院研究总监严跃进认为，和过去两个月弱复苏态势相比，8月数据的复苏态势不明显，后续提振住房消费工作还需要加码。
环比下降 同比降幅略有扩大

8月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.2个百分点。其中，北京、广州和深圳分别下降0.5%、0.5%和0.8%，上海上涨0.6%。二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.7%和0.8%，降幅均比上月扩大0.1个百分点。
8月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降0.9%，降幅比上月扩大0.4个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分别下降1.0%、0.6%、0.7%和1.3%。二、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降1.0%和0.9%，降幅比上月分别扩大0.2个和0.1个百分点。
8月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降4.2%，降幅与上月相同。其中，北京、广州和深圳分别下降3.6%、10.1%和8.2%，上海上涨4.9%。二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降5.3%和6.2%，降幅比上月分别扩大0.5个和0.4个百分点。
8月份，一线城市二手住宅销售价格同比下降9.4%，降幅比上月扩大0.6个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分别下降8.5%、5.8%、12.5%和10.8%。二、三线城市二手住宅销售价格同比分别下降8.6%和8.5%，降幅均比上月扩大0.4个百分点。
一线城市新房数据相对较好

整体来看，8月份全国70个城市新建商品住宅价格指数环比涨幅为-0.7%，同比涨幅为-5.7%。相比7月份-0.6%的环比涨幅，目前该指标有所恶化。显然，各地降价促销的力度有所加大，但加快去库存和回笼资金的需求变得更为迫切。
从8月份一二三线城市的房价指数环比涨幅数据看，分别为-0.3%、-0.7%和-0.8%。而同比涨幅则为-4.3%、-5.3%和-6.2%。总体上一线城市的数据表现最好，即5月份以来环比跌幅呈现持续收窄的态势。严跃进认为，这说明本轮楼市复苏中，一线城市扮演了领头羊的重要角色，人口和城市基本面不错的城市，楼市复苏态势更好。
8月份房价下跌的城市数量继续增加，最近两个月均属于此类特征，说明7—8月份属于传统淡季，同时开发商降价促销的动作也比较多。目前各城市的困惑点是购房需求相对少，所以价格方面会有较大的折扣。当然反过来看，这也说明近期购房的性价比要高很多。
当前房价指数环比涨幅为正的城市为2个，即上海和南京。其中上海已经连续6个月房价涨幅排名第一，成为目前楼市复苏的标杆城市。南京在此前连续15个月房价指数环比涨幅为负的情况下，首次为正，说明一些调整充分的省会城市，或有数据转正的机会，也说明一系列政策积极有效。
二手房有较好的捡漏机会

二手房和一手房市场一样，市场淡季价格让利幅度大，严跃进认为，目前是二手房捡漏的好时机。
具体数据来看，8月全国70个城市二手住宅价格指数环比涨幅为-0.9%，同比涨幅为-8.6%。相比此前两个月的表现，8月份数据略显得疲软。显然8月份市场淡季中，加上高温等因素，购房需求偏弱，房东降价让利的动作是比较明显的。
从8月份一二三线城市的房价环比涨幅数据看，分别为-0.9%、-1.0%和-0.9%。同比涨幅则为-9.4%、-8.6%和-8.5%。其中一线城市二手房价格指数环比跌幅有所扩大，说明二手房价格总体上让利的力度是比较大的。需要警惕的一个现象是，此前限购等政策放松后，一些二手房交易不错，但若是后续潜在需求没有跟上，一些二手房的交易也会遇到压力。
从8月份房价指数环比和同比上涨的城市数量看，房价下跌的城市数量有所增加，即达到了69个。各地二手房总体上继续保持降价的态势，从实际过程来看，潜在的买家太少。建议各地对一些二手房要增加潜在需求的测算，即“谁来买此类二手房”做深入研究，积极挖掘潜在需求。
严跃进认为，二手房市场最大的问题已经暴露，即购买者比较少。这就会导致供求关系失衡比较明显。所以从此次一线城市二手房价格也出现较大幅度的下跌来看，后续二手房市场亟需有新的发展模式，尤其是增加潜在的购房需求、加大二手房的原拆原建工作、提高二手房的非居住用途等。唯有这样，才能真正提振二手房的交易市场。
来源：e公司



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最“迷你”ST股退市，昔日股价曾高达153元/股！6G网络产业化正式开启，机构扎堆看好这些概念股
原创 梁谦刚 数据宝
2024年09月14日 12:52 广东
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全球6G标准化工作正式进入实质阶段，标志着6G网络产业化正式开启。



*ST美尚：

收到股票终止上市决定



在停牌逾4个月后，*ST美尚于9月13日晚间发布公告称，公司股票因触及交易类强制退市情形被深交所作出终止上市决定，不进入退市整理期，公司股票将于本所作出终止上市决定后十五个交易日内摘牌。



历史数据显示，*ST美尚在2024年4月8日至2024年5月8日期间，连续二十个交易日的股票收盘价均低于1元，触及深交所相关退市规定。



据证券时报·数据宝统计，截至最新收盘，*ST美尚收盘价为0.13元/股，A股市值为0.9亿元，在尚未退市的股票中，收盘价和A股市值均是最低。该股在巅峰期股价一度达到150元/股以上（不复权情况下），A股市值超过百亿元。截至今年一季度末，公司股东户数仍有2.1万户。



*ST美尚曾简称“美尚生态”，公司于2015年12月登陆创业板，深耕生态景观建设行业二十余年，主营业务涵盖生态修复、生态文旅、生态产品三大领域。2017年，公司营收达到20.73亿元，创历史新高，此后数年经营业绩急转直下，2020年—2023年期间累计净利润亏损23.72亿元。



除了业绩持续亏损，近些年，*ST美尚还频频陷入财务造假、信披违规、欺诈发行等“漩涡”中。4月21日，*ST美尚发布多份公告，除了因涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案；还因财务会计核算不规范、未按规定履行信息披露义务，被深圳证监局采取责令改正的监管措施。



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全球6G标准化工作进入实质阶段



据央视新闻，9月12日，由中国移动代表担任主报告人的6G场景用例与需求研究项目，在澳大利亚墨尔本召开的第三代合作伙伴计划（英文缩写3GPP，是制定全球通信国际标准的重要组织）业务与系统技术规范组全会上获得通过。这是3GPP的首个6G标准项目，得到全球超过90家公司的支持，标志着全球6G标准化工作正式进入实质阶段。



第三代合作伙伴计划（3GPP）是制定全球通信国际标准的重要组织，3GPP根据国际电信联盟（ITU）制定的框架，制定产业事实技术规范和标准，移动通信的全球3G、4G、5G标准均由该组织制定。3GPP开始6G的标准化工作，意味着6G网络产业化的正式开启。



6G将孕育多个万亿规模产业



作为下一代移动通信技术的代表，6G相较5G有着显著的优势，其不仅有更高的传输速率（6G的传输速度预计将比5G快100倍）、更低的通信时延（6G网络延迟可能从“毫秒”级降到“微秒”级）、更广泛的覆盖范围（6G的目标是实现“空天地海一体化覆盖”），还有更强的网络可靠性、智能化的网络服务、更完善的网络安全体系。



2024年中央经济工作会议指出，要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。在这一背景下，以6G为代表的移动通信技术的演进和发展，无疑将成为推动新质生产力蓬勃发展的强大动力。



中国工程院院士邬贺铨认为，人工智能的产业应用加速后，6G将催生多个万亿元规模产业。从应用场景来看，6G的应用将不仅限于地面，还将扩展到卫星互联网、低空无人机等，未来还可以服务于更多实体经济，推动数字孪生、智能机器人等技术的发展。



机构扎堆看好这些概念股



机构调研有助于投资者了解上市公司最新的产业布局和进展。



据证券时报·数据宝统计，截至目前，今年以来，6G概念股中，共34股迎来机构调研。7只概念股获机构调研5次以上，分别是奥士康、通宇通讯、国博电子、兴森科技、中国移动、震有科技、三维通信。



奥士康最受机构青睐，今年以来共获得机构调研14次。公司在5G领域深耕多年，已成为国内头部通信服务商多款5G基站产品的主力供应商；公司积极关注前沿技术发展，目前已有6G相关技术储备。



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从未来增长潜力来看，根据5家以上机构一致预测，2024年至2026年净利润增速均有望超20%的6G概念股有9只，包括移远通信、盛路通信、意华股份、兴森科技、电连技术等。



机构预测净利润增速均值最高的是移远通信，达到182.17%。该公司持续布局5G-A生态，推出RG650x全球首个5G-A基带和射频标准的模组。今年上半年，公司实现净利润2.09亿元，同比增长281.48%。



山西证券研报认为，移远通信作为物联网模组全球龙头，竞争优势明显，战略扩张后的费用管控正逐步取得成效，未来有望持续保持高于行业平均的增长。



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校对：赵燕

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个股6连板！板块估值却跌至历史低点，什么情况？
王明弘 数据宝
2024年09月16日 18:16 广东
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近日，随着多只医药股强势上涨，医药股的分化越发明显，基金经理重仓的头部医药反弹趋势不明显，中小市值医药股受资金关注。

中秋节前最后1个交易日，海南海药创下6连板的纪录，阳普医疗9月以来累计涨幅达72%，港股医药板块也同步回暖，中国医疗集团上涨近10%。

在部分中小市值医药股获得资金关注股价反弹的同时，中证医药指数和恒生医疗保健指数却持续走出新低，多只医药基金净值腰斩，个股强势反弹是否代表行业将迎来转机，医药板块何时回暖成了市场关注的焦点。

概念躁动，部分医药股强势拉高
9月13日，海南海药股价继续涨停，创下6连板纪录，股价5.43元，总市值达70亿元。不过，该股的概念炒作明显强于个股基本面复苏，上半年业绩大幅亏损，2024年半年报显示，该公司营收5.93亿元，同比下降38.16%，归母净利润-2.0亿元，同比下降2198.34%。

从消息面上看，日前商务部等发布通知，拟允许在北京、天津、上海、南京、苏州、福州、广州、深圳和海南全岛设立外商独资医院，在自由贸易试验区和自由贸易港允许外商投资企业从事人体干细胞、基因诊断与治疗技术开发和技术应用。随后，资金开始在民营医院、细胞免疫概念股之中寻找炒作标的。

在股价连续涨停后，海南海药紧急回应，其参股公司海南优尼科尔生物科技有限公司主要从事人类体细胞制备、储存、应用技术研究及药物开发等业务，但现在的主要业务为细胞制备、存储，一直处于研发投入及市场开拓阶段，截至目前尚未盈利。

券商中国记者注意到，只有2只基金少量持有海南海药，鲜有医药基金持有该股，其中王鹏管理的中信建投中证1000A持仓最多，二季度新进6.28万股。

施荣盛管理的安信量化精选沪深300指数增强A新进海南海药0.85万股，该产品是指数增强型基金，坚持宽基选股，从持仓来看，贵州茅台、中国平安、美的集团等蓝筹股占主要仓位。施荣盛认为，下半年科技、新能源、高端制造等行业或将引领市场，消费、医药等领域或迎来反弹行情。

9月13日市场中表现强劲的还有阳普医疗，在低开10%后大幅反弹，收5.24%，全天振幅高达27%。拉长交易日来看，近期阳普医疗大幅强势反弹，此前4个交易日内已经录得3个涨停，9月以来累计涨幅高达72%。

值得一提的是，在二季度，诺安、西部利得等8家基金公司的16只产品一致买入阳普医疗，外资高盛集团、美林证券国际有限公司出现在该公司的十大流通股东当中。

分化明显，医药指数跌出新低
从上市公司业绩来看，上半年医药板块业绩增速整体较慢，截至9月13日，中证医药指数（000933）下跌至6701.48点，为2015年以来的新低。恒生医疗保健指数（HSHCI.HI）同样跌至2012年以来的低位。

在指数弱、个股超跌的盘面下，市场上的不利因素容易放大医药投资者的焦虑，以近期最受关注的药明系个股为例，药明康德A股的股价连续3年下跌，从最高点跌至现今的39.8元/股左右。受美国《生物安全法案》影响，股价再次重挫后，9月10日药明康德强势抛出回购方案。在前两次分别于今年2月5日及5月22日累计完成了人民币20亿元的A股股份回购后，药明康德计划再斥资10亿元启动第三次回购行动。

不过，股价处于底部区间的药明康德也得到了多个基金经理的新进加仓，2024年中报显示，有106家基金公司持仓药明康德，而且多位基金经理都是在二季度增加了仓位，其中易方达的26只基金合并持仓7442.65万股，中欧基金的5只基金合并持仓7094.20万股，华夏基金的22只产品合并持有5650.35万股。

随着医药板块股价持续下挫，重仓药明康德等医药股的基金同样表现不尽如人意，多只医药基金近3年的跌幅达到50%以上。

板块估值历史低位，基金经理怎么看？
尽管医药板块持续走低，券商中国记者翻阅基金半年报发现，多数医药基金经理对下半年的医药市场持乐观态度，华夏基金王泽实认为，随着诊疗的恢复、新产品的放量以及去年下半年因为医疗腐败集中整治工作带来的低基数，医药行业下半年业绩增长有望较上半年提速。政策方面，各地创新药产业支持政策陆续落地，医疗设备更新逐渐推进，都将给行业带来积极影响。中长期看，老龄化带来的诊疗需求和技术创新拉动的产业升级将给医药行业带来稳定的增长。

重仓持有药明康德的易方达基金经理余海燕同样认为，从行业的长期增长逻辑来看，在老龄化、居民疾病谱变化的大背景下，医药行业中仍然存在很多未被满足的临床需求。当前医药板块正处于逐步筑底的过程中，从板块行情来看，医药板块指数连续四年下跌，调整已经较为充分了，且板块估值也已位于历史低位区间。

余海燕也坦言，受医保控费力度加大、新药研发投入增加、疫情相关产品收入下滑、“医药反腐”等相关因素影响，医药板块收入端与利润端均面临一定的增长压力，报告期内投资者对医药板块整体业绩预期仍较为悲观，医药行业整体表现疲弱。同时受美国《生物安全法》事件持续影响，与创新药产业链相关的医疗服务、生物制品板块跌幅较大。

对于医药板块回暖问题，汇添富基金郑磊认为，当下创新药的引导逐渐清晰化，指向性更明确，也更与国际化接轨。几款重磅国产新药正在出海突破，只要给与足够的时间，中国创新药的海外空间值得期待。而其他医药内部的板块方向上，仍然看好医疗器械，高端制造仍然是行业未来增长的重要引擎。基于国内政策和技术，医药制造业全面崛起，看好进口替代的产业，其中医疗器械仍然是比较重要的赛道，看好财政政策驱动下的产业投资机会。

来源：券商中国



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责编：林丽峰

校对：祝甜婷

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“茅台信仰”坍塌？这些基金逆势加仓！
赵梦桥/券商中国 数据宝
2024年09月17日 19:03 广东
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2022年11月1日以来新低；另一龙头五粮液失守110元，市值较三年半前峰值回落约9000亿元；此外，中证白酒指数年内跌幅超过了三成，且板块内出现了两只“腰斩股”。

以贵州茅台为例，近年来公募基金对该股的持股比例下降幅度并不大，但从部分顶流基金经理的减仓态度可以窥得专业资金对“A股信仰”的后市观点出现了分歧。有基金经理选择清仓贵州茅台甚至整个白酒板块，还有基金经理依旧坚定看好高端消费板块并选择逆势加仓，但行情验证来看这部分产品在三季度的净值表现整体欠佳。

白酒板块二季度遭遇重挫
中证白酒指数近日颓势不减，该指数已累计下跌33%，有两只腰斩股分别为舍得酒业跌约57%和酒鬼酒跌幅约为51.7%，此外，水井坊、金种子酒、泸州老窖等跌超四成，而相对“抗跌”的个股是五粮液和口子窖，分别跌约20%，龙头企业的贵州茅台也也累计下跌23%。

从估值来看，贵州茅台截至9月13日市盈率已下降至20倍，相较于三年前最高超70倍的估值溢价回撤明显，中证白酒指数整体市盈率则降至16.58倍，市盈率约为过去十年的0.02倍，堪称“地板价”，市净率则为4.86倍，为过去十年的22%分位。

为何白酒板块跌跌不休？有研报指出，白酒行业8月至9月销量环比略有回暖，但同比来看大部分区域总需求仍有回落，其中价格端压力明显大于销量端压力（价格压力以飞天为代表），产品动销主要聚焦在100元至200元价格带以及200元以上价位带的核心流量单品。上述研报还指出，近期白酒渠道在盈利空间层面及周转层面均受到持续挤压，费用对渠道回款的拉动作用已经有限，结合2024年二季度酒企财务数据（现金流、预收款边际承压），研报认为渠道逐步失去缓冲垫作用，库存周期的展开将体现为企业表观增速的明显回落与分化。

国信证券也表示，临近中秋，渠道备货积极性不高，消费氛围弱于去年，消费者更加理性。受消费预期影响，月饼、高端白酒等礼品属性商品均有不同程度下滑。分价位看，中档白酒动销优于次高端和高端白酒；分区域看，各地动销均有压力。

但也有业内人士分析认为，贵州茅台股价下跌代表着投资人对中国股市重要的指标股贵州茅台未来发展预期缺乏信心，主要原因还是社会购买力不足。目前贵州茅台正在推动消费人群、消费场景和服务模式三大转型，但这三大转型需要时间来检验成效。

“顶流”基金经理多数减仓贵州茅台
据Wind数据显示，公募基金对贵州茅台持股比例的峰值是2022年的二季度末，持股比例高达7.84%，随后便逐季度缓缓下降。截至今年二季度末，贵州茅台被1265只基金持有，共计持有8075万股，持股比例约为6.8%，较去年末的8134万股相比略微减少，虽然降幅不大，但从部分顶流基金经理对茅台的态度可以窥得专业资金“A股信仰”的后市观点出现了分歧。

如银华基金的焦巍，虽然他旗下多只产品截至二季度末尚持有贵州茅台，但他的代表作—银华富裕主题重仓股名单中不见其踪影，且从全部持股名单来看该股已被其清仓。值得一提的是，二季度内被焦巍净卖出的个股还有古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖、迎驾贡酒等。

多季度以来，贵州茅台一直是银华富裕主题的重仓股，且此前连续多个季度位居头号重仓股位置。焦巍在季报中表示，对于以高端白酒为代表的消费升级行业，在过去多年成为高ROE、高毛利率、高护城河的商业模式的代表。“然而毋庸讳言，当前正处于一轮新的经济大转型的关口，这些成功的商业模式都在面临着外部和自身的同时挑战。在一定程度上，过去越高的毛利率和定价权，就越容易受到新一轮经济模式下的冲击和质疑。在这种背景下，可能估值的调整就先行于盈利本身。”

同为银华基金的基金经理李晓星也减持了贵州茅台，贵州茅台同样于二季度退出了他管理的银华心佳两年持有期的前十大重仓股之列，位居第十二名。

此外，萧楠的易方达高质量严选三年持有、劳杰男的汇添富价值精选、王崇与张雪蓉的交银精选等，贵州茅台在这些基金的十大重仓股名单中已不见踪影。

据Wind数据统计，二季度内被整体减持比较明显的还有五粮液、泸州老窖、山西汾酒这几只白酒类个股。

部分基金逆势增仓
但在持续震荡的交易日里，也有部分基金产品选择逆势增持贵州茅台。

易方达长期价值二季度内增持13.68万股贵州茅台，将其买至第四大重仓股，叠加第二大重仓股五粮液三季度内表现同样不佳，受此拖累，该基金下半年以来跌幅超过了15%。此外，交银新成长也增持8.98万股，将茅台买至第二大重仓股；圆信永丰兴诺一年持有、圆信永丰优加生活、前海开源沪港深优势精选等产品二季度均有加仓，这部分基金二季度以来均有超过10%的净值跌幅。

易方达郭杰在季报中表示，他重仓持有的消费类个股，行业自身因为其面向大众、重复消费、品牌化的属性，商业模式的稳定性和持续性极强，面对经济波动具备很强的韧性，当下的数据下行被市场拿来线性外推，从而悲观的认为业绩持续下滑，甚至没有未来，这明显与其行业自身的属性相左。“我们对此类个股未来的前景充满信心，中长期追求模糊的正确，在当前市场出现悲观定价时坚定持有，预期能够获得稳健的回报。一旦市场相信经济能够企稳，我们组合中与经济和消费相关的个股应该会有不错的表现。”

虽然焦巍减持了白酒相关个股，但他也并不认可“流行的高端白酒将进入投资的历史垃圾时间”的说法。“高端白酒为代表的消费护城河企业仍然在现金流、用户粘性上都具有巨大的优势来反驳这一论调。他表示将静待观察，等待这些企业出现库存的拐点和成熟期后走向分红来回馈投资者的投资机会。”他表示。

来源：券商中国



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责编：林丽峰

校对：王朝全