财联社分析报告（0918）

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【收评：沪指跌0.48%险守2700点 国企改革板块30余股涨停】财联社9月13日电，市场全天震荡走低，沪指逼近2700点再创阶段新低，创业板指跌超1%。盘面上，国企改革概念股逆势爆发，中达安、岭南股份、保变电气、开开实业、贵绳股份等30余股涨停。房地产板块震荡反弹，电子城、空港股份、中交地产涨停。并购重组概念股表现活跃，青岛双星、铜峰电子、正虹科技涨停。养老概念股尾盘异动，凤凰股份、悦心健康涨停。下跌方面，固态电池概念股展开调整，蓝海华腾跌超10%。总体上个股跌多涨少，全市场超4000只个股下跌。沪深两市今日成交额5247亿，较上个交易日放量91亿。板块方面，房地产、多元金融、并购重组、钢铁等板块涨幅居前，固态电池、华为海思、白酒、云游戏等板块跌幅居前。截至收盘，沪指跌0.48%，深成指跌0.88%，创业板指跌1.07%。

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假期要闻汇总：特朗普疑似再遭“暗杀未遂”，国际金价再创历史新高
原创头条新闻2024-09-17 17:30 星期二财联社
①央行：着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本；
②财政部、证监会出手，普华永道被罚没4.41亿；
③三只羊在直播中涉嫌“误导消费者”等行为被立案调查；
④特朗普疑似再遭“暗杀未遂”；
⑤国际金价再创历史新高。
财联社9月17日讯，中秋假期影响市场的重要资讯有：央行：着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本；财政部、证监会出手，普华永道被罚没4.41亿；三只羊在直播中涉嫌“误导消费者”等行为被立案调查；特朗普疑似再遭“暗杀未遂”；国际金价再创历史新高。

宏观及市场要闻

央行：着手推出一些增量政策举措 进一步降低企业融资和居民信贷成本

中国人民银行有关部门负责人表示，下一步，中国人民银行将坚持支持性的货币政策立场，为经济回升向好营造良好的货币金融环境。货币政策将更加灵活适度、精准有效，加大调控力度，加快已出台金融政策措施落地见效，着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理充裕。把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，更有针对性地满足合理消费融资需求。持续增强宏观政策协调配合，支持积极的财政政策更好发力见效，着力扩大国内需求，促进消费与投资并重，并更加注重消费，淘汰落后产能，促进产业升级，支持总供给和总需求在更高水平上实现动态平衡。

央企“限金令”下一步：监管会陆续出台和资本市场、上市公司有关的新政

国务院国资委对央企中占比超过半数的金融资产下手了。2024年6月3日，国资委党委扩大会议明确，各中央企业原则上不得新设、收购、新参股各类金融机构，对服务主业实业效果较小、风险外溢性较大的金融机构原则上不予参股和增持。业内称此为“限金令”。“限金令”出台后，包括中化资本、中国保利在内的数家央企，陆续开始售卖手中的金融机构股权。在“限金令”之后，监管会陆续出台和资本市场、上市公司有关的新政。具体包括央企出售金融资产的后续措施，比如资产出售后出现亏损，可能会受到相应的限制措施。同时，国资委拟在内部下发针对央企上市公司以及资本市场方面的新政策，鼓励上市公司并购，并专门就央企市值管理提出新要求。一名国资人士说：“资本市场的运作需要一致性和稳定性。”监管层的态度明确，旨在加强对央企金融业务的监管和风险防范，控制和抑制企业过度金融扩张的现象。一名央企人士认为，这也意味着，央企过往靠金融业务赚快钱的时代，要结束了。

美发布提高部分对华301关税最终措施 中国商务部：中方将采取必要措施 坚决捍卫中方企业利益

商务部新闻发言人表示，美国贸易代表办公室就对华301关税最终措施发布公告，宣布将提高部分中国商品的301关税。中方对此强烈不满，坚决反对。

中方已多次向美方就301关税问题提出严正交涉。世贸组织早已裁决301关税违反世贸组织规则，美方不但不纠正，反而进一步提高对华加征关税，这是错上加错。美方301关税措施是典型的单边主义、保护主义做法，不仅严重破坏国际贸易秩序和全球产业链供应链安全稳定，也没有解决自身的贸易逆差和产业竞争力问题，还推高了美国进口商品价格，成本最终由美国企业和消费者承担。中方最新发布的《美国履行世贸组织规则义务情况报告》指出美国是“全球产业链供应链扰乱者”，再次对美方滥用“301条款”表达严重关注。

此前，美国贸易代表办公室就关税复审结果征求公众评论意见，多数意见反对加征关税或要求扩大关税豁免范围，这说明美对华301关税不得人心。美方应立即纠正错误做法，取消全部对华加征关税。中方将采取必要措施，坚决捍卫中方企业利益。

财政部：建立全口径地方债务监测机制 坚决遏制化债不实和新增隐性债务

财政部14日披露《国务院关于今年以来预算执行情况的报告》。报告提出，下一步，防范化解地方政府债务风险。统筹好风险化解和稳定发展，进一步落实好一揽子化债方案，省负总责、市县尽全力化债，逐步降低债务风险水平。加强融资需求端和供给端管控，阻断新增隐性债务路径。建立全口径地方债务监测机制，加强跨部门数据信息共享应用，坚决遏制化债不实和新增隐性债务。分类推动融资平台改革转型。完善专项债券管理制度，强化项目资产管理、收入归集，确保按时偿还、不出风险。

“最强”台风“贝碧嘉”16日登陆上海后向西偏北方向移动，强度逐渐减弱

根据中央气象台9月16日06时发布台风红色预警：今年第13号台风“贝碧嘉”于16日早晨7:30以强台风级别（42-45米/秒）登陆上海浦东临港新城沿海，刷新1949年以来登陆上海的台风强度记录。登陆后“贝碧嘉”继续向西偏北方向移动，强度逐渐减弱。

9月16日，上海轨道交通、外卖等逐步恢复；上海两大机场于16日下午全面恢复通行；晚间20:00起，上海解除对东海大桥封闭管控及前期所有道路交通的临时管控措施，恢复全市道路正常通行。

随着“贝碧嘉”离开上海逐渐进入内陆地区，强度也随之下降，根据中央气象台17日凌晨发布的预警，预计，“贝碧嘉”将以每小时15公里左右的速度向西偏北方向移动，强度逐渐减弱，将于17日夜间移入河南境内（热带低压，6级，12-13米/秒）。

港交所：2024年9月23日起实施恶劣天气交易

港交所宣布，交易所已获监管机构批准实施恶劣天气交易。恶劣天气交易将由2024年9月23日起生效。于交易所或透过交易所（包括沪深港通的北向及南向交易）进行的证券交易将在恶劣天气情况下继续维持交易。与常规交易日的情况相若，所有交易所参与者需要于恶劣天气下继续提供交易相关的服务。

财政部拟发行2024年超长期特别国债（30年期） 面值总额600亿元

财政部发布通知称，拟发行2024年超长期特别国债（六期）（30年期）。本期国债竞争性招标面值总额600亿元，不进行甲类成员追加投标。本期国债票面利率通过竞争性招标确定。本期国债自2024年9月25日开始计息，每半年支付一次利息，付息日为每年3月25日（节假日顺延，下同）和9月25日，2054年9月25日偿还本金并支付最后一次利息。

央行公布前八个月金融数据，前八个月社会融资规模增量累计为21.9万亿元

9月13日，央行发布最新金融数据，据央行初步统计，2024年前八个月社会融资规模增量累计为21.9万亿元，比上年同期少3.32万亿元；前八个月新增人民币贷款14.43万亿元 前值为13.52万亿元；8月货币供应量M2同比增长6.3%。

国家统计局：8月份社会消费品零售总额38726亿元 同比增长2.1%

国家统计局发布数据显示，8月份，社会消费品零售总额38726亿元，同比增长2.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额34783亿元，增长3.3%。1—8月份，社会消费品零售总额312452亿元，同比增长3.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额281772亿元，增长3.9%。

行业要闻

国家网信办就人工智能生成合成内容标识新规征求意见 拟规定任何组织和个人不得恶意删除、篡改、伪造、隐匿标识

国家互联网信息办公室发布《人工智能生成合成内容标识办法（征求意见稿）》。其中提到，人工智能生成合成内容标识包括显式标识和隐式标识。显式标识是指在生成合成内容或者交互场景界面中添加的，以文字、声音、图形等方式呈现并可被用户明显感知到的标识。隐式标识是指采取技术措施在生成合成内容文件数据中添加的，不易被用户明显感知到的标识。服务提供者提供的生成合成服务属于《互联网信息服务深度合成管理规定》第十七条第一款情形的，应当按照有关要求对生成合成内容添加显式标识。用户向提供网络信息内容传播平台服务的服务提供者上传生成合成内容时，应当主动声明并使用平台提供的标识功能进行标识。任何组织和个人不得恶意删除、篡改、伪造、隐匿本办法规定的生成合成内容标识，不得为他人实施上述恶意行为提供工具或服务，不得通过不正当标识手段损害他人合法权益。

国家统计局：8月份70个大中城市中各线城市商品住宅销售价格环比下降 同比降幅总体略有扩大

国家统计局发布数据显示，2024年8月份，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比下降、同比降幅总体略有扩大，其中一线城市新建商品住宅销售价格环比降幅收窄、同比降幅与上月相同。

商务部部长王文涛会见意大利汽车工业协会主席瓦瓦索里

商务部部长王文涛9月14日在意大利都灵会见意大利汽车工业协会主席瓦瓦索里。双方就欧盟对华电动汽车反补贴案、中意电动汽车产业合作等议题进行交流。

金融监管总局：鼓励汽车金融公司适当降低汽车贷款首付比例

国家金融监督管理总局发布《关于促进非银行金融机构支持大规模设备更新和消费品以旧换新行动的通知》，通知提出，加大非银机构金融支持力度。一是支持金融租赁公司发挥自身资源禀赋更好满足企业设备更新现实需求。二是支持企业集团财务公司发挥对集团客户的融资服务。三是鼓励消费金融公司和汽车金融公司提供相关消费信贷和汽车金融服务。鼓励消费金融公司对消费品以旧换新提供金融支持。鼓励汽车金融公司加大对市政交通企业的融资支持，助力新能源汽车推广应用；在依法合规、风险可控前提下，鼓励适当降低汽车贷款首付比例，合理确定汽车贷款期限、信贷额度，降低汽车消费门槛等，丰富汽车金融产品供给。

教育部：2024年度拟新增专业535个 包括足球运动、网络空间安全、老年医学与健康等

教育部网站发布《2024年度普通高等学校本科专业申报材料公示》，根据公示统计，2024年度拟新增专业535个，涉及353所高校。从申报的专业类型来看，2024年度共申报176种专业。其中，申报数量前五名的专业依次为：足球运动（39个）、网络空间安全（37个）、运动训练（34 个）、健康与医疗保障（17个）、老年医学与健康（14个）。

全球6G标准化工作进入实质阶段

由中国移动代表担任主报告人的6G场景用例与需求研究项目，在澳大利亚墨尔本召开的第三代合作伙伴计划（英文缩写3GPP，是制定全球通信国际标准的重要组织）业务与系统技术规范组全会上获得通过。这是3GPP的首个6G标准项目，得到全球超过90家公司的支持，标志着全球6G标准化工作正式进入实质阶段。第三代合作伙伴计划（3GPP）是制定全球通信国际标准的重要组织，3GPP根据国际电信联盟（ITU）制定的框架，制定产业事实技术规范和标准，移动通信的全球3G、4G、5G标准均由该组织制定。3GPP开始6G的标准化工作，意味着6G网络产业化的正式开启。

公司要闻

财政部、证监会出手，普华永道被罚没4.41亿

近日，财政部、证监会出手，对普华永道进行重罚。财政部对普华永道涉及恒大地产2018年审计项目的违法行为，给予没收违法所得并处罚款共1.16亿元的行政处罚。同时，对普华永道警告、暂停经营业务6个月、撤销普华永道广州分所的行政处罚。

证监会对普华永道恒大地产年报及债券发行审计工作未勤勉尽责案作出行政处罚，依据《中华人民共和国证券法》规定，没收普华永道案涉期间全部业务收入2774万元，并处以顶格罚款2.97亿元，合计罚没3.25亿元。

普华永道中国与普华永道中天发布就中华人民共和国财政部和中国证监会对恒大地产集团有限公司审计行政处罚决定的声明，尊重并坚决服从相关行政处罚决定。被处罚的相关恒大地产审计团队成员已经与公司终止了劳动关系，公司也要求管理层有关成员承担管理责任，包括前任管理层成员。公司已经采取了一系列整改措施，包括加大对人员、培训和科技的投资，并加强文化建设和公司治理的提升。

合肥高新区市场监管局：对三只羊在直播中涉嫌“误导消费者”等行为立案调查

合肥高新区市场监督管理局发布情况通报称，近日，三只羊网络科技有限公司直播带货的“香港美诚月饼”引发关注。对三只羊网络科技有限公司在直播中涉嫌“误导消费者”等行为，现已立案调查，将根据调查结果依法依规处理。我局联合相关部门已多次约谈督促企业规范经营行为，对企业直播带货中出现的违法违规行为将坚决依法查处。

光大证券投行员工涉内幕交易：亏损532万元 被罚460万元

证监会网站披露，作为星星科技重大资产重组的内幕消息知情人，光大证券时任投行员工赵远军提前买入星星科技1141.22万元，但最终亏损532.58万元。证监会依法对赵远军处以共计460万元罚款，同时对其采取10年证券市场禁入措施。

楼面价超11万元/平 招商联合体在上海竞得全国单价第二高地王

上海今年第五批次供地9月14日开拍。上海本次共出让2宗地块，起始出让总价106.79亿元；两宗地块均位于静安区，一宗位于曹家渡社区板块，另一宗位于灵石社区板块。最终，2宗地块全部成交，成交总金额120.25亿元。其中，招商、南通瑞城联合体以56.6亿元的价格竞得曹家渡地块，楼面价11.41万元/平方米，溢价率31.2%；这一单价超过融信2016年静安中兴路地块10万元/平方米的楼面价，仅低于今年8月7日徐汇滨江宅地13.1万元/平方米的楼面价，以此计，曹家渡地块成为全国楼面价第二高的地块。而另一宗静安区灵石社区地块，由中建玖合以63.66亿元的底价竞得，成交楼面价6.83万元/平方米。

世荣兆业：珠海大横琴安居投资有限公司要约收购期满 股票停牌

世荣兆业公告称，公司于2024年8月14日披露了珠海大横琴安居投资有限公司的要约收购报告书，该公司向世荣兆业除其通过司法拍卖拟取得的公司51%股份以外的所有股东所持有的公司全部无限售条件流通股发出全面要约。要约收购期限为2024年8月15日至2024年9月13日。截至2024年9月13日，本次要约收购期限届满。因本次要约收购结果需进一步确认，公司股票自2024年9月18日开市起停牌，并将在要约收购结果公告日开市起复牌。

*ST美尚：收到股票终止上市决定

*ST美尚公告，公司收到深圳证券交易所出具的《关于美尚生态景观股份有限公司股票终止上市的决定》。公司股票因触及交易类强制退市情形被深圳证券交易所作出终止上市决定，不进入退市整理期，公司股票将于深圳证券交易所作出终止上市决定后十五个交易日内摘牌。

联创股份：因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查

联创股份公告，公司于9月12日收到中国证监会下发的《立案告知书》，因公司涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对公司立案。

赛力斯：拟以50亿元对全资子公司赛力斯汽车增资

赛力斯公告，公司计划以自有资金向全资子公司赛力斯汽车增资50亿元，增资后赛力斯汽车注册资本将增至99.6亿元。此次增资旨在增强赛力斯汽车资本实力，优化资本结构，降低资产负债率，促进可持续高质量发展。增资事项已获董事会审议通过，无需提交股东大会审议，不构成关联交易或重大资产重组。

歌尔股份：拟将所属子公司歌尔微分拆至香港联交所主板上市

歌尔股份公告，公司拟将所属子公司歌尔微分拆至香港联交所主板上市。

朗源股份：因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查

朗源股份公告，公司收到中国证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对公司立案。经公司自查，本次立案的原因主要是公司原控股子公司优世联合涉嫌参与虚假交易。

惠程科技：公司股票将被实施其他风险警示

惠程科技公告，根据深交所相关规定，公司股票将被实施其他风险警示。股票简称将由“惠程科技”变更为“ST惠程”，公司股票自2024年9月18日开市起停牌一天，自2024年9月19日开市起复牌。

*ST亚星：向上交所提出终止上市申请

*ST亚星公告，公司拟以股东大会决议方式主动撤回A股股票在上交所的上市交易，并申请在全国中小企业股份转让系统转让。该事项已于2024年8月26日经公司股东大会审议通过。公司于2024年9月13日向上交所提交了撤回上市交易的申请，尚需上交所决定是否受理。公司及有关各方正在积极推进本次终止上市的相关工作，最终能否通过相关审批及实施尚存在不确定性。

海外要闻

特朗普佛州高尔夫俱乐部附近发生枪击事件

美国前总统特朗普所有的位于佛罗里达州西棕榈滩的高尔夫俱乐部附近当地时间15日发生枪击事件。特朗普的总统竞选团队在事件发生后发表声明说，特朗普的个人安全状况良好。执法人士称，当特朗普离开佛罗里达州西棕榈滩的高尔夫俱乐部时，特勤局正在应对一起枪击事件。

据执法部门知情人士透露，当天在特朗普打高尔夫球时，一名持枪男子出现在球场附近位置，特勤局特工出于保护目的向持武器的嫌疑人开枪，嫌疑人开车逃跑并随后被捕。有官员认为，嫌疑人的目标是特朗普。当地治安官晚些时候表示，涉嫌暗杀前总统特朗普未遂的嫌疑人瑞安·劳斯当时未能直接看到特朗普，也没有机会开枪。事件中无人受伤。电话记录显示，嫌疑人可能在案发现场潜伏了将近12个小时。

黄金期现价格持续拉升再创新高

北京时间9月16日，国际黄金价期货、现货再创历史新高。COMEX黄金主力合约一度触及2617.4美元/盎司。

美股涨跌不一，道指周一刷新历史新高

上周五与本周一两个交易日，美股三大股指涨跌不一，道指累计涨幅1.28%再创历史新高；标普500同样两连阳，涨幅0.67%；纳指上周五收涨0.65%，上周累计涨幅达5.95%，创去年11月以来最大单周涨幅，而本周一则微跌0.52%。

个股方面，本周一大型科技股涨跌不一，苹果跌超2%，英伟达、特斯拉跌超1%，亚马逊、奈飞小幅下跌，Meta涨超1%，微软、谷歌小幅上涨，英特尔涨超6%，该公司确认有资格获得30亿美元国防部芯片法拨款，证实了此前的报道。铝板块领涨美股，美国铝业公司涨超6%，世纪铝业涨超4%。

日元兑美元汇率自2023年以来首次升破140

日元兑美元汇率突破了140的关键心理水平，日元这波从7月份近38年来的最低水平反弹的涨势延续。日元兑美元汇率一度上涨0.6%至139.96，为2023年7月以来的最高水准。随着投资者预期美国和日本之间的利差进一步缩小，日元一直是本季表现最好的G-10货币，上涨15%。美联储几乎确定会在周三降低美国借贷成本，唯一的问题是降幅，日本在今年两次升息后，周五料将按兵不动。日元兑美元在7月3日跌至低点161.95以来，日元的命运发生了巨大变化。它的暴跌导致日本多次干预市场以支撑日元，后来涨势如此之快，削弱了出口商的前景，进而不利东京股市。尽管日本央行本周可能不会改变借贷成本，但经济学家中大多数预计，该央行12月将会再次增加借贷成本。日本央行于7月31日将政策利率上调至0.25%，导致8月初全球市场动荡，对货币、债券和股票等资产产生了冲击。

受罢工困扰之际 波音冻结招聘以全面削减成本

波音公司宣布全面削减成本，包括冻结招聘和暂停非必要员工出行，以及考虑给员工放临时的无薪假，从而保存现金，以应对逾3万名工厂工人的罢工。上周五，3万多名波音工厂工人以压倒多数投票否决了一份新合同，随后开始罢工。“我们正真诚地努力达成一项新的合同协议，以反映他们的反馈，并使运营恢复，”首席财务官Brian West周一在一份员工报告中表示。然而，我们的生意正处于困难时期。这次罢工在很大程度上危害了我们的复苏，我们必须采取必要的行动来保留现金，捍卫我们共同的未来。”

微软计划回购至多600亿美元股票并提高派息

微软宣布最高600亿美元的股票回购计划并将季度派息从每股75美分提高到每股83美分。回购计划没有截止日期。汇总的数据显示，本轮回购计划占该公司当前市值的1.9%。

英特尔将为亚马逊定制AI芯片

英特尔首席执行官Pat Gelsinger已将亚马逊的AWS作为该公司制造业务的客户，这可能会给其正在美国兴建的工厂带来业务，并有助于扭转这家陷入困境的芯片制造商的颓势。据周一的声明，英特尔和AWS将在一个“为期数年、数十亿美元的框架”内共同投资一种用于人工智能计算的定制芯片。这项工作将依赖于英特尔的18A工艺，这是一种先进的芯片制造技术。声明发布后，英特尔股价在盘后一度上涨逾10%。上述消息只是上周一次关键董事会会议后发布的系列公告之一。英特尔还推迟了在德国和波兰的新工厂，但仍致力于在美国亚利桑那州、新墨西哥州、俄勒冈州和俄亥俄州的扩张。波兰和德国的建设项目将暂停两年左右。马来西亚的另一个项目将完工，但只有在条件允许的情况下才会投入运营。英特尔还希望加快执行100亿美元的成本节约计划，并更好地将产品集中在人工智能计算领域，其竞争对手英伟达在这方面表现出色。该公司还计划在今年年底前将其在全球的房地产减少约三分之二。

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十大券商策略：反弹几时有？磨底进程正提速
券商策略2024-09-17 19:45 星期二财联社
9月以来托底资金流入减少，加快股价充分反映市场预期，磨底过程有望缩短？美联储降息对A股的影响与过往有和不同？当前市场环境下存在哪些结构性机会？请看最新十大券商策略>>
财联社9月17日讯，中秋假期告一段落，节前市场趋于冷清，市场何时能够真正见底？结构新机会在哪里？请看最新十大券商策略。

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中信证券：政策应对需观察，磨底进程或加快

宏观价格信号疲软的态势延续，内部政策的应对仍需观察，而外部信号扰动还不足以影响国内政策；9月以来托底资金流入减少，加快股价充分反映市场预期，磨底过程有望缩短，增量政策出台前预计短期资金博弈仍将主导市场；配置上，建议延续红利加出海的底仓，耐心等待拐点信号。

首先，从三大信号的变化来看，价格信号方面，核心CPI接近历史最低水平，房价仍处下跌趋势；外部信号方面，美国经济未出现衰退迹象，美联储9月或开启“风险管理式”降息，美国大选局面依然焦灼，预计最后阶段才能见分晓；政策信号方面，当前内需疲软的环境下，若房地产行业继续不受控下滑可能产生外溢风险，未来可能会加大货币政策力度以抑制地产风险扩散。

其次，从市场磨底的阶段来看，近两周中央汇金持续缩减购入股票型ETF的规模，“托底”性质资金流入的减少可能会加快股价充分反映市场预期和情绪的进度，缩短A股的磨底期。

最后，从配置策略来看，在经济基本面依旧偏弱、长久期国债利率不断下行的环境中，红利的底仓价值依旧存在，但在结构上要规避有基本面波动风险的品种；同时，目前已充分反映海外衰退和贸易摩擦风险的出海板块中的优秀公司具备配置价值。

海通证券：本轮美联储降息特点及对A股的影响

本次美联储降息的海外环境更加复杂，美国经济类似1995年、美国大选即将到来、海外货币政策协调性下降。

根据Fed Watch数据，截至24/09/14，市场普遍预期美联储降息时点为9月，但对于降息节奏存在分歧，降息25bp、50bp的概率均为50%。对比历史，本次降息的宏观背景与以往有哪些相似或不同之处？在此背景下，美联储可能采取怎样的降息步伐？我们认为，从美国经济、美国政治与海外货币政策三个维度来看，本次美联储降息的海外环境更加复杂，降息或偏向预防式。

总体而言，本次美联储降息面临更加复杂的外部环境，首先美国经济虽然整体类似1995年但也存在一定差异，即将到来的美国大选日也可能对美联储降息产生影响，此外这次全球央行政策协调性相较以往有所下降。在这种环境下，我们认为美联储此次降息或更偏向预防式，降息节奏相对偏缓。然而需要注意，未来美联储的实际操作将根据海内外宏观形势变化灵活调整。

本次美联储降息的海外环境更加复杂，美国经济类似1995年、美国大选即将到来、海外货币政策协调性下降。

历次美联储降息时中美经济与货币政策周期较为一致，但这次出现错位。回顾历史，美联储降息前中国经济通常偏弱，降息落地后中国央行往往跟随降息。一般而言，美联储降息对应美国经济衰退/增长边际放缓，即美国经济大体有所走弱。实际上，历次美联储降息前夕中国经济同样疲软。

本次美联储降息前国内经济也偏弱，不同的是这次我国央行先于美联储开启降息。事实上，21年底以来为刺激国内经济复苏，央行持续发力逆周期调节。

站在当前时点，美联储降息预计在即，国内经济增长类似过往同样偏弱，不同之处在于这次我国央行于21年底提前开启降息，而美联储则自2022/03开始加息，这导致中美货币政策周期出现错位，反映在资产价格上就是中美10年期国债利差不断收窄、目前降至2002年以来11%的历史低位水平。

当前经济或正从困局走向变局，关注逐步累积的积极信号。

大势：美联储预防式降息或助力A股流动性改善，中长期关注基本面修复验证。根据DDM模型，美联储降息或能通过影响资金面、风险偏好以及基本面影响A股未来走势，具体而言：

从流动性看，美联储降息或在中短期改善A股宏微观流动性，助力A股上行。

从基本面看，A股中长期走势与基本面相关，降息对于A股基本面的提振仍需观察。

风格：美联储预防式降息A股成长跑赢，纾困式降息A股价值占优。

行业：美联储降息短期利好A股金融、食饮等消费行业，中期科技逐步占优。

①短期维度，直接受益于宏观流动性改善的金融行业率先跑赢，同时外资偏好的食饮、美护等消费行业涨幅始终靠前。

②中期维度，社服、电力设备行业逐渐跑赢，利率敏感的电子、计算机等科技行业逐步占优。

华安证券：重视成长主题性机会和出口、养殖超跌反弹机会

主要观点：

市场对美联储降息已给予乐观预期，降息落地对市场提振有限，核心在于国内经济基本面未见改善，市场延续震荡，继续等待政策发力。配置上积极寻找结构性机会，重点关注成长主题机会如电子、通信、计算机、新质生产力。具备景气回升或支持政策的超跌反弹机会，如家电、汽车、房地产、农牧。中期把握景气周期品的确定性机会，如有色（贵金属&工业金属）、公用（电力）、煤炭。

市场观点：美联储降息提振力度有限，市场震荡等待政策发力

美联储降息提振力度有限，市场震荡继续等待政策发力。美国通胀数据公布后，9月降息预期下修为25BP，但全年降息预期上修至125BP，市场对美联储降息已经给予乐观预期，因而美联储降息对市场提振力度有限。国内经济基本面未见明显改善，社零、社融、通胀等数据指向有效需求待提振。预计市场延续震荡态势，继续等待政策发力。

市场热点1：如何看待8月经济、出口数据？受出口景气带动，生产端整体企稳向好，但有效需求依然有待提振，社零和地产延续弱势。根据7-8月中高频数据，拟合Q3增速预计4.4-4.5%。8月出口增速较高，年内出口继续乐观，预计在5%左右。但全球需求走弱态势不改，东盟出口下行或预示中期外需放缓压力逐步累积，传导到我国出口压力可能在明年初。国内宏观政策发力提振需求仍是当前政策的重要期待。

市场热点2：如何看待8月社融、通胀数据？社融、通胀数据并未出现趋势变化，与内需弱势相互印证。随着美联储降息落地，国内货币政策空间有望进一步打开。同时央行负责人解读8月金融数据时指出“加大调控力度，着手推出一些增量政策举措”，我们认为后续可重点关注降准、降息、调整存量房贷利率等。

市场热点3：如何看待美国8月通胀及对美联储降息路径的影响？8月美国通胀数据符合预期，给9月美联储降息提供更多支撑，但核心CPI环比有所走强或进一步支撑首次降息25BP，也指向美国经济韧性，降息25BP概率大增。但PPI数据公布后，市场对美联储9月降息幅度下修，同时上修年内降息幅度至125BP，当前市场对美联储降息路径给予了较为乐观的预期。

行业配置：成长板块主题性机会和出口链、养殖链超跌反弹机会正当其时

9月海内外宏观政策如降息、产业政策如科技消费支持、产业事件如电子产品发布等集中发生，这为市场进行活跃的结构性机会带来了有利条件，因此在行业配置角度可积极寻找把握阶段性机会。具体考量上：短期而言，催化事件是主题性机会最重要线索，同时前期调整充分且景气有回升或政策有支撑的方向也有望迎来阶段性反弹；中期而言，具备景气提升趋势或确定性的方向仍是机构共识最大公约数。相对应地，重点关注三条主线：1）成长板块主题催化性机会，关注电子、AI（通信、传媒）、新质生产力（低空经济、设备更新）。2）前期调整充分叠加景气回升或政策支撑带来反弹机会，关注家电、汽车、房地产、农林牧渔。3）景气周期品仍是中期确定性高的方向，关注有色（工业金属&贵金属）、公用事业（电力）、煤炭。

配置热点1：银行、石油石化、煤炭、公用事业等高股息板块为何大跌及后市展望？华为三折叠屏手机、新一代OpenAI o1模型发布等事件催化下，通信、计算机、电子等成长行业迎来主题机会，这在存量博弈市场下与前期强势高股息方向形成跷跷板效应，银行、石油石化、煤炭、公用事业面临资金流出压力。后续石油石化、煤炭等行业机会取决于自身景气度变化，短期来看，无论从主题热点、宏观流动性变化或是本身景气度变化，这些行业可能都难以占优，但若从年内中期维度考虑，这些板块具备景气提升条件，如下半年煤价季节性上涨、油价阶段性回升等，因此这些方向仍有配置价值但机会需等待景气提升兑现。

配置热点2：农林牧渔（生猪）为何持续回调，股价和猪肉价格背离现象如何理解？农牧板块持续回调，8月至今跌幅超10%，主要原因在于二次育肥集中出栏等因素导致猪价从高点略有回落，市场对猪价持续上行始终信心较弱，前期猪价上涨兑现后资金加速离场所致板块疲软。通常生猪上涨行情一般有三种逻辑，去化导致猪价持续上涨预期、猪价创新高打开预期空间以及业绩兑现，从本轮生猪周期看，加速去化可能性不大，但当前去化程度可能维持较长一段时间，因此猪价有望在本轮高位维持很长一段时间，对应地行情也将呈现出明显波段性特征。考虑到经过前期调整后当前已经处于很低位置，而本轮生猪周期尚未结束，因此后续仍有阶段性机会，当下也是较好的布局窗口。

风险提示

政策落地速度和力度不及预期；经济基本面修复速度和力度不及预期；美国超预期非常规降息等。

华西证券：历史上成交缩量之后的A股走势探析

一、多数情况下，A股成交缩量后股市阶段性反弹。复盘2020年以来，六次A股成交额较前期高点明显回落后，上证指数有五次呈现上涨，其中2020年5月后反弹幅度最大。仅2023年9月成交见底后，上证指数在5个、10个、30个和60个交易日期间均呈现下跌。复盘来看，A股缩量后是否能走出赚钱效应较好的反弹行情，取决于股市微观流动性是否宽松（如2020年5月、2020年9月成交缩量，但基金发行维持较高热度）、宏观政策力度能否改善投资者悲观预期（如2022年11月疫情防控放松）。风格上，市场放量阶段成长风格多好价值风格。

二、本轮A股缩量行情的特点：1）A股成交额和换手率明显下滑，目前高于2018年低位。今年8月以来A股量能明显萎缩，两市日成交额一度回落至5000亿元下方，换手率下行至0.8%以下，创2020年以来新低，但仍高于2018年的低位。此外，全A成交额/流通市值、全A成交额/上市公司数分别回落至2019年以来低位。从主要风格指数来看，相比4月29日成交高点，低估值、金融风格的成交量下滑幅度居前；2）机构行为：公募基金发行仍在冰点，被动基金的占比提升，私募仓位回落至历史低位。目前基金发行尚未明显回暖，结构上被动投资基金发行占比明显提升：今年以来指数型基金发行数量和发行份额分别占权益类基金发行的57%、57%，这一占比在2020年仅为19%、8%；3）ETF净申购是增量资金重要来源，上半年“国家队”对ETF投资规模显著增加。

三、分子端，中报A股营收净利润负增，“业绩底”有待进一步确认。2024年中报，全A（非金融三桶油）的营收和扣非净利润累计增速分别为-1.0%和-5.3%，A股业绩增速已连续13个季度下行。历史上A股磨底行情通常处于企业盈利下行期，而在企业盈利上行周期出现熊市概率较小。此外历史规律显示，非金融A股的企业盈利与PPI正相关。8月PPI同比增速再度下降至-1.8%，已连续23个月负增长，其中有国际油价大跌因素，也有部分行业产能过剩的影响。低通胀环境下，A股盈利大概率持续磨底，盈利拐点或需等待价格因素重回上行。

四、投资策略：估值提供安全边际，风险偏好回升有赖增量政策落地。当前沪深300市盈率（TTM）已低于11倍，与2月份低点较为接近，且超过一半的上市公司估值低于今年2月低点，当前位置不宜过度悲观。展望后市，增量宏观政策是A股估值修复的重要驱动力，我们认为例如降准降息、降存量房贷利率、加快专项债发行等均可期待。若增量政策能有效提振基本面信心（如2022年11月），A股有望从当前缩量磨底转向放量行情。

风险提示：海外市场大幅波动、国内经济不及预期、地缘局势变动等。

招商策略：央行资产负债表变化，经济数据和社融结构对A股的影响

【观策·论市】央行资产负债表变化，社融的结构以及转机。8月央行资产负债表的两个科目出现了较为明显的变化：（1）货币当局对政府的债权在2024年8月增加了5000亿；（2）货币当局对其他金融性公司这一科目8月增加1600亿，较今年年初增加5809亿。总体来看，央行目前保持着扩表的态势，从结构看，央行明显增加了直接货币货币工具的使用。从经济数据看，8月经济数据同比增速较7月存在一定的下行压力，若要达到“坚定不移实现全年经济社会发展目标”，则后续需要政府开支、房地产以及在消费端予以更多的政策支撑。8月行业改善的线索在于，1）受“大规模设备更新”政策驱动的投资领域；2）产量维持较高增速的高新技术产品；3）出口动力较强的汽车、手机、机电产品；4）需求相对稳健的必选消费和受“扩大内需”政策驱动的家电、通讯器材等消费品。从社融数据来看，8月社融与人民币信贷均同比少增，政府债券贡献主要增量。从市场交易结构来看，9月以来股票型ETF净申购有所放缓，但创业板ETF申购明显放量。

【复盘·内观】本周A股市场指数涨跌分化，原因如下：（1）CPI、PPI等数据未超预期，经济复苏仍需时间；（2）缩量市场叠加公募基金赎回压力，大盘承压；（3）中秋节假期前，市场避险情绪增加；（4）白酒销售数据不及预期，板块承压并对指数产生负反馈。

【中观·景气】8月汽车出口同比增幅扩大，挖掘机开工小时数同比由负转正。8月台股IC制造、存储器、封装、PCB、被动元件、多数镜头、面板和LED厂商营收同比上行，IC设计、硅片厂商营收同比下行。8月集成电路进出口金额同比增幅均收窄。8月汽车、乘用车产销同比跌幅收窄，三个月滚动同比跌幅扩大新能源汽车产销同比增幅扩大，三个月滚动同比增幅收窄，市场占有率进一步扩大；出口方面，汽车出口同比增速扩大。8月各类挖掘机销量同比增幅扩大，三个月滚动同比增幅扩大。8月中国挖掘机开工小时数同比由负转正。

【资金·众寡】融资净流出， ETF持续净申购。本周融资资金前四个交易日合计净流出24.4亿元；新成立偏股类公募基金7.5亿份，较前期下降25.7亿份；ETF净申购，对应净流入168.5亿元。行业偏好上，融资资金净买入银行、传媒、纺织服饰等；医药ETF申购较多，金融地产(不含券商)ETF赎回较多。重要股东规模扩大，计划减持规模提升。

【主题·风向】Open AI发布大模型OpenAI o1，具有复杂推理能力AI面世。北京时间9月13日凌晨，OpenAI正式发布了全新AI大模型，鉴于此次模型在解决复杂推理任务方面的重大进展，OpenAI不再将其继续放在GPT系列中，而将其命名为OpenAI o1，意在将其定义为复杂推理模型的新系列。

【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周下行，PE（TTM）为12.3，较上周下行0.3，处于历史估值水平的12.9%分位数。板块估值普遍下跌，其中，家用电器、房地产、通信相对抗跌，食品饮料、国防军工和美容护理跌幅居前。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

民生证券：反弹几时有

国内：从需求走弱到恢复。

上周（2024-09-09至2024-09-15，全文同）国内8月经济数据悉数公布，基本符合了资本市场此前交易的“需求走弱”的预期。但我们需要看到未来需求恢复的力量在积蓄：首先国内对于“以价换量”的出口的依赖并未降低，反而还在超预期增强，出口的韧性今年以来已经多次在市场的质疑中超出投资者的预期；从金融数据来看，得益于政府债的加速发行，8月社融当月新增规模略超预期，无论从绝对值还是占比来看，2024年8月的政府债发行都是2017年以来最多的，这意味著财政在上半年的意外收缩开始扭转。未来在出口+财政共同的作用下，国内总需求的阶段性低谷或已显现。2023年以来，由于去金融化与中游产能过度充盈的影响，PPIRM相较于PPI而言上行时更具弹性，下行时更具韧性。这意味着上游依然是更好的表达需求恢复的工具。

海外：从衰退交易到二次通胀的蓄力阶段。

对于海外而言，通胀的韧性再次体现，核心CPI略超预期，与此同时长期通胀预期与短期再次背离：9月美国密歇根大学的短期通胀预期继续回落至2.70%，但5年期通胀预期却反弹至3.10%。尽管就业数据依旧疲软，但此前交易衰退预期的全球大宗商品已经开始出现普遍企稳反弹，这或许意味著衰退交易已经告一段落。从基本面看，美国经济“软着陆”是大概率的场景：8月美国财政赤字进一步扩大，明显高于预测值以及往年同期值，大规模的财政支持保证了美国经济的韧性；而降息本身也更有利于实物需求的修复。

为下一个场景做好准备：预防性降息后的路径演绎。

以制造业PMI的绝对值作为历史刻度，本轮降息更接近于历史上的预防性降息，从降息到制造业数据的实质性修复大概需要经历五个月（历史平均时长），虽然慢于制造业PMI在低位降息后的修复速度，但单看方向是不对的：实体需求的绝对程度同样重要。我们统计显示，在相对高位的制造业PMI下的降息，此时即便制造业活动尚未立刻恢复，但是大宗商品的回撤幅度已经非常有限：1970年至今PMI处于高位降息时能源、金属和矿物指数的涨跌幅均值分别为-0.40%/-2.94%，相比之下PMI处于低位时能源、金属和矿物指数的涨跌幅均值分别为-12.29%/-12.71%。而一旦制造业活动出现反弹，则商品价格会出现不同程度的上涨，其中能源与黄金相较于其他商品的涨幅更高。综合来看，考虑到当下中国房地产市场寻找到了一个新的更低的平台，全球实物需求的恢复已经只是时间问题，大宗商品以及相关股票从衰退交易过渡到降息交易的概率已经在大幅增加。

转机或已出现。

过去2个月，无论是市场整体还是实物资产面对了系统性的逆风，其中包括了：国内房地产需求的进一步下滑，财政的阶段性收缩以及更重要的海外的衰退交易。在实物资产回撤过程中，市场也出现了螺旋下跌，从反面验证了实物消耗这一市场主线。当下，压制性的因素正在渐渐褪去，房地产投资在更低的平台震荡，财政支出有了边际改善的迹象，而更重要的是持续强劲的出口与海外降息的临近让以大宗商品为代表的实物资产正在积聚反弹的力量。同样的，市场出现2024年2-4月份反弹的概率也在增加。我们推荐：第一，在实物资产经历了衰退交易之后，上游资源类资产将迎来转机：能源（油、煤炭）、有色（铜、黄金、铝）、船运（油运、造船、干散）；第二，全球衰退预期回摆后，中国制造仍是优势产业，外需预期边际企稳、本身也处于产能出清过程中的家居用品、家电，受新兴市场生产拉动的中间品（特钢）和投资重启下的资本品（仪器仪表、通用设备）；第三，资本回报下降下的相对优势资产，经过调整之后性价比凸显，推荐银行、铁路、燃气和港口。

风险提示：国内经济修复不及预期，海外经济大幅下行。

东吴证券：强势板块轮动的信号意义

除了强势板块补跌外，许多特征亦表明市场已处于底部区间。“地量见地价”，A股市场交投活跃度已经回落至历史低位区间；全A正经历盈利底部，而股价的底部往往会领先盈利底。多个迹象表明，指数已经处于底部超跌状态，短期可能迎来反弹。中长期随着稳增长政策发力，经济复苏斜率上修，A股有望进入新一轮上行区间。

市场底部该如何配置？从历史经验来看，指数底部反弹往往伴随着流动性的改善和风险偏好的修复，小盘、成长风格的弹性更优。从基本面角度看，联储议息会议将至，降息周期开启有利于全球资金再平衡，推动成长估值修复；经济弱复苏背景下，产业逻辑强势的分支有望得到资金青睐。

具体配置方向上，建议基于四个视角筛选投资机会：1）高景气方向。在指数与流动性环境相对承压的背景下，部分绩优公司股价可能并未对产业景气/产业景气预期充分反应，建议关注以电子等科技硬件为首的高景气方向。2）股价超跌而基本面/基本面预期边际改善的领域。部分行业基本面磨底，但股价位置却充分甚至过度反馈了悲观预期，若出现一些边际改善的信号并被资金关注，股价向上修复的可能性较大，建议关注军工、储能、锂电、游戏等方向。3）产业趋势/产业政策预期强化的板块。在内需复苏偏缓、海外经济体是否“软着陆”尚不明朗的情况下，具备政策支持且有独立产业逻辑、对内外需波动性相对“不敏感”的品种可能更加契合当前市场交易的偏好。建议关注具备独立产业政策支持/产业趋势明确的方向，如低空经济、自动驾驶、车路协同、半导体设备等。4）美元利率敏感型资产。9月美联储降息的置信度较高，美元资产利率的趋势性回落或将开启，建议关注创新药、新能源等利率敏感型资产的估值修复机遇。

风险提示：国内经济复苏速度不及预期；联储降息不及预期；地缘政治风险；数据口径存在差异，计算方式存在误差。

国金证券：美联储降息周期下的底仓配置：创新药及其组合甄选

攻、守抉择的重要窗口将至：9月明显降息十分关键

国内PPI负值压力明显上行，意味着居民、企业“花钱意愿”及经济活动已进入至较为低迷的水平，而无论PPI还是“盈利底”作为信用的滞后指标，其复苏起点将进一步被延后最快2025Q3；9月美联储或降息25bp，预计11月附近美国经济“硬着陆”风险逐步确认。

我们维持预判：只有在美国经济尚未出现“硬着陆”之前国内央行先行降息，尤其5年期LPR至少50bp以上，保住企业实际回报率在可控区间（-1%～0%），年内方有望规避国内流动性风险、控制地产风险及促使M1回升，届时，“市场底”方现。建议“右侧交易降息逻辑”：①若9月国内降息25bp，预计A股将迎来至少1个月反弹“安全期”；仍需静待10月再降25bp，上涨行情方可延续至美国经济“硬着陆”确认（约11月后），否则终止。②若9月国内降息50bp，预计A股将迎来至少1个季度反弹“安全期”，直到美国经济“硬着陆”风险确认、甚至扩散影响。③若9月降息25bp对应投资风格：从高股息、银行切换至中小盘、超跌、低估值且具备股息率上修预期的“成长和消费”，切换仓位可过半；若9月降息高达50bp以上，上述可做全面切换“进攻”。④倘若9月不降息或低于25bp，市场波动率将可能进入“加速上行”通道，维持“黄金+创新药”底仓，银行、高股息等大盘价值防御。

何以看好创新药底仓配置？又如何甄选创新药？

作为资金敏感型行业，创新药或将显著受益于美联储宽货币的开启。创新药公司由于研发周期长、前期资金投入大，在尚未实现产业化落地前无法通过销售实现稳定的现金流，该模式使得创新药公司极度依赖融资活动以支撑公司的现金流。历史规律显示，历次美联储降息周期开启后，美债利率趋于回落，无论是A股还是港股的创新药均在上涨机会且具备超额收益。进一步从三个维度筛选创新药个股组合：内外需拆分、龙头和非龙头因子、ROE因子。基于历史复盘结论，我们可得到相应结论：①A股市场而言，“依赖外需+非龙头+高ROE”三个因子在构建组合时均充分展示了该策略的有效性。②港股市场而言，ROE因子选股策略的有效性并不显著，但“依赖外需+龙头”两个因子依然具备有效性。站在当下，我们认为后续创新药行情存在两层利好因素支撑：①随着美国经济数据的降温，9月美联储降息接近“板上钉钉”，将利于创新药融资成本趋于下降，不仅利于其现金流改善、分子端预期修复，亦将利好其分母端估值低位回升；②国内来看，创新药产业链存在政策利好，尤其是在融资利率回落、行业景气有望回升的背景下，相关政策支持或将成为板块的风险偏好回暖的加分项。在此背景下，我们更进一步结合创新药选股因子，对A股和港股的创新药个股进行筛选，共选出19只A股及港股的“弹性”组合。

风格及行业配置：9月显著降息前维持“大盘价值防御”策略

维持“大盘价值防御”策略，建议：①银行底仓；②黄金+创新药“进攻”；③非周期类潜在持续的高股息行业。

风险提示

国内出口放缓超预期；国内“宽货币”节奏、力度低于预期；美债收益率反弹超预期；历史经验具有局限性。

中银国际证券：关注降息交易的落地

内需仍待增量政策落地。节前市场持续低位缩量整理。国内方面，基本面数据反映当前内需偏弱外需偏强的格局仍未打破，关于地产政策预期持续升温。8月金融及经济数据显示内需依旧有待提振。生产端，8月工业增加值和PPI同步走弱，工业生产量价出现同步回落。投资端，极端天气与专项债发行节奏偏慢影响下，基建投资增速8月再度回落；积极的一面在于，8月地产投资增速有所企稳，地产销售与新开工面积有所修复是8月地产投资企稳的主要因素，但高频数据显示50城新房及二手房成交面积仍未出现显著回暖趋势，地产销售后续持续性仍有待观察。此外，8月新增社融虽有回暖但结构依旧有待改善：政府债券及企业票据是8月社融的主要支撑项，居民短贷、企业短贷、企业中长贷均延续偏弱，显示居民及企业部门的消费及投资意愿依旧偏弱。此外M1增速持续探底，M1M2剪刀差加速扩大，反映实体部门流动资金压力依旧严峻。总体来看，偏弱的经济数据使得市场对于政策预期阶段性升温。

海外风险偏好压制阶段性减弱，关注联储首降幅度。海外方面，美国大选第二次电视辩论，哈里斯首次与特朗普正面交锋。“哈里斯”交易及联储降息交易预期影响下，近两周海外风险偏好的压制阶段性减弱。但市场增量资金有限，观望情绪依旧浓厚，前期涨幅较大的红利资产节前出现明显调整，科技股受益于新产品推出及市场风险偏好的阶段性回暖上周表现居前。短期市场风格均衡化过程仍在延续。下周即将迎来美联储9月议息会议等关键时点，联储首降幅度及后续降息路径是当前市场关注的焦点。结合历史经验，首降落地后，海外风险资产或存在阶段性衰退交易引发的波动，未来两周需重点关注国内政策及联储降息落地后的全球资产表现的变化情况。

平安证券：多措并举加大活跃并购重组市场

上周A股延续震荡，成长风格占优。上周海外市场继续演绎降息交易，美国8月CPI同比如期回落，市场重燃9月美联储降息50bp的预期，欧央行开启年内第二次降息，在此背景下，海外主要权益市场指数普遍反弹，纳指单周上涨6%。A股市场延续震荡，经济、通胀、金融数据等显示国内有效需求不足问题仍在显现，中秋假期前市场成交延续回落，全A日均成交降至5194亿元，上证指数收跌2.2%，创业板指小幅收跌0.2%；结构上，通信、计算行业有正收益，涨幅分别为2.2%和0.3%，电力设备及新能源、家电、非银金融行业跌幅小于1%。

海外方面，全球降息交易继续演绎，美国CPI如期回落，欧央行继续降息。一是美国8月CPI基本符合预期，8月CPI季调后同比2.6%，低于前值0.3pct，刷新2021年4月以来最低记录；8月核心CPI季调后环比0.3%，略微高于前值和市场预期，主要源于住房成本和服务价格上行。CPI数据公布后市场强化对9月降息25bp的定价，不过随着多位美联储官员发表偏鸽的言论，市场对降息幅度的交易波动加大，截至9月17日，CME定价显示9月降息50bp的概率升至69%，超过降息25bp的概率。二是欧央行开启年内第二次降息，下调三大政策利率25bp-60bp不等，同时下调欧元区今后三年经济增速预期0.1pct，维持通胀预期不变。从上周全球大类资产表现来看，10Y美债利率下降6bp至3.66%，标普500、纳斯达克指数分别上涨4%、6%，COME黄金、COME白银、LME铜期货价格分别上涨3.4%、10.3%、3.5%。

国内方面，出口增长仍显韧性，资本市场多措并举活跃并购重组。基本面来看，各项经济金融数据显示国内需求不足问题仍在显现，出口有相对韧性。其中，8月出口当月同比8.7%，高于前值1.7pct，船舶、集成电路、汽车、家电出口保持较快增长，累计增速分别为76%、22%、20%、14%，手机出口降幅较前值收窄2pct至-2%；固定资产投资累计同比增长3.4%，低于前值0.2pct，房地产投资同比下滑10.2%；社零8月当月同比2.1%，低于前值0.6pct；物价方面，8月CPI同比小幅回升0.1pct至0.6%，PPI当月同比降幅扩大1pct至-1.8%；金融数据方面，8月新增社融3.03万亿元，与去年同期基本持平，政府债融资仍是主要贡献，存量社融同比增长8.1%，低于前值0.1pct；信贷需求仍偏弱，金融口径8月新增人民币贷款9000亿元，同比少增4600亿元，居民和企业部门8月贷款同比分别少增2022亿元和1088亿元；M1-M2负剪刀差继续扩大，8月M1同比下降7.3%，降幅进一步扩大0.7pct，M2同比增长6.3%，持平前值。政策面来看，一是全国人大批准延迟退休方案，同时提出要协调推进养老托育等相关工作；二是保险行业新国十条发布，提出要发挥保险资金长期投资优势，培育真正的耐心资本，引导保险资金为科技创新、创业投资、乡村振兴、绿色低碳产业发展提供支持；三是多措并举活跃并购重组市场，上交所发布《上市公司并购重组规则、政策与案例一本通》，旨在帮助上市公司准确理解规则，激发并购重组市场活力，推动更多典型示范案例落地。

综合来看，我们认为当前A股估值整体处于历史偏低水平，关注积极因素的边际变化，海外流动性转松进一步打开国内宽松空间，A股市场并购重组渐入活跃期，硬科技企业并购、央国企专业化整合等持续推进。结构上继续建议关注政策长期支持和产业催化活跃的方向，如代表成长风格的新质生产力（TMT/电力设备/国防军工/机械设备等）、高端制造业以及国企改革相关的投资机遇。

风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外市场波动加大。