【中原证券晨会0905】市场分析

llbo7296

、电力及公用事业、锂电池、计算机专题研究
中原证券研究所
2024年09月05日 07:30 上海
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注：音频如有歧义以正式研究报告为准。



本期重点研报目录



【中原策略】市场分析：医药电池行业领涨 A股小幅整理

【中原电力及公用事业】平煤股份(601666)中报点评：顶格完成回购，高股息率的主焦煤豫股

【中原锂电池】多氟多(002407)中报点评：业绩短期仍承压，盈利环比改善

【中原计算机】金山办公(688111)半年报分析：订阅业务占比持续提升，AI应用加速落地



主要内容



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【中原策略】

市场分析：医药电池行业领涨 A股小幅整理



周三A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，沪指盘中在2800点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，尾盘股指企稳回升，盘中医药商业、医疗服务、电池以及电网设备等行业表现较好；消费电子、石油、煤炭以及有色金属等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.04倍、25.70倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周三成交金额5617亿元，处于近三年日均成交量中位数区域下方。新国九条发布，推动市场走向成熟，提振市场长期信心。中央政治局会议提振信心，随着国内宏观调控预期增强、稳增长政策持续落地推进，经济有望企稳回升。近期美联储主席释放降息信号，鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及受到近期部分投资指标回落、通胀数据回落、就业数据走弱等因素影响，美国经济衰退预期增加，市场对于美联储今年降息预期继续增强。未来股指总体预计将保持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注医药、医疗服务、电池以及电网设备等行业的投资机会。



风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：医药电池行业领涨 A股小幅整理》

发布日期：2024年9月4日



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【中原电力及公用事业】

平煤股份(601666)中报点评：顶格完成回购，高股息率的主焦煤豫股



平煤股份8月20日发布2024年半年报，上半年实现营业收入162.54亿元，同比增长1.78%；归母净利润13.93亿元，同比减少37.66%。其中第二季度实现营业收入80.10亿元，同比增长9.14%；归母净利润6.52亿元，同比减少40.04%。



公司业绩有望从三季度探底回升



受一季度十二矿停产等因素影响，公司2024年上半年原煤产量有所下滑，但随着精煤战略持续推进，公司精煤产量同比提升。上半年公司完成原煤产量1421万吨，同比减少116万吨（-7.56%）；精煤产量完成659万吨，同比增加41万吨（+6.63%）。虽然上半年公司原煤产量下降，但公司预计将完成年初制定的原煤和精煤产量经营计划（全年原煤产量3033万吨，精煤产量1305万吨）。公司子公司汝丰炭材本期投产运营，使得公司在商品煤销量下滑的背景下，营收依旧取得平稳增长。上半年市场煤价整体下行，根据公司公告的2024半年度经营数据，公司商品煤单位售价逆势上涨，同比增长9.31%，但或因产量下滑,导致单位成本亦同比提升13.36%。另外，十二矿停工期间的工资等费用计入管理费用，使得上半年公司管理费用同比增加了2.83亿元。若三季度煤价止跌企稳，在矿难影响消退后，公司业绩或将探底回升。



受供需端影响，上半年煤炭量价均下跌



2024年上半年，由于来水偏丰，同属传统能源的水电发电量同比增长超21%，此消彼长，水电的增长抑制了对电煤的需求。炼焦煤方面，因下游需求不足，钢企和贸易商以刚需采买为主，维持低库存状态。



受下游需求及安全形势影响，国内煤炭量、价较2023年同期均有所下跌。2024年上半年，全国累计原煤产量22.66亿吨，同比减少1.7%；炼焦煤产量6.11亿吨，同比减少8.53%。进口方面，上半年全国进口煤炭2.5亿吨，同比增长12.5%；进口炼焦煤5739万吨，同比增长25.8%。上半年，我国煤炭价格整体下行，9月3日，平顶山产焦煤车板价1920元/吨，较年初价格下调400元/吨。但从全球供需基本面来看，焦煤仍处于紧平衡状态，预计9月需求修复后，焦煤价格或将企稳反弹。



公司地处平顶山矿区，煤炭资源丰富且品质高



河南是我国主要的煤炭大省之一，累计查明资源储量和保有资源储量均居全国第十位。公司位于国家大型煤炭基地平顶山矿区，资源量近30亿吨，是中南地区最大的炼焦煤生产基地。公司煤种主要是主焦煤、1/3焦煤、肥煤为主，属于全球稀缺的战略资源，主焦煤品质、产能位居全国第一。公司拥有4座炼焦煤选煤厂，入选能力2700万吨/年，公司持续加大洗选力度，使得精煤占比持续提升，为公司持续推进精煤战略提供了保障。



公司回购计划持续进行并加大分红力度



公司于2023年10月开启的股份回购，计划回购资金总额为2—3亿元。9月4日公司发布公告，公司已支付约3.00亿元，顶格完成此次回购。公司本次累计回购股份占总股本比例为1.15%，购买的最高价、最低价分别为12.01、9.40元/股。在公司股份回购期间，公司董监高和控股股东相继增持公司股票。其中董监高自2023年8月至2024年2月期间，增持公司股份29.45万股；控股股东中国平煤神马集团于2023年8月至2024年2月期间，增持1003.71万股。



公司分红比例、股息率高。根据《公司2023年至2025年股东分红回报规划》，公司2023—2025年现金分红比例不低于60%。5月份，公司已完成2023年度权益分派实施，每股分得现金0.99元。按照9月3日收盘价，公司动态股息率达到10.70%。



控股股东增持公司股份并存在资产注入预期



7月30日，公司再次发布控股股东增持公司股份的公告，中国平煤神马集团计划自7月30日起6个月内，以集中竞价方式增持公司股份，累计增持金额3—6亿元，累计增持比例不超过总股本的2%。截至8月21日，控股股东已增持1%股份。另外，根据公司2024年半年度业绩说明会的公开信息，控股股东下属的梁北二井计划在2025年并入上市公司，将进一步提升公司产能。



盈利预测和估值



公司持续专注焦煤主业，通过股份回购分红提升对投资者的回报。控股股东等主体在二级市场持续增持公司股份，也彰显对于公司未来发展的信心。从中长期看，煤炭行业仍处于景气度上行周期，公司主焦煤品质优质，且存在产能增长预期，公司持续推进的精煤战略也有利于盈利能力的稳步回升。



预计公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润分别为30.55亿元、33.17亿元和36.58亿元，对应每股收益为1.23、1.34和1.48元/股，按照9月3日9.25元/股收盘价计算，对应PE分别为7.49X、6.90X和6.26X，上调至“买入”投资评级。



风险提示：煤价下跌风险；下游需求不及预期；成本管控不及预期；安全生产风险；系统风险。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《平煤股份(601666)中报点评：顶格完成回购，高股息率的主焦煤豫股》

发布日期：2024年9月4日



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【中原锂电池】

多氟多(002407)中报点评：业绩短期仍承压，盈利环比改善



2024年上半年，公司实现营收46.09亿元，同比下降12.46%；净利润7033万元，同比下降73.78%；基本每股收益0.06元，公司业绩短期承压。



公司专注于氟锂硅硼四个元素的研究及产业化，重点研究氟基新材料、新能源材料、电子信息材料等新材料体系，其中电子信息材料营收持续增长、新能源相关业绩业绩短期承压。预计2024年新能源材料出货将增长，电子信息材料在公司营收中占比将持续提升。



预测公司2024-2025年摊薄后的每股收益分别为0.14元与0.28元，按9月3日9.98元收盘价计算，对应的PE分别为70.48倍与35.99倍。目前估值相对行业水平偏高，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。



风险提示：行业竞争加剧；我国新能源汽车销售不及预期；产业链价格大幅波动；汇率大幅波动。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《多氟多(002407)中报点评：业绩短期仍承压，盈利环比改善》

发布日期：2024年9月4日



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【中原计算机】

金山办公(688111)半年报分析：订阅业务占比持续提升，AI应用加速落地



公司发布2024年中报，Q2收入增速略有下滑。2024年上半年公司收入24.13亿元，同比增长11.09%，较上年同期下滑了10.16 PCT；归母净利润7.21亿元，较上年同期增长20.38%，较上年同期增长了5.06 PCT。2024Q2公司收入11.88亿元，同比增长5.98%，较Q1下降了10.56 PCT。



2024上半年，公司订阅业务总收入比重达到82%，较上年同期提升了5 PCT，其中C端业务保持了收入稳定增长，B端加快SaaS转型，导致收入增速确认的延迟。



2024年费用增速明显放缓。2024H1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别较上年同期减少了3.58、0.51、-0.45 PCT。2024年上半年公司员工数量同比增长7%，预计费用压力全年呈减弱的趋势。



2024年公司的AI产品的商业化进程正式开启，同时在企业端的AI产品也正式上线，还在7月发布了全新的WPS AI 2.0产品，并在8月逐步发布，包括了面向个人、企业、政务的三个主要版本，其中面向个人的AI会员和大会员付费用户数已超百万。



当前公司以提升用户渗透率和培养用户使用习惯作为AI产品推广的首要策略，或对公司毛利率带来短期波动压力，但是有利于AI产品占位和产品完善。后续公司在WPS AI的功能扩充、私有数据生成、垂类用户开发等方面的提升值得期待。



维持对公司“增持”的投资评级。预计24-26年公司EPS分别为3.32元、4.57元、6.35元，按9月3日收盘价173.72元计算，对应PE为52.34倍、38.05倍、27.37倍。



风险提示：人工智能发展导致的产业变革；国际局势变化对公司海外业务的影响。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《金山办公(688111)半年报分析：订阅业务占比持续提升，AI应用加速落地》

发布日期：2024年9月4日

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【中原策略】市场分析：医药电池行业领涨 A股小幅整理
中原证券研究所
2024年09月05日 07:30 上海
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《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向中原证券客户中的金融机构专业投资者。若您非中原证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！



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核心观点

A股市场综述



周三（09月04日）A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，沪指盘中在2800点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，尾盘股指企稳回升，盘中医药商业、医疗服务、电池以及电网设备等行业表现较好；消费电子、石油、煤炭以及有色金属等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征。创业板市场周三冲高回落，成指全天表现强于主板市场。



后市研判及投资建议



周三A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，沪指盘中在2800点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，尾盘股指企稳回升，盘中医药商业、医疗服务、电池以及电网设备等行业表现较好；消费电子、石油、煤炭以及有色金属等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.04倍、25.70倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周三成交金额5617亿元，处于近三年日均成交量中位数区域下方。新国九条发布，推动市场走向成熟，提振市场长期信心。中央政治局会议提振信心，随着国内宏观调控预期增强、稳增长政策持续落地推进，经济有望企稳回升。近期美联储主席释放降息信号，鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及受到近期部分投资指标回落、通胀数据回落、就业数据走弱等因素影响，美国经济衰退预期增加，市场对于美联储今年降息预期继续增强。未来股指总体预计将保持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注医药、医疗服务、电池以及电网设备等行业的投资机会。



风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。



报告正文

1. A股市场走势综述



周三（09月04日）A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，沪指盘中在2800点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，尾盘股指企稳回升，盘中医药商业、医疗服务、电池以及电网设备等行业表现较好；消费电子、石油、煤炭以及有色金属等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征。创业板市场周三冲高回落，成指全天表现强于主板市场。上证综指收市报2784.28点，跌0.67%，深证成指收市报8226.24点，跌0.51%，科创50指数下跌0.40%，创业板指下跌0.11%。深沪两市全日共成交5617亿元，较前一交易日有所减少。



从盘中热点来看，两市超过七成个股下跌，其中医药商业、电池、教育、等着化学品以及保险等行业涨幅居前；采掘、消费电子、石油、通信服务以及工程咨询服务等行业跌幅居前。医药商业、医疗服务、电子化学品、银行以及电池等行业资金净流入居前；消费电子、光学光电子、软件开发、通信设备以及电子元件等行业资金净流出居前。

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2.后市研判及投资建议



周三A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，沪指盘中在2800点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，尾盘股指企稳回升，盘中医药商业、医疗服务、电池以及电网设备等行业表现较好；消费电子、石油、煤炭以及有色金属等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.04倍、25.70倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周三成交金额5617亿元，处于近三年日均成交量中位数区域下方。新国九条发布，推动市场走向成熟，提振市场长期信心。中央政治局会议提振信心，随着国内宏观调控预期增强、稳增长政策持续落地推进，经济有望企稳回升。近期美联储主席释放降息信号，鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及受到近期部分投资指标回落、通胀数据回落、就业数据走弱等因素影响，美国经济衰退预期增加，市场对于美联储今年降息预期继续增强。未来股指总体预计将保持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注医药、医疗服务、电池以及电网设备等行业的投资机会。



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