券商中国分析报告（0903）

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中字头，重大变局！
原创 时谦
2024年09月02日 16:09 广东
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事情变化得有些快！






今天，中字头个股迎来了全线大跌行情。中国船舶大跌超9%，中国交建大跌7.5%。中国铁建、中国重工、中船防务等皆出现超6%的大跌。中国动力、中国中铁、中国中冶、中铝国际、中国化学、中国通号等全线杀跌。此前数个交易日，中国电建等股票已经提前杀跌，今日依然跌幅不小。



从图形上看，这些中字头个股，在上周的前半周，走势相对小票来说都还不错，基本都处于上升通道中。但从上周下半周开始，大多数都开启了杀跌模式。



那么，究竟发生了什么？很显然，是受到了中报的影响。然而，从2024年中报业绩来看，这些股票的盈利水平虽有下滑，但净利润总额并不是很差。不过，衡量净利润质量的现金流却出现罕见下滑。



罕见一幕


今天的A股市场，由于农业银行、中石化等股票的上涨，在一定程度上掩盖了大盘蓝筹股的囧境。事实上，今天中字头大盘蓝筹股的表现非常惨淡。中字头指数一度大跌超1.3%，但这也不足以展现这类股票的全部表现。



从今天早上开始，气氛就变得有些不对。今天早上，部分中字头股票震荡走低，中国船舶、中国交建、中国铁建、中国重工跌超6%，中远海发、中国银河、中国中车等走低。收盘时，这类股票的跌幅有所有加大，中国船舶大跌超9%，中国交建大跌7.5%，中国铁建、中国重工、中船防务等皆出现超6%的大跌。此前数个交易日，中国电建等股票已经提前杀跌，今日依然跌幅不小。

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从消息面上看，并未见到明显的利空。但行业自身的确存在一些问题，根据银河证券的数据，建筑业景气度继续回落。7月，建筑业商务活动指数为51.2%，较上月下降1.1个百分点；建筑业新订单指数为 40.1%，较上月下降4个百分点；建筑业投入品价格指数为50.4%，较上月上升0.8个百分点；建筑业销售价格指数为49.3%，较上月上升 0.3个百分点；建筑业从业人员指数为40.2%，较上月下降2.7个百分点；建筑业业务活动预期指数为52.9%，较上月下降1.8个百分点。7月部分地区进入雨水季节建筑行业景气度继续回落。



此外，还有传闻称，今天这些股票杀跌与反腐和审计有关。但是，并未见到相应的官方通报。



中报数据引关注


其实，更加值得关注的还是中报。



以中国船舶为例，该公司日前披露的2024年半年度报告显示，报告期内，公司实现营业收入360.17亿元，同比增长17.99%，其中船舶造修及海洋工程业务营业收入344.46亿元，同比增长22.39%；归属于上市公司股东的净利润14.12亿元，同比增长155.31%；归属于上市公司股东的扣非净利润11.98亿元，同比扭亏为盈。



按理来说，这是一份相当不错的中报，但股价跌幅却最大。分析人士认为，盈利水平虽然不错，但盈利质量却存在一定的问题。衡量盈利质量的最好指标是经营现金净流量，而2024年，该公司经营活动现金流净额为-38.14亿元，同比减少86.36亿元。与此同时，2024年上半年公司自由现金流为-30.82亿元，上年同期为40.30亿元。



再来看其他中字头个股，基本上都存在这类现象。据Wind数据，中国建筑今年中报的经营活动产生的现金流量净额为-1087.69亿元，而去年同期仅为105.6亿元，企业自由现金流量今年则为-832亿元。同样地，中国铁建的经营现金流和自由现金流亦出现大跌。中国交建、中国电建、中国中铁、中国中冶等无不是如此。虽然，这些股票的归母净利润仍保持在较高水平，但盈利的质量却已明显下降。



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从PMI分项数据来看，8月建筑业PMI较上月略有下降，新订单指数有所回升但仍处于较低景气区间，订单预期和施工节奏仍然偏弱；7月基建投资累计同比增速较上月放缓0.5个百分点至4.9%，结构上看水利管理业、航空、铁路投资持续表现亮眼，分别同比增长28.9%、25.5%、17.2%，市政类投资表现较弱，公共设施管理业投资累计同比下降4.7%，基建增速维持仍需项目继续落地以及准财政工具进一步发力。



东吴证券认为，中共中央政治局召开会议审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》，后续预计相关政策推荐建议推进有望加快西部地区基建和城镇化发展，拉动工程建设投资。2024年二季度建筑央企收入增速明显放缓，反映二季度基建投资和建筑行业压力显现，但仍可看到央企份额和经营质量持续提升。



责编：林根

校对：李凌锋