平安证券分析报告（0902）

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狂飙！人民币、房地产双爆发！两市成交近9000亿，将迎量价齐升？
2024年09月01日 18:00 广东
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本周热点

市场热度抬升，信心胜于黄金

8月30日，市场低开高走，主要指数盘中涨幅一度超过1%，创业板指也曾大涨3.8%，盘中逾九成个股翻红，赚钱效应明显增强，且成交量放大超过44%，显示有增量资金入场。那么，市场比较关心大涨的原因是什么？行情调整结束了吗？投资者又该如何配置？针对上述问题，我们做简单点评，供投资者参考。

核心观点

银行“疲软”，小票“吃饱”。8月最后一天，市场略微低开后，盘中一路高歌猛进，主要宽基指数涨幅一度超过1%，创业指数更是大涨逾3%，投资情绪显著好转。在市场普涨的背后，量能也出现明显放大，显示有增量资金入场。

面对强势上涨走势，市场也在找各种理由，试图解释上涨的原因，而这种市场心理，也会帮助A股继续修复。从消息面看，无非有几下几条利好：

1）银行终于跌了，惠及多数股票。六大行总市值8.34万亿元（几乎等同于创业板指数总市值），此前银行持续上涨，对资金产生虹吸效应，持续分流市场流动性，而银行股下跌，间接成全多数中小盘股，8月29日收盘有4000多股上涨，赚钱效应增强提振信心。

2）人民币汇率强势回升，提振市场信心。29日，离岸、在岸人民币兑美元汇率双双升破7.10关口，日内涨幅逾300点，成功收复年内失地，并创下2023年5月以来新高。伴随美国国债收益率下行，中美利差改善，人民币资产变得更有吸引力。此外，人民币升值预期增强，促使出口商提前结汇，进一步推升人民币需求，有望给A股带来破局机会。

3）转按揭传闻，房地产股上演涨停潮。消息面上，彭博引述知情人士称，中国正考虑进一步下调存量放贷利率，允许规模高达38万亿的存量放贷寻求转按揭，以降低居民债务负担、提振消费。上述消息未经证实，但地产股闻风而动，包括万科、金地等多只地产股涨停。上述政策实施，可能会对现有房贷市场产生重大影响，尤其在降低利率方面，可能会刺激更多的转按揭活动，有助盘活存量贷款人群的消费力和购买力，并进一步刺激经济增长。

操作策略

消息面助攻，但超跌是最大利好。5月中旬以来，A股市场持续调整，全A指数最大回撤14%，年内个股涨跌中位数27.03%。不仅于此，近期一些历史底部信号陆续浮现，比如全A破净率14.38%，达到历史峰值；全A成交多日跌破5000亿；沪深300风险溢价达到6.5%，位于近10年94%分位等等，都说明市场投资性价比增强。其实，超跌就是最大利好，机会总在下跌中产生，随着中报披露期结束，很有优质个股明显被错杀，很容易获得资金关注。往后看，9月将迎来美联储降息的窗口，同时也是特别国债、财税、地产等政策集中出台期，海内外政策预期共振，有望推动市场修复。

需要指出的是，在存量博弈阶段，市场增量资金有限，市场难以出现全面上涨。因此，在配置上，继续以时代核心资产为主线，坚守杠铃策略，在市场反弹初期，尽量选择高景气度、高弹性、超跌的龙头布局，新质生产力受益政策支持，及海外降息逻辑提振可继续关注。另外，红利资产逻辑未变，长期配置价值仍在，但内部板块会有分化，注意配置节奏；优质龙头基本面稳定、业绩超预期可做底仓配置。


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热点解读

1. 国家统计局：8月制造业PMI为49.1%
国家统计局发布数据显示，8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.3个百分点，制造业景气度小幅回落。8月份，非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.1个百分点，非制造业景气水平略有回升。8月份，综合PMI产出指数为50.1%，比上月下降0.1个百分点，继续位于扩张区间，表明我国企业生产经营活动总体保持小幅扩张。

2. 离岸人民币兑美元突破7.10
8月29日，人民币再度迎来大涨。离岸人民币兑美元接连升破7.10关口、7.09关口，日内涨逾400个基点。在岸人民币兑美元汇率升破7.1关口，日内涨超300个基点，创下去年12月29日以来的最高水平。消息面上，8月29日，人民银行以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易，从公开市场业务一级交易商买入4000亿元特别国债。

3. 苹果官宣9月10日举办产品发布会，首款AI iPhone将登场。
当地时间周一，苹果正式宣布，将于北京时间9月10日凌晨1点在加利福尼亚州库比蒂诺的总部举办特别活动，主题为“高光时刻(It 's Glowtime)”。此次发布会预计将推出最新款iPhone、Watch和AirPods。



独家解读：
AI与手机结合后，对消费电子的提振手机增加AI功能有望提振消费者购买意愿，手机销量有望稳步提升，加上疫情以来消费者的换机意愿被部分压制，苹果手机的AI功能促使换机需求提升，同时消费电子板块经历了2年多的调整，估值优势明显。

同时，人工智能的落地场景增加，提升市场关注度OpenAI推出ChatGPT以来，人工智能板块受到市场较高关注度，但业务的落地场景和创收模式仍有不小分歧，如果手机+AI被消费者认可，将提升人工智能在终端消费领域的价值，有利提升板块估值。



4. 财政部等五部门联合印发通知完善市内免税店政策。
现由中国免税品（集团）有限责任公司经营的北京、上海、青岛、大连、厦门、三亚等6家市内免税店，自本通知施行之日起适用《市内免税店管理暂行办法》。现由中国出国人员服务有限公司经营的北京、上海、青岛、大连、南京、重庆、合肥、南昌、昆明、杭州、郑州、哈尔滨等12家外汇商品免税店，以及现由中国港中旅资产经营有限公司经营的哈尔滨外汇商品免税店，自本通知施行之日起3个月内转型为市内免税店，经海关验收合格后开始营业，适用《办法》；到期未完成转型的外汇商品免税店，予以关闭，免税店原经营主体应当向海关申请终止经营并办理相关注销手续。本通知施行后不再设立外汇商品免税店。


5. 拼多多Q2营收971亿元，继续加大投入应对行业竞争。
拼多多发布二季度财报，营收971亿元，同比增长86%。拼多多集团董事长，联席CEO陈磊表示，今年以来，电商行业竞争加剧，平台将投入百亿资源扶持新质商家，减免优质商家百亿手续费，持续提升供应链的质量和效率，完善生态治理，以应对日渐加剧的行业竞争。拼多多在本次业绩发布后表示，随着新的挑战接踵而至，在这个过程中，牺牲短期的利润是必须的，管理层已经达成共识，愿意为长期的健康付出巨大的当下代价。



独家解读：
由于拼多多二季报整体业绩表现低于市场预期、市场担忧行业竞争加剧带来增速回落，再叠加管理层表示未来几年内不会进行资本层面的回购或分红，公司股价随之出现大幅调整。公司加大投入扶持优质商家，虽然短期利润可能受损，但长期看有望促进平台形成正向循环。
从消费行业层面看，在宏观经济弱复苏背景下，消费需求整体呈现疲软态势。消费板块很多公司今年以来股价出现大幅调整，已较充分反应市场悲观预期。在稳增长政策持续加码的背景下，消费整体需求有望逐步回暖，优质公司基本面有望逐步改善。中长期看，消费板块中很多细分行业都是存量市场，在结构升级和行业集中度提升的趋势下，龙头公司有望强者恒强。风险提示：宏观经济波动；需求不及预期；行业竞争加剧等。

6. 英伟达发布最新财年第二季度财报。
8月29日，英伟达发布最新财年第二季度财报：公司单季度营收300.4亿美元，同比增长122%，其中数据中心营收达263亿美元，同比增长154%，营收表现超预期。公司实现GAAP净利润165.99亿美元，同比增长168%，同时公司新批准500亿美元回购额度，且无到期日。



独家解读：
英伟达作为全球AI芯片的龙头，其财务表现备受市场关注。此前由于其Blackwell芯片良率问题，市场担忧其业绩不及预期，本次财报有望打消此顾虑。公司已将Blackwell 修改设计后重新流片，预计修改后的Blackwell 将从四季度开始大批量出货，对当季度收入贡献约为数十亿美元。公司表示Blackwell 需求旺盛，并将持续到26 财年。

当前AI已经成为半导体行业的重要增长驱动，AI 大模型的持续优化及多样化AI 终端的入市商用将会持续提升全球算力需求，推动新一轮AI 基础设施的大规模建设，带动高性能以太网交换机、路由器、先进存储产品、GPU 等多种半导体硬件的市场需求。据美国半导体行业协会数据，2024年第2季度全球半导体行业销售总额为1499亿美元，同比增长18.3%，同比增长主要受益于下游需求逐步复苏。中国半导体销售额约453亿美元，同比增长21.5%，增速恢复明显。

当前半导体产业处于景气上行期，龙头公司业绩实现明显改善，估值处于中长期投资布局区间。



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下周策略

成交近9000亿！市场迎量价齐升？

8月的最后一个交易日，市场全面走强，尾盘有所回落，创业板、深成指强势领涨。市场成交额较8月29日大幅放大近2800亿至8804.2亿，近4700只个股上涨，个股涨跌中位数上涨1.64%，连续两天的赚钱效应较好，吸引增量资金入场。大盘在2800上方触底符合预期，后续仍会有反复难免，但维持9月进入反弹周期的判断不变。

以银行为首的高股息类个股30日继续明显回调，资金出逃流向成长板块，市场风格切换进一步强化。看好接下来成长股的修复行情，重点关注中报业绩向好且性价比高的公司。之前提到的加仓条件基本达成：一是市场企稳，二是成交处于放量趋势。但市场反弹不会一蹴而就，建仓需要保持耐心，可以结合市场表现分批逐步进行。

从市场个股成交额排名看，第一版涨多跌少（如图一），跌的个股主要还是高股息类，而涨的则是大消费方向的标的，包括汽车、酿酒等，资金对扩大内需有一定期待。

图一：市场个股成交额排名
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数据来源：平安证券行情软件

8月30日上涨的行业中，主要是地产链（房地产、保险）及科技（元器件、半导体、通信、软件）（如图二）。地产板块主要是受消息面刺激，一度大面积个股涨停，后来回落不少，需要关注是否有政策方面的动向，可以持有观察。科技方向主要市场风格变化以及行业景气、业绩改善等因素提振，有较好的持续性，可以逢低择机布局，或通过行业ETF配置。

图二：地产和科技行业表现较强
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数据来源：平安证券行情软件

30日回调的行业中基本还是清一色的高股息类行业（如图三），说明资金从这个方向出逃较坚决，后续仍将承压，下行趋势一旦形成，短期较难转向，不建议轻易抄底，可以高抛。

图三：高股息行业表现较差
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数据来源：平安证券行情软件