第一财经分析报告（0829）

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欧普照明、科顺股份大跌，地产后周期板块集体“跳水”
2024-08-28 15:17:21　来源: 第一财经资讯 上海  举报
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不如市场预期的半年报公布后，股价随即大跌，是部分房地产后周期企业的共同特征，家装、家具相关个股尤其如此。

8月27日晚间披露半年报后，28日，欧普照明（603515.SH）、科顺股份（300737.SZ）一度大跌超过5%。其他地产后周期个股，包括老板电器、顾家家居等也都出现了类似情况，并且已经连跌多日。

业内人士认为，随着上市公司半年报进入收官阶段，预计接下来即将公布业绩的地产后周期家装相关企业可能都有风险，投资者应当小心应对；预计三季度也不乐观，而且上游原材料高成本因素也，会在财务报表中逐步体现。

业绩普遍不如预期

半年报显示，今年上半年，欧普照明实现营业总收入33.66亿元，同比下降5.01%，净利润3.85亿元，同比下降3.04%。同期，科顺股份营业总收入为34.71亿元，较去年同期下滑近20%；净利润9387.72万元，同比增加54.9%。

科顺股份的主营防水业务，主要应用于房地产开发、轨道交通、市政基建、工商业建筑、光伏屋面、综合管廊等行业，其发展态势与经济发展大环境息息相关。

该公司解释称，营收下降主要是受行业周期性因素影响，下游需求减少，以及公司基于稳健经营考虑，对部分中高风险客户控制发货所致。净利润增长，则因为销售毛利率提升，费用率保持相对稳定，以及减值损失有所减少所致。

厨电龙头老板电器也出现了类似情况。今年上半年，该公司营业总收入47.29亿元，同比下降4.16%，净利润7.59亿元，同比下降8.48%。按单季度数据计算，该公司二季度营业收入24.92亿元，同比下降9.63%，净利润3.61亿元，同比下降18.15%。公布业绩后，其股价连续两日大跌。

老板电器称，2024年上半年，国内房地产行业依然处于出清调整阶段，厨电行业受到市场竞争加剧、居民消费意愿下降等因素影响，整体市场增速式微，不同渠道分化严重。另一方面，近年来，由于厨电行业整体宏观环境趋紧、行业集中度的不断提升、综合性品牌纷纷加大对厨电市场的投入以及居民消费意愿下降，厨电行业存在着市场竞争加剧的风险，市场竞争的加剧对公司经营业绩产生一定影响。

稍早前，顾家家居也在8月21日披露了半年报。2024年上半年，该公司实现营收89.08亿元，同比微增0.34%；净利润8.96亿元，同比下滑2.97%。该公司称，随着家居消费趋势的变化，家居企业竞争由单品类竞争转向全屋竞争，软体和定制企业互相跨界，加剧市场竞争。同时，由于新房销售趋缓、全球贸易不确定性等外部环境影响下，家具企业从高速增长向中高速增长换挡，部分企业短期可能采取低价倾销策略，导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的生产经营带来不利影响。

8月15日到8月28日，顾家家居连跌10个交易日。

玄甲基金总经理林佳义向第一财经分析，当前核心矛盾是目前供过于求，且很多产能短期一两年无法出清；下游需求主要由新房、二手翻新推动，其次是政府投资推动的一些基建。比如新房为主要需求，但开工投资持续下降，二手翻新需求非刚性，下行周期需求释放比较少。

何时才有转机？

无论是上市公司还是投资者，都期待着房地产市场趋势扭转。

鑫鼎基金首席经济学家胡宇对第一财经说，当前地产产业链整体处于调整周期当中，房地产行业仍需要强有力的政策发力，房价仍在下滑，所以家庭整体资产处于收缩状态。要打破这种现象，就需要改善家庭资产负债结构，目前房地产后周期整个产业链都受到明显影响，这种趋势亟待改变。

欧普照明也提到，公司线下消费者业务为主要收入来源之一。该类产品的需求，一方面来自于住房装修市场，另一方面来自于已有住房灯具的更换升级，前者受房地产市场景气程度影响较大。在国家坚持“房住不炒”，稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制下，未来房地产市场的不确定性将对市场需求产生影响。

科顺股份认为，随着近期房地产调控政策以及保交楼政策持续优化落实，市场预期逐步回归理性，房地产行业将进入平稳发展的新周期。相关政策持续推动建筑材料需求提升，将为防水材料行业提供重要需求支撑。未来，在下游行业的发展带动下，防水行业的市场容量将进一步扩大，发展前景向好。

老板电器亦称，需求与厨房装修环节紧密相关，具备一定的“装修”与“家具”属性。目前主要产品需求与房地产市场仍有较大关联，公司凭借其在市场中的领导地位，具备较强的市场波动抵御能力，但房地产市场的波动性仍可能对公司经营业绩产生一定影响。公司主要原材料为不锈钢、冷轧板、铜、玻璃等，其价格波动将会直接影响公司产品成本，从而影响公司盈利能力。

某家装企业高管向第一财经记者说，预计同行尚未公布半年报的企业，可能都有类似情况。当前，房地产成交依旧低迷。成本方面来看，铜价铝价等各种原材料价格大幅上涨，某些企业三季度业绩会继续承受压力。对家装企业而言，目前处于优胜劣汰阶段，预计未来能够在困境中走出来的龙头企业，将会受益于市场份额提升。对这些企业来说也已经开始在海外全面布局，相信未来店铺会遍布到全球，无论是线下品牌还是线上出海，空间都是比较广阔的。