中信建投分析报告（0819）

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【周策略】行情持续震荡磨底，后市重点关注这一宏观变量
原创 首席策略 中信建投证券
2024年08月17日 07:31 北京
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一、往期观点回顾



我们在上期策略中认为，市场出现震荡下跌，一方面是最新公布的出口数据不及预期，同时成交量继续出现缩量态势，背后是市场资金信心不足的反馈，并且市场主线错杂，板块轮动速度过快，导致交易积极性不高，市场还在寻找新的方向。另一方面地缘因素又起，海外市场波动较大，导致海外因素映射到A股当中。



二、一周市场回顾及走势分析



（一）市场整体表现



本周行情有所分化，指数整体涨跌不一，上证50和沪深300指数较强，大盘股整体表现好于中盘股和小盘股。

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资料来源：中信建投通达信

（二）板块表现



从行业板块表现来看，银行、能源、保险、硬件设备和电信服务等涨幅居前，家居用品、食品零售、房地产和医疗设备等跌幅居前。

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资料来源：wind资讯

从概念主题板块的表现看，AI穿戴设备、银行、消费电子、高速铜连接、煤炭和液冷服务器等涨幅居前。

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资料来源：wind资讯

（三）市场资金流向



从申万一级行业的资金流向来看，本周主力资金净流入行业只有通信，主力资金净流出行业前五的是生物医药、计算机、基础化工、汽车和国防军工。

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资料来源：wind资讯

（四）宏观经济数据



1、规模以上工业增加值

国家统计局公布的数据显示，中国7月规模以上工业增加值同比增5.1%，预期增5%，前值增5.3%。从环比看，7月份，规模以上工业增加值比上月增长0.35%。1—7月份，规模以上工业增加值同比增长5.9%。

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资料来源：wind资讯

2、社会消费品零售

7月，社会消费品零售总额37757亿元，同比增长2.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额33959亿元，增长3.6%。1—7月份，社会消费品零售总额273726亿元，同比增长3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额246990亿元，增长4.0%。

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资料来源：wind资讯   



3、社会融资规模

2024年前七个月社会融资规模增量累计为18.87万亿元，比上年同期少3.22万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加12.38万亿元，同比少增3.27万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少970亿元，同比多减388亿元。2024年7月末社会融资规模存量为395.72万亿元，同比增长8.2%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为247.85万亿元，同比增长8.3%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.57万亿元，同比下降14.1%

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资料来源：wind资讯   

4、M1、M2

7月末，广义货币（M2）余额303.31万亿元，同比增长6.3%。狭义货币（M1）余额63.23万亿元，同比下降6.6%。流通中货币（M0）余额11.88万亿元，同比增长12%。前七个月净投放现金5396亿元。7月M1同比与M2同比之差继续扩大。

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资料来源：wind资讯   



5、人民币贷款

7月末，本外币贷款余额255.43万亿元，同比增长8.3%。月末人民币贷款余额251.11万亿元，同比增长8.7%。前七个月人民币贷款增加13.53万亿元。分部门看，住户贷款增加1.25万亿元，其中，短期贷款增加608亿元，中长期贷款增加1.19万亿元；企（事）业单位贷款增加11.13万亿元，其中，短期贷款增加2.56万亿元，中长期贷款增加8.21万亿元，票据融资增加2146亿元；非银行业金融机构贷款增加5946亿元。



6、人民币存款

7月末，本外币存款余额300.88万亿元，同比增长6.2%。月末人民币存款余额294.92万亿元，同比增长6.3%。前七个月人民币存款增加10.66万亿元。其中，住户存款增加8.94万亿元，非金融企业存款减少3.23万亿元，财政性存款增加4019亿元，非银行业金融机构存款增加2.96万亿元。7月末，外币存款余额8347亿美元，同比增长1.6%。前七个月外币存款增加369亿美元。



7、投资

2024年1—7月份，全国固定资产投资（不含农户）287611亿元，同比增长3.6%，其中，民间固定资产投资147139亿元，与去年同期持平。从环比看，7月份固定资产投资（不含农户）下降0.17%。



1—7月份，全国房地产开发投资60877亿元，同比下降10.2%；其中，住宅投资46230亿元，下降10.6%。

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资料来源：国家统计局



三、下周市场展望及策略



（一）本周市场表现回顾

本周市场继续在3000点下方继续磨底，并且成交量缩量明显，期间创下两市成交自2019年以来新低，市场交易情绪已降至冰点，整体来看防御板块在本周相对占优。本周重要消息有：1、国内7月份宏观经济数据陆续公布，国内有效需求不足问题仍较凸显；2、国家能源局印发《配电网高质量发展行动实施方案（2024-2027年）》；3、央行行长：加大实施力度，进一步谋划新的增量政策。



（二）后市投资日历

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数据来源：财联社



（三）我们对后市行情的判断



本周市场继续缩量磨底，两市成交量连续3个交易日不足5000亿，目前来看，市场主动性卖盘和买盘已经不多，这也是成交量缩量的原因之一，市场在此阶段选择继续磨底：一方面是公布的7月宏观经济数据依然不理想，数据显示经济复苏依然有一定压力，国内有效需求不足的问题仍较凸显，短期市场在等待进一步的政策支持；另一方面，国外地缘动荡呈现加剧的趋势，对地缘贸易和大宗商品的冲击带来不确定性，美股在本周虽有修复，但美国政策摇摆不定导致无法映射到A股，所以市场资金大多选择避险或观望。当下盘面需重点关注以下几点：1、市场成交量释放时能否出现增量买盘资金；2、短期能否出现持续性较好的板块带动市场情绪的回暖；3、市场能否出现超预期的增量政策或消息。



从本周公布的国内经济数据来看，7月份国内生产端增速保持相对平稳，但需求端细分方向均在低基数下继续回落。生产侧，7月工业增加值增速小幅回落，主要是受地产、农副食品加工业等拖累，服务业修复延续放缓。需求侧，固定资产投资呈现“基建分化、制造业较强、地产疲软”的格局，第三产业除地产和基建外的部分行业投资下滑，叠加中小投资项目增速下滑，可能是拖累固定资产投资增速下滑的主要原因。7月社零增速再次低于市场一致预期，汽车消费疲软是最核心的拖累因素，同时要重点关注收入承压背景下服务消费继续呈现边际降速的可能性。7月政治局会议提出国内有效需求不足是经济运行中的突出矛盾，目前的政策思路一方面是落实存量政策，另一方面是适时研究推出增量宏观政策，市场目前更多的关注点在于增量的宏观政策是什么、什么时候会推出等问题。虽然从技术上市场仍然在调整的周期下，但从宏观层面和当前市场整体流动性来看，并没有大跌的基础，所以我们认为调整的空间依然有限。



综合分析，下周市场大概率继续震荡，在缩量的情况下，行情或有短期反弹，但需留意反弹的量能和持续性，市场依然以观望为主，谨慎对待。从近期市场表现来看，市场的悲观情况在不断释放，不利因素也反应在预期中，这会限制行情进一步的下跌空间，短期仍然维持高股息红利和低位成长的方向轮动，方向上关注：



1、稳内需政策发力方向，大规模设备更新和消费品以旧换新、新型城镇化、房地产、国网投资等；



2、超跌的科技成长（国产替代、自主可控）和低位核心资产；



3、新质生产力方向，如科技创新、低空经济、商业航天、智能网联等；



4、行业面临边际改善或一些由政策或事件催化的主题机会。

作者：

赵程华（首席投顾）：S1440610120001

李殿龙（首席投顾）：S1440610120288

李建芸（首席投顾）：S1440610120356

王振浩（金牌投顾）：S1440622080015



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