平安证券分析报告（0819）

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新能源风起？人工智能再度回温；量能未放大，机会在哪儿？
2024年08月18日 18:01 广东
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本周热点

低位遇见地量，关注市场破局契机

过去一周，市场缩量横盘，上下两难。本周一全A成交量不足5000亿元，创4年成交量新低。上一次市场地量成交出现在疫情初期2020年5月，对应上证指数在2800点，此后市场反转向上，走到3700点。

情绪低迷现地量，保持耐心不悲观

一是市场赚钱效应不佳，场外资金没有入市意愿，场内投资者套牢后被动躺平；二是高频量化交易逐渐减少，成交量进一步萎缩。截至8月9日上周五，A股融券余额已从935亿，跌至175亿元；转融券余额已从1400多亿，跌至121亿元，个股做空力量已经基本释放完毕。

过去20年，上证指数在2005年6月6日的998点，2008年10月28日的1664点，2013年6月25日的1849点，2016年1月27日的2638点，2019年1月4日的2440点，2020年3月19日的2645点，成交量亦呈现低迷状态，市场低位往往亦是地量成交、情绪低迷。

超级缩量既反映了当前低迷的市场人气，也表达出多空双方对立而无奈的观点统一：多空双方都知道对方的想法，都知道对方的期待；多空双方都不认可对方的观点，但也没有办法改变当前的局面。目前市场格局下，需要外部增量信息打破僵局。

短期来看，市场仍然疲弱，金融数据低于预期，中报披露期个股业绩因素造成的事件影响仍然制约做多气氛（汇川技术、宁德时代发布业绩报告后大跌），不过在当前市场的估值低位，随着政治局会议明确保增长“扩内需”方向，各部委积极落实和部署新一轮稳增长措施，叠加外围市场剧烈波动下的高低切换，市场继续下跌空间十分有限。在市场低位，我们强调权益资产配置的重要性，并积极关注打破当前地量弱平衡的契机

市场情绪极度低迷，如何应对？

分散化配置——分散投资，降低波动。比起仅仅使用单一资产死磕，当前丰富的投资工具，可以让我们实现股债商等大类资产的多元配置。通过多品类投资工具的应用，在地域、品类、产品工具上分散配置，实现“东边不亮西边亮”的效果。

定投——春播、夏长、秋收、冬藏。市场低仓位投资者，积累底部便宜筹码，等待市场回暖。部分低仓位权益投资者，对A股当前的低估值赔率已经动心了，但仍然对市场何时回暖心存疑虑，比起一次性投资的心理压力，定投作为时间上分散投资的方式，可以让我们保持在场。

选好资产——磨底区保持耐心，挖掘价值。股票资产高波动放大经济周期波动影响，悲观情绪宣泄后，市场“无差别打击”下，好资产的中长期投资布局良机值得把握。

配置上， 紧扣政策受益和业绩主线，保持耐心底部布局。政治局会议强调发展新质生产力，并落实在产业层面，有望提振“科特估”逻辑，新质生产力和优质龙头阶段占优；红利资产中长期逻辑不变，短期调整后可逢低布局。固收配置上，预计债市短期延续低位震荡，中短端品种性价比更高。



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热点解读

1. 美国7月CPI同比增速继续放缓
美国劳工部14日公布的数据显示，今年7月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.9%，涨幅较6月收窄0.1个百分点，显示出通货膨胀继续放缓的迹象，但仍高于美国联邦储备委员会设定的2%长期通胀目标。
数据显示，今年7月美国CPI环比上涨0.2%，而6月CPI环比下降0.1%，5月CPI环比持平。剔除波动较大的食品和能源价格后，7月核心CPI环比上涨0.2%，较6月环比涨幅扩大0.1个百分点；核心CPI同比上涨3.2%，同比涨幅为2021年4月以来最低值。


2. 苹果Vision Products Group团队正在开发三类智能眼镜产品
据彭博社Mark Gurman的Power On时事通讯，苹果Vision Products Group团队正在开发三类智能眼镜产品，包括平价版Apple Vision、第二代Apple Vision Pro和一款类似 Rayban Meta的智能眼镜。
独家解读：
从行业投资机会角度，目前全球消费电子复苏迹象显现，Counterpoint数据显示2024年Q2全球手机销量同比增长6%，连续三个季度同比增长，创下过去三年来的最高同比增速。随着平价版Apple Vision等新一代产品出现，消费电子行业有望保持回暖趋势，建议持续关注AR产业链光学显示、感知交互、主控芯片等核心环节以及苹果产业链等机会。

3. 乘用车市场零售52.1万辆，同比去年8月同期增长7%
据乘联会数据显示，8月1-11日，乘用车市场零售52.1万辆，同比去年8月同期增长7%，今年以来累计零售1,208.8万辆，同比增长3%；乘用车新能源市场零售27.4万辆，同比去年8月同期增长57%，今年以来累计零售438.7万辆，同比增长34%。

独家解读：
7月下旬，国家发改委和财政部联合发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，文件提出统筹安排3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，提高汽车报废更新补贴标准。新的以旧换新政策提高了乘用车领域的补贴金额，新增了商用车内容，政策整体的补贴力度和范围超出市场预期。当前国内乘用车销售增速逐步放缓，政策加力有望提升车市的销量，下半年国内乘用车销量增速有望提升3-5个百分点。汽车行业向电动化、智能化转型，新能源加速替代传统燃油车，相关的智能网联新能源汽车是行业结构性增长的重点。此前工信部等五部门联合公布20个智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市名单，智能网联车路云规模化建设有望正式启动，产业发展迎来机遇。从估值来看，当前新能源汽车、智能汽车板块估值处于近5年低位，龙头公司估值处于中长期投资布局区间。风险提示：汽车销量不及预期；市场竞争加剧导致盈利回落；海外贸易壁垒增加。

4. 中共中央、国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》
8月11日，中共中央、国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，这是中央层面首次对加快经济社会发展全面绿色转型进行系统部署。
独家解读：
《意见》提出要大力发展非化石能源。加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设，积极发展分布式光伏、分散式风电。到2030年，非化石能源消费比重提高到25%左右。
从新能源资源分布的角度看，国内西北地区风电、光伏资源丰富，通过在西北地区建设大规模的风电、光伏基地，通过特高压将其输送到中东部地区，是国内能源消费转型的重要一环。我国海上风电资源丰富，沿海地区电力负荷高，海上风电可就近消纳，无需远距离输送，发展空间可观。今年以来国内风电招标大幅增长，2024 年1-7 月，风电共招标63.2GW，同比增长68.6%。海风方面，今年国内新增海风项目核准接近12GW，同比翻倍，已核准待招标项目22GW，同比翻倍。价格方面，风机中标价格业已回暖企稳，相关企业盈利能力有望获得改善。从估值来看，当前风电板块估值处于近5年低位，龙头公司估值处于中长期投资布局区间。



5. 进口太阳能电池关税配额大增1.5倍
美东时间8月12日，美国白宫发布关于促进晶硅光伏电池进口积极调整公告。根据公告，双面组件方面，撤销将双面组件排除在保障措施之外的决定，理由是该决定已经损害并可能继续损害保障措施的有效性，将保障措施第四年的保障性关税从15%调整为18%，并实现该行动设想的全面补救效果。

独家解读：
13日新能源行业盘出现异动，消息面上，美国时间8月12日，白宫发布公告，将太阳能电池免税配额由5GW扩大至12.5GW(前期预期7.5GW)，超出预期，对行业有一定提振，叠加此前国内全面绿色转型的相关政策，阶段性超跌反弹的可能性大，但行业反转还没那么快，可以加强波段操作为主。

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下周策略
量能未放大，市场将如何运行？
8月16日市场主要指数冲高回落弱震荡，“神秘资金”继续有通过沪深300等ETF护盘动作（如图一）。市场成交额为5942.3亿，与8月15日相当，超3500只个股下跌，个股涨跌中位数为下跌0.73%，而15日的为上涨0.65%，16日基本抹掉15日的涨幅；大盘连续两天上涨主要还是依靠四大行等权重拉动，赚指数不赚钱。如果量能持续低迷，市场维持弱震荡的可能性大。
资金面情况较差对行情结构产生影响，存量博弈使轮动快，拆东墙补西墙，持续性不强，16日华为海思等新热点出现后，原来活跃的新冠概念、商业航天、低空经济、无人驾驶等题材大幅调整，不少个股跌停。市场没有增量资金，则个股难有好的机会，参与的成功率低，这个时候适当控制仓位休息是必要的，可以再等待合适的出手时机。

图一：沪深300ETF盘中有放量动作
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数据来源：平安证券行情软件

从市场个成交额排名看，第一版个股涨多跌少 （如图二），资金主要转向外围人工智能上涨带动的光模块、有事件刺激的华为主题及有资金护盘的部分权重股，还是短期炒作为主。

图二：市场个股成交额排名
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数据来源：平安证券行情软件

16日银行指数创收盘历史新高（如图三），表现非常强劲，也是今年表现最好的行业，在经济大环境压力比较大的情况，有如此表现，一方面是高股息吸引力，另一方面是护盘驱动，主要还是四大行为主，不建议再追高，可以持有观察。

图三：银行指数再创历史新高
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数据来源：平安证券行情软件

在16日回调的行业中，航空值得留意（如图四），一是商业航天题材退潮下跌带动，二是有补跌动作，个别高位龙头公司出现闪崩。因为当前市场资金面较差，不少个股存在被动杀跌动作，特别是一个还在高位的个股可能会有资金出逃兑现观望，因此建议不急于抄底。

图四：航空行业表现较弱
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数据来源：平安证券行情软件

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【平安证券】红利风格是否仍会延续分化？| 策略周报20240818
原创 平安证券策略组 策略评论
2024年08月18日 18:26 上海
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平安证券研究所策略组   魏伟/张亚婕/靳旭媛
平安观点

上周A股市场呈现有分化的反弹，红利更为占优。上周上证指数上涨0.6%。大盘红利表现相对占优，上证红利、中证红利指数分别上涨1.64%、1.16%，上证50指数上涨1.17%；而科创50、创业板指、中证1000指数调整0%-2%。全A周度日均成交额回落至5294亿元；北上资金延续净流出50.4亿元；全周股票型ETF合计净流入228.1亿元。行业方面，银行、通信、煤炭、传媒、非银金融行业表现在前。

国内方面，7月需求平稳修复，实体信贷与生产仍偏弱。基本面来看，7月社零同比增长2.7%，前值2.0%，商品零售有所回暖；7月规上工业增加值同比5.1%，前值5.3%，预期值5.0%；1-7月固定资产投资累计同比增长3.6%，前值及预期值为3.9%，其中基建投资增速回升0.4pct至8.1%，制造业投资增速较上月回落0.2pct至9.3%，地产投资延续深度调整，录得-10.2%。另外金融数据体现出实体信贷仍偏弱，7月新增社融7724亿元，同比多增2358亿元，其中政府债为主要支撑；金融机构口径7月新增人民币贷款2600亿元，同比少增859亿元，居民中长贷多增772亿元，企业中长贷同比少增1412亿元；7月M2-M1剪刀差扩大至12.9%。政策端，一是以旧换新政策继续加码。8/16商务部等七部门将报废更新补贴标准由原来的购买新能源乘用车补贴1万元、购买燃油乘用车补贴7000元，分别提高到2万元和1.5万元。二是科创板网下申购门槛提高。8/16上交所对参与科创板网下发行的投资者增加持有市值要求到600万元以上，自10月1日起实行。

海外方面，美国部分经济数据表现出韧性，衰退预期有所降温。基本面来看，美国7月CPI同比增2.9%，前值3.0%；环比由-0.1%反弹至0.2%。7月核心CPI同比增3.2%，前值3.3%；环比增0.2%，前值0.1%。7月核心PPI同比增2.4%，前值3.1%；环比不变，前值0.3%。7月核心零售销售同比增3.1%，前值3.3%；环比增0.4%，前值0.5%。美国上周初请失业金人数为22.7万人，前值23.4万人，预期值23.2万人。流动性来看，一是新西兰央行降息25个基点。将基准利率从5.5%降至5.25%。二是在美国部分经济数据有所好转之下，市场对衰退担忧有所缓解。全周维度，10Y美债收至3.9%，美元指数收至102.4，美股三大股指上涨2%-6%。汇率方面，美元兑离岸人民币汇率收于7.16。商品方面，在供给扰动与宏观情绪有所转暖之下，LME铜全周上涨3.5%，COMEX黄金全周也转涨2.9%。

综合来看，海外衰退交易缓和，美联储9月降息预期较为一致，国内深化改革主线明晰，政策端加快发展新质生产力，扩内需政策也在逐步加码。在当前A股整体估值水平仍处于历史较低水位的情况下，市场中期的结构性机会值得把握。结构上，红利风格的分化在行业基本面盈利预期分化下仍会延续。短期建议把握中报预期落地。中期建议继续沿着改革政策方向进行布局，成长风格在蓄势；建议把握新质生产力（TMT/国防军工/机械设备等）、高端制造业以及国企改革相关的投资机遇。

风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。