中原证券晨会0815

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【】市场分析、食品饮料、传媒、化工专题研究
原创 中原证券研究所 中原证券研究所
2024年08月15日 07:30 上海
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注：音频如有歧义以正式研究报告为准。



本期重点研报目录



【中原策略】市场分析：成长行业领涨 A股震荡整理

【中原食品饮料】食品饮料行业月报：板块跌幅收窄，上涨个股数量增多

【中原食品饮料】仙乐健康(300791)2024年中报点评：境外业务保持高增，盈利显著升高

【中原传媒】传媒行业月报：政策发布助力文化产业发展，关注近期财报季变化

【中原化工】基础化工行业月报：油价震荡下跌，化工品价格延续回调态势



主要内容



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【中原策略】

市场分析：成长行业领涨 A股震荡整理



周三A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，沪指盘中在2853点附近获得支撑，午后股指震荡回落，盘中消费电子、游戏、软件开发以及水泥建材等行业表现较好；医药、军工、证券以及食品饮料等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.26倍、26.45倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周三成交金额4803亿元，处于近三年日均成交量中位数区域下方。新国九条发布，推动市场走向成熟，提振市场长期信心。中央政治局会议提振信心，随着国内宏观调控预期增强、稳增长政策持续落地推进，经济有望企稳回升。鉴于维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及部分投资指标回落、通胀数据回落、美国经济衰退预期显著提升，市场对于美联储今年降息预期持续增强。未来股指总体预计将保持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注通信设备、消费电子、软件开发以及游戏等行业的投资机会。



风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：成长行业领涨 A股震荡整理》

发布日期：2024年8月14日



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【中原食品饮料】

食品饮料行业月报：板块跌幅收窄，上涨个股数量增多



2024年7月，食品饮料板块下跌2%，子板块有涨有跌。其中，预加工食品、保健品、啤酒、其它酒、软饮料等子板块表现优异，当月分别上涨3.17%、2.70%、2.70%、4.13%和4.88%。当月，对食品饮料整体拖累较大的是零食板块，后者下跌6.82%。同期，沪深300下跌0.47%，食品饮料板块跑输大盘。



7月份板块延续弱势，但跌幅收窄。2024年以来，食品饮料板块以下跌为主，跌多涨少。其中，2月板块反弹主要是对1月超跌的补偿，之后3月和4月呈震荡之势，6月份在茅台批价下跌的拖累下再次大幅走弱，7月份延续弱势但跌幅收窄。



食品饮料板块的估值进一步下沉。根据IFIND的数据，截至2024年7月31日，板块的静态市盈率为13.26倍——较2020年高点下降了70.95%，估值创下自2014年以来的十年新低。



2024年7月，尽管板块延续跌势，但是上涨的个股数量较上期显著增多。上涨的个股中有不少是头部公司，市场出现向基本面回归的迹象。根据IFIND的数据，在125个上市公司中，录得上涨的个股有60个，录得下跌个股65个；个股的上涨比例48%，下跌比例达到52%。本期，部分头部公司录得涨幅。



投资建议：2024年，基于新兴品类的市场创新活力，我们推荐关注板块：保健品、软饮料、烘焙、零食及其它酒；此外，受益于糖蜜价格持续下跌，酵母加工利润将大幅修复，推荐关注酵母板块；最后，关注猪价反弹带来的肉制品基本面改善。2024年8月份股票投资组合中：零食板块推荐劲仔食品；预制菜推荐千味央厨；烘焙推荐立高食品；酵母板块推荐安琪酵母；保健品推荐仙乐健康；复调板块推荐仲景食品。



风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期，导致销售下滑；海外市场订单不及预期，导致企业出口增长放缓；部分原料价格面临上涨的风险。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《食品饮料行业月报：板块跌幅收窄，上涨个股数量增多》

发布日期：2024年8月14日



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【中原食品饮料】

仙乐健康(300791)2024年中报点评：境外业务保持高增，盈利显著升高



公司发布2024年半年报：上半年，公司实现营业总收入19.9亿元，同增28.8%；实现扣非归母净利润1.54亿元，同增55.5%。



境外业务高增，境外收入占比超半。上半年，公司的境内业务实现销售收入 8.32亿元，同比增 4.22%；境外业务实现销售收入 11.59亿元，同比增长 55.16%。截至中期报告，公司在境内和境外的收入份额为41.79%和58.21%，境外收入占比超半。



主打剂型保持稳健的较高增长，饮剂销售额减少。上半年，主打剂型软胶囊、软糖和粉剂分别录得销售额8.89、4.86和1.42亿元，同比增长 26.8%、60.55%和13.29%，三者在收入中的占比分别为44.68%、24.41%和7.13%，是销售体量和销售占比较大的前三款剂型。上半年，饮品的销售额减少至1.4亿元，同比下降14.36%。



毛利率上升显著，规模效应及成本周期下行是主要原因。按地区看，美洲市场的毛利率提升6.89%至27.47%，国内市场提升2.2%至34.67%，欧洲和其它境外市场微幅提升至34.45%和35.33%。通过对美国BF平台的整合运营，BF订单饱满、增长有力，业务不断减亏，促发了良好的规模效应，从而提升了在美资产的毛利率。此外，报告期中成本处于下行周期，也是毛利率上升的主要原因。



随着资产运营规模扩大，公司的财务、研发和销售费率均有所上升。但得益于规模效应以及成本周期下行，本期公司的销售净利率仍同比上升1.66个百分点至6.83%，净资产收益率大幅提升3个百分点至6.62%。随着销售规模扩大及各项费率趋稳，公司的股东回报率有望进一步抬升。



投资评级：我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益分别为1.71、2.12和2.5元，参照公司8月13日收盘价，对应的市盈率分别为 14.55倍、11.71倍和9.96倍。我们维持对公司的“增持”评级。



风险提示：成本上行将会导致主业毛利率回落；财务、销售等费率持续升高，将侵蚀公司盈利。下阶段如美国经济走弱，将会影响公司在美业务的订单。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《仙乐健康(300791)2024年中报点评：境外业务保持高增，盈利显著升高》

发布日期：2024年8月14日



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【中原传媒】

传媒行业月报：政策发布助力文化产业发展，关注近期财报季变化



在政策层面，近期出台的重要文件包括7月21日发布的《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》、8月1日国家广播电视总局印发的《关于丰富电视大屏内容 进一步满足人民群众文化需求的意见（试行）》、8月3日国务院发布的《国务院关于促进消费服务高质量发展的意见》都不同程度地提及了国内文化产业，也提出了较为明确的指导意见。政策助力有望促进国内文化产业健康发展，为国内文化市场的消费需求注入新的活力，包括电影、电视剧、综艺、游戏、网络文学、网络直播、沉浸式体验等领域或将充分受益于政策的指引。建议关注游戏、影视、沉浸式体验、IP等文化娱乐以及文化消费领域的机会，2024年中报即将密集发布，建议关注基本面有所改善的板块和公司。



AI方面，海外GPT-4o mini上线，国内AI产品访问量快速增长，AI模型的不断迭代也伴随着能力的提升，意味着AI能够实现更加复杂的场景接入，进而带动AI应用端的多样化和创新性，看好未来AI应用端的增长机会。



建议持续关注高分红、高股息板块，市场风险偏好较低时，高股息+低估值板块市场表现相对稳定，通过资本利得和现金分红能够实现较好的长期投资收益。建议关注国有出版企业，整体业绩稳定、经营性现金流量表现好、财务压力小、现金资产多、分红意愿高、估值相对较低。此外分众传媒、吉比特等其他板块中基本面良好、分红比例和股息率较高的公司同样值得关注。



建议关注：三七互娱、吉比特、恺英网络、分众传媒、万达电影、光线传媒、芒果超媒。



风险提示：宏观经济波动影响文化消费需求；监管政策收紧超预期；市场竞争加剧；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动；AI技术应用效果不及预期。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《传媒行业月报：政策发布助力文化产业发展，关注近期财报季变化》

发布日期：2024年8月14日



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【中原化工】

基础化工行业月报：油价震荡下跌，化工品价格延续回调态势



2024年7月份中信基础化工行业指数下跌3.36%，在30个中信一级行业中排名第26位。子行业中，氨纶、粘胶和印染化学品行业表现相对较好。主要产品中，7月份化工品整体延续回调，涨跌比较上月小幅下降。上涨品种中，硫酸、阴离子表面活性剂、硫磺、脂肪醇和棕榈仁油涨幅居前。



根据wind数据，截止2024年8月13日，中信基础化工板块TTM市盈率（整体法，剔除负值）为18.73倍。2010年以来，行业估值平均水平为29.75倍，目前估值水平低于历史平均水平。与其他中信一级行业横向对比，基础化工行业估值在30个行业中位居19位，维持行业“同步大市”的投资评级。



2023年以来，受美联储持续加息、全球化工品需求下滑等因素影响，化工产品价格持续回落，行业景气持续下行，对化工企业营收和利润均造成明显压制。从行业2023年年报和2024年一季报情况来看，目前化工行业景气总体仍处于低位，但行业景气度下滑态势显著放缓，部分子行业盈利环比出现改善，景气回暖迹象初显。随着下游需求的复苏以及行业新增产能的放缓，化工行业整体景气有望底部回升。未来化工行业的投资思路上，建议围绕三条投资思路，一方面未来原油、有色金属等大宗商品价格有望高位运行，建议关注受益油价上涨的原油替代路线相关行业，包括煤化工和轻烃化工，另一方面建议分别从供给和需求端入手，结合行业景气度趋势，关注磷化工行业和涤纶长丝行业。



风险提示：原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《基础化工行业月报：油价震荡下跌，化工品价格延续回调态势》

发布日期：2024年8月14日