招商分析报告（0812）

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【招商策略】政策继续边际转暖，券商合并大幕开启——A股投资策略周报（0810）
原创  招商策略研究
2024年08月11日 17:00 浙江


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三中全会后，稳增长政策持续加力。外部环境不确定性上升的背景下，内需政策发力的必要性再现。近期信贷政策更注重逆周期调节，服务消费政策出台，设备更新以旧换新政策不断落地，深圳收储政策落地，内需政策发力的拐点或已经出现。此外，回顾历次较大的券商合并潮，一般在市场下跌的尾声和拐点附近。

核心观点



【观策·论市】政策继续边际转暖，券商合并大幕开启。 近期稳增长政策加力：1）二季度货币政策执行报告发布，政策基调延续宽松，信贷政策更注重逆周期调节，年内政策利率进一步下调值得期待，保障性住房再贷款有望加速落地；2）国务院就服务消费作出部署，有望进一步促进消费增长；3）设备更新以旧换新政策不断落地，北京、上海等地积极布局，涉及家装、教育、交通等领域；4）深圳收储政策落地，信号、示范意义显著。内需政策发力的拐点已经出现。回顾历次较大的券商合并潮，一般处于牛市前期，近期国联并购民生有望拉开新一轮券商合并重组浪潮。当前的内外部环境更加有利于高质量龙头和科技龙头两种股票的表现，我们依然看好中证A50和科创50这两个双50组合。



【复盘·内观】本周A股主要指数除消费龙头外全部下跌。本周A股市场整体表现不佳，主要原因有以下几点：（1）美国7月非农就业大幅不及预期；（2）日经225指数和东证指数触发熔断机制，全球避险情绪上升；（3）北向资金本周净流出143.60亿元。



【中观·景气】7月出口金额同比增幅收窄，挖掘机销量同比增幅扩大。7月以美元计价出口金额当月同比7.0%，低于市场一致预期的9.54%；进口金额同比改善明显；高新技术及机电产品、集成电路、手机、汽车出口均改善。6月全球半导体销售额同比增幅收窄，美洲、中国和亚太地区销量同比增幅收窄，欧洲销量同比跌幅扩大，日本销量同比跌幅收窄。7月集成电路出口金额同比增幅扩大，进口金额同比由负转正，当月贸易逆差扩大。7月各类挖掘机销量同比增幅扩大，三个月滚动同比增幅扩大，7月重卡销量同比降幅收窄。



【资金·众寡】北上融资净流出， ETF持续净申购。北上资金本周净流出147.6亿元；融资资金前四个交易日合计净流出55.4亿元；新成立偏股类公募基金21.4亿份，较前期下降7.1亿份；ETF净申购，对应净流入133.3亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为食品饮料、医药生物、交通运输等；融资资金净买入银行、非银金融、社会服务等；信息技术ETF申购较多，金融地产(不含券商)ETF赎回较多。重要股东由净减持转为净增持，计划减持规模提升。



【主题·风向】享界S9发布，鸿蒙智行首款豪华旗舰车亮相。2024年8月6日的华为全场景新品发布会上，华为正式发布了全景智慧旗舰轿车——享界 S9，上市24小时订单突破2500台。享界 S9由鸿蒙智行与北京汽车集团（北汽）联合打造的，作为鸿蒙智行的首款豪华旗舰轿车，首发搭载华为ADS 3.0端到端高阶智能驾驶系统，享界S9 Max售价39.98万元，享界S9 Ultra售价44.98万元。享界 S9在设计和技术上都做出了重要创新，这些全栈华为科技的应用，从设计美学、空间、驾乘体验、智能化和安全性等多方面，对豪华旗舰轿车进行了全新诠释，引领智慧出行进入了新时代。



【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周下行，PE（TTM）为13.2，较上周下行0.2，处于历史估值水平的21.9%分位数。板块估值多数下跌，其中，食品饮料、房地产、美容护理涨幅居前，电子、国防军工和计算机跌幅居前。



【风险提示】经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。



01

观策·论市——政策继续边际转暖，券商合并大幕开启



近期稳增长政策加力。我们曾在此前报告中多次提示，随着三中全会和7月30日政治局会议的召开，以及外需呈现边际削弱的迹象，内需政策发力的拐点已经出现。近期政策及表态中1）二季度货币政策执行报告发布，政策基调延续宽松，信贷政策更注重逆周期调节，年内政策利率进一步下调值得期待，保障性住房再贷款有望加速落地；2）国务院就服务消费作出部署，有望进一步促进消费增长；3）设备更新以旧换新政策不断落地，北京、上海等地积极布局，涉及家装、教育、交通等领域；4）深圳收储政策落地，信号、示范意义显著。

回顾历次较大的券商合并潮，一般处于牛市前期，如1999年8月国泰君安由国泰证券和君安证券合并成立后市场经历了短期上涨，随后在1999年进入小牛；2004年4月至2006年9月间又迎来一轮以中信证券、安信证券等为代表的合并潮；以及2014年7月到2015年1月间，方正证券收购民生证券、申万宏源合并成立等。在合并完成后，市场均迎来上涨。近期国联并购民生有可能开启新一轮券商合并重组的序幕。

当前内外环境发生显著变化。我们此前多篇报告描述过，国内有效需求仍显不足，内生动能仍待增强，政策迎来重要的发力拐点，有望逐渐扭转过去三年偏弱的内需环境；外部环境方面，全球需求出现明显走弱的现象，也将会使得内需政策进一步发力，而美国也有望进入降息周期，美债收益率下行，美元指数走弱，人民币开始走强，A股面临的外部流动性环境改善。如果中报能够进一步确定企业盈利稳定的趋势以及资本开支下行的趋势，也将会有利于高ROE高FCF龙头股票的表现。总体来看，当前的内外部环境更加有利于高质量龙头和科技龙头两种股票的表现，我们依然看好中证A50和科创50这两个双50组合。



1、 近期政策变化



近期稳增长政策加力。我们曾在此前报告中多次提示，随着三中全会和7月30日政治局会议的召开，以及外需呈现边际削弱的迹象，内需政策发力的拐点已经出现。近期政策及表态中1）二季度货币政策执行报告发布，政策基调延续宽松，信贷政策更注重逆周期调节，年内政策利率进一步下调值得期待，保障性住房再贷款有望加速落地；2）国务院就服务消费作出部署，有望进一步促进消费增长；3）设备更新以旧换新政策不断落地，北京、上海等地积极布局，涉及家装、教育、交通等领域；4）深圳收储政策落地，信号、示范意义显著。



1） 央行二季度货币政策执行报告



政策基调延续政治局会议，政策有望加力提效。8月9日，央行发布二季度货币政策执行报告。报告延续了7月底政治局会议表态，提出“国内有效需求不足，经济运行出现分化”，货币政策要“加强逆周期调节”。



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货币宽松基调，年内政策利率下调可以期待。央行本次特别开设专栏提示关注海外央行货币政策变化，报告指出，“今年以来，美国通货膨胀读数已明显回落，经济前景和劳动力市场也有所变化，美联储货币政策面临转向。近期，美国就业数据不及预期，美联储也逐步释放温和的货币政策信号，市场对美联储降息预期有所升温。”未来主要发达经济体政策利率或同步回落，我国货币政策宽松的空间有望打开，年内政策利率的继续下调值得期待。



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在信贷政策上，更加注重逆周期调节。二季度报告提出“深入挖掘有效信贷需求，加快推动储备项目转化”，重点在于稳定信贷需求，货币政策更加侧重逆周期调节。



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地产支持有望加码。二季度较一季度新增“着力推动已出台金融政策措施落地见效”、“加大保障性住房建设和供给”、“加大住房租赁金融支持”等表述。下一阶段，货币政策对房地产的支持有望加码，保障性住房再贷款有望加速落地，助力收储加速。6月末保障性住房再贷款规模为121亿元，较3000亿额度还有较大运用空间。



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2） 服务消费



政策有望拉动服务消费进一步增长。8月3日，国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》，部署6方面20项重点任务，包括餐饮住宿、家政、养老托育、文娱、旅游、体育、教培、居住服务等领域的消费潜力释放。8月9日，国新办就《关于促进服务消费高质量发展的意见》有关情况举行发布会，对餐饮消费、养老托育、家政服务、文旅等领域的下一步部署进行了介绍。服务消费作为消费扩容升级的重要抓手,当前面临高品质供给不足，服务质量水平不足等问题，预计随着各项政策措施逐步落地，服务供给扩大，服务质量提升、服务环境优化等部署取得进展，社会总消费有望迎来长足增长。



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3） 设备更新以旧换新：各地积极布局，涉及家装、教育、交通



自7月25日，《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》印发，设备更新以旧换新政策再度加码后，各部委、各地积极布局，涉及家装、新能源公交、汽车、住宅电梯、教育等。部委层面，交通部等对更新新能源城市公交车及更换动力电池给予定额补贴，每辆车平均补贴6万元，其中，对更新新能源城市公交车的，每辆车平均补贴8万元；对更换动力电池的，每辆车补贴4.2万元；商务部要求汽车以旧换新补贴溯及过往，过去享受1万元补贴的也要按照2万元的标准补齐。地方层面，北京政策涉及家装，提出建立经济困难老年人居家适老化改造补贴制度，补贴资金每户不高于5000元；上海发布政策针对教育、交通领域。



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4） 深圳收储政策落地，信号意义显著



深圳收储政策落地，信号意义显著。8月7日，深圳市安居集团有限公司发布《关于收购商品房用作保障性住房的征集通告》。拟开展收购商品房用作保障性住房。征集范围：深圳市（不含深汕特别合作区）范围内商品房性质的住宅、公寓、宿舍等，优先选取整栋或整单元未售、可实现封闭管理的楼栋项目（房源）。此外，对房源条件、征集所需资料等也作出要求，征集期限截止至2024年10月31日。

政策明确了收储类型，收储目的进一步明确。公告提出，主力户型原则上应满足面积65平方米以下要求。“65平方米以下”的要求，释放了存量收购要满足当地对保障性住房的最低面积标准，不能为了去化库存而收购商品住房的信号。此外，近期大部分落地收储政策的城市存在供需错配的情况，库存较高的城市往往对保障房的需求较弱。深圳在存在库存压力的同时也有大量保障房需求。因此，本次深圳落地收储政策，信号及示范意义强。



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2、 券商合并潮和市场行情



今年3 月15 日，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》（下称“《意见》”），明确指出“力争通过5 年左右时间，基本形成“教科书式”的监管模式和行业标准，行业机构定位得到校正、功能发挥更加有效、经营理念更加稳健、发展模式更加集约、公司治理更加健全、合规风控更加自觉、行业生态持续优化，推动形成10 家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势”“适度拓宽优质机构资本空间，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强”。

8 日晚间，国联证券公告表示《关于发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易方案（调整后）的议案》等相关议案获得董事会审议通过，国联证券将收购民生证券，将成为新“国九条”以来券商收购整合的第一案，由此可能开启了券商合并的大幕。

1998 年以后，历次较大的券商合并潮，一般都是市场下跌的尾声和拐点处，随着合并整合的开启，市场都在此后开启了一轮比较大的行情。如：1999 年8 月国泰君安由国泰证券和君安证券合并成立；2004 年4 月至2006 年9 月间，又迎来一轮以中信证券、安信证券等为代表的合并潮；2014 年7 月到2015 年1 月间，方正证券合并民族证券，申万宏源合并成立等。在合并完成后，市场均迎来上涨。



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▶ 小结



近期稳增长政策加力。我们曾在此前报告中多次提示，随着三中全会和7 月30 日政治局会议的召开，以及外需呈现边际削弱的迹象，内需政策发力的拐点已经出现。近期政策及表态中1）二季度货币政策执行报告发布，政策基调延续宽松，信贷政策更注重逆周期调节，年内政策利率进一步下调值得期待，保障性住房再贷款有望加速落地；2）国务院就服务消费作出部署，有望进一步促进消费增长；3）设备更新以旧换新政策不断落地，北京、上海等地积极布局，涉及家装、教育、交通等领域；4）深圳收储政策落地，信号、示范意义显著。

回顾历次较大的券商合并潮，一般处于牛市前期，如1999 年8 月国泰君安由国泰证券和君安证券合并成立后市场经历了短期上涨，随后在1999 年进入小牛；2004 年4 月至2006 年9 月间又迎来一轮以中信证券、安信证券等为代表的合并潮；以及2014 年7 月到2015 年1 月间，国泰君安合并上海证券、申万宏源合并成立等。在合并完成后，市场均迎来上涨。近期国联并购民生有望拉开新一轮券商合并重组浪潮。

当前内外环境发生显著变化。我们此前多篇报告描述过，国内有效需求仍显不足，内生动能仍待增强，政策迎来重要的发力拐点，有望逐渐扭转过去三年偏弱的内需环境；外部环境方面，全球需求出现明显走弱的现象，也将会使得内需政策进一步发力，而美国也有望进入降息周期，美债收益率下行，美元指数走弱，人民币开始走强，A股面临的外部流动性环境改善。如果中报能够进一步确定企业盈利稳定的趋势以及资本开支下行的趋势，也将会有利于高ROE高FCF龙头股票的表现。总体来看，当前的内外部环境更加有利于高质量龙头和科技龙头两种股票的表现，我们依然看好中证A50和科创50这两个双50组合。



02

复盘·内观——A股主要指数除消费龙头外全部下跌



本周A股主要指数除消费龙头外全部下跌。主要指数中，消费龙头上涨1.06%；主要指数中，科技龙头和科创50领跌，分别下跌4.12%和2.77%。

本周A股市场整体表现不佳，影响A股市场的主要因素有以下几点：（1）美国7月非农就业大幅不及预期；（2）日经225指数和东证指数触发熔断机制，全球避险情绪上升；（3）北向资金本周净流出143.60亿元。

从行业上看，本周申万一级行业涨少跌多，申万一级行业中，房地产、食品饮料、建筑材料涨幅居前，计算机、国防军工、电子跌幅居前。从涨跌原因看，本周领涨行业及主要原因：房地产（深圳收储商品房政策影响）、食品饮料（7月CPI超预期，食品价格涨幅略超预期）、建筑材料（板块正常轮动）；本周领跌行业及主要原因：计算机（受周一纳斯达克指数下跌影响）、国防军工（前期涨幅过高，板块正常轮动）、电子（受周一纳斯达克指数下跌影响）。



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03

中观·景气——7月出口金额同比增幅收窄，挖掘机销量同比增幅扩大



7 月以美元计价出口金额当月同比7.0%（前值为8.6%），低于市场一致预期的9.54%；进口金额同比7.2%（前值为-2.3%），高于市场预期的2.99%。受益于较低基数、出口价格回升以及抢出口等因素，出口三个月滚动同比增速由前值的5.83%上升至7.73%。



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细分行业方面，7 月高新技术及机电产品、集成电路、手机、汽车出口均有所改善，自动数据处理设备回升幅度更大，集成电路、家用电器、通用设备等产品的出口增速维持高位。7 月份农产品出口边际下滑，同比增幅收窄8.6 个百分点至1.6%。劳动密集型产品出口普遍下滑，其中箱包同比降幅扩大至-11.8%，服装及衣着附件同比降幅扩大至-4.4%，玩具同比降幅扩大至-3.9%，家具出口同比转负至-5.5%。7 月份高新技术产品、机电产品出口同比增幅均扩大，分别回升至11.5%、10.0%。其中通用机械出口同比增幅收窄至14.7%，家用电器出口同比增幅收窄至17.2%，集成电路出口同比扩大至27.7%，手机出口同比扩大至5.0%，自动数据处理设备出口同比扩大至19.3%的较高增速，汽车（包括底盘）出口同比扩大至13.8%。



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6 月全球半导体销售额同比增幅收窄，美洲、中国和亚太地区销量同比增幅收窄，欧洲销量同比跌幅扩大，日本销量同比跌幅收窄。根据美国半导体产业协会统计数据，6 月全球半导体当月销售额为499.8 亿美元，同比增幅收窄1个百分点至18.30%。从细分地区来看，美洲半导体销售额为147.7 亿美元，同比增幅收窄0.8 个百分点至42.80%；欧洲地区半导体销售额为41.8 亿美元，同比跌幅扩大1.6 个百分点至-11.20%；日本半导体销售额为37.8 亿美元，同比跌幅较上月收窄0.8 个百分点至-5.00%；中国地区半导体销售额为150.9 亿美元，同比增幅收窄2.6 个百分点至21.60%；亚太地区半导体销售额为272.4亿美元，同比增幅较上月收窄2.1个百分点至17.40 %。



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7月集成电路出口金额同比增幅扩大，进口金额同比由负转正，当月贸易逆差扩大。7月集成电路出口金额为138.49亿美元，当月同比增幅扩大4.28个百分点至27.67%，累计同比增幅扩大0.90个百分点至22.50%，三个月滚动同比增幅扩大3.29个百分点至26.51%；7月集成电路进口金额为330.24亿美元，当月同比转正为14.93%（前值-0.1%），累计同比增幅扩大0.70个百分点至11.50%，三个月滚动同比增幅收窄0.28个百分点至10.72%。当月贸易逆差环比增加7.20%至191.75亿美元。



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7月各类挖掘机销量同比增幅扩大，三个月滚动同比增幅扩大。7月销售各类挖掘机13690台，同比增幅扩大3.29个百分点至8.6%，三个月滚动同比增幅扩大2.78个百分点至6.65%；1-7月，共销售挖掘机116903台，同比下降3.72%；其中国内59641台，同比增长6.23%；出口57262台，同比下降12.3%。

7月各类装载机销量同比增幅扩大，三个月滚动同比增幅扩大。7月销售各类装载机8379台，同比增幅扩大0.9个百分点至27.10%，三个月滚动同比增幅扩大8.74个百分点至20.55%；1-7月，共销售各类装载机65397台，同比增长3.5%。其中国内市场销量33352台，同比下降0.36%；出口销量32045台，同比增长7.84%。



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7月重卡销量同比降幅收窄。根据第一商用车网数据，2024年7月我国重卡市场销售约5.9万辆（批发口径，包含出口和新能源），环比2024年6月下降17%，同比降幅收窄20.84个百分点至-4.00%，三个月滚动同比跌幅扩大1.01个百分点至-9.31%。



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04

资金·众寡——北上融资净流出，ETF持续净申购



从全周资金流动的情况来看，本周北上资金呈现净流出态势，融资资金净流出，新成立偏股类公募基金下降，ETF净申购。具体来看，北上资金本周净流出147.6亿元；融资资金前四个交易日合计净流出55.4亿元；新成立偏股类公募基金21.4亿份，较前期下降7.1亿份；ETF净申购，对应净流入133.3亿元。   



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从ETF净申购来看，ETF净申购，宽指ETF以净申购为主，其中沪深300ETF申购较多；行业ETF申赎参半，其中信息技术ETF申购较多，金融地产(不含券商)ETF赎回较多。具体来看，股票型ETF总体净申购98.6亿份。其中，沪深300、创业板ETF、中证500ETF、上证50ETF、双创50ETF和科创50ETF分别净申购53.1亿份、净申购6.0亿份、净赎回2.8亿份、净申购17.1亿份、净申购2.6亿份、净申购22.5亿份。行业方面，信息技术ETF净申购34.9亿份；消费ETF净赎回5.5亿份；医药ETF净申购4.5亿份；券商ETF净申购3.3亿份；金融地产ETF净赎回62.6亿份；军工ETF净申购3.5亿份；原材料ETF净赎回0.3亿份；新能源&智能汽车ETF净申购0.6亿份。



本周新成立偏股类公募基金规模较前期回落，新成立偏股类基金21.4亿份。



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本周（8月5日-8月9日）北向资金净流出147.6亿元，从前期净流入转为净流出。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为食品饮料、医药生物、交通运输等，分别净买入10.5亿元、7.0亿元、5.4亿元；集中卖出家用电器、电力设备、非银金融等，净卖出规模达23.9亿元、20.2亿元、19.0亿元。



个股方面，北上资金净买入规模较高的为东山精密、贵州茅台、紫金矿业等；净卖出规模较高的包括美的集团、宁德时代、中际旭创等。



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两融方面，融资资金前四个交易日净流出55.4亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入银行，净买入额达5.2亿元，其他净买入规模最高的行业主要包括非银金融、社会服务、交通运输等；净卖出的主要是电子、电力设备、医药生物等。从个股来看，融资净买入较高个股包括京沪高铁、中公教育、铜陵有色等，净卖出较多的主要包括药明康德、北汽蓝谷、迈瑞医疗等。



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从资金需求来看，重要股东由净减持转为净增持，计划减持规模提升。本周重要股东二级市场增持14.4亿元，减持11.7亿元，净增持2.7亿元，由净减持转为净增持。其中，净增持规模较高的行业包括石油石化、有色金属、钢铁等；净减持规模较高的行业包括计算机、农林牧渔、医药生物等。本周公告的计划减持规模为56.8亿元，较前期提升。



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05

主题·风向——享界S9发布，鸿蒙智行首款豪华旗舰车亮相



本周A股市场表现不佳。万得全A本周下跌1.67%，沪深300下跌1.56%，创业板指下跌2.60%。A股涨幅居前的重要主题指数为房地产精选、维生素和射频及天线。



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本周和下周值得关注的主题事件有：

（1）新型电力系统——三部门联合发布《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》（☆☆☆）

8月6日，为深入贯彻落实习近平总书记关于构建新型电力系统的重要指示精神和《中共中央办公厅、国务院办公厅关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的意见》有关要求，进一步加大工作力度，加快推进新型电力系统建设，国家发展改革委、国家能源局、国家数据局制定了《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》。《方案》提出重点开展电力系统稳定保障行动、大规模高比例新能源外送攻坚行动、电动汽车充电设施网络拓展行动等9项专项行动。国家发展改革委表示，新形势下，加快构建新型电力系统意义重大,是助力实现“双碳”目标的关键载体、是长远保障我国能源安全的战略选择、是应对好电力转型挑战的有效举措。



（2）卫星互联网——工信部：进一步试点扩大增值电信业务开放 有序推进卫星互联网业务准入制度改革（☆☆）

8月6日，工业和信息化部发布关于创新信息通信行业管理、优化营商环境的意见，加快修订《电信业务分类目录》，推动业务分类及界定更好满足新技术新业务发展需要，支持企业创新发展。统筹开展新型电信业务商用试点，在确保安全底线的前提下支持相关地区和企业有序开展业务创新。加快制定新技术新业务创新发展配套支持政策，鼓励企业进一步深化在5G、人工智能、量子信息等新兴领域的技术创新和产业应用。推动形成高水平对外开放新局面，进一步试点扩大增值电信业务开放。深入推进电信业务向民间资本开放，加大对民营企业参与移动通信转售等业务和服务创新的支持力度，有序推进卫星互联网业务准入制度改革，更好地支持民营电信企业发展。



（3）车路云——上海印发《上海市交通领域大规模设施设备更新专项工作方案（2024-2027年）》（☆☆）

为贯彻落实国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》精神，进一步提升交通装备新能源化、安全化、智能化水平，上海市交通委、市发展改革委、市生态环境局、民航华东地区管理局、市邮政局联合印发《上海市交通领域大规模设施设备更新专项工作方案（2024-2027年）》的通知。计划到2027年底前，上海公交车、出租汽车全面实现新能源化，年均更新车辆超过总量的9%，累计更新公交车6200辆、出租汽车1.1万辆；基本淘汰机场港口内使用的国Ⅱ排放标准及以下的非道路移动设备和国Ⅳ排放标准及以下的非道路移动车辆，累计更新或新增非道1600台；全面淘汰国Ⅲ排放标准柴油营运货车，基本淘汰国Ⅳ排放标准柴油营运货车，累计更新或新增货车5万辆；累计更新或新增飞机200架左右、船舶120艘以上；累计实施交通基础设施养护整治工程80项左右。



（4）新能源汽车——7月零售172万辆，新能源车渗透率51.1%（☆☆）

8月8日，乘联会发布7月全国乘用车销量情况。7月，全国乘用车市场零售172.0万辆，同比下降2.8%，环比下降2.6%；今年以来累计零售1,155.6万辆，同比增长2.3%。其中，7月常规燃油车零售84万辆，同比下降26%，环比下降7%；1-7月常规燃油车零售657万辆，同比下降15%。7月新能源车市场零售87.8万辆，同比增长36.9%，环比增长2.8%；1-7月零售498.8万辆，同比增长33.7%。7月国内新能源车零售渗透率51.1%，较去年同期36.1%的渗透率提升15个百分点，较6月48.4%的渗透率提升2.7个百分点。



（5）工业母机——三部门发布关于2024年度享受增值税加计抵减政策的工业母机企业清单制定工作有关事项的通知（☆☆）

8月8日，工业和信息化部、财政部、税务总局发布关于2024年度享受增值税加计抵减政策的工业母机企业清单制定工作有关事项的通知。申请列入清单的企业应于2024年8月31日前在信息填报系统中提交申请。已列入2023年清单的企业，拟继续申请进入2024年清单的，须重新提交《享受增值税加计抵减政策的工业母机企业提交证明材料清单》中第2、3、6、8项。地方工信部门根据企业条件，对企业申报信息进行初核推荐后，于9月15日前将初核通过名单报送至工业和信息化部。企业可于10月31日后，从信息填报系统中查询是否列入清单。清单印发后，企业可在当期一并计提前期可计提但未计提的加计抵减额。列入2024年清单的企业，于2024年1月1日起享受政策；已列入2023年清单但未列入2024年清单的企业，于2024年10月31日停止享受政策。



（6）光伏/储能——世界太阳能光伏暨储能产业博览会（☆☆）

8月8日，2024世界太阳能光伏暨储能产业博览会在广州开幕。本届博览会由广东省太阳能协会、广东省粤港澳经贸合作促进会、广东鸿威国际会展集团有限公司联合主办。博览会展示内容覆盖光伏和储能产业各个领域，展馆面积再创新高，达15万平方米，吸引2000多家领先企业参展。凭借卓越的影响力和积极的“引进来”“走出去”战略，展会国际化步伐加速，吸引了超过20万名国内专业采购商和8000多名国际采购商参会。2024光伏行业高质量发展大会、新型储能行业发展大会、颁奖盛典等活动同期举行，国家发改委原司长、国家战略性新兴产业部际联络顾问马最良，广东省太阳能协会会长胡广良，中科院能源所教授舒杰、广东质检院光伏中心业务主任戴穗等一众专家学者、企业领袖、行业先锋共同把脉行业发展趋势，探讨光储产业的未来之路。



（7）操作系统——2024操作系统产业大会（☆☆）

据媒体报道，8月8日，由中国软件行业协会、中国电子信息产业集团有限公司主办，麒麟软件有限公司、OpenAtom openKylin社区承办，信创海河实验室协办的 2024 操作系统产业大会在北京举行。大会上，国产桌面操作系统银河麒麟发布首个AIPC版本，这是一款与人工智能融合的国产桌面操作系统，填补了我国操作系统端侧推理能力研发的空白。操作系统是计算机之魂，承接上层软件生态与底层硬件资源，为AI算法、模型与应用的运行提供支撑环境，在IT国产化中发挥重要作用。过去很长一段时间，全球操作系统厂商主要为欧美企业。我国操作系统发展起步晚、系统生态存在短板，赶超压力大。新一轮人工智能技术的迅猛发展，为我国操作系统带来新机遇。数据显示，2023年，我国平台软件市场高速增长，规模达816.6亿元，同比增长17.4%。我国操作系统市场增速进一步加快，高达23.2%。



（8）人工智能——AI芯片龙头英伟达回应AI芯片延迟推出的传闻（☆☆）

8月4日，针对英伟达AI芯片被曝推迟发布的消息，英伟达方面回应记者称：“正如我们之前所说，Hopper的需求非常强劲，Blackwell的样品试用已经广泛开始，产量有望在下半年增加。除此之外，我们不对谣言发表评论。” 近日，有外媒报道称，英伟达AI芯片设计缺陷可能会导致发布推迟三个月或更长时间，影响 Meta、谷歌和微软等大客户，他们都已订购了价值数百亿美元的芯片。不过，摩根士丹利在最新报告中提出乐观看法，认为Blackwell芯片的生产仅会暂停约两周，并可在2024年第四季度通过台积电的努力赶上进度。



（9）脑机——马斯克旗下脑机接口公司完成第二次人体植入（☆☆）

据报道，马斯克透露，其脑机接口公司Neuralink成功将第二颗脑机接口芯片植入了一名人类患者体内。今年1月，Neuralink已成功完成全球首例人体脑机接口（BCI）芯片植入手术。马斯克表示，第二个BCI工作良好，1000多个电极中约有400个正在提供来自受体大脑的信号。他没有透露植入手术或接受者的细节，只是指出接受者患有脊髓损伤。而科学家正在观望Neuralink能否避免首次植入BCI时遇到的机械问题。马斯克表示，今年可能会再植入8个BCI。他预测，未来的BCI将帮助患有精神病、癫痫和记忆力减退等疾病的人。



（10）芯片半导体——业内人士：台积电2025年5/3纳米制程产品将继续涨价 涨幅约3~8%（☆☆）

据报道，IC设计业者透露，台积电不止2024年涨价，7月陆续向多家客户表明2025年5/3纳米制程涨幅，因成本不断飙升，涨幅约落在3~8%，将长期维持53%毛利率的巨大压力，成功转嫁至客户群。业内人士表示，台积电不仅包括AI在内的HPC接单续旺，同时进入消费性电子出货旺季，手握苹果、高通、联发科，及英特尔、AMD、英伟达与博通等大单，3/5纳米产能将持续满载，而台积电正扩大产能响应客户强劲需求。



（11）化工——海外巨头巴斯夫停产 国内维生素行业景气度上行（☆☆）

8月7日，全球化工巨头巴斯夫称，受7月29日发生于德国路德维希港基地一装置的火灾影响，部分维生素A、维生素E、类胡萝卜素产品以及部分香原料产品的供应遭遇不可抗力影响。对此，业内人士认为，受益于去库存周期接近尾声，叠加下游需求有望边际改善，国内维生素厂商挺价意愿较强，行业景气度上行。



（12）封装——台积电首度释出CoWoS关键的前段CoW制程委外订单（☆☆）

据报道，IC设计业者透露，台积电不止2024年涨价，7月陆续向多家客户表明2025年5/3纳米制程涨幅，因成本不断飙升，涨幅约落在3~8%，将长期维持53%毛利率的巨大压力，成功转嫁至客户群。业内人士表示，台积电不仅包括AI在内的HPC接单续旺，同时进入消费性电子出货旺季，手握苹果、高通、联发科，及英特尔、AMD、英伟达与博通等大单，3/5纳米产能将持续满载，而台积电正扩大产能响应客户强劲需求。



另外，响应英伟达、AMD等众多大厂要求启动先进封装扩产大计，台积电已透露会上调CoWoS报价。



（13）集运——欧线主力合约大跌（☆☆）

8月8日，集运指数（欧线）期货主力2412合约盘中最低触及2733.0点，创下7月25日以来新低，收报2754.9点，下跌15.03%，日线四连跌。若以此轮行情调整的起点7月4日高点4763.6点计算，集运指数（欧线）期货主力合约至今累计跌幅达42.18%。即期市场价格回调、全球宏观经济衰退风险以及中东地缘局势略有降温，驱动近期集运指数（欧线）期货价格显著下跌。



▶ 本周产业观察——享界S9发布，鸿蒙智行首款豪华旗舰车亮相



2024年8月6日的华为全场景新品发布会上，华为正式发布了全景智慧旗舰轿车——享界 S9，上市24小时订单突破2500台。享界 S9由鸿蒙智行与北京汽车集团（北汽）联合打造的，作为鸿蒙智行的首款豪华旗舰轿车，首发搭载华为ADS 3.0端到端高阶智能驾驶系统，享界S9 Max售价39.98万元，享界S9 Ultra售价44.98万元。享界 S9在设计和技术上都做出了重要创新，这些全栈华为科技的应用，从设计美学、空间、驾乘体验、智能化和安全性等多方面，对豪华旗舰轿车进行了全新诠释，引领智慧出行进入了新时代。



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华为享界S9共发售两种车型，享界S9 Max定价为39.98万元，享界S9 Ultra定价为44.98万元。华为享界S9采用“OneBox”设计，完美平衡了大空间、高效率与高颜值。值得一提的是，享界 S9首创了轿车后排零重力座椅、车规级投影巨幕，并搭载了D级轿车专属的途灵平台，以及首发HUAWEI ADS 3.0高阶智能驾驶系统。



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▶  低风阻外观及豪华内饰



华为享界S9产品定位D级行政级旗舰轿车，车辆尺寸为长 5160mm、宽 1987mm、高 1486mm，轴距 3050mm。舱内可用空间高达 3460mm，拥有 67% 的超高空间效率。外观上采用标志性“星河大灯”，提供寰宇红、星辉金、鎏金黑、陶瓷白、深空灰五款配色。车身造型走简约风格，2.87米纯平侧窗、隐藏水切工艺，风阻系数仅有 0.193Cd，号称是具有全球量产豪华轿车最低风阻。



S9 的内饰十分豪华，官方表示是“超越传统的奢华体验”。前排采用寰宇座舱，拥有橄榄型方向盘，12.3 英寸领航屏智能，电子内外后视镜，15.6 英寸中控屏，后排则配备 32 英寸投影。业界首个量产轿车后排零重力座椅。支持12向电动调节，腰部角最大可达108°，膝盖角最大可达128°，搭配429mm的超宽腿托，充分满足人体放松体态的需求。





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▶  ADS 3.0智能驾驶系统



享界 S9 首发华为 ADS 3.0，率先应用端到端类人智驾 ，升级GOD感知神经网络，实现从物体识别到场景理解。首发路面自适应 AEB、首发 eAES 自动紧急避让，首发车位到车位智驾。还有泊车能力再升级，支持跨路沿车位、智能解锁障碍物车位，泊车代驾正式商用。



享界 S9业界首发车位到车位智驾功能，打通停车场到公开道路，公开道路到园区，园区地面到地下，真正实现全场景贯通，而且驾控体验更加类人，全国都能开得好。泊车方面，享界 S9泊车能力再升级，不仅支持障碍物挪开既停，无需重复上下车，还支持远程一键泊入泊出，更加便捷安全。此外，享界 S9泊车代驾正式商用，到达目的地后，人可下车即走，车辆自主泊入，解决停车找位难、费时间等痛点，泊车跨代领先。



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▶  动力系统零百加速3.9s



享界S9目前全系为纯电车型，没有增程车型。官方公布的0-100km/h的加速时间分别是6.05和3.9秒，平均电耗13.2kWh/100km。续航里程分别是816公里和721公里。全系标配与宁德时代共同开发的100kWh  800V 巨鲸电池。新车将提供单电机和双电机两种版本，其中单电机版车型的最大功率是227千瓦。四驱车型的最大综合功率385千瓦，峰值扭矩是673牛·米。



动力方面，享界 S9搭载全新HUAWEI DriveONE 800V高压碳化硅平台，四驱版零百加速3.9s。在与生俱来的强悍性能之上，享界 S9还完美兼顾经济性，百公里综合电耗仅为13.2kWh，为用户带来更强动力、更低能耗，更加安静的驾乘体验。



▶  “途灵”稳定底盘配置



享界S9底盘的宣传重点是“稳”，命名为途灵底盘：全系“前独立双叉臂 + 后五连杆悬架”，标配空气悬架和 CDC 可变阻尼减振器。新车配备ADC自适应减震控制，智能调节阻尼。新车还配备晕车舒缓模式，实现智能扭矩控制。最大涉水深度430mm。麋鹿测试可以达到81.4km/h的水准。



享界 S9搭载的D级轿车专属途灵平台，基于HUAWEI IDVP智能汽车数字平台，通过多模态融合感知系统、HUAWEI DATS动态自适应扭矩系统和HUAWEI XMOTION智能车身协同控制系统，以及顶级智能调校，打造超舒适、超平稳的驾乘体验。



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数据·估值——整体A股估值较上周下行



本周全部A股估值水平较上周下行。截至8月9日收盘，全部A股PE（TTM）为13.2，处于历史估值水平的21.9%分位数。创业板PE（TTM）下行0.7至26.0，处于历史估值水平的0.1%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）下行0.2至11.0，处于历史估值水平的29.9%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）下行0.3至17.3，处于历史估值水平的9.4%分位数。



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在行业估值方面，本周板块估值多数下跌，其中，食品饮料、房地产、美容护理涨幅居前，电子、国防军工和计算机跌幅居前。食品饮料板块估值上涨0.26至19.3，处于3.5%历史分位；房地产板块估值上涨0.54至15.5，处于69.6%历史分位；美容护理板块估值上涨0.20至26.9，处于13.5%历史分位；电子板块估值下跌1.54至35.2，处于26.0%历史分位；国防军工板块估值下跌2.12至43.4，处于2.3%历史分位；计算机板块估值下跌1.46至31.0，处于0.0%历史分位。截至8月9日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是国防军工、电子、计算机、美容护理、医药生物。



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