广发证券收盘点评（0812）

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| 三大指数冲高回落，成交额创近2年新低！
广发证券财富管理部
2024年08月09日 17:45 广东
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周五，两市合计成交金额5,631亿元，共有41家公司涨停，26家公司跌停，房地产，石油石化，银行板块涨幅居前，传媒，社会服务，商贸零售板块跌幅居前。



截至收盘：上证指数下跌0.27%，报2862.19点；深证成指下跌0.62%，报8393.7点；创业板指下跌0.98%，报1595.64点。




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A股三大指数今日冲高回落，创业板指再创阶段新低。沪深两市成交额仅有5631亿元，较昨日萎缩500多亿，成交额创近2年新低。行业板块跌多涨少，两市上涨股票数量不足1300只。地产及城镇化概念股震荡走强，租售同权、3D玻璃、折叠屏等概念股表现活跃，教育、医疗服务、游戏、商业百货、文化传媒板块则跌幅居前。



回顾本周行情，继周一大盘大幅回调之后，市场延续低位震荡的缩量状态，沪指目前仍受到5日均线的压制。另外，从盘面的角度看，市场热点呈现出明显的高低位切换，低位的医药、消费、光伏、地产板块均有阶段性表现。



展望后市，当前A股估值处于国际横向比较极低水位，加之重要机构投资者通过ETF持续托底A股，预计指数下行空间有限，不过，市场风险偏好的真正企稳仍需等待经济高频指标的企稳或修复。



国家统计局今天发布了2024年7月份全国CPI(居民消费价格指数)和PPI(工业生产者出厂价格指数)数据。7月份，消费需求持续恢复，加之部分地区高温降雨天气影响，全国CPI环比由降转涨，同比涨幅有所扩大。从环比看，CPI由上月下降0.2%转为上涨0.5%，涨幅处于近年同期较高水平。



7月份，受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，全国PPI环比、同比降幅均与上月相同。虽然消费者价格通胀在7月份略有回升，但依旧处于较低水平。央行7月份意外降息是迈出的积极一步，对美联储宽松预期的不断增强以及汇率走强有望进一步打开货币政策空间。




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市场缩量震荡，保持灵活仓位做好轮动操作，重点关注三大投资主线：

一、国产替代，自主可控：军工、半导体、工业母机、船舶制造；

二、基本面改善、景气回升：创新药、海风、保险；

三、国企改革，并购重组：上海、深圳等地方国企、券商。



港股经过长时间的回调，估值处于历史底部区域，其中互联网龙头更是处于近十年低点，当前时点具长期配置价值和新兴市场组合中的相对性价比优势，建议通过ETF逢低配置。



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本期作者：吴家祥

高级投资顾问

（S0260618090039）

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一周财富点睛 | 内需保持韧性，外需增速小幅下行，政策仍有期待
原创 GF Wealth 广发证券财富管理部
2024年08月11日 22:41 广东
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全文阅读共7166字 需要阅读18分钟



本期核心内容



➤ 本期聚焦：内需保持韧性，外需增速小幅下行，政策仍有期待

➤ 市场回顾：A股下跌，港股上涨，MSCI全球持平；国债，美债收益率转向上行；原油上涨、黄金下跌。

➤ 重要宏观事件及数据：国内方面，中国7月CPI创2月以来新高，PPI环比、同比均下降，服务业扩张速度加快；7月当月进出口同比、环比均增长；我国外汇储备规模大幅上升，黄金储备保持不变。海外方面，美国7月ISM非制造业指数高于预期，就业市场有所回暖，美联储对9月会议上降息持开放态度。欧元区7月服务业PMI符合预期。日本可能继续加息，印度维持基准利率不变。



➤ 大类资产配置和策略建议：从经济-债务-通胀三个维度来看，7月消费有所修复，经济预计有小幅回暖，但生产与出口环比走弱；通胀方面，食品价格上行，工业品价格回升，暑期旺季下通胀预计再度上行；政策方面，政策力度与节奏仍然较为缓和，影响市场风险偏好修复。海外方面，美国经济数据持续走弱，为降息铺平道路，通胀持续下行，叠加大宗商品价格暂时止涨，短期仍有下行空间，“特朗普交易”预计将持续扰动市场，美联储预计逐步转鸽，欧洲再次降息需要数据验证，日本聚焦汇率，关注8月底杰克森霍尔全球央行会议。



配置策略：权益方面，A港股胜率仍待新的稳增长政策出台及落地兑现，海外降息预期与美国大选交织，海外权益市场波动预计加大；债市方面，央行降息确认进一步宽松方向，仍可继续配置，降息预期下美债利率仍有下行空间；另类策略方面，海外补库暂歇，国内基本面仍较为温和，CTA策略双向获利的特征可能显现，黄金仍是组合配置的重要一环。







01
本期聚焦：内需保持韧性，外需增速小幅下行，政策仍有期待


本周公布了国内7月通胀与贸易数据，虽然整体经济形势仍有韧性，但内需仍稍显弱势，外需增速小幅下移，政策仍可期待。

首先，通胀方面，核心CPI创阶段性新低，菜肉价格支撑CPI走势。

7月CPI同比+0.5%，环比+0.5%，均小幅超预期。食品价格、非食品价格、核心CPI环比均由负转正，一方面符合历年7月的季节性上涨的特征，此外机票、旅游和宾馆住宿价格等暑期消费项环比增幅超过了历年季节性，显示居民消费仍有部分潜力，另一方面7月高温多雨，鲜菜与鸡蛋价格大幅上涨，产能去化影响下7月猪肉价格创19月新高，也对CPI有较大贡献。同时我们也注意到，猪肉价格上涨并未带动牛羊肉价格的企稳回升，酒类、通信、交通工具、家电等价格仍在下行，显示内需疲弱态势没有得到缓解。

7月PPI环比-0.2%，同比-0.8%，均持平前值，海外衰退预期叠加内需疲弱，上游大宗、中游冶炼和下游制造价格普遍偏弱。往后看，后续翘尾因素的提振已接近尾声，环比增量一看猪肉价格走势，二看海外衰退预期演绎，三看国内增量政策力度与节奏。猪价仍在上行，原油和铜价已完成较大幅度调整，国内政策增量仍有空间（超长期特别国债用途创新、支持两新（设备更新和消费品以旧换新），政治局会议强调“要以提振消费为重点扩大国内需求”、“积极支持收购存量商品房用作保障性住房”）。

其次，海外衰退预期下7月出口低于预期，电子产品增速较快。7月出口同比+7.0%（前值+8.6%），环比的-2.4%略低于季节性。7月美国和日本PMI均环比回落，但对美出口变化不大；日本央行加息预期及汇率波动下，对日出口则显著回落。资本市场交易的“衰退预期”尚未在实际经济表现中得到实质性印证，7月美国非农就业数据异常和飓风等外生冲击有一定关系，IMF最新预测中亦认为欧元区经济已触底，日本央行亦是基于对其经济的正向看法启动加息。分项来看，电子产品增速较快，家电维持高位，汽车增速回落。进口增速同比+7.2%，大幅走高，主要是因为去年基数较低，但原油、钢材、铜等重要大宗商品的绝对进口量均处于年内低点。

对今年的经济来说：
带动因素包括出口（前7个月累计同比4.0%）、制造业投资（上半年同比9.5%）；
拖累因素包括消费（上半年同比3.7%）、地产投资（上半年同比-10.1%）。

出口目前尚未有压力出现，但增速有所下移，制造业有前期刚落地的3000亿特别国债推动设备更新和以旧换新政策；要进一步稳住下半年实际增长、推动名义增长好转，需要瞄准的应是消费和地产。这也是政策重点，7月底政治局会议指出“要以提振消费为重点扩大国内需求”、“积极支持收购存量商品房用作保障性住房”，市场也在持续定价这两方面政策因素。







02
A股周度观点：保持耐心等待市场企稳


本周A股三大股指集体下跌。A股上证综指、沪深 300、创业板指分别下跌 1.22%、下跌 1.22%、下跌 1.64%；本周申万行业涨少跌多，其中食品饮料、社会服务、美容护理涨幅较大(分别上涨 3.47%、2.56%、2.41%)，电子、计算机、通信跌幅较大(分别下跌 4.22%、3.63%、3.53%)。



市场消息面：

海关总署披露7月外贸数据，以美元计价，7月出口同比增长7%低于预期，前值8.6%，去年同期-14.5%。7月进口同比增长7.2%，增速由负转正，超出市场预期。

7月份，全国居民消费价格同比上涨0.5%。猪肉价格上涨20.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点。从环比看，CPI由上月下降0.2%转为上涨0.5%，涨幅处于近年同期较高水平。

央行发布二季度货币政策执行报告。报告在“支持住房租赁产业可持续发展”专栏中指出，租金是影响住房价值的核心变量，而强调租金是房产价值的核心决定因素。


市场策略：

近期全球股市经历了显著波动，投资者情绪受挫。年初至7月中旬，海外市场整体表现强劲，日股和美股尤为突出，日经225指数和纳斯达克指数分别录得23.1%和22.6%的涨幅。然而，自7月中旬起，多数海外股市开始调整，特别是美股和日股，纳斯达克指数和日经225指数在此期间分别下跌了12.7%和12.0%。周中海外市场在前期大幅下跌后有所修复，但市场波动率显著放大。

海外股市的调整可归因于几个关键因素：
日元套息交易逆转，导致风险资产流动性受冲击；
股市估值处于历史高位；
以及美国等主要经济体基本面出现边际下行；
7月美国制造业PMI和就业数据不佳，加剧了市场对经济的担忧。

展望未来，随着稳增长政策的实施，预计国内宏微观基本面和海外流动性将有所改善，这将有助于提升A股市场的中枢。结构上，科技自主板块在政策强调创新，短期产业趋势和政策催化，海外降息概率上升等环境下可能存在持续机会。价值方面，以低估值兼顾优质自由现金流为核心策略，基于需求扩张，景气度改善逻辑寻找细分领域机会。短期继续关注中报业绩披露。






03
全球资本市场表现回顾

图表1 本周全球大类资产涨跌幅

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数据来源：Wind、广发证券财富管理部整理，

2024/8/5-2024/8/9




A股方面，上证综指、沪深300、创业板、中证500、中证1000期间涨跌幅分别为-1.48%、-1.56%、-2.6%、-1.43%、-2.23%。

行业方面，申万一级行业中，房地产、食品饮料、建筑材料等行业领涨，计算机、国防军工、电子等行业下跌。

风格方面，成长与价值差异不明显，大盘成长表现最佳，大盘价值表现最弱；

板块方面，消费和金融表现较佳，成长表现较差。

北向资金转为流出，一周累计净流出147.6亿元；截至8月8日，相比上周最后一个交易日（8月2日），融资余额下跌0.39%，融券余额下跌13.18%。



港股方面，恒生指数、恒生科技指数期间涨跌幅分别为0.85%、1.51%。行业方面，医疗保健业、地产建筑业、资讯科技业等行业领涨，电讯业、工业、原材料业等行业下跌。南向资金继续流入，期间累计净流入139.8亿元人民币。



美股方面，美股转向走势分化，期间道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数涨跌幅分别为-0.6%、-0.04%、-0.18%。行业方面，工业、能源、通信设备等行业领涨，材料、非必需消费、公共事业等行业下跌。



全球市场，MSCI全球本周下跌；其中英国、日本、印度下跌；德国、法国上涨。



固定收益方面，期间国债到期收益率继续上行，1、3、5、7、10年期国债到期收益率变动分别为+6.61、+4.74、+5.18、+10.15、+7.09个bp，期间中债国债、中债企业债、中证转债指数涨跌幅分别为-0.23%、-0.02%、-0.71%。美债到期收益率转向上行，1、3、5、7、10年期国债到期收益率变动分别为+16、+15、+18、+19、+16个bp。



另类资产方面，期间美元指数下跌0.08%，美元兑人民币下跌0.56%；以收盘价计算，ICE WTI原油上涨1.24%，COMEX黄金下跌0.62%。





04
重要宏观事件与数据
（资料来源：Wind资讯）

国内宏观方面：
中国7月CPI创2月以来新高，PPI环比、同比均下降。中国7月CPI同比上涨0.5%，创2月以来新高，环比上涨0.5%；PPI同比下降0.8%，环比下降0.2%。国家统计局指出，7月份，消费需求持续恢复，加之部分地区高温降雨天气影响，全国CPI环比由降转涨，同比涨幅有所扩大；受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，全国PPI环比、同比降幅均与6月相同。



7月中国服务业扩张速度加快。7月财新中国服务业PMI录得52.1，较6月回升0.9个百分点，显示服务业扩张速度加快。服务业景气度上升不足以抵消制造业景气度下降的拖累，7月财新中国综合PMI回落1.6个百分点至51.2，为九个月来最低。



7月当月进出口同比、环比均增长。据海关统计，今年7月，我国进出口总值3.68万亿元，同比增长6.5%。出口2.14万亿元，增长6.5%；进口1.54万亿元，增长6.6%。7月当月进出口同比、环比均增长，同比增速连续4个月保持在5%以上。



我国外汇储备规模大幅上升，黄金储备保持不变。外汇局统计数据显示，截至7月末，我国外汇储备规模为32564亿美元，较6月末上升340亿美元，升幅为1.06%，为年初以来最大升幅。7月末黄金储备为7280万盎司，连续3个月保持不变。



央行发布二季度货币政策执行报告，部署下阶段施策方向。报告指出，要增强宏观政策取向一致性，加强逆周期调节，增强经济持续回升向好态势。丰富和完善基础货币投放方式，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。灵活有效开展公开市场操作，必要时开展临时正、逆回购操作。央行还开辟专栏介绍资管产品净值化机制对公众投资者的影响，再次聚焦债市风险。报告提醒，公众投资者要综合权衡投资产品的风险和收益，资管产品投资者也应适度关注长债利率走势。报告还提出，对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，防范利率风险。





海外宏观方面：
美国就业市场有所回暖。美国上周初请失业金人数下降1.7万至23.3万人，创一年来最大降幅，显示就业市场有所回暖。当周续请失业救济人数上升至187.5万人，再创2021年11月以来新高。



美国7月ISM非制造业指数高于预期。美国7月ISM非制造业指数51.4，好于预期的51，摆脱6月创下的四年来最严重的萎缩，前值为48.8。就业、新订单、商业活动分项指数均重返扩张区间。美国7月标普全球服务业PMI终值55，预期56，初值56，6月终值55.3；综合PMI终值54.3，初值55，6月终值54.8。



美联储对9月会议上降息持开放态度。美联储戴利表示，对在即将召开的9月会议上降息持开放态度；美联储将采取一切必要措施，以确保实现双重目标；如果仅仅对一个数据点做出反应，那几乎总是会出错；通胀正在缓解，但仍高于2%的目标；美联储政策利率需要进行调整，但何时调整以及调整幅度将取决于数据；目前还无法判断就业市场是否正在放缓，或是否存在真正的疲软。



欧元区7月服务业PMI符合预期。欧元区7月服务业PMI终值51.9，符合预期及初值，6月终值52.8。德国7月服务业PMI终值52.5，6月终值53.1。法国7月服务业PMI终值50.1，6月终值49.6。英国7月服务业PMI终值为52.5，预期52.4，初值52.4，6月终值52.1；综合PMI终值为52.8，预期52.7，初值52.7，6月终值52.3。



日本6月份实际工资27个月以来首次上涨。日本劳动省公布数据显示，6月份实际工资增长1.1%，为27个月以来首次上涨，5月份修正后的实际工资为下降1.3%。名义工资增长4.5%，创1997年1月以来最快增长速度。



日本可能继续加息，印度维持基准利率不变。日本央行6月份政策会议纪要显示，日本央行委员会成员表示，如果4月提出的经济活动和物价前景实现，并且潜在通胀上升，日本央行将提高政策利率。多位委员表示，日元近期贬值对物价构成上行风险，日本央行需要密切关注事态发展。印度央行如期维持基准利率在6.5%不变，因通胀率仍然高于目标水平。印度央行行长沙克蒂坎塔·达斯表示，截至8月2日，印度的外汇储备达到创纪录的6750亿美元。




重要新闻和事件：
国债交易违规：交易商协会监测发现，常熟农商银行、江南农村商业银行、昆山农村商业银行、苏州农商银行在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送，交易商协会对上述4家机构启动自律调查。交易商协会通报称，在近期查处的案件中，部分中小金融机构在国债交易中存在出借债券账户和利益输送等违规情形，交易商协会已将部分严重违规机构移送中国人民银行实施行政处罚，对于其他此类案件线索交易商协会正在加紧调查处理。昨日国债活跃券收益率上行明显，7年期“24附息国债13”上行6.9bp。国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.52%。债券型ETF也几乎全线走弱。



资本市场改革：证监会相关负责人就如何健全投融资相协调的资本市场功能介绍称，积极支持上市公司特别是央国企上市公司通过股份回购、股东增持等方式加强市值管理。严格规范融资行为，合理把握新股发行和再融资节奏。进一步推动完善证券执法司法体制机制，健全行政处罚、民事赔偿、刑事追责立体化惩戒约束体系。加强上市公司全链条监管，强化退市制度，持续推动提高上市公司质量。



05
总结及大类资产配置建议

从经济-债务-通胀三个维度来看，7月消费有所修复，经济预计有小幅回暖，但生产与出口环比走弱；通胀方面，食品价格上行，工业品价格回升，暑期旺季下通胀预计再度上行；政策方面，政策力度与节奏仍然较为缓和，影响市场风险偏好修复。

海外方面，美国经济数据持续走弱，为降息铺平道路，通胀持续下行，叠加大宗商品价格暂时止涨，短期仍有下行空间，“特朗普交易”预计将持续扰动市场，美联储预计逐步转鸽，欧洲再次降息需要数据验证，日本聚焦汇率，关注8月底杰克森霍尔全球央行会议。

配置策略：权益方面，A港股胜率仍待新的稳增长政策出台及落地兑现，海外降息预期与美国大选交织，海外权益市场波动预计加大；债市方面，央行降息确认进一步宽松方向，仍可继续配置，降息预期下美债利率仍有下行空间；另类策略方面，海外补库暂歇，国内基本面仍较为温和，CTA策略双向获利的特征可能显现，黄金仍是组合配置的重要一环。

我们对各类资产、策略在2024年8月做如下配置建议：
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各细分领域配置指引如下：

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- 本期作者 -

郑   峰


投资顾问（S0260611010019）

财富管理部金融产品研究所主管，长期在广发证券从事投资研究工作，先后担任市场策略、大金融、大消费行业研究以及债券、股指期货的研究工作，对大类资产的各个领域都有较为系统的研究。具备较强的宏观分析、大类资产配置、组合管理的理论功底。曾主导广发证券机器人投顾“贝塔牛”及其他财富管理相关业务平台的工作。

黄伟斌


投资顾问（S0260620080068）

深圳证券交易所博士后，厦门大学经济学博士，在资本市场监管政策研究、宏观大类资产配置研究、基金产品策略研究和基金中基金（FOF）投资等领域具备丰富的研究和实践经验。



林思廷


投资顾问（S0260620070045）

剑桥大学经济与金融学硕士，广发证券财富管理部首席研究员，曾在头部公募基金公司核心投研团队任职分析师&基金经理助理，具备较为丰富的行业经验，对宏观、大类资产、基金与管理人分析等方面有较为深入的研究。



陈   达


投资顾问（S0260611010020）

中山大学经济学硕士，首批获得证券投资咨询资格。从事证券行业超过10年，积累了较为丰富的实践经验，对国内资本市场具有全面、深刻的认识。具有敏锐的市场洞察力，擅长把握行业趋势性机会和上市公司基本面估值分析。

黄冰华


投资顾问（S0260620120010）

广发证券和上海交通大学联合培养博士后，上海交通大学金融学博士，对债券定价模型及交易策略研究、衍生品套利对冲策略和公私募基金产品评价等领域具备丰富的研究和实践经验。

刘   茜


投资顾问（S0260620080007）

伦敦政治经济学院理学硕士，广发证券财富管理部另类资产研究员。

饶晨媛


投资顾问（S0260621110017）

哥伦比亚大学金融数学硕士，擅长海外市场研究，并在FOF投资、被动主题产品研究等领域有丰富的经验。






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