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国投证券研究|晨会在线20240805
国投证券研究
2024年08月04日 22:14 广东
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研究分享
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【策略-林荣雄】利率敏感型中小盘的阶段性交易机会
【计算机-赵阳】新点软件：24H1毛利率显著提升，招采SaaS化持续推进
【汽车-徐慧雄】比亚迪：DM5.0拉动销量增长，有望迎来量利齐升
【汽车-徐慧雄】长城汽车：7月出口再创新高，期待新款蓝山上市
【环保-周喆】蓝天燃气：国资入股，强强联合
【计算机-赵阳】道通科技：24H1业绩大幅增长，新老业务均表现亮眼
【固收-尹睿哲】债市读心术周度跟踪
【固收-尹睿哲】8月2日信用债异常成交跟踪
【固收-尹睿哲】货运流量低于去年同期_高频数据跟踪
【固收-尹睿哲】债市温度计
【量化配置-刘凯】本周成长风格显著—量化多因子周报
【家电-李奕臻】格力电器：第三期员工持股计划出台，健全长效激励机制
【金工-杨勇】异步系统或更容易此消彼长
【固收-尹睿哲】4张表看信用债涨跌
【固收-尹睿哲】信用债动能指数跟踪：动能指数高位调整
行业周报
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【医药-马帅】国投证券消费一周看图
【电子-马良】苹果业绩有望持续受益AppleIntelligence，AI带动AMD营收高增
【煤炭-周喆】煤、电利润分配回归至各半水平，煤电联营方向依旧值得关注
【环保-周喆】电解铝纳入绿色电力消费比例目标，建议关注云南可再生能源标的
财经观察
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要闻热点
Part.01
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【策略-林荣雄】利率敏感型中小盘的阶段性交易机会
报告发布日期：2024-8-3
■估值分化指数：上周行业估值分化指数有所下降
■全球市场概览：上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所下跌
■市场风格：上周小盘风格占优
■货币市场：上周流动性边际宽松
■基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位
■市场情绪：上周A股换手率下降，美国恐慌指数下降
■国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币升值
■资金流向：上周两融余额下降，A股资金流出，北向资金流出
■重要股东减持：上周食品饮料减持最多
■机构调研：近一个月机构密集调研银行行业
■出口：6月船舶出口持续增长
■货币供给与社融：6月M2增速下降、社融增速下降
■中游景气：6月新能源汽车销量同比增长30.1%
■风险提示：政策不及预期，地域政治冲突超预期。
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【计算机-赵阳】新点软件：24H1毛利率显著提升，招采SaaS化持续推进
报告发布日期：2024-8-2
■7月31日，新点软件发布《2024年半年度业绩预告的自愿性披露公告》。经公司财务部门初步测算，2024年上半年预计实现营业收入7.76亿元，同比减少14.94%；预计实现归母净利润-2,684.99万元到-1,790.00万元，较上年同期相比亏损收窄。
■毛利率显著提升，加强降本增效和应收账款管理。收入端，上半年公司预计实现营业收入7.76亿元，同比下降14.94%，营收下降主要系客户预算收紧，项目审批周期延长，部分项目存在交付、验收延期。一季度公司营收同比下降14.92%，整体来看Q2和Q1增速保持一致。盈利能力方面，公司通过不断研发创新产品与服务，提升产品附加值，增加市场竞争力，产品盈利能力保持良好水平，报告期毛利率同比增加约5个百分点。现金流方面，公司采取一系列措施加强应收账款的管理，上半年实现收款9.42亿元，且经营活动产生的现金流量净额优于上年同期。
■政务数据要素增长潜力大，招采SaaS化快速拓展。聚焦数字政府核心业务，持续加大对一网通办、一网统管、一网协同产品的智能化研发和数据服务化转型，同时开展数据要素运营的相关探索。
■风险提示：政府信息化投入不及预期；市场竞争加剧的风险；SaaS平台推广不及预期。
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【汽车-徐慧雄】比亚迪：DM5.0拉动销量增长，有望迎来量利齐升
报告发布日期：2024-8-2
■据比亚迪公告，2024M7共销售乘用车34万辆，同比+31%、环比基本持平。7月销量基本符合我们预期：其中EV13万辆，同比-4%、环比-10%,DM21万辆，同比+67%、环比+8%。
■DM5.0拉动销量基本盘增长：7月王朝网和海洋网的销量分别为17w、15w辆，同比均+30%，环比分别+4%、-3%。高端化持续推进：2024M7腾势/方程豹/仰望品牌的销量分别为1.0万/1842/439辆，7月29日方程豹豹5全系降价5万，我们预计销量在短期波动后有望迎来增长；出海步伐加快：2024M7比亚迪乘用车出口共计3.0万辆，同比+65%，环比+11%，我们认为月度间波动主要受前期应对巴西电动车关税上涨提前备货影响。
■展望2024年，我们认为三大逻辑有望拉动公司业绩稳步增长：1）量利齐升：公司已经在10-20万价格带做到市占率第一，品牌势能和渠道优势明显，海狮07EV、DM5.0等新车型上市，预计公司销量基本盘有望再上台阶；2）高端化持续突破：豹3/8、仰望U7、腾势Z9GT等新车型有望拉动销售结构持续升级、带来较大的盈利弹性；3）出海脚步持续加快：2024年公司预计会有更多的车型加快出海，预计全年出口量有望达到40-50万辆，由于海外车型售价较国内明显较高、盈利性更好，有望给公司带来显著业绩贡献。
■风险提示：新能源汽车行业竞争加剧；新品推进力度不及预期。
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【汽车-徐慧雄】长城汽车：7月出口再创新高，期待新款蓝山上市
报告发布日期：2024-8-2
■据长城汽车公告，7月批发销量9.1万台，环比-7%、同比-16%。7月出口再创新高，坦克、皮卡销量短期波动。7月新能源批发量2.4万台，环比-7%、同比-17%，燃油车批发量6.7万台，环比-7%、同比-16%。我们认为7月销量整体符合预期，环比下滑主要系6月坦克集中交付后短期波动以及皮卡受需求影响销量下滑影响。根据周度零售数据推算，7月零售总销量约4.8万台、环比-8%，新能源销量2.1万台、环比基本持平。
■出口+新能源越野高增，经营思路转变下国内主流产品有望突破。1）出海布局加速：2023年出口销量突破30万辆，目前公司重点车型在欧洲、中东、澳新、东盟等区域均有布局，巴西整车工厂投产后将加速海外本地化产销进程，2024年出口销量有望达到40-50万辆。2）新能源越野有望带来高弹性增长：新能源越野行业空间大，坦克系列销量表现亮眼，后续产品矩阵完善有望进一步贡献业绩增量。3）国内主流产品突破：①产品精细化打磨，贴近用户需求：今年以来已有二代大狗Hi4、猛龙2024款、新一代H6等上市，后续枭龙Max改款、新款蓝山、H6Hi4版等有望取得较好表现；②营销思路转变：组织架构调整、构建营销中台，实现营销资源的高效利用；从各大新媒体广纳人才，形成专业的营销团队，并在抖音、B站、微博等平台进行精准、科学投放；魏总入驻微博、抖音，多次直播，是长城营销转型的有力印证；③直营渠道建设：根据公司公众号，将开展直营+经销并重的双销模式，截至6月30日已在全国32个城市的核心商圈开设120家以上“长城智选”直营销售店，同时也招募并培训超过600人专业团队。
■风险提示：新产品进展不及预期，新车型销量不及预期；行业价格战持续加剧等。
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【环保-周喆】蓝天燃气：国资入股，强强联合
报告发布日期：2024-8-3
■根据公告，公司控股股东蓝天集团与河南省天然气管网有限公司于2024年8月1日签署了《股份转让协议》，将其持有3464.18万股股份协议转让给河南管网，占公司总股本的5%，转让价格为11.71元/股，转让价款合计4.06亿元。
■国资入股上市公司，河南两大天然气管网公司达成合作：河南省天然气管网有限公司是河南投资集团于2019年全资设立的省级天然气投资运营管理平台，实际控制人为河南省财政厅，现有业务包括海内外燃气贸易、管道及储气设施建设运营、城燃及LNG加气站终端服务等天然气上中下游。
■上下游双主业布局保障稳健业绩，高分红彰显投资价值：公司拥有河南省内稀缺的天然气长输管网资产，近年来积极从中游向下游城市燃气业务延伸，逐步形成“长输管网+城燃”中下游一体化布局，有助于应对上游气源价格波动的风险，保障公司业绩的持续稳定增长。
■居民气顺价叠加购气成本下行，业绩有望持续稳健增长：从售价端看，2023年以来，全国多地陆续推动居民气顺价政策的发布，以解决城市燃气公司居民端销售价格倒挂的问题，保障居民用气，提高终端居民销售价格成为趋势，目前河南省尚未出台相关政策，若顺价政策出台，将会给公司城市燃气销售业务带来一定的利润增长弹性。
■风险提示：天然气价格波动风险、天然气行业政策变化风险、气源紧张风险、管道安全事故风险等。
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【计算机-赵阳】道通科技：24H1业绩大幅增长，新老业务均表现亮眼
报告发布日期：2024-8-2
■8月1日，道通科技发布2024年半年报，2024上半年公司实现营业收入18.42亿元，同比增长27.22%；实现归母净利润3.87亿元，同比增长104.51%，扣非归母净利润2.89亿元，同比增长52.59%。
■24H1业绩大幅增长，新老业务均表现亮眼。收入端，公司2024上半年实现营收18.42亿元，同比增长27.22%。利润端，2024上半年公司利润大幅增长，实现归母净利润3.87亿元，同比增长104.51%。主要系：1）公司约95%的收入来自于境外，毛利率较高，24H1为56.28%，较去年同期上升2.16pcts；2）新能源业务已渡过投入期进入放量阶段，摊薄了各项费用率，2024H1公司销售/管理/研发费用率分别为13.63%/7.10%/16.43%，较去年同期-0.78/-0.59/-0.67pcts。
■新能源业务布局趋于成熟，有望持续高增。产品侧，2023年公司发布了高功能超充桩DCHiPower、小直流桩DCCompact、商用交流桩ACUltra三款充电桩产品，覆盖较为全面的充电场景需求，其中DCHiPower搭载液冷技术，充电10分钟即可补能400公里，性能领先；此外，公司推出充电桩运营管理平台、充电桩运维管理平台、充电桩App应用等云服务产品，完善充电桩配套生态。
■风险提示：1）汽车行业需求不及预期；2）智能网联技术及商业化落地进展不及预期；3）汇率波动上升。
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【固收-尹睿哲】债市读心术周度跟踪
报告发布日期：2024-8-3
■利率择时模型信号：模型维持看利率震荡。波动信号由2024年4月7日开始看利率上行，趋势信号由2024年7月23日开始看利率下行，模型总体看利率震荡。本信号为量化模型客观运行结果，谨供参考。
■基金久期高位续升。7月29日至8月2日，公募基金久期中位值上升0.01年至3.08年，处于过去三年97%分位。
■久期分歧度基本持平。7月29日至8月2日，久期分歧度指数持平于至0.49，处于过去三年41%分位。
■风险提示：模型估算误差。
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【固收-尹睿哲】8月2日信用债异常成交跟踪
报告发布日期：2024-8-3
■根据Wind数据，折价成交个券中，“24娄底城发MTN001”债券估值价格偏离幅度较大。净价上涨成交个券中，“24津城建MTN027”估值价格偏离程度靠前。净价上涨成交二永债中，“24交行二级资本债02B”估值价格偏离幅度较大；净价上涨成交商金债中，“24浙商银行小微债02”估值价格偏离幅度靠前。成交收益率高于10%的个券中，房地产债排名靠前。
■信用债估值收益变动主要分布在[-5,0)区间。非金信用债成交期限主要分布在0.5年内，其中0.5年内品种折价成交占比最高；二永债成交期限主要分布在4至5年，其中2至3年期品种折价成交占比最高。分行业看，美容护理行业的债券平均估值价格偏离最大。
■风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。
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【固收-尹睿哲】货运流量低于去年同期_高频数据跟踪
报告发布日期：2024-8-3
■经济增长：货运流量低于去年同期；通货膨胀：农产品价格指数上行斜率加大。
■生产：货运流量低于去年同期。（1）电厂日耗升至近年同期最高。（2）高炉开工率转为回落。（3）轮胎开工率温和回升。（4）江浙地区涤纶长丝开工率温和回落。（5）全国整车货运流量低于去年同期。
■需求：集运运价指数旺季下跌。（1）30城销售环比继续走弱。（2）车市零售日渐平稳。（3）钢价偏弱震荡。（4）水泥价格重回弱势。（5）玻璃价格低位下行。（6）集运运价指数旺季下跌。
■CPI：农产品价格指数上行斜率加大。PPI：油价回落速度放缓。
■风险提示：统计口径误差。
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【固收-尹睿哲】债市温度计
报告发布日期：2024-8-3
■概览一（温度计）：本周（7月28日至8月3日），国投证券固收基本面监测体系中,共有62个高频指标更新。我们对其中49个指标计算当月同比，结果显示：总体上，“利好”与“利空”指标个数分别为30个与19个。其中，“利好”主要体现在耗煤、粗钢产量、商品房价格、多数工业品价格、及中国出口集装箱运价指数等方面，“利空”主要体现在商品房成交面积、土地成交面积、地铁客运量、及多数农产品价格等方面。
■概览二（同步指标）：本周（7月28日至8月3日），利率十大同步指标释放的信号以“利空”为主，占比6/10，较上周的变化有：美元指数发出“利空”信号。具体地：①挖掘机销量同比（6MMA）为-2.2%，高于前值-3.3%，属性“利空”；②水泥价格同比为6.2%，高于前值4.2%，属性“利空”；③重点企业粗钢产量同比（6MMA）为-19.5%，低于前值-3.1%，属性“利好”；④土地出让收入同比为-18.3%，低于前值-14.0%，属性“利好”；⑤铁矿石港口库存为1.44亿吨，高于前值1.42亿吨，属性“利空”；⑥PMI同比为-4.2%，高于前值-4.3%，属性“利空”；⑦信用周期为2.0%，高于前值1.7%，属性“利好”；⑧票据融资为12.81万亿，低于前值12.85万亿，属性“利空”；⑨美元指数为104.1，低于前值104.4，属性“利空”；⑩铜金比为16.7，低于前值17.3，属性“利好”。
■风险提示：数据口径误差。
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【量化配置-刘凯】本周成长风格显著—量化多因子周报
报告发布日期：2024-8-3
■主流指数收益追踪：本周主流市场指数涨跌不一。中证2000上涨3.61%、中证1000上涨2.29%、中证500上涨1.10%、上证指数上涨0.50%、北证50上涨0.30%、中证800下跌-0.28%、深证成指下跌-0.51%、沪深300下跌-0.73%、创业板指下跌-1.28%。
■单因子表现追踪：（1）从风格因子角度来看，本周成长因子表现显著，多空收益率为3.03%。（2）沪深300股票池中，近1周对数市值、20日成交额、60日非流动性冲击因子表现较好，而单季度毛利率、单季度ROA、单季度SP因子表现相对较差；（3）中证500股票池中，近1周对数市值、20日成交量比率、20日收益率标准差因子表现较好，而EP_TTM、股息率、单季度毛利率因子表现相对较差；（4）中证800股票池中，近1周对数市值、盈余质量、20日特异度因子表现较好，而单季度ROA、股息率、单季度毛利率因子表现相对较差；（5）中证1000股票池中，近1周对数市值、60日动量、60日反转因子表现较好，而单季度毛利率、单季度EP、单季度ROE因子表现相对较差；（6）沪深300ESG股票池中，近1周60日成交额、20日成交额、60日非流动性冲击因子表现较好，而单季度毛利率、单季度SP、单季度ROA因子表现相对较差；（7）全市场股票池中，近1周60日反转、20日特异的、20日成交量变异系数因子表现较好，而单季度毛利率、股息率、60日非流动性冲击因子表现相对较差。
■国投证券量化指数增强组合表现追踪：沪深300指数增强组合近一周超额收益-0.59%，近一个月超额收益-0.80%，近1年超额收益5.72%；中证500指数增强组合近一周超额收益-0.91%，近一个月超额收益-1.48%，近1年超额收益5.17%；中证800指数增强组合近一周超额收益-1.20%，近一个月超额收益-1.65%，近1年超额收益10.17%；中证1000指数增强组合近一周超额收益-1.18%，近一个月超额收益-1.34%，近1年超额收益13.22%；沪深300ESG股票池下的沪深300指数增强组合近一周超额收益-0.01%，近一个月超额收益-0.24%，近1年超额收益5.79%。
■风险提示：市场环境变动风险，因子失效风险。
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【家电-李奕臻】格力电器：第三期员工持股计划出台，健全长效激励机制
报告发布日期：2024-8-4
■事件：格力电器公布第三期员工持股计划，股票规模不超过7946.2万股，占总股本的1.4%，拟参与的员工总人数不超过1.2万人，购买价格为20.31元/股，资金规模不超过16.14亿元。我们认为，公司持股计划覆盖范围较广，将有效绑定核心员工与上市公司利益，激发员工积极性和创造性，健全长效激励机制。
■持股计划覆盖范围较广：格力第三期员工持股计划拟参与总人数不超过1.2万人，覆盖公司16.5%的员工（按2023年报公布员工数量计算）。
■明确ROE考核要求：本次员工持股计划的公司层面业绩考核指标为，2024年、2025年两个考核期的净资产收益率不低于20.0%，若第一个考核期公司业绩考核未达标，第一期未能归属的股票全部递延至第二个考核期合并考核，若第二个考核期公司完成业绩考核指标，且两年净资产收益率算数平均值不低于20.0%，仍可对两期股票权益进行归属分配；另外，本次员工持续计划也设定了个人层面的业绩考核指标。我们认为，本次员工持股计划明确ROE考核指标，有望建立管理层、核心员工和上市公司的利益共享、风险共担机制，使员工长期关注公司发展以实现更好的激励效果。
■风险提示：原材料大幅涨价，房地产景气大幅下行，外贸环境恶化的风险。
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【金工-杨勇】异步系统或更容易此消彼长
报告发布日期：2024-8-4
■上期我们在市场出现明显下跌的情形下继续偏多，认为当前或已处于下行末端，有望随时出现至少是日线级别的超跌反弹，事后来看基本符合预期。
■本期观点：异步系统或更容易此消彼长。上周市场在大阳线之后出现了连续两天的小幅回调，但好在这两天持续缩量而且第二天的表现比全球其他主要市场的表现要好很多，应该整体上来看算是不错的了。
■可能A股未来还会因为担心海外权益市场的调整以及经济衰退风险外溢而出现一定程度的下跌，但考虑到近几年全球经济状态、经济政策和权益资产表现的非同步性，以及A股自身已经经历了长期的调整且有可能处于调整结构的末端，因此未来若出现由外围资产调整而引发的A股调整，带给我们的或许是机会而非下一轮风险的开端，只是在这一过程中可能需要规避基本面及博弈逻辑同步性较强的某些海外板块带来的负面映射。
■从全天候择时模型的角度看，在日线级别底部结构形成之后，上周模型再次给出了看多信号。与模型前几次看多信号相比，这次信号之前对应的底部结构要更大一些，所以逻辑上来看后续反弹的持续性也应该要好一些。如果一定要类比历史K线位置的话，那么当前或与2022年10月底、11月初最为相似。
■行业结构上，近期模型开始陆续产生了一些新的多头信号，整体来看高低切换较为明显，各类短期超跌以及新质生产力方向都可以继续关注。
■风险提示：根据历史信息及数据构建的模型在市场变化时可能失效。
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【固收-尹睿哲】4张表看信用债涨跌
报告发布日期：2024-8-4
■折价幅度靠前50只AA城投债（主体评级）中，“21吴中交投PPN002”估值价格偏离程度最大。净价跌幅靠前50只个券中，“20津资01”估值价格偏离幅度最大。净价上涨幅度靠前50只个券中，“21万科04”估值价格偏离幅度最大。净价上涨幅度靠前50只二永债中，“24交行二级资本债02B”估值价格偏离程度最大。
■风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。
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【固收-尹睿哲】信用债动能指数跟踪：动能指数高位调整
报告发布日期：2024-8-4
■信用债动能指数整体跟踪：高位调整。1）本周信用债动能总指数下跌0.9个分值，较上周跌幅2.8%，当前处于99%的较高历史分位值。2）3年AA+城投利差为24.6bp，较上周收窄0.2bp。
■各券种动能指数跟踪：分券种来看，本周新券与现券动能双双下滑，城投债、产业债发行增速放缓，因而城投债、产业债动能指数均出现回落，而近一个月内指数调整频率略有升高。不过，产业债认购情绪改善，其发行期限也再度拉长；城投债动能指数优于产业债动能指数，而两者分化收窄至1.7个分值。
■城投债动能指数：边际回落。1）本周城投债动能指数下跌1个分值，较上周跌幅2.8%，当前仍处于94.4%的较高历史分位值。2）就偏离趋势值的程度来看，本周城投债动能指数偏幅收窄至6.6%，处于正常波动区间内。
■产业债动能指数：偏幅收窄。1）本周产业债动能指数下跌0.6个分值，较上周跌幅1.8%，当前处于99.2%的较高历史分位值。2）本周产业债动能指数偏离趋势项的幅度收窄至7.9%，位于正常波动区间内。
■风险提示：测算指数变量失真，指数计算方法需调整，信用事件冲击指数。
Part.02
行业周报
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【医药-马帅】国投证券消费一周看图
报告发布日期：2024-8-4
■国内呼吸道检测行业淡旺季分布呈“四六开”规律，从目前观察来看，行业存在“淡季不淡”的现象。从美国市场来看，进入“管控政策优化后的第三年”，截至2024年第22周（6月中旬）美国ILI数量增长再创同期新高，呼吸道检测市场需求旺盛。亚马逊平台上，新冠抗原检测产品或将进入销售旺季，国产厂家占据领先的市场份额，随着甲乙新三联检产品获批，亚马逊有望成为国产三联检产品的良好放量渠道。
■风险提示：需求不及预期；政策风险；行业竞争风险。
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【电子-马良】苹果业绩有望持续受益AppleIntelligence，AI带动AMD营收高增
报告发布日期：2024-8-4
■AI带动AMDQ2收入高增。Q2营收58.35亿美元，同比增长9%，环比增长7%；二季度GAAP项下净利润为2.65亿美元，同比增长881%,环比增长115%。数据中心收入28亿美元，同比增长115%，创新高,同比增长得益于InstinctGPU出货量的大幅增长和第四代EPYCCPU销售的强劲增长，收入的环比增长得益于InstinctGPU出货量的强劲增长。公司上调24年数据中心GPU收入至45亿美元（原预测40亿美元）。
■苹果营收利润双增长，AI提振营收持续增长信心。2024Q2，实现营收857.77亿美元，创新历史记录，同比增长4.87%，分析师预期为844.6亿美元；净利润为214.48亿美元，同比增长7.88%。
■AI景气度持续验证,云厂商资本开支保持增长。美国四大云厂商2024年二季度的CapEx持续增长。四大云厂商微软、谷歌、亚马逊、Meta在2024Q2的Capex如下：1）微软的CapEx为190亿美元，环比+36%，同比+78%；2）谷歌CapEx为132亿美元，环比+10%，同比+91%；3）亚马逊CapEx为176亿美元，环比+18%，同比+54%；4）Meta的CapEx为85亿美元，环比+26%，同比+33%。2024全年Capex预计在370-400亿美元，指引下限有所上调，此前预计为350-400亿美元。
■电子本周涨幅0.48%（16/31），10年PE百分位22.99%。（1）本周（2024.07.29-2024.08.02）上证综指上涨0.50%，深证成指下降0.51%，沪深300指数下降0.73%，申万电子版块上涨0.48%，电子行业在全行业中的涨跌幅排名为16/31。2024年，电子版块累计下降10.47%。（2）其他电子在电子行业子版块中涨幅最大，为+4.36%；元件跌幅最大，为-2.64%。（3）电子版块涨幅前三公司分别为中晶科技（+40.78%）、航宇威（+39.96%）、盈方微（+25.12%），跌幅前三公司分别为绿联科技（-27.86%）、则成电子（-24.55%）、ST-旭电（-21.43%）。（4）PE：截至2024.08.02，沪深300指数PE为11.22倍，10年PE百分位为25.12%；SW电子指数PE为30.59倍，10年PE百分位为22.99%。
■风险提示：下游需求不及预期，技术研发不及预期，补贴政策效果不及预期。
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【煤炭-周喆】煤、电利润分配回归至各半水平，煤电联营方向依旧值得关注
报告发布日期：2024-8-4
■行业走势：本周上证指数上涨0.50%，沪深300指数下降0.73%，创业板指数下降1.28%，煤炭行业指数（中信）下降1.53%。本周板块个股涨幅前5名分别为：辽宁能源、宝泰隆、平煤股份、安源煤业、云煤能源，本周板块个股跌幅前5名分别为：新集能源、中国神华、山煤国际、电投能源、潞安环能。
■2024年上半年煤价中枢温和回落，煤炭行业吨煤利润降至2021年中水平。据国家统计局，截至2024年6月底，全国规模以上煤炭企业5077家，较去年同期增加187家，较2023年底增加143家。
■煤、电行业利润分配回归至各半水平。
■煤电联营依旧为发展方向，坑口电厂或是效益最优。
■风险提示：煤价大幅波动风险；下游需求增长低于预期；安全事故生产风险。
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【环保-周喆】电解铝纳入绿色电力消费比例目标，建议关注云南可再生能源标的
报告发布日期：2024-8-4
■上周上证综指上涨0.5%，创业板指数下跌1.28%，公用事业指数下跌1.75%，环保指数上涨1.49%。
■电解铝纳入绿色电力消费比例目标，建议关注云南可再生能源标的：8月2日，国家发改委、国家能源局发布《关于2024年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》，提出“根据国务院印发的《2024—2025年节能降碳行动方案》，为推动可再生能源电力消纳责任权重向重点用能单位分解，今年新设电解铝行业绿色电力消费比例目标”、“电解铝行业企业绿色电力消费比例完成情况以绿证核算，2024年只监测不考核”。云南为电解铝生产大省，政策要求2024年和2025年云南电解铝行业绿色电力消费比例达到70%以上。
■继续关注核电、煤电一体化、燃气三大“低波红利”板块：核电方面，在双碳和保供双重目标下，核电高速审批已常态化。核电作为仍处于高速投产期但盈利能力稳定的资产，兼具业绩确定性和成长性，未来在资本开支接近尾声后，有望凭借优质稳定现金流实现高分红率。煤电一体化方面，煤电一体化使煤矿和火电厂建立一种互补、长效的利益共享、风险共担机制，降低因煤价波动带来的经营风险，确保电厂燃料的长期稳定供应，因而使其具备更加稳定和丰厚的盈利。城市燃气方面，短期看，价格市场化改革的持续推进，居民顺价稳步推进，城燃毛差有望改善；长期看，随着燃气行业的发展和下游需求逐步进入成熟稳定阶段，城燃企业资本开支下降，部分城燃公司在当前业绩实现稳健增长的背景下积极提高分红水平，成为低波红利优质资产。天然气长输管道方面，自然垄断属性和“管输费×输气量”的稳定业务模式决定了其为公用事业板块中稳定性居前的品种，资产价值稀缺性不容忽视。随着市场对于稳健资产重视度的不断提升，该细分板块也有望迎来价值重估。
■风险提示：政策推进不及预期，项目投产进度不及预期，大额解禁风险。补贴下降风险，产品价格下降不及预期。
Part.03
财经观察
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1）国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》（人民网）
2）保险业首提建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制（证券时报网）
3）上交所制定新一轮指数业务三年行动方案（新浪财经）
4）国办印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》（证券时报网）
5）深圳：将加快推动设立低空经济产业基金，全周期、全链条支持低空经济产业发展（证券时报网）
6）中纪委：加强国有企业异地工程项目监督检查（中国证券网）
7）国务院：大力发展银发经济，促进智慧健康养老产业发展（证券时报网）
8）国务院：激发改善型消费活力，鼓励邮轮游艇、房车露营、低空飞行等新业态发展（同花顺财经）
9）国家统计局：7月下旬流通领域重要生产资料市场13种产品价格上涨（证券时报网）
10）央行：更大力度推进金融支持大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新落地见效（网易）
11）财政部：已经累计安排奖补资金80亿元支持专精特新重点“小巨人”企业（新浪财经）
12）住建部：加快推进房屋定期体检、房屋保险、房屋养老金三项制度建设
13）国家发改委：推进以县城为重要载体的城镇化建设，加快补齐县城产业发展、市政公用、公共服务等短板（新浪财经）
14）人社部：实施智能制造、家政服务等行业吸纳就业支持举措，稳定和扩大农民工就业容量（中国新闻网）
15）我国科研团队研制出可降解材料助难愈伤口长出“类原生皮”（新华社）
16）工信部部长金壮龙：加快建设5G、算力等新型信息基础设施（证券时报网）
17）外汇局：有序推进外商直接投资外汇管理改革，更大力度吸引和利用外资（证券时报网）
18）中国人民银行与香港金融管理局签署《关于开展内地—香港跨境支付互联互通的谅解备忘录》（证券时报网）
19）央行：继续用好用足结构性货币政策工具，激励引导金融机构优化信贷结构（证券时报网）
20）河南印发“数据要素×”行动实施方案，争创国家级数据交易场所（证券时报网）
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发表于 2024-8-3 16:39
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