格隆汇分析报告（0729）

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15:03
A股收评：深证成指收高1.45%！近4500股上涨，汽车拆解、家用电器板块涨幅居前

格隆汇7月26日｜A股主要指数今日小幅上涨，截至收盘，沪指涨0.14%报2890点，深证成指涨1.45%，创业板指涨0.92%。近4500股上涨，全天成交6061亿元。盘面上，“以旧换新”政策再加码，汽车拆解、家用电器及汽车整车板块大涨，超越科技、中通客车等多股涨停；商业航天概念再度活跃，腾达科技5连板；工业母机板块走高，德恩精工涨停；北斗导航、发电机概念及大飞机等板块涨幅居前。另外，DRG/DIP概念走低，万达信息跌超6%；银行板块走弱，建设银行领跌；光伏设备、ST概念及SPD概念等跌幅居前。
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A股收评：深证成指涨1.45%！近4500股上涨，家电股全线走强
2分钟前

93
全天成交6061亿元

A股主要指数今日小幅上涨，截至收盘，沪指涨0.14%报2890点，深证成指涨1.45%，创业板指涨0.92%。近4500股上涨，全天成交6061亿元。本周，沪指累跌3.07%，深证成指累跌3.44%，创业板指累跌3.82%。



盘面上，“以旧换新”政策再加码，汽车拆解、家用电器及汽车整车板块大涨，超越科技、中通客车等多股涨停；商业航天概念再度活跃，腾达科技5连板；工业母机板块走高，德恩精工涨停；北斗导航、发电机概念及大飞机等板块涨幅居前。另外，DRG/DIP概念走低，万达信息跌超6%；银行板块走弱，建设银行领跌；光伏设备、ST概念及SPD概念等跌幅居前。

具体来看：

家电股全线走强，宏昌科技20cm涨停，康盛股份、春光科技、海信家电、雪祺电气、TCL智家、长虹美菱等多股10cm涨停。



消息面上，国家发改委、财政部昨日发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，明确由国家发改委牵头安排3000亿元左右超长期特别国债资金，支持设备更新和消费品以旧换新。

商业航天概念掀涨停潮，金明精机、霍莱沃、德恩精工、博亚精工、神开股份、泰尔股份、腾达科技等10股涨停。



消息面上，“千帆星座”首批组网卫星发射仪式将于8月5日在太原举行，首批卫星将以“一箭18星”升空入轨。中信建投研报指出，卫星互联网可实现全球覆盖，是星地融合网络的重要组成部分，军民领域应用前景光明，市场空间广阔。

算力概念股拉升，旋极信息涨超7%，创意信息、亚信安全、美利云涨超6%，铜牛信息、海兰信等跟涨。



消息面上，国务院国资委科技创新局负责人方磊7月26日在国新办新闻发布会上表示，下一步，国务院国资委将加快推动以应用示范牵引人工智能产业发展，提出有序推进智算中心和算力调度运营平台建设，做强智算能力供给，更好服务中小企业。

券商股拉升，锦龙股份触及涨停5天4板，浙商证券涨超5%，华创云信、方正证券、东兴证券等跟涨。



东兴证券研报认为，资本市场改革节奏和宏观经济复苏趋势将成为主导券商价值回归的核心因素，业务模式创新将为券商盈利增长开启想象空间。整体上看，并购重组仍是行业年内主线，更加看好行业内头部机构在中长期创新发展模式和外延式并购趋势下的机会。

银行股震荡走低，建设银行、浦发银行、邮储银行、工商银行跌超2%，中信银行、光大银行等跟跌。



光伏设备板块回调，ST聆达跌超9%，艾罗能源跌超6%，昱能科技、禾迈股份跌超5%，安彩高科、中信博等跟跌。



渤海证券认为，市场短期正在夯实底部，在基本面对市场支撑力不足的背景下，关键还看政策的变化及落地节奏。从时间节点上看，目前正临近政治局会议，且周初央行已通过降息表达稳增长的诉求。

展望来看，如果关键会议传递出稳增长加力的信号，则市场在政策推动下，将存在企稳反弹机会。反之，如果市场仍主要被基本面变化所驱动，则行情将延续底部夯实过程，并在缩量中完成底部的构筑。

格隆汇声明：文中观点均来自原作者，不代表格隆汇观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为实际操作建议，交易风险自担。

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早报 (07.27）| 赌王之子冲击“中国电竞第一股”成功；美国6月份PCE巩固降息预期；高频交易费率将提升10倍；中信建投实习生炫富泄露三IPO项目
8小时前

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“宁王”日赚1.26亿元；证监会谋划资本市场改革举措；巴黎奥运会正式开幕





最新公布的数据显示，美国PCE物价指数在5月持平后，6月小幅上涨0.1%。PCE物价指数年率从5月的2.6%降至6月的2.5%。美国6月核心PCE物价指数月率为0.2%，5月未经修正的数据为增长0.1%。分析人士称，美联储的紧缩政策正在渗透到美国经济中，但没有造成太大的损害。市场依旧预计美联储本月将继续按兵不动，但押注9月将进行首次降息。



中信建投实习生炫富引关注！泄露多个客户信息——涉及公司包括海柔创新、望圆科技、国能信控。中信建投对此回应表示，视频内容涉及公司客户敏感信息，违反了公司合规管理规定。公司已责令该学生终止研学，并按照公司相关规定对有关责任人启动问责程序。海柔创新回应称，此次曝光信息缘起投资机构委托中信建投对公司进行投资前财务尽调，属投资机构的常规程序。公司正在关注事件影响。

当事人称，视频中出现的材料为正式员工以学习资料名义发放，并未告知系保密材料。网传其家人信息均系谣言，视频中的车系合法购买。





美股方面，三大指数全线收涨，道指涨1.64%，标普500涨1.11%，纳指涨1.03%。PCE通胀数据基本符合预期，投资者重返被广泛抛售的科技股。

大型科技股多数上涨，Meta涨超2%，微软、亚马逊涨逾1%，苹果、英伟达、英特尔小幅上涨；特斯拉、谷歌、奈飞小幅下跌。

热门中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.22%，小鹏汽车、蔚来涨超3%，哔哩哔哩涨超2%，阿里巴巴、富途控股、百度涨超1%；网易跌3%，腾讯音乐跌超2%。



全球资产表现上，国际油价全线走低，美油8月合约跌1.43%报77.16美元/桶，周跌2.8%；布油9月合约跌1.50%报81.13美元/桶，周跌3.36%。日元本周累计涨2.4%至两个半月最高，单周升幅为两个月最大。离岸人民币周五最深跌260点、失守7.26，但全周涨超240点、一度上逼7.20至近两个月高位。





1. 证监会发声！谋划资本市场改革举措

证监会主席吴清召开进一步全面深化资本市场改革外资机构座谈会，与10家在华外资证券基金期货机构、QFII机构等代表深入交流。吴清表示，证监会正在研究谋划进一步全面深化资本市场改革开放的一揽子举措。将始终坚持市场化法治化方向，坚定不移地深化改革、扩大开放，依法从严加强监管和大力保护投资者合法权益，持续增强政策的稳定性、可预期性。

2. 中国电竞第一股诞生 何猷君成亚洲最年轻纳斯达克上市公司创始人

7月26日，星竞威武集团在纳斯达克上市，股票代码“NIPG”，发行价每ADS 9美元。公司高层何猷君、Hicham Chahine和孙力伟参与了敲钟仪式。何猷君被纳斯达克亚太区主席Bob McCooey誉为亚洲最年轻的上市公司创始人。上市首日，股价收盘小幅上涨0.22%，盘中涨幅曾超过30%。

3. 历史性一步！欧盟将15亿欧元俄罗斯资产收益移交给乌克兰

当地时间周五，欧盟正式宣布，已将冻结的俄罗斯资产产生的首笔15亿欧元收益移交给乌克兰，用于支持其军事和重建工作。声明强调，这些收益不被视为俄罗斯主权资产，冻结解除后也无需归还。尽管面临法律挑战和俄罗斯的潜在报复，欧盟成员国还是批准了这一决定。俄罗斯政府警告欧盟此举将损害国际金融体系，并威胁将进行报复。同时，欧盟还在考虑延长对俄央行资产的制裁，以确保乌克兰获得持续援助。



4. CrowdStrike：超过97%受IT故障影响的系统已重新上线

CrowdStrike公司最近遭遇全球性IT故障，影响了大量企业、政府机构和航空旅行。截至目前，超过97%的受影响系统已恢复运行。公司CEO乔治·库尔茨（George Kurtz）表示，他们仍在努力修复由此造成的全面影响。事故原因是CrowdStrike的一个质量控制工具存在漏洞，导致一个严重缺陷被推送到约850万台运行Windows的设备上，许多设备是企业IT系统的一部分。

5. 确认！高频交易费率将提升9倍至每笔1元

近日，有消息传出，证监会和交易所就相关草案征求了一些市场参与者的意见。根据草案，达到高频交易门槛的买卖指令收费标准拟从0.1元提高到至少1元。有量化私募人士表示，该标准属实，目前处于意见征求阶段。

6. “宁王”日赚1.26亿元

宁德时代公告，2024年上半年公司实现营业收入1667.67亿元，同比减少11.88%，净利润228.65亿元，日均实现归母净利润为1.26亿元，同比增长10.37%，基本每股收益5.20元。动力电池和储能电池全球市占率均保持第一。不派发现金红利，不送红股，不转增股本。



7. 苹果在中国跌出前五，为四年来首次！

二季度，本土品牌包圆中国智能手机销量前五，小米挤掉苹果成为销量第五名，苹果在中国市场份额为14%，较去年同期下降了2个百分点。



8. 东方甄选完成去“董宇辉化” 俞敏洪称分拆对公司发展有好处

东方甄选以线上方式召开股东沟通会，俞敏洪在会上回应了董宇辉是否因为待遇不足离职，为何要将与辉同行剩余1.4亿元利润分配给董宇辉等问题。俞敏洪表示，对与辉同行的剥离感到遗憾，但确实不可避免，甚至对公司发展有好处。将与辉同行净利润1.4亿元赠予董宇辉，一是董宇辉对东方甄选发展作出很大贡献，二是对其离职后股权收入的现金补助。未来新东方不会持股与辉同行，东方甄选以后也不可能再出现某个主播独立成立一个平台。

9. 淘宝天猫调整运营节奏！不再跟进拼多多 为“仅退款”设门槛

自2024年9月1日起，天猫将取消平台年度软件服务年费，已支付年费的商家将获得退款。此举旨在减轻商家负担，吸引更多中小商家入驻。同时，淘宝将优化售后"仅退款"功能，根据商家的综合体验分提升其售后自主权，减少平台干预，降低恶意退款风险。这些调整可能意味着淘宝不再模仿拼多多的运营模式，而是回归自己的运营节奏，专注于提升商家和消费者的购物体验。

10. 巴黎奥运会正式开幕

北京时间7月27日，第33届夏季奥林匹克运动会开幕式在法国巴黎举行。开幕式上，法国总统马克龙宣布巴黎奥运会正式开幕。2024巴黎奥运会是法国巴黎继1900年、1924年后，时隔100年再次主办夏季奥运会，也是法国历史上第三次举办夏季奥运会。

11. 李大霄到龄退休 备注改为“前券商首席经济学家”

英大证券首席经济学家李大霄微博简介更新，变更为“前券商首席经济学家”。有媒体向李大霄本人求证，系属正常退休，今年7月13日“到点”。公开资料显示，李大霄1964年生人，今年已满60周岁。此前，李大霄多个的股市观点引发关注，其中包括“婴儿底”“地球顶”等，李大霄也一度被市场称为“多头代表”。



1. 通胀形势加剧，俄罗斯央行将基准利率提升至18%

并将在近期召开的会议上评估进一步提高基准利率的可行性。俄央行同时将2024年通胀率预测从4.3%-4.8%上调至6.5%-7%，经济增速预测上调至3.5%-4%。

2. 28个省份经济“半年报”出炉，超半数跑赢全国增速

据统计，截至7月26日，全国已有28个省份公布了上半年经济数据，其中16个省份的GDP同比增速跑赢“全国线”（5.0%），占比超过半数。内蒙古、重庆、西藏分别以6.2%、6.1%、6.1%的增速，暂居前3位。

3. 重磅！四部门发布《支持科技创新专项担保计划》

财政部发布实施支持科技创新专项担保计划的通知，其中提到，分类提高分险比例。除了上述，还提及融担基金分险比例从20%提高至最高不超过40%。省级再担保机构分险比例不低于20%。有条件的省级再担保、担保机构可提高分险比例，减少市县级担保机构的风险分担压力。

4. 沪深交易所公告称，决定自8月19日起调整沪深港通交易信息披露机制

沪深股通方面，每个沪深股通交易日收市后，公布当日成交总额及总成交笔数、ETF成交总额、前十大成交活跃证券名单及其成交总额，并按月度、年度公布前述数据的汇总情况。每季度第五个沪深股通交易日公布上季度末单只证券的沪股通、深股通投资者合计持有数量。

5. 上半年深圳实现地区生产总值1.73万亿元 同比增长5.9%

2024年上半年深圳地区生产总值为17302.22亿元，同比增长5.9%。全市规模以上工业增加值同比增长12.0%。上半年，全市社会消费品零售总额5072.03亿元，同比增长1.0%。分消费类型看，商品零售增长1.0%；餐饮收入增长1.3%。

6. 商贷利率逼近公积金，部分城市利差已低至5BP！

新一期贷款市场报价利率（LPR）下调后，多地房贷利率下降，部分银行首套房贷利率低于3%。相比之下，个人住房公积金贷款利率优势减弱。目前，5年以下和5年以上的公积金贷款利率分别为2.35%和2.85%。例如，佛山市的公积金贷款利率为2.85%，而一些银行的房贷利率已降至2.9%，差距很小。



1. 网约车监管信息交互系统6月份共收到订单信息9.71亿单，环比上升2.9%

截至2024年6月30日，全国共有354家网约车平台公司取得网约车平台经营许可，环比增加3家；各地共发放网约车驾驶员证712.6万本、车辆运输证301.5万本，环比分别增长1.3%、2.3%。网约车监管信息交互系统6月份共收到订单信息9.71亿单，环比上升2.9%。

2. 国资委：未来五年中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元

国务院国资委计划加大政策支持，指导中央企业在新一轮技术革命和产业变革中发挥引领作用。未来五年，预计中央企业将投资超过3万亿元进行设备更新改造。同时，要求中央企业在采购时公平对待所有企业，选择技术水平最高、性价比最优的设备，以促进优质供应商的发展。

3. 国家发改委：全面推动基础设施REITs项目常态化发行

通知适当扩大发行范围，增加清洁高效的燃煤发电、养老设施等资产类型。提高回收资金使用灵活度，取消用于存量资产收购的30%比例上限，将用于补充流动资金的比例上限从10%提高至15%。

4. 财政部：6月全国共销售彩票559.37亿元 同比增14.8%

其中，福利彩票机构销售180.00亿元，同比减少0.35亿元，下降0.2%；体育彩票机构销售379.37亿元，同比增加72.45亿元，增长23.6%。全国彩票销量增长的主要原因是，受欧洲杯赛事带动等因素影响，竞猜型彩票销量快速增长。



5. 工信部：上半年我国软件业务收入62350亿元 同比增长11.5%

工信部发布2024年上半年软件业经济运行情况，上半年，我国软件业务收入62350亿元，同比增长11.5%。利润总额小幅回落。上半年，软件业利润总额7347亿元，同比增长15.7%。软件业务出口增速由负转正。上半年，软件业务出口254.6亿美元，同比增长0.6%。

6. 商务部等三部门发布通知提出，将酒店电视终端纳入地方消费品以旧换新工作范围，鼓励因地制宜将酒店电视终端纳入消费品以旧换新补贴范围。



启明信息：控股股东变更为出行公司

三棵树：上半年净利润同比下降32.38%

联泓新科：上半年净利润同比降56.82%

汇川技术：预计上半年净利19.73亿元—21.81亿元

极米科技：上半年净利润同比预减96.04%

金龙汽车：无人驾驶客车2023年销售收入占比极小

锦龙股份：拟转让东莞证券20%股份

新天药业：终止购买汇伦医药85.12%股权

寒武纪：拟2000万元-4000万元回购公司股份

国中水务：2023年度对北京汇源确认投资收益0.83亿元



昨日，A股方面，上证指数收涨0.14%，深证成指收涨1.45%，创业板指收涨0.92%；家电、军工、汽车整车、汽车服务、小金属等行业及汽车拆解、商业航天、空气能热泵、农机等概念涨幅居前。

港股方面，恒生指数收涨0.1%，恒生科技指数收涨0.66%，均终结三连跌。汽车、零售、电力、苹果概念、氢能源、中资券商股环保、军工等板块涨幅居前；房地产服务、猪肉、CXO概念、电信服务等板块下挫。



主力动向，北上资金净卖出A股3.49亿元，贵州茅台、北方华创、宁德时代分别遭净卖出5.3亿元、2.58亿元、2.13亿元；南下资金净买入港股87.73亿港元。盈富基金、恒生中国企业、南方恒生科技分别获净买入60.1亿港元、12.48亿港元、10.39亿港元；中国移动净卖出额居首，金额为9.05亿港元。

龙虎榜中，昨日上榜个股中，潍柴动力龙虎榜单日净买入额最多，达3.17亿元。龙虎榜中涉及机构专用席位的个股中，当日净买入额前三为潍柴动力、双乐股份、通化金马，分别为1.19亿元、1043.09万元、815.46万元。

两市融资余额：截至7月25日，上交所融资余额报7400.79亿元，深交所融资余额报6680.37亿元，两市合计14081.16亿元，较前一交易日减少1.77亿元。



格隆汇声明：文中观点均来自原作者，不代表格隆汇观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为实际操作建议，交易风险自担。
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公告精选︱宁德时代：上半年公司储能电池出货量继续保持全球第一 扣非净利润同比增长14.25%；山子高科：拟斥资6亿元-10亿元回购股份
昨天 22:53

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长华集团：收到客户新能源车型项目定点通知书



【投资项目】

浙江永强(002489.SZ)：拟在美国设立子公司 主要从事户外休闲家居用品的销售等业务
天晟新材(300169.SZ)：控股子公司拟5000万元投建先进技术功能性复合涂层材料项目
【合同中标】

盛视科技(002990.SZ)：拟中标1.15亿元兰州中川国际机场口岸查验配套设施设备项目
人福医药(600079.SH)：子公司签订工程施工合同
松原股份(300893.SZ)：与某欧洲知名汽车制造商S客户签署《供货合同》
【股权收购】
中国重工(601989.SH)：子公司武昌造船拟10.44亿元购买武船航融100%股权
中国重工(601989.SH)：拟以1.14亿元转让渤船重工100%股权
万朗磁塑(603150.SH)：拟2.5亿元取得国太阳公司51%股权
泰禾智能(603656.SH)：拟转让派联智能55%股权
天山股份(000877.SZ)：子公司拟不超1.45亿美元收购突尼斯CJO及其所属GJO公司100%股权
蓝盾光电(300862.SZ)：拟8000万元受让星思半导体3.4783%股权
同济科技(600846.SH)：拟收购同济检测55%股权
海特高新(002023.SZ)：子公司海特美捷拟666万元转让福年航空100%股权
锦龙股份(000712.SZ)：拟正式公开挂牌转让东莞证券20%股份
【业绩数据】

联泓新科(003022.SZ)：上半年净利润1.4亿元 同比下降56.82%
汇川技术(300124.SZ)：预计半年度净利润同比变动-5%—5%
宁德时代(300750.SZ)：上半年公司储能电池出货量继续保持全球第一 扣非净利润同比增长14.25%
山东章鼓(002598.SZ)：上半年净利润6429.67万元 同比增长0.30%
康缘药业(600557.SH)：上半年净利润2.65亿元 同比下降3.73%
人福医药(600079.SH)：上半年净利润同比下降16.07% 拟10股派1.5元
水井坊(600779.SH)：上半年净利润2.42亿元 同比增长19.55%
【回购】
勘设股份(603458.SH)：拟斥2000万元到3500万元回购股份
寒武纪(688256.SH)：拟斥资2000万元至4000万元回购股份
山子高科(000981.SZ)：拟斥资6亿元-10亿元回购股份
中文在线(300364.SZ)：拟斥资2000万元-3000万元回购股份
视源股份(002841.SZ)：拟斥资1亿元-2亿元回购股份
【增减持】
津荣天宇(300988.SZ)：股东闫学伟拟减持不超2%股份
科思科技(688788.SH)：股东梁宏建拟减持不超2%股份
科瑞技术(002957.SZ)：华苗投资、鹰诺投资拟减持合计不超1.47%股份
山子高科(000981.SZ)：董事长兼总裁及其控制的企业拟增持1000万股
远翔新材(301300.SZ)：李长明拟减持不超过1%股份
超捷股份(301005.SZ)：泰州誉威和泰州文超拟合计减持不超过1.48%股份
顾家家居(603816.SH)：董事兼高级管理人员李东来拟增持1.5亿元至2.2亿元公司A股股份
【其他】

金龙汽车(600686.SH)：无人驾驶客车2023年的销售收入占公司营业收入比例不超过0.3%，占比极小
碧水源(300070.SZ)：持股5%以上股东、董事文剑平被采取留置措施
*ST深天(000023.SZ)：深交所拟终止公司股票上市交易
*ST华铁(000976.SZ)：深交所拟终止公司股票上市交易
卓越新能(688196.SH)：欧盟委员会对公司生物柴油产品将被征收25.4%的临时反倾销税
左江退(300799.SZ)：公司股票将在7月29日被摘牌
长华集团(605018.SH)：收到客户新能源车型项目定点通知书
格隆汇声明：文中观点均来自原作者，不代表格隆汇观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为实际操作建议，交易风险自担。

llbo7296

千亿芯片大牛股，估值上天了
原创
20分钟前

7,083
亏损王成为涨幅王

虽然本轮半导体周期已完成反转，但板块表现依旧不温不火。

今年以来，半导体指数累计下跌超10%。行业市值TOP20中，仅有4家录得正收益。其中，寒武纪表现尤为突出，累计大涨86%（较2月初上涨143%），市值重回1000亿大关。



寒武纪净利润连亏7年，一季度收入仅2567万元，凭什么市场还给予如此高的溢价？



01


如果看过去以及当下基本面，寒武纪显然不是一个值得依赖的“好标的”。

2021—2023年，公司营收分别为7.21亿元、7.29亿元、7.09亿元，停滞不前。今年一季度营收仅有0.26亿元，同比更是暴跌65.9%。

再看归母净利润，从2017年有财务数据披露以来，年年亏损，累计亏掉了51.9亿元。亏损最重要的因素是高强度研发，同期研发费用支出55.28亿元。



尤其是上市后，寒武纪研发力度明显增强。2022年研发投入15.23亿元，研发费用率为209%，同比增长51%。2023年研发投入11.18亿元，同比减少27%，主要是因为2022年12月底公司被美国列入“实体清单”，进行了业务战略收缩，暂停了部分毛利率偏低的项目。

2023年，全公司研发人员752人，相较于2022年的1205人，减少了38%。当年8月，从事智能驾驶芯片研发的行歌科技被爆裁员，媒体称“L4芯片研发不及预期，新项目恐将放弃”。

营收停滞增长，利润持续亏空，寒武纪经营活动现金流持续净流出，承压明显。为此，公司在去年4月通过定增募资了16.7亿元（上市以来募资总额超40亿）。截止2024一季度末，公司账上货币资金为43.5亿元，同比增加134%，弹药充足。

去年11月，寒武纪制定了股权激励计划，涉及激励对象715人，占公司总员工的57%。具体考核目标为2024年年收入不低于11亿元，2024—2025年累计收入不低于26亿元，2024—2026年累计收入不低于46亿元。

拆开看，2024—2025年目标大致为11亿元、15亿元、20亿元。按照去年营收7亿元，到2025年收入复合增速为40%左右。

但这份股权激励颇有一些“奇葩”，A股上市中很少有只单独制定营收目标，而不管利润表现的。从这个股权激励看，寒武纪想要实现盈利可能遥遥无期。

那么，对于如此基本面，资本市场为何仍然青睐寒武纪呢？

乐观交易未来预期。

最性感的资本故事无疑是AI，且无法在中短期内证伪。在去年初ChatGPT横空出世之前，资本市场仍然沿着现有基本面进行悲观定价，股价从刚上市不久创下的297.77元一路暴跌至50元左右，跌幅达80%，市值区区只有200亿左右。

后来，伴随着市场疯狂热炒AI，寒武纪迎来大风口，股价一度大涨至270元上方。但后来伴随着大市下跌，业绩基本面没有支撑基础，股价又再度回撤60%以上。

直到今年初，股价再度卷土重来，重新站上270元上方。在我看来，寒武纪逆势爆发有两大方面的因素。

一方面，英伟达股价持续暴涨，市值曾在今年6月超越微软、苹果登顶全球第一。在英伟达的驱动与映射下，国内核心AI相关龙头均迎来了一波大涨。

比如，中际旭创、工业富联均在今年再度刷历史新高，累计涨幅均超过54%。此外，海光信息股价表现不俗，较2月初上涨超12%。

而寒武纪有着“中国AI芯片第一股”光环，且一度对标英伟达，自然不会缺席本轮热炒。

另一方面，AI龙头业绩持续兑现。

英伟达业绩兑现高增。2025财年Q1，营收260亿美元，同比增长262%，归母净利润为148.8亿美元，同比增长628%。

海光信息作为国内算力芯片龙头，同时也作为国产CPU+DCU稀缺标的，业绩增长势头依然很猛。据业绩预告，今年上半年营收同比增长37%—50%，归母净利润同比增长16.3%—30.8%。

既然其他AI龙头业绩可以实打实兑现，自然也可以激发资本市场对于寒武纪未来业绩的想象。



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未来寒武纪能否兑现业绩，其实面临很大的不确定性。

首先看基本盘——收入结构非常不稳定。

寒武纪2016年成立以来，推出了寒武纪1A、1H处理器，因华为海思一炮而红。这两款芯片分别搭载华为海思麒麟970、980芯片上，并集成于华为P20Pro、Mate20Pro、Mate20X等手机上，出货量过1亿部，而这是公司2017-2018年99%的营业收入来源。



2019年，华为海思自主研发芯片处理器架构，除已达成合作外，不再继续采购寒武纪终端智能处理器IP产品。当年，华为海思带来6366万元收入，较2018年大幅下滑44%，营收占比降低至14%，后来归零了。

2019年，公司发力智能计算集群系统。当年拿下珠海横琴项目，收入2亿元，占到营收比例的47%，能拿到这笔订单或有中科院计算所的提携（为寒武纪第二大股东）。

此后，该业务也成为寒武纪营收的“顶梁柱”。不过，客户需求不是线性递增，而是一年换一批——2020年为江苏南京、无锡数据湖项目；2021年为江苏昆山项目；2022年为江苏南京项目（二期）；2023年参与台州、沈阳两地的算力基础设施建设项目。

除此之外，寒武纪在2021年发布边缘产品思元220边缘系列，当年边缘产品营收1.75亿元。但2022年萎缩至0.38亿元，2023年进一步下降至0.11亿元。该业务极度依赖一个行业头部公司的需求，没有持续性。

云端产品线方面，寒武纪先后推出云端训练芯片（思元290）、云端推理芯片（思元100、思元270及思元370）。

去年初ChatGPT横空出世，科技大厂在人工智能大模型上快速加大投入，寒武纪智能芯片相关业务理应会爆发的。

然而，该业务产品线受供应链冲击（美国实体清单）。2023年调整销售策略，优先服务毛利高、信用好的客户。去年收入仅0.91亿元，同比反而大幅下滑58.7%。

整体来看，寒武纪成立至今，几大业务收入来源均不稳定。

其次，AI芯片业务能否取得顺利突围，还得打一个大大的问号。

一方面，国内外竞争对手如云。抛开海外实力强劲的对手外，单看国内便有华为昇腾、阿里平头哥、百度昆仑芯、海光信息、天数智芯等一大批科技公司。



目前，寒武纪最新一代云端智能训练芯片思元590，该芯片采用MLUarch05全新架构，实测训练性能较在售旗舰产品有大幅提升，整体性能比国内大部分对手都要好，接近英伟达A100。据飞鲸投研，思元590在特定场景优势较强，但通用性并不高，可能会阻碍产品推广。

最为关键的是，寒武纪没有构建起自己的生态圈，想要大规模出货可能没有那么容易。

下游服务器厂商中，大多都跟华为各方面业务合作密切，包括拓维信息、烽火通信、华鲲振宇、神州数码、中国长城等，且华为昇腾910芯片性能优异。海光信息则有中科曙光，浪潮信息、紫光股份等则大多使用海外巨头芯片。而互联网厂商，百度、阿里有自己的AI芯片公司。

并且，AI开始爆发的这几年，资本开支是最大的，对AI芯片需求是很旺盛的。但行业红利不会持续太久，未来需求会逐年放缓，AI芯片竞争对手会越来越多，还在大笔烧钱的寒武纪会不会错过最佳黄金期，尚未可知。



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在2020年的一次媒体采访中，寒武纪创始人陈天石曾说道：“Intel今年52岁，AMD今年51岁，NVIDIA今年27岁。寒武纪只有4岁，和行业前辈比起来还只是个孩子。罗马并非一天建成，前辈标杆也都是筚路蓝缕走过来的，我们有远大的志向，但长跑才刚刚开始。”

是的，寒武纪太需要时间去研发攻关、发展壮大了。

但能否顺利大突围，拿下AI芯片国产替代的一部分份额，一切都是未知数。但从PB估值维度看（利润亏损无法对比PE），寒武纪高达19.5倍，且远远超过其余155家半导体公司的任意一家，行业指数平均为3.68倍。

很显然，资本市场挺慷慨的，现在就把寒武纪市值顶上1000亿，难免有些过于亢奋了。（全文完）

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