【中原证券晨会0726】

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宏观、市场分析、汽车专题研究
原创 中原证券研究所 中原证券研究所
2024年07月26日 07:30 上海
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注：音频如有歧义以正式研究报告为准。



本期重点研报目录



【中原宏观】党的二十届三中全会精神学习体会：锚定中国式现代化 以更深入改革达成更高水平目标

【中原策略】市场分析：汽车新能源行业领涨 A股小幅震荡

【中原汽车】汽车行业月报：Robotaxi商业化进展加速、车路云试点落地催化智驾，关注新车周期



主要内容

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【中原宏观】

党的二十届三中全会精神学习体会：锚定中国式现代化 以更深入改革达成更高水平目标



事件：2024年7月15日至18日举行的党的二十届三中全会审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（以下简称《决定》），细读《决定》有如下体会：



（1）《决定》提出的总目标与十八届三中全会一脉相承，紧密衔接了党的二十大明确的中心任务和“两步走”战略部署；



（2）《决定》提出的六条原则凝聚深刻、提纲挈领，其中提出的“坚持以制度建设为主线、坚持全面依法治国”，从一个侧面反映了十八届三中全会以来的全面深改重大进程及实践经验；



（3）《决定》提出的重大举措统揽全局、突出重点，健全推动经济高质量发展体制机制、构建支持全面创新体制机制、推进国家安全体系和能力现代化成为独立部分，反映了注重经济体制改革的牵引作用更需强化高质量发展和全面创新，国家安全是中国式现代化行稳致远的重要基础。



（4）《决定》涉及经济领域的改革举措占据相当分量，并且针对经济高质量发展所面临的全面创新、新质生产力发展等关键环节、主要矛盾提出了进一步改革的导向。



（5）《决定》涉及金融体制改革的举措，更加注重从宏观治理层面的改进，更强调金融服务聚焦、金融监管、金融安全与稳定保障，《金融法》作为后续落实本次会议精神的重中之重，也将进一步统一中国金融是什么、为什么、怎么做的认识。



（6）《决定》全文关于“资本市场”的表述更注重其功能建设，不仅围绕提高直接融资比重，提出发展多元股权融资、加快多层次债券市场发展，还进一步围绕资本市场功能提出了投资和融资相协调、建立增强资本市场内在稳定性长效机制、推动区域性股权市场规则对接等改革思路，后续可关注相关改革措施的推进情况。



风险提示：政策推进速度不及预期。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《党的二十届三中全会精神学习体会：锚定中国式现代化 以更深入改革达成更高水平目标》

发布日期：2024年7月25日



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【中原策略】

市场分析：汽车新能源行业领涨 A股小幅震荡



周四A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，沪指盘中在2872点附近获得支撑，午后股指震荡整固，盘中汽车、新能源、证券以及医疗服务等行业表现较好；半导体、银行、通信设备以及贵金属等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.42倍、26.65倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周四成交金额5930亿元，处于近三年日均成交量中位数区域下方。新国九条发布，推动市场走向成熟，提振市场长期信心。基建、制造业投资保持增长，出口保持较高增长，有力支撑经济企稳向好。金融数据增速略有回落。美国通胀继续回落，强化美联储降息预期。国内市场有望企稳，未来股指总体预计将保持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注新能源、汽车、软件开发以及医疗服务等行业的投资机会。



风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：汽车新能源行业领涨 A股小幅震荡》

发布日期：2024年7月25日



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【中原汽车】

汽车行业月报：Robotaxi商业化进展加速、车路云试点落地催化智驾，关注新车周期



市场表现：6月汽车销量稳中有升，自主品牌表现强势。根据中汽协数据，6月，汽车销量255.2万辆，环比增长5.6%，同比下降2.7%。1-6月，汽车销量累计完成1404.7万辆，同比增长6.1%。6月汽车经销商库存系数为1.40，环比下降2.8%，同比上升3.7%，库存水平位于警戒线以下。自主品牌表现强势，2024年1-6月，自主品牌乘用车累计销量741.9万辆，同比增长23.9%，市场份额同比上升8.8个百分点至61.9%。



重卡结构性增量延续，天然气、新能源重卡持续走强。重卡终端需求放缓，6月销量完成7.14万辆，同比下降17%，1-6月重卡累计销量50.45万辆，同比增长3%。天然气重卡持续走强，6月天然气重卡销量1.62万辆，同比增长29%，1-6月累计销量10.9万辆，累计增幅达到104%。新能源重卡6月销量6974辆，破历史新高，同比增长149%；1-6月新能源重卡占重卡终端销量9.21%，较2023年全年提升3.63pct。



新能源汽车渗透率不断提升。2024年6月，新能源汽车销量完成104.9万辆，同比增长30.1%，新能源渗透率达到41.1%；2024年1-6月，新能源汽车销量累计完成494.4万辆，同比增长32%，市场占有率达到35.2%。6月理想销量持续领先，交付4.7万辆，L6车型6月交付量突破2万辆，有望持续拓宽市场空间带动销量提升。鸿蒙智行全系交付新车4.6万辆，上半年累计交付19.4万辆，位列新势力品牌上半年销量第一。



汽车出口持续高景气，同比保持快速增长。6月，汽车出口快速增长，汽车出口量达到48.5万辆, 环比增长1.4%，同比增长29.1%；新能源汽车出口8.6万辆，环比下降13.2%，同比增长10.3%。1-6月，汽车累计出口279.3万辆，同比增长30.5%；新能源汽车累计出口60.5万辆，同比增长13.2%。根据海关总署数据，1-5月俄罗斯、墨西哥和巴西整车出口量位居前三，分别出口37.5万辆、19.2万辆、16万辆；新能源汽车出口前三国家分别是巴西、比利时和英国。



投资建议：智能化进展不断加速，智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市名单公布，各地市发布自动驾驶征求意见稿支持L3+汽车试点，Robotaxi萝卜快跑等无人驾驶商业化进展顺利催化智驾行情。新车周期开启，小鹏M03将进军10-15万元级市场，深蓝S07将于7月底上市，享界S9预计8月上市。建议持续关注智能化进展带来的边际变化，持续看好具备强产品周期以及全球化扩展稳健的自主品牌以及华为、小米汽车产业链智能化增量零部件投资机会；商用车持续复苏且出口亮眼，关注客车和重卡板块投资机会。



风险提示：1）新能源汽车产销不及预期；2）行业政策执行力度不及预期；3）行业竞争加剧；4）原材料价格上涨。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《汽车行业月报：Robotaxi商业化进展加速、车路云试点落地催化智驾，关注新车周期》

发布日期：2024年7月25日