开源证券晨会0723

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丨三中全会要点观察；聚焦新质生产力视角下的自主可控
开源证券研究所
2024年07月23日 08:01 上海
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观点精粹



总量视角





【宏观经济】三中全会要点观察——一文速览《决定》重要信息——宏观经济点评-20240722

【固定收益】二十届三中全会的四个关注点——事件点评-20240722



行业公司





【传媒】政策助力文化产业发展，关注文化产品及业态创新——行业点评报告-20240722

【通信】海风建设如火如荼，重视海缆龙头投资机会——行业点评报告-20240722

【地产建筑】北京开启以旧换新政策，后续更多城市有望跟进——行业点评报告-20240722

【食品饮料】基金减仓食品饮料，低位建议加大关注——行业点评报告-20240722

【机械】锚定航向，聚焦新质生产力视角下的自主可控——行业周报-20240721

【医药：康龙化成(300759.SZ)】需求逐步恢复，2024H1新签订单稳健增长——公司信息更新报告-20240722

【电子：电连技术(300679.SZ)】消费电子叠加汽车双轮驱动，2024Q2业绩高增长——公司信息更新报告-20240722



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研报摘要

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何宁  宏观经济首席分析师

证书编号：S0790522110002

【宏观经济】

三中全会要点观察——一文速览《决定》重要信息——宏观经济点评-20240722



事件：2024年7月18日党的第二十届中央委员会第三次全体会议通过《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》，下文简称《决定》。



1、重大意义和总体要求：新时代进一步全面深化改革的7点聚焦和6大原则



双数届别三中全会主要出台改革的纲领性文件，因此本次《决定》主导未来5-10年的改革方向。本次改革的总目标不变，仍旧是“完善和发展中国特色社会主义制度，推进国家治理体系和治理能力现代化”；具体目标分三段，即2029年、2035年，本世纪中叶（2049年）；关注“7点聚焦”和“6个原则”。总体看，本次改革更加注重“系统集成，突出重点”，制度建设强调“破立并举、先立后破”。此外，对市场和政府的关系认识并无本质变化，即“充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用”，给市场吃了“定心丸”。



2、改革有14方面内容：重视高质量发展、绿色、安全



主要的改革内容，二十届与十八届对比，删去了现代市场体系、转变政府职能、深化财税体制改革，变成了高质量发展、全面创新、宏观经济治理；删去了强化权力运行制约和监督体系、社会事业改革创新、社会治理体制，变成了民生、安全。本文着重分析与经济有关领域的改革内容：



第一，构建高水平社会主义市场经济体制，市场仍旧起决定性作用。



（1）市场和政府关系并无本质变化，虽指出“既‘放得活’又‘管得住’”，但落脚点是“激发全社会内生动力和创新活力”，态度偏正面；（2）公平放在效率前面，即提出“创造更加公平、更有活力的市场环境”；（3）国企与民企方面，坚持两个“毫不动摇”和要素、市场、法律平等，与之前并无太大变化，强调各种所有制经济的优势互补、共同发展。国企改革要“推动国有资本和国有企业做强做优做大”，民企更强调支持和开放；（4）构建全国统一大市场有五点部署，包括基础制度建设，废除不合理规定，要素市场化，降低全社会物流成本，培育内需体系等，有助于更好促进供需均衡和国内大循环。



第二，健全推动经济高质量发展体制机制，重视科技、创新、教育、人才。



（1）“健全因地制宜发展新质生产力体制机制”，要求“因地制宜”，就是根据各地实际情况，既要发展未来产业和战略性新兴产业，又要引领传统产业优化升级。对于生产力，要推动劳动者、劳动资料、劳动对象优化组合和更新跃升；对于生产关系，要加快形成同新质生产力更相适应的生产关系。（2）指出了一些重点领域的建设，包括数字经济、服务业、新基建、产业链供应链安全等。（3）强调“统筹推进教育科技人才体制机制一体改革”，提升国家创新体系整体效能。



第三，宏观治理强调宏观政策取向一致性，关注财税改革、金融改革、新型城镇化、土地制度改革等重点领域改革。



（1）强调“增强宏观政策取向一致性”，把经济政策和非经济性政策都纳入宏观政策取向一致性评估”。（2）深化财税体制改革，分为预算制度完善、税制改革、央地财政关系三方面。强调健全直接税体系和拓展地方税源，个税或面临改革。消费税改革作为“拓展地方税源”的举措出现，基本符合预期。“优化共享税分享比例”或针对增值税、所得税等央地共享税的分享比例调整。央地财政关系方面，重点在于缓解地方财政压力，包括事权上收和适当下放权限。（3）关注城乡基本公共服务均等化的进一步推进和深化土地制度改革。



第四，完善高水平对外开放体制机制，更加重视制度型开放，也要深化外商投资和对外投资管理体制改革。



第五，健全保障和改善民生制度体系：关注基本公共服务制度体系建设、收入分配制度、就业政策、社会保障以及房地产政策等。其中，完善收入分配制度，符合共同富裕大方向，特别提出了国企工资决定机制改革。完善就业优先政策，核心是解决结构性就业矛盾。房地产方面，加快建立租购并举的住房制度，加快构建房地产发展新模式，期待更多供需端政策落地。



第六，深化生态文明体制改革，重点关注绿色低碳、绿色产业发展。



第七，推进国家安全体系和能力现代化，凸显对安全的重视，且包含的内容更为宽泛，包括国家安全、公共安全、社会治理、涉外国家安全等。本次《决定》删除了“以经济建设为中心”表述，且增加对广义安全的表述，对安全更加重视。



第八，《公报》罕见指出短期问题，为完成年内目标，逆周期政策加码的可能性趋增。



风险提示：经济超预期下行；政策执行不及预期。



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陈曦  固定收益首席分析师

证书编号：S0790524020002

【固定收益】

二十届三中全会的四个关注点——事件点评-20240722



2024年7月15日至18日，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议召开。



1、充分发挥“市场在资源配置中的决定性作用”



关注点一：充分发挥“市场在资源配置中的决定性作用”。



2013年11月12日，第十八届第三次全体会议公报提法“市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用”。



2024年7月18日，第二十届第三次全体会议公报中无“市场在资源配置中起决定性作用”表述。但是2024年7月21日，《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提法“充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用”。对比上看，政府作用仍是“更好发挥”，市场作用则变为“充分发挥”，对于市场的重要性提高。



2、公有制的重点是集中于“国家战略、公共公益、战略新兴”领域



关注点二：公有制的重点是集中在国家战略、公共公益、战略新兴等领域，其他领域则是增强市场化、竞争性。



2013年11月12日，第十八届第三次全体会议公报提法“坚持公有制主体地位，发挥国有经济主导作用，不断增强国有经济活力、控制力、影响力”。



2024年7月21日，《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提法“推动国有资本和国有企业做强做优做大，增强核心功能”、“推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域等集中，向前瞻性战略性新兴产业集中”。



3、中央和地方的财事平衡，长期改革和短期需求的互补



关注点三：增加地方财权和增加中央事权是中央、地方财事平衡的重要抓手。2024年7月19日，中共中央新闻发布会介绍和解读全会精神，中央财办副主任韩文秀“要完善中央和地方财政关系，增加地方自主财力，扩展地方税源，提升市县财力同事权相匹配的程度，适度加强中央事权，提高中央财政支出比例，不得违规要求地方安排配套资金，研究与新业态相适应的税收制度”。



关注点四：长期改革的意义是提升全要素生产率，短期需求侧的意义是确保经济平稳向上，两者互相补充。2024年7月18日，公报提法“因地制宜发展新质生产力”、“深化供给侧结构性改革”，反映长期供给侧改革的重要性。另一方面，7月18日公报同时提出“强调坚定不移实现全年经济社会发展目标”，以及7月19日国常会提出“统筹安排超长期特别国债资金”，7月22日央行“7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%”，反映短期注重需求平稳向上。



4、维持观点：债市利率“短期下行、长期上行”，以及转债市场上涨行情



债券市场：2024年4月以来，我们强调，只要资金面不收紧，央行预期调控不会改变债市利率下行，此次央行降息10BP，中短端下行空间继续打开，继续看好中端。同时，密切关注资金面，如果资金利率出现上行，类似于2022年8月降息和资金利率上行，或者2016年8-10月大幅上行，则需要防范债市收益率上行的“反转风险”。



转债市场：当前投资者对政策预期过低、忽视房地产微观的积极变化、对转债信用风险过度担忧，转债市场存在显著的估值上升机会。



风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。



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方光照  传媒首席分析师

证书编号：S0790520030004

【传媒】

政策助力文化产业发展，关注文化产品及业态创新——行业点评报告-20240722



1、政策助力文化产品及业态发展，关注优秀文影游漫IP及线下文娱



据新华社，7月20日发布的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（以下简称“决定”）提出“聚焦建设社会主义文化强国，坚持马克思主义在意识形态领域指导地位的根本制度，健全文化事业、文化产业发展体制机制，推动文化繁荣，丰富人民精神文化生活，提升国家文化软实力和中华文化影响力。健全文化产业体系和市场体系，完善文化经济政策。探索文化和科技融合的有效机制，加快发展新型文化业态。深化文化领域行政审批备案制度改革，加强事中事后监管。深化文娱领域综合治理”等。我们认为文化产品与文化业态是文化的载体，推动文化产业发展，需要不断丰富和创新文化产品与文化业态，提升其吸引力与竞争力，文学、影视、游戏、动画、漫画等文化娱乐产品以及线上线下演艺、实景娱乐、展会等文化业态作为文化产业的重要组成部分，有望持续受益于政策助力，而优质IP作为文化内核，具有丰富的拓展及变现空间。我们建议积极关注拥有广泛IP影响力的文学、影视、游戏、动漫公司及线下文娱投资机会，重点推荐心动公司、网易-S、腾讯控股、哔哩哔哩-W、创梦天地、恺英网络、神州泰岳、阅文集团、芒果超媒、上海电影、奥飞娱乐、姚记科技、锋尚文化等。



2、新质生产力赋能文化产业长期成长，积极关注AI应用商业化



“决定”还提出“加快适应信息技术迅猛发展新形势，培育形成规模宏大的优秀文化人才队伍，激发全民族文化创新创造活力。健全因地制宜发展新质生产力体制机制。完善推动人工智能等战略性产业发展政策和治理体系，引导新兴产业健康有序发展”等。文化创新离不开科学技术的发展，AI等新兴技术的在文化领域的应用一方面有望赋能文化内容生产降本提效，扩大文化产品供给，另一方面有望带来文化产品与业态创新，创造新的需求。我们建议积极关注AI应用商业化投资机会，重点推荐腾讯控股、快手-W、上海电影、盛天网络、云音乐，受益标的包括昆仑万维、捷成股份、美图公司、华策影视、中文在线、光线传媒、世纪天鸿、南方传媒、盛通股份、引力传媒、因赛集团、蓝色光标等。



3、深化文化领域国资国企改革，有助于提升国企在文化创新与扩产领域的活力



“决定”还提出“优化文化服务和文化产品供给机制。完善公共文化服务体系，建立优质文化资源直达基层机制，健全社会力量参与公共文化服务机制，推进公共文化设施所有权和使用权分置改革。深化文化领域国资国企改革，分类推进文化事业单位深化内部改革，完善文艺院团建设发展机制”等。深化文化领域国资国企改革，有助于提升文化领域国资国企在文化产品创新、扩大文化产品供给方面的活力。我们建议关注文化领域国资国企投资机会，重点推荐上海电影、芒果超媒，受益标的包括中国电影、浙数文化、南方传媒、浙文影业等。



风险提示：游戏流水、电影票房低于预期；AI应用商业化进展低于预期等。



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蒋颖  通信首席分析师

证书编号：S0790523120003

【通信】

海风建设如火如荼，重视海缆龙头投资机会——行业点评报告-20240722



1、多地出台建设规划，海风发展如火如荼



2024年7月19日，国家能源招标网发布《国电电力广西风电开发有限公司海上风电竞争性配置技术服务公开招标项目招标公告》，本次广西北海海上风电竞争性配置基于广西壮族自治区北海市南面海域的N、P场址，规划容量达650万千瓦；7月18日，上海市政协召开“推进能源结构转型，助推上海实施双碳战略”重点提案专题督办办理推进会，在深远海风电方面市发改委已编制规划并获得国家批复，总规模2930万千瓦，全部建成后每年可提供约1000亿千瓦时绿电；6月20日，江苏省招标投标公共服务平台发布《江苏国信大丰85万千瓦海上风电项目220kV海缆（含220kV陆缆）及相关附件设备供货及施工招标公告》，总装机容量为850MW。我们认为近期海风招标及规划进一步验证海风制约因素逐步解除，海风板块有望迎来复苏。



2、全球海上风电装机增长，中国持续领跑



2024年6月17日，全球风能理事会（GWEC）发布《2024全球海上风电报告》，根据报告数据，2023年全球新增10.8GW海上风电装机，同比增幅高达24%，2023年，全球海上风电新增投资额超过了767亿美元，全球累计海上风电装机量达到75.2GW，其中，中国以6.3GW海上风电装机增速领跑全球，连续第六年成为全球海上风电装机增速最快的国家。报告预测，到2028年，全球海上风电装机有望维持每年25%的增速；到2030年前后，这一增速或维持在15%左右；到2029年，全球每年新增装机量有望突破40GW的“节点”；到2032年更可能突破60GW“大关”。我们认为，随着海上风电相关规划以及政策框架搭建完善，更多积极政策以及资金支持下，全球海上风电有望突破瓶颈，实现持续性增长。



3、海风板块逐步复苏，重视海缆投资机会



我们认为2024年海风市场招标量与装机量有望实现双线并涨，海内外多项目招标有望落地持续催化，市场格局向好。其中海缆作为海风产业核心板块，有望直接受益于海风产业发展，整体海缆价格毛利有望逐步企稳，高电压等级建设或迎来新一轮机遇，海缆龙头厂商有望充分受益产业发展，受益标的：中天科技、亨通光电。



风险提示：海风发展不及预期，海缆项目招投标不及预期，海缆市场竞争加剧。



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齐东  地产建筑首席分析师

证书编号：S0790522010002

【地产建筑】

北京开启以旧换新政策，后续更多城市有望跟进——行业点评报告-20240722



1、事件：北京开启以旧换新政策，多方机构全程参与提供便利



7月19日，北京房地产业协会、北京房地产中介行业协会联合倡议，自即日起至2024年12月31日，在本市开展商品住房“以旧换新”活动，号召全市开发企业、中介机构和相关服务行业积极参与，为住房卖旧买新提供优惠和全链条优质服务，支持购房家庭“以旧换新”。具体操作上，开发企业为卖旧买新的购房者提供90天“退房无忧保护期”，鼓励提供“折上折”“特别补贴”等专属优惠，鼓励中介机构对参与的旧房进行“全程推、优先卖”，并提供专属佣金优惠，相关服务行业为换房人提供过渡期租房优惠和家装折扣等。



2、新房选择范围较广，6月以来北京二手房成交回暖



根据北京房地产业协会提供的楼盘信息，本次以旧换新政策参与的新房项目共31个，涉及房源9000余套，其中房山、昌平、顺义、大兴和丰台区均有5个及以上项目，朝阳区3个项目，共8个项目位于城六区。从房企角度看，中建一局和三局共有9个项目，北京城建和首开股份分别有5个项目，招商蛇口和龙湖集团分别有3个项目，绿城中国和建发国际分别有2个项目，保利发展和越秀集团分别有1个项目，整体新房开发商以品牌房企为主，除龙湖外均为央国企。北京自6月末发布新政优化首套房认定标准，下调首套贷款首付比至20%、最低房贷利率至3.5%，受此影响，根据北京住建委数据，北京6月及7月1-20日二手住宅成交套数同比分别增长29.1%和58.9%。



3、超90城已推出以旧换新相关政策



根据中指研究院数据，截至6月末全国已有超90城陆续推出住房以旧换新措施。“国企收旧换新”和“中介优先卖”两种主流模式，分别有超30、40城参与，其中国企收购模式已在郑州、南京等城市推进，其中截至6月末郑州和南京以旧换新分别落地700和200余套。本次北京新政属于“中介优先卖”模式，4月深圳已对13个楼盘开展以旧换新活动，5月广州以旧换新活动发动全市122个新房项目参与，6月上海以旧换新参与项目增至27个。从执行效果来看，“中介优先卖”模式效果受二手房市场情况影响较大，国企收购模式去库存效果更为有效。



4、投资建议



2024年以来多地推进住房以旧换新政策，聚焦去库存政策基调。本次北京以旧换新政策在6月购房政策优化、二手房成交回暖的趋势推出，有望持续带动二手房成交市场，从而拉动新房去库存，满足居民刚性和多样化改善性住房需求，示范意义显著，我们预计后续更多城市和房企项目将很快跟进。在房地产发展新模式下，我们持续看好投资强度高、布局区域优、机制市场化的强信用房企。推荐标的：（1）保利发展、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、越秀地产等优质央国企；（2）万科A、绿城中国、新城控股、美的置业等财务稳健的民企和混合所有制企业。



风险提示：政策落地不及预期、资金到位不及预期。



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张宇光  食品饮料首席分析师

证书编号：S0790520030003

【食品饮料】

基金减仓食品饮料，低位建议加大关注——行业点评报告-20240722



1、2024Q2基金重仓食品饮料比例大幅回落



从基金重仓持股情况来看，2024Q2食品饮料配置比例（重仓持股市值占重仓股票总市值比例）由2024Q1的14.1%回落至11.0%水平，环比回落3.2pct，处于近年来低位。分解来看，主要是白酒重仓比例下降2.6pct至9.9%导致。二季度市场转淡，消费需求较弱，市场对于白酒板块预期较低。叠加二季度飞天茅台酒批价受扰动下行，市场对于食品饮料情绪阶段性进一步走低，体现在资金面上可以观测到白酒仓位出现大幅回落。进入7月以来随着茅台酒价格回暖，板块出现触底趋势。我们预判三季度逐渐进入消费旺季，三季度末食品饮料持仓情况可能会有环比回升。



2、基金持有数量普遍减少，基金持股总体减仓



（1）从基金持仓食品饮料的股份数量来看，食品饮料2024Q2相比2024Q1整体的持仓数量减少，基金二季度普遍大幅减配食品饮料公司。（2）食品饮料2024Q2持股市值环比2024Q1下降24.6%。多数公司基金持仓股份数量与基金持股市值的变化趋势相同，表明基金减仓食品饮料是普遍行为，且减仓偏好也基本一致。



3、基金十大重仓股中食品饮料降至2席



观测2024Q2市场整体的基金前十大重仓股，食品饮料席位降至两席：贵州茅台、五粮液。十大重仓股中消费公司占有四席（除食品饮料公司外，还有家电行业的美的集团以及医药行业的迈瑞医疗）。相比于2024Q1的基金十大重仓股中，二季度泸州老窖、中国平安、恒瑞医药跌出前十，腾讯控控、立讯精密、长江电力做为新增公司入选。



4、投资建议：加大关注，低位布局



食品饮料板块二季度缩量调整，二季度为消费传统淡季，消费数据指标如CPI、社零数据等均未有强劲表现，终端需求也在低位运行。我们认为淡旺季分明可能是近年来市场常态，在商务需求筑底的过程中，更多消费由居民需求拉动，而居民需求具备较强的季节特征，淡季消费场景释放不强。二季度淡季表现也在预期之中。后续随着消费旺季到来，预计行业需求也将边际回暖。我们认为当前行业需求仍处于缓慢复苏过程，但也可以看到一些积极的因素正在出现。从外部环境来看，地产政策的超预期变化正在推动整体经济进行改善；从板块自身来看，淡季时渠道秩序相对稳定，企业也在调整自身策略，行业正在积累势能，为下个旺季到来做好准备。近期回调后板块估值已在历史低位，当下板块内部分化加大，龙头凭借品牌与渠道优势仍可保持稳定增长，业绩确定性与持续性较强。并且多数龙头企业均有加大分红趋势，“稳增长，低估值、多分红”可能成为未来一段时间内龙头企业的共性特征。当前资本市场更多是偏向于主题投资，行业轮动快，持续时间短，而食品饮料处于基本面筑底，市场预期低位阶段，建议加大关注，低位布局。



风险提示：宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险。



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孟鹏飞  机械首席分析师

证书编号：S0790522060001

【机械】

锚定航向，聚焦新质生产力视角下的自主可控——行业周报-20240721



1、推进中国式现代化强调高质量发展与高水平安全协同



在全面推进中国式现代化过程中，只有通过发展新质生产力实现高质量发展，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，才能为高水平安全提供坚实的物质基础；只有实现关键供应链自主可控，才能营造有利于经济社会发展的国际和国内安全环境，牢牢把握发展主动权。二十届三中全会重点提出，要健全因地制宜发展新质生产力体制机制、健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度。新质生产力视角下的自主可控方向战略意义凸显，我们认为，半导体设备、工业母机与核心零部件、工业软件与工控、仪器仪表四大方向值得重点关注。



2、半导体设备是AI发展基石，高端工业母机为工业制造注入“新质生产力”



半导体设备是以人工智能为代表的新质生产力的发展引擎，也是亟需自主可控的关键环节。需求端看，AI新基建对高性能处理器和存储器高增长的需求拉动了高端半导体设备和材料市场规模提升。供给端看，2022年以来美日荷陆续颁布出口管制法案限制应用于先进逻辑、存储芯片制造的半导体前道设备出口至中国大陆。前道光刻、量检测、离子注入、涂胶显影、薄膜沉积（金属类CVD、ALD）等细分环节亟需自主可控。受益标的：中微公司、北方华创、拓荆科技、精测电子、奥普光电、万业企业、芯源微、福晶科技、东方嘉盛、蓝英装备。发展新质生产力离不开生产工具的创新突破，工业母机是制造各类高端设备的设备，是国家工业化能力提升的重要支撑，2023年我国高端数控机床国产化率仅约为6%。高端机床产业链核心零部件同样受制于人，主要包括数控系统（高端市场几乎未国产化），编码器、光栅尺、滚珠丝杠（高端国产化率约10%），主轴（高端国产化率约6%）等。推荐标的：华中数控、海天精工、纽威数控、秦川机床、宇环数控、豪迈科技。受益标的：科德数控。



3、仪器仪表：引领和保障科学创新、工业自动化的关键设备



科技创新是新质生产力的核心要素，科学仪器是实现科研创新的重要设备，我国仍有90%的高端科学仪器需要从海外进口。工业级仪器仪表应用于以化工、石化等流程工业为主的工业自动化领域，目前仍主要由海外企业主导，以压力变送器与控制阀为代表的工业仪器仪表国产化率均较低。受益标的：川仪股份。推荐标的：康斯特。



4、实现工业软件和工控自主开发是构建新质生产力的关键行动



制造业利用工业软件和工控加速研发、生产、销售和组织全业务流程的自动化、数字化、智能化转型，提高产品附加值和产业竞争力。我国工业软件和工控产业发展整体落后于制造业发展，工控领域中大型PLC国产化率低于10%、大型PLC国产化率约为1%，研发设计类工业软件国产化率约5%。受益标的：中控技术、柏楚电子、维宏股份、汇川技术、伟创电气。推荐标的：信捷电气、雷赛智能。



风险提示：细分市场国产化进展不及预期、政策扶持力度不及预期。



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余汝意  医药首席分析师

证书编号：S0790523070002

【医药】

康龙化成(300759.SZ)：需求逐步恢复，2024H1新签订单稳健增长——公司信息更新报告-20240722



1、需求逐步恢复，新签订单稳健增长



7月21日，康龙化成发布2024年半年度业绩预告。2024H1，公司预计实现营收54.71-56.40亿元，同比下滑0%-3%；实现归母净利润10.55-11.43亿元，同比增长34%-45%；实现经调整净利润6.71-7.18亿元，同比下滑23%-28%。单看2024Q2，以中位值计算，实现营收28.85亿元，环比增长8.01%；实现归母净利润8.68亿元，同比增长98.35%，环比增长276.67%；实现经调整净利润3.55亿元，同比下滑28.05%，环比增长4.90%。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为17.84/20.03/23.98亿元，EPS为1.00/1.12/1.34元，当前股价对应PE为20.0/17.9/14.9倍，鉴于公司各业务板块环比逐渐改善，维持“买入”评级。



2、2024H1新签订单稳健增长，各子板块环比改善



伴随着生物医药行业投融资初步复苏，2024Q2公司营收预计较2024Q1环比提升，同比2023Q2小幅提升。全球客户询单和访问较2023年同期有所回暖，上半年新签订单同比增长超15%。分板块看，实验室服务得益于新签订单回暖，2024Q2收入创历史新高；CMC服务收入较2024Q1环比增长，更多项目预计将于2024下半年交付并确认收入；临床研究服务收入、大分子和细胞与基因治疗服务收入环比、同比均实现增长。



3、出售参股公司PROTEOLOGIX，非经常性损益大幅提升



2024H1，归属于上市公司股东的非经常性损益约6.1-6.6亿元，主要系：（1）公司将参股公司PROTEOLOGIX通过合并收购方式以对价约1.02亿美元将其持有全部股权出售给强生，目前已收到扣除相关交易费用后的对价8619.5万美元，影响报告期非经常性损益约5.6亿元；（2）赎回可转债投资收益、政府补助收益以及理财产品相关收益等。



风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。



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罗通  电子首席分析师

证书编号：S0790522070002

【电子】

电连技术(300679.SZ)：消费电子叠加汽车双轮驱动，2024Q2业绩高增长——公司信息更新报告-20240722



1、2024半年报预告业绩超预期，看好汽车连接器业务高增长，维持买入评级



公司发布半年度业绩预告，预计2024H1归母净利润为3.00~3.35亿元，YOY+139.72%~167.69%；扣非归母净利润为2.86~3.21亿元，YOY+144.08%~173.95%。单季度来看，2024Q2公司归母净利润为1.38~1.73亿元，YOY+77%~+122%，QoQ-15%~+7%；扣非归母净利润1.35~1.70亿元，YOY



+82%~130%，QoQ-11%~+13%。公司2024H1业绩持续增长，主要系2024H1全球消费电子行业回暖，以及公司汽车高频高速连接器业务导入新客户，景气度延续所致。考虑汽车电子业务维持高增长，我们上调2024/2025/2026年归母净利润预测为6.2/8.2/10.5亿元（前值为6.2/8.0/10.3亿元），当前股价对应PE为25.4/19.3/15.1倍，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。



2、2024Q2单季度汽车连接器出货量高增长，消费电子业务盈利能力持续修复



2024Q2单季度汽车连接器出货量持续高速增长，下游客户覆盖面广，已进入吉利、长城、比亚迪、长安、奇瑞、理想等国内主要汽车厂商供应链。公司高频高速汽车连接器产品品类齐全，随着国内自动驾驶水平不断深入，国产替代率提升，汽车业务有望持续高增长。消费电子方面，随着终端消费电子厂商需求逐步复苏，以及软板业务盈利能力持续提升，消费电子业务利润情况修复明显。



3、精密制造工艺平台规模优势渐显，消费电子+汽车电子双轮驱动



随着公司经营规模不断扩大，主要产品精密制造工艺平台化优势渐显，自动化效率持续提升。同时公司运营效能持续提升，生产成本控制较为有力，未来盈利能力有望逐季改善。在产品策略方面，公司稳固手机类消费电子市场地位，同时加大对非手机类消费电子行业中的海外大客户拓展力度。另一方面，公司把握汽车连接器行业发展机遇，升级高频高速汽车连接器的研发及平台制造能力，看好公司长期发展。



风险提示：汽车价格战风险、汽车销量不及预期、消费电子需求不及预期。



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研报发布机构：开源证券研究所

研报首次发布时间：2024.07.22



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