招商证券分析报告（0722）

llbo7296

【招商策略】三中全会召开后A股有哪些机会变化——A股投资策略周报（0720）
原创  招商策略研究
2024年07月21日 16:38 上海

图片
中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，于2024年7月15日至18日在北京举行。对于本次二十届三中全会，我们建议重点对新质生产力、财税体制改革、国企改革三个方向重点关注。此外一些新提法，如“国家宏观资产负债表管理，优化各类存量结构调整”也建议持续关注。

核心观点



【观策·论市】三中全会召开后A股有哪些机会变化？中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，于2024年7月15日至18日在北京举行。对于本次二十届三中全会，我们建议重点关注：1）新质生产力：新质生产力是高质量发展的内在要求和重要着力点，本次三中全会对其进行重点着墨，并提到“促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚”。2）财税体制改革：本次发布会对财税体制改革如何改进行了进一步的透露，重点在于呵护地方财力，有利于缓解当前土地出让金向上弹性较弱背景下的地方财政压力。3）国企改革：本次全会提到要“推动国有资本和国有企业做强做优做大”。此外，一些新提法，如“国家宏观资产负债表管理，优化各类存量结构调整”等也建议进一步关注在后续《决定》中的进一步阐述，或将涉及更大范围的政策设计，或对国家经济资源配置产生深远影响，建议持续关注。



【复盘·内观】本周A股整体表现较好，影响因素如下：（1）上半年GDP数据公布，同比增长5%；（2）中报业绩持续向好；（3）4只沪深300ETF合计规模突破6300亿元，创历史新高。



【中观·景气】1-6月社会消费品零售总额累计同比增幅收窄，商品房销售额累计同比降幅收窄。1-6月社会消费品零售总额累计同比增幅收窄。近日台股电子公布6月营收情况，多数IC制造、存储器、封装、PCB、被动元件、镜头、多数面板和LED厂商营收同比上行，硅片厂商营收同比下行；6月台股电子厂商营收维持高增长。6月集成电路出口金额同比增幅收窄，进口金额同比由正转负，当月贸易逆差收窄。6月智能手机产量同比增幅扩大，三个月滚动同比增幅扩大；集成电路产量同比增幅收窄。1-6月份商品房销售额累计同比降幅收窄，商品房销售面积累计同比降幅收窄。



【资金·众寡】北上融资净流出，沪深300ETF大幅净申购。北上资金本周净流出193.2亿元；融资资金前四个交易日合计净流出120.7亿元；新成立偏股类公募基金16.6亿份，较前期上升7.7亿份；ETF净申购，对应净流入757.9亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为非银金融、建筑材料、电子等；融资资金净买入石油石化、农林牧渔、纺织服饰等；行业ETF均为净赎回，其中信息技术ETF赎回最多。重要股东由净减持转为净增持，计划减持规模提升。



【主题·风向】OpenAI 发布GPT-4o mini，取代GPT-3.5 Turbo注重更高性价比 。7月18日，OpenAI发布了全新一代的小型模型GPT-4o mini，将在保证相对高性能的前提下尽可能降低语言模型的使用成本，也将取代GPT-3.5 Turbo成为客户端中免费的GPT应用。



【数据·估值】本周全部A股估值水平与上周持平，PE（TTM）为13.8，处于历史估值水平的30.6%分位数。板块估值涨跌分化，其中，农林牧渔、食品饮料和国防军工涨幅居前，有色金属、纺织服饰和美容护理跌幅居前。



风险提示：经济数据不及预期，海外政策超预期收紧。



01

观策·论市——三中全会召开后A股有哪些机会变化？



中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，于2024年7月15日至18日在北京举行。全会审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。7月19日上午，中共中央举行新闻发布会，介绍和解读党的二十届三中全会精神。当前《决定》尚未发布，本文的解读基于《公报》与19日新闻发布会提供的有限信息进行，而对二十届三中全会进一步深入解读仍需等待决定稿的正式出台。

在发布会上，韩秀文介绍了《决定》中对今后经济和民生领域改革作出的全面部署，包括七个方面：

1)构建高水平社会主义市场经济体制：国企、民企、统一大市场等：1）国企改革上，要开展国有经济增加值核算，国有企业要打造原创技术策源地，要推进能源、铁路行业自然垄断环节，独立运营和竞争性环节市场化改革。2）支持民营企业发展上，要规范涉民营企业行政检查，支持有能力的民营企业，牵头承担国家重大技术攻关任务。3）开发建设高标准市场体系：构建全国统一大市场，包括建设用地市场、电力市场等。

2)健全推动高质量发展体制机制：促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚：延续二十大部署，再提供给侧结构性改革、供应链安全等问题。与二十大报告不同的是，全会围绕新质生产力进行了深入部署。在发布会上，韩文秀透露出一系列措施，包括建立未来产业投入增长机制、完善促进数字产业化和产业数字化政策体系，促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚等。

3)健全宏观经济治理体系：研究同新业态相适应的税收制度，探索实行国家宏观资产负债表管理：1）在财税改革上，提出要完善中央和地方财政关系，增加地方自主财力，扩展地方税源，提升市县财力同事权相匹配程度，适当加强中央事权，提高中央财政支出比例，不得违规要求地方安排配套资金，要研究同新业态相适应的税收制度等；2）提出要求探索实行国家宏观资产负债表管理，优化，对存量结构调整；3）构建跨行政区合作发展新机制等。

4)完善城乡融合发展体制机制：提出加快农业转移人口市民化：发布会透露，《决定》提出推行由常住地登记户口提供基本公共服务制度，加快农业转移人口市民化。

5)高水平对外开放：本次三中全会肯定了“对外开放”的“基本国策”定位，在此定调下，对外开放的程度和规模将不断上升。此外，发布会透露，《决定》要求扩大对最不发达国家单边开放，这或有利于在当前部分国家“单边主义”崛起的背景下，进一步提振出口。

6)民生制度：其中提出，促进优质医疗资源扩容下沉，推动建设生育友好型社会，完善发展养老事业和养老产业政策机制等。

7)生态文明体制：健全生态产品价值实现机制，加快规划建设新型能源体系，构建碳排放统计核算体系，产品碳标识认证制度，产品碳足迹管理体系。

通过对上述领域的分析，我们建议重点关注：

1）新质生产力：新质生产力是高质量发展的内在要求和重要着力点，本次三中全会对其进行重点着墨，并提到“促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚”。在如此重要的政策定调下，支持新质生产力发展的政策有望持续出台，力度有望不断加大，建议重点关注在历次重要讲话中反复被提及的细分产业，从词频来看，数字经济、新材料、人工智能、新能源、生物制造、商业航天、低空经济等位于前列。

2）财税体制改革：本次发布会对财税体制改革如何改进行了进一步的透露，重点在于呵护地方财力，有利于缓解当前土地出让金向上弹性较弱背景下的地方财政压力。财税体制改革不仅关系到未来财政政策的发力强度，也将对产业产生深远影响，如1994年的分税制改革对房地产行业的影响。因此，财税体制改革的重要性毋庸置疑。本次发布会提到“要研究同新业态相适应的税收制度”。建议重点关注，特别是，后续税收制度变革中可能涉及到的重点行业。

3）国企改革：本次全会提到要“推动国有资本和国有企业做强做优做大”。国有企业不仅在国民经济运行中承担着保障国家财政能力的责任，还在各产业中扮演着举足轻重的位置，本次会议提到“要开展国有经济增加值核算”、“国有企业要打造原创技术策源地”，未来国有企业或在财政上、发展新质生产力上，扮演更为重要的角色，因此，建议关注国企改革相关主线，如中特估等。

此外，一些新提法，如“国家宏观资产负债表管理，优化各类存量结构调整”等也建议进一步关注在后续《决定》中的进一步阐述，或将涉及更大范围的政策设计，或对国家经济资源配置产生深远影响，建议持续关注。



▶  经济及民生领域的七大改革事项



《决定》共15个部分、60条，共提出300多项重要改革举措，分三大板块。第一板块是总论，主要阐述进一步全面深化改革、推进中国式现代化的重大意义和总体要求。第二板块是分论，以经济体制改革为牵引，全面部署各领域各方面的改革。第三板块主要讲加强党对改革的领导、深化党的建设制度改革。其中，根据韩文秀介绍，在经济及民生领域方面，主要有七大改革事项。



（1）构建高水平社会主义市场经济体制：国企、民企、统一大市场等



对比二十大报告、十八届三中全会内容，本次三中全会在构建高水平社会主义市场经济体制方面主要有以下几个方面面的增量信息：1）国企改革上，要开展国有经济增加值核算，国有企业要打造原创技术策源地，要推进能源、铁路行业自然垄断环节，独立运营和竞争性环节市场化改革。2）支持民营企业发展上，要规范涉民营企业行政检查，支持有能力的民营企业，牵头承担国家重大技术攻关任务。3）开发建设高标准市场体系：构建全国统一大市场，包括建设用地市场、电力市场等。

图片


（2）健全推动高质量发展体制机制：促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚



高质量发展方面，本次三中全会延续了对其是“全面建设社会主义现代化国家的首要任务”的定位，同时延续二十大部署，再提供给侧结构性改革、供应链安全等问题。与二十大报告不同的是，全会围绕新质生产力进行了深入部署。在发布会上，韩文秀透露出一系列措施，包括建立未来产业投入增长机制、完善促进数字产业化和产业数字化政策体系，促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚等。

图片


（3）健全宏观经济治理体系：研究同新业态相适应的税收制度，探索实行国家宏观资产负债表管理



健全宏观经济治理体系方面，发布会主要透露了三方面的增量：1）在财税改革上，提出要完善中央和地方财政关系，增加地方自主财力，扩展地方税源，提升市县财力同事权相匹配程度，适当加强中央事权，提高中央财政支出比例，不得违规要求地方安排配套资金，要研究同新业态相适应的税收制度；2）提出要求探索实行国家宏观资产负债表管理，优化，对存量结构调整；3）构建跨行政区合作发展新机制等。

图片


（4）完善城乡融合发展体制机制：提出加快农业转移人口市民化



完善城乡融合发展体制机制方面，发布会透露，《决定》提出推行由常住地登记户口提供基本公共服务制度，加快农业转移人口市民化。

图片


（5）推进高水平对外开放：提出扩大对最不发达国家单边开放



高水平对外开放方面，本次三中全会肯定了“对外开放”的“基本国策”定位，在此定调下，对外开放的程度和规模将不断上升。此外，发布会透露，《决定》要求扩大对最不发达国家单边开放，这或有利于在当前部分国家“单边主义”崛起的背景下，进一步提振出口。

图片


（6）健全保障和改善民生制度体系



民生制度方面延续了二十大报告、十八届三中全会的政策部署，提出包括对促进优质医疗资源扩容下沉，推动建设生育友好型社会，完善发展养老事业和养老产业政策机制等。

图片


（7）深化生态文明体制改革



生态文明体制上，整体延续了二十大报告中的政策部署，提出，健全生态产品价值实现机制，加快规划建设新型能源体系，构建碳排放统计核算体系，产品碳标识认证制度，产品碳足迹管理体系等。

图片


▶  十八届三中全会前后A股市场表现



复盘十八届三中全会召开前后市场风格及行业表现的变化情况，可以发现，从市场风格演绎情况来看，会议召开后小盘股相对占优。

图片


从行业表现来看，在十八届三中全会召开之后，国防军工、传媒、非银等行业相对占优。

图片


▶  二十届三中全会对A股投资的指引



基于前述分析，我们认为建议重点关注：新质生产力、财税体制改革、国企改革、以及全会提出的如“国家宏观资产负债表管理，优化各类存量结构调整”等新提法。



（1）新质生产力



新质生产力是高质量发展的内在要求和重要着力点，本次三中全会对其进行重点着墨，并提到“促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚”。在如此重要的政策定调下，支持新质生产力发展的政策有望持续出台，力度有望不断加大，建议重点关注在历次重要讲话中反复被提及的细分产业，从词频来看，数字经济、新材料、人工智能、新能源、生物制造、商业航天、低空经济等位于前列。

2023年9月，习近平总书记在黑龙江考察调研时首次提出新质生产力。此后，新质生产力的内涵不断丰富。其中涉及到的行业，从去年9月的东北全面振兴座谈会上强调要积极培育新能源、新材料、先进制造、电子信息等战略性新兴产业，积极培育未来产业，到今年6月全国科技大会、国家科学技术奖励大会和中国科学院第二十一次院士大会、中国工程院第十七次院士大会上的集成电路、工业母机、基础软件、先进材料、科研仪器、核心种源、新一代信息技术、人工智能、量子科技、生物科技、新能源、新材料等。

图片


在去年9月以来的新质生产力相关的一系列重要表述涉及的产业中，词频居于前列的有数字经济、新材料、人工智能、新能源、大数据、生物制造、商业航天、生命科学、绿色低碳产业、低空经济。这些细分赛道有望成为后续政策推进支持的重点。

图片


（2）财税体制改革



本次发布会对财税体制改革如何改进行了进一步的透露，重点在于呵护地方财力，有利于缓解当前土地出让金向上弹性较弱背景下的地方财政压力。财税体制改革不仅关系到未来财政政策的发力强度，也将对产业产生深远影响，如1994年的分税制改革对房地产行业的影响。因此，财税体制改革的重要性毋庸置疑。本次发布会提到“要研究同新业态相适应的税收制度”。建议重点关注，特别是，后续税收制度变革中可能涉及到的重点行业。

以三中全会为起始点，我国共经历了四轮财税体制改革，我们在此前的《历史上的财税体制改革回顾——政策专题》中已有回顾。面对不同时期的改革要求，历史上的四轮财税体制改革层层递进，在政府间财政关系、税制改革和预算制度改革方面均取得重要成果。财政收入端来看，国家财政实力不断增强，财政收入保持较快增速；财政支出端来看，全国财政支出规模逐年扩大，财政支出逐渐向民生倾斜，支出结构持续优化。税收制度持续优化，直接税占比逐步提高，大规模减税降费持续推进。预算制度不断完善，全口径预算管理持续推进，四本账收入总量稳定增长。

根据韩文秀在新闻发布会上的表述，本次的《决定》提出要完善中央和地方财政关系，增加地方自主财力，扩展地方税源，提升市县财力同事权相匹配程度，适当加强中央事权，提高中央财政支出比例，不得违规要求地方安排配套资金，要研究同新业态相适应的税收制度。在开源、节流、央地的事权、财权划分三个方面或许后续都会有配套措施出台，在着重点与力度等方面仍然需要等待后续决定稿公布后进行判断。

图片


（3）国企改革



本次全会提到要“推动国有资本和国有企业做强做优做大”。国有企业不仅在国民经济运行中承担着保障国家财政能力的责任，还在各产业中扮演着举足轻重的位置，本次会议提到“要开展国有经济增加值核算”、“国有企业要打造原创技术策源地”，未来国有企业或在财政上、发展新质生产力上，扮演更为重要的角色，因此，建议关注国企改革相关主线，如中特估等。

此外，一些新提法，如“国家宏观资产负债表管理，优化各类存量结构调整”等也建议进一步关注在后续《决定》中的进一步阐述，或将涉及更大范围的政策设计，或对国家经济资源配置产生深远影响，建议持续关注。



▶  小结



对于本次二十届三中全会，我们建议重点关注：

1）新质生产力：新质生产力是高质量发展的内在要求和重要着力点，本次三中全会对其进行重点着墨，并提到“促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚”。在如此重要的政策定调下，支持新质生产力发展的政策有望持续出台，力度有望不断加大，建议重点关注在历次重要讲话中反复被提及的细分产业，从词频来看，数字经济、新材料、人工智能、新能源、生物制造、商业航天、低空经济等位于前列。

2）财税体制改革：本次发布会对财税体制改革如何改进行了进一步的透露，重点在于呵护地方财力，有利于缓解当前土地出让金向上弹性较弱背景下的地方财政压力。财税体制改革不仅关系到未来财政政策的发力强度，也将对产业产生深远影响，如1994年的分税制改革对房地产行业的影响。因此，财税体制改革的重要性毋庸置疑。本次发布会提到“要研究同新业态相适应的税收制度”。建议重点关注，特别是，后续税收制度变革中可能涉及到的重点行业。

3）国企改革：本次全会提到要“推动国有资本和国有企业做强做优做大”。国有企业不仅在国民经济运行中承担着保障国家财政能力的责任，还在各产业中扮演着举足轻重的位置，本次会议提到“要开展国有经济增加值核算”、“国有企业要打造原创技术策源地”，未来国有企业或在财政上、发展新质生产力上，扮演更为重要的角色，因此，建议关注国企改革相关主线，如中特估等。

此外，一些新提法，如“国家宏观资产负债表管理，优化各类存量结构调整”等也建议进一步关注在后续《决定》中的进一步阐述，或将涉及更大范围的政策设计，或对国家经济资源配置产生深远影响，建议持续关注。



02

复盘·内观——A股主要指数涨多跌少，北证50和科创50领涨



本周A股主要指数涨多跌少。主要指数中，北证50和科创50领涨，分别上涨4.61%和4.33%；主要指数中，小盘价值和中证1000领跌，分别下跌1.77%和1.16%。

本周A股整体表现较好，影响因素如下：(1)上半年GDP数据公布，同比增长5%；（2）中报业绩持续向好；（3）4只沪深300ETF合计规模突破6300亿元，创历史新高。

从行业上看，本周申万一级行业涨多跌少，农林牧渔、食品饮料、国防军工涨幅居前，轻工制造、通信、纺织服饰跌幅居前。从涨跌原因看，本周领涨行业及主要原因：农林牧渔（夏季猪肉消费淡季，猪价逆势上涨）、食品饮料（白酒板块超跌反弹）、国防军工（三中全会公报提出“聚焦建设更高水平平安中国”、“推进国家安全体系和能力现代化”）；本周领跌行业及主要原因：轻工制造（特朗普上台悲观预期）、通信（英伟达股价持续下行）、纺织服饰（特朗普上台悲观预期）。

图片
图片


03

中观·景气——1-6月社会消费品零售总额累计同比增幅收窄，商品房销售额累计同比降幅收窄



1-6月社会消费品零售总额累计同比增幅收窄，单月及两年复合同比增幅均收窄。1-6月份社会消费品零售总额235969亿元，同比增长3.7%（前值4.1%），其中除汽车以外消费品零售额213007亿元，增长4.1%(前值4.4%)；单6月份同比增长2.0%（前3.7%，市场预期3.99%），其中除汽车以外的消费品零售同比增长3.0%（前值4.7%）；两年复合平均增幅收窄至2.5%（前值8.1%）。

两年复合增速来看，改善的领域主要粮油食品、建筑装潢材料等。此外饮料、烟酒、中西药品、通讯器材等两年复合增速相对较高。

图片


近日台股电子公布6月营收情况，多数IC制造、存储器、封装、PCB、被动元件、镜头、多数面板和LED厂商营收同比上行，硅片厂商营收同比下行。总体来看，6月台股电子厂商营收维持高增长。

IC设计领域联发科6月份营收当月同比上行12.75%，增幅收窄20.78个百分点。联咏6月份营收当月同比降幅收窄1.16个百分点至-16.31%。IC制造领域，6月份台积电营收当月同比增幅扩大2.83个百分点至32.90%；联电营收当月同比由正转负至-7.91%（前值3.89%）；世界营收当月同比增幅扩大16.82个百分点至30.55%；稳懋营收当月同比上行10.61%，增幅收窄10.52个百分点。存储器厂商南科营收同比增幅收窄8.31个百分点至36.83%，华邦电同比增幅收窄10.52个百分点至5.56%，旺宏营收同比由负转正至1.77%（前值-5.30%）。硅片台胜科当月同比跌幅扩大8.85个百分点至-16.40%；封装日月光当月同比增幅收窄2.27个百分点至0.44%；PCB厂商景硕电子营收同比增幅扩大8.87个百分点至18.97%；被动元件厂商国巨6月份营收当月同比增幅收窄4.91个百分点至14.02%，镜头厂商大立光营收同比增幅扩大17.16个百分点至49.89%，玉晶光当月营收同比增幅收窄至34.50%，亚洲光学营收同比增幅收窄至40.06%；面板、LED厂商中，群创营收同比由正转负至-3.14%，友达营收增幅收窄至9.86%，晶电同比增幅收窄至1.53%、亿光营收增幅扩大至20.64%。

图片


6月集成电路出口金额同比增幅收窄，进口金额同比由正转负，当月贸易逆差收窄。6 月集成电路出口金额为 138.62 亿美元，当月同比增幅收窄5.09 个百分点至 23.39%，累计同比增幅扩大 0.4个百分点至 21.60%，三个月滚动同比增幅扩大3.97个百分点至23.22%；6月集成电路进口金额为 310.28亿美元，当月同比转负至-0.1%，累计同比增幅收窄2.3个百分点至10.80%，三个月滚动同比增幅收窄0.69个百分点至11.00%。当月贸易逆差环比下降-13.41%至 171.66亿美元。

图片


6月智能手机产量同比增幅扩大，三个月滚动同比增幅扩大。6月智能手机产量99.79百万台，同比增幅扩大2.40个百分点至6.40%；智能手机产量三个月滚动同比增幅扩大2.53个百分点至5.80%。

6月集成电路产量同比增幅收窄，三个月滚动同比增幅收窄。5月集成电路产量为362.0亿块，同比增幅收窄4.50个百分点至12.80%；集成电路产量三个月滚动同比增幅收窄5.20个百分点至20.67%。

图片


6月份乘用车产销量三个月滚动同比增幅收窄。根据中国汽车工业协会数据，6月份，乘用车产销分别完成217.7万辆和221.5万辆，环比分别增长6.2%和6.7%，同比分别下降1.9%和2.3%，三个月滚动同比增幅分别收窄至5.11%、3.12%。1-6月累计乘用车产销分别完成1188.6万辆和1197.9万辆，同比分别增长5.4%和6.3%。

图片


1-6月份商品房销售额累计值为4.71万亿元，同比下行25.00%，降幅较前值收窄2.9个百分点，三个月滚动同比收窄至-20.80%（前值-26.91%）。1-6月份商品房销售面积累计值为4.79亿平方米，同比下行19.00%，降幅较前值收窄1.3个百分点，三个月滚动同比收窄至-14.61%（前值-19.27%）。

图片


04

资金·众寡——北上融资净流出，沪深300ETF大幅净申购



从全周资金流动的情况来看，本周北上资金呈现净流出态势，融资资金净流出，新成立偏股类公募基金上升，ETF净申购。具体来看，北上资金本周净流出193.2亿元；融资资金前四个交易日合计净流出120.7亿元；新成立偏股类公募基金16.6亿份，较前期上升7.7亿份；ETF净申购，对应净流入757.9亿元。

图片
图片
图片


从ETF净申购来看，ETF净申购，宽指ETF申赎参半，其中沪深300ETF申购较多，科创50ETF赎回较多；行业ETF均为净赎回，其中信息技术ETF赎回最多。具体来看，股票型ETF总体净申购133.7亿份。其中，沪深300、创业板ETF、中证500ETF、上证50ETF、双创50ETF和科创50ETF分别净申购229.7亿份、净赎回3.7亿份、净申购12.9亿份、净申购17.7亿份、净赎回4.4亿份、净赎回44.9亿份。行业方面，信息技术ETF净赎回46.9亿份；消费ETF净赎回9.7亿份；医药ETF净赎回23.1亿份；券商ETF净赎回21.4亿份；金融地产ETF净赎回6.7亿份；军工ETF净赎回4.0亿份；原材料ETF净赎回0.7亿份；新能源&智能汽车ETF净赎回10.9亿份。

本周新成立偏股类公募基金规模较前期回升，新成立偏股类基金16.6亿份。

图片


本周（7月15日-7月19日）北向资金净流出193.2亿元，从前期净流入转为净流出。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为非银金融、建筑材料、电子等，分别净买入6.0亿元、4.9亿元、3.4亿元；集中卖出银行、汽车、家用电器等，净卖出规模达-32.0亿元、-19.1亿元、-18.8亿元。

个股方面，北上资金净买入规模较高的为许继电气、赤峰黄金、澜起科技等；净卖出规模较高的包括美的集团、中际旭创、迈瑞医疗等。

图片
图片


两融方面，融资资金前四个交易日净流出120.7亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入石油石化，净买入额达1.4亿元，其他净买入规模最高的行业主要包括农林牧渔、纺织服饰、环保等；净卖出的主要是食品饮料、非银金融、医药生物等。从个股来看，融资净买入较高个股包括长安汽车、寒武纪-U、中国石油等，净卖出较多的主要包括贵州茅台、赛力斯、五粮液等。

图片


从资金需求来看，重要股东由净减持转为净增持，计划减持规模提升。本周重要股东二级市场增持14.7亿元，减持4.6亿元，净增持10.1亿元，由净减持转为净增持。其中，净增持规模较高的行业包括电子、房地产、钢铁等；净减持规模较高的行业包括有色金属、食品饮料、医药生物等。本周公告的计划减持规模为20.9亿元，较前期提升。

图片


05

主题·风向——OpenAI 发布GPT-4o mini，取代GPT-3.5 Turbo注重更高性价比



本周A股整体表现较好，大盘呈现上涨态势，万得全A本周上涨0.33%，沪深300上涨1.92%，创业板指上涨2.49%。A股涨幅居前的重要主题指数为最小市值、鸡产业和GPU。

图片


本周和下周值得关注的主题事件有：

（1）主题指数——上证科创板医疗指数和上证科创板人工智能指数将发布（☆☆☆）

7月19日，上海证券交易所、中证指数公司正式宣布上证科创板医疗指数和上证科创板人工智能指数的发布安排。公告说，上海证券交易所、中证指数有限公司将于7月25日正式发布上证科创板医疗指数和上证科创板人工智能指数，这意味着科创板指数数量将达到20条，为市场提供更丰富的科创板投资标的。该批指数分别从科创板医疗、人工智能领域选取30只上市公司证券作为指数样本，反映相应领域科创板上市公司的整体表现

新闻来源：https://www.163.com/dy/article/J7HI2F5I0550B1DU.html

（2）量子计算——2024中国量子计算产业峰会暨量子计算开发者大会将于近日召开（☆☆）

7月20日，2024中国量子计算产业峰会暨量子计算开发者大会将于在广州市黄埔区召开。本次峰会聚焦“寻找伙伴、构建生态、发掘人才”三大核心主题，旨在汇聚量子计算上下游产业伙伴，活跃产业交流合作，探寻应用生态场景，助力人才培养与发展，推进国内量子计算产业全链条发展。本次大会上，中国量子科技奠基人郭光灿院士、中国自主超导量子计算机“悟空”研制团队负责人郭国平教授将出席，并为来自全国20多所高校的70多位量子计算优秀潜在人才颁发量子计算编程挑战赛奖项。届时，中国科学技术大学、中国科学院量子信息重点实验室等研发机构，以及本源量子等量子计算上下游应用企业人才将汇聚一堂，共商中国量子计算发展路径。

新闻来源：http://www.stdaily.com/index/kej ... 8ed0ded6d421d.shtml  

（3）智能驾驶——长三角（盐城）智能网联汽车试验场开始运行。（☆☆）

7月16日，国内首个覆盖智能网联汽车及自动驾驶能力测试全部场景要求的大型综合封闭式智能网联汽车试验场——长三角（盐城）智能网联汽车试验场开始运行。该试验场由中国汽车技术研究中心有限公司控股的中汽研汽车试验场股份有限公司建设，专门用于智能网联汽车和自动驾驶汽车的研发测试。长三角（盐城）智能网联汽车试验场共投资15亿元，占地面积约4000亩，建设了8条专用于智能网联汽车的测试道路、3.2万平方米的试验室，以及配套的油、电、氢、醇四合一综合能源中心。该试验场致力打造世界一流的汽车研发测试集聚区，能够涵盖智能网联汽车及自动驾驶能力测试的全部场景要求，同时满足重型商用车全项测试能力。

新闻来源：http://finance.people.com.cn/n1/2024/0717/c1004-40279487.html

（4）人工智能——小冰“零样本”数字人技术上线（☆☆）

7月17日，小冰公司全新的“零样本”数字人（Zero-XNR）技术正式上线，基于Z-XNR技术的全新普惠型数字员工产品同步推出，小冰AI数字员工产品线进一步丰富。据悉，小冰数字人+大模型技术，以及对应的数字员工产品此次迎来三大升级：全新Z-XNR技术、全新超千亿大模型基座与Agent构建框架、全新透影音画传输系统。新技术遵循小冰AI数字员工产品线始终坚持的“数字人+大模型”路线。与其他现有技术相比，新技术依托超千亿大模型基座，以及基于大模型构建的数字人交互套件，将数字人所需的训练数据压缩至“秒级”、使定制时间达到“立等可取”，而且生成的数字人能够直接应用于实时交互，这在全球尚属首次。新技术保持了小冰AI数字员工产品的超高清标准，高度还原了真实人类员工的容貌与声音，达到栩栩如生的效果。 

新闻来源：http://www.stdaily.com/index/kej ... 8bc04cd1b9d67.shtml

（5）消费电子——今年第二季度智能手机市场报告发布（☆☆）

7月15日， Counterpoint Research发布了最新统计数据，全球智能手机市场在2024年第二季度迎来了显著增长，出货量和销量分别增长达6.5%和6%，几乎所有地区都呈现同比增长，其中销量也是近三年来的最高增速。三星、苹果、小米、VIVO、OPPO分别占据了全球手机销量的前五名。

新闻来源：https://www.guancha.cn/economy/2024_07_15_741540.shtml

（6）机器人——日本东京大学研发出了可驾驶汽车的机器人（☆☆）

7月15日，日本东京大学河原塚健人团队研发一款可以驾驶普通汽车的机器人，引发关注。该机器人名为武藏，有74块“肌肉”和39个关节。它每只手有五根手指，手脚上都有压力传感器。它能够执行复杂的任务，例如转动方向盘、踩踏板、使用手刹、转动点火钥匙，甚至使用指示灯。它的眼睛，配备了与人工智能系统相连的高分辨率摄像头。这使它能够识别后视镜中的行人，并对交通信号灯变换等做出反应。不过，该机器人目前仍处于开发的初期阶段。它仅能以5km的时速，在非开放道路驾驶，且只能沿直线行驶并右转。

新闻来源：http://japan.people.com.cn/n1/2024/0716/c35421-40278695.html

（7）云计算——谷歌接近斥资230亿美元收购网络安全初创企业Wiz（☆☆）

7月15日，知情人士称，谷歌母公司Alphabet公司正在就收购网络安全初创公司Wiz进行深入谈判，交易价格可能达到230亿美元。该报称，这笔交易将是Alphabet有史以来最大的一笔收购，可能“很快”就会完成。收购Wiz可能有助于推动Alphabet在云计算领域的努力，在该领域Alphabet落后于竞争对手。据悉，总部位于纽约的Wiz在5月份的一轮融资中估值为120亿美元，吸引了Andreessen Horowitz、Lightspeed Venture Partners和Thrive Capital等投资者。

新闻来源：https://field.10jqka.com.cn/20240710/c659663931.shtml

（8）消费电子——小米发布MIX Flip和MIX Fold 4两款折叠屏手机（☆☆）

7月19日，小米发布了两款折叠屏手机，一款大折叠小米MIX Fold 4，重量226g，展开厚度4.59mm。小米MIX Fold 4采用自研龙骨转轴2.0，6.56英寸内屏，屏幕展开为7.98英寸；搭载第三代骁龙8处理器，四颗自研小米澎湃T1信号增强芯片，支持双向卫星通信；配备5100mAh小米金沙江电池，支持67W有线充电，50W无线充电；影像方面，搭载徕卡光学全焦段四摄；搭载澎湃OS，TOP500日常应用全面适配。小米MIX Fold 4售价8999元起。

另一款为小折叠小米MIX Flip。小米米MIX Flip配备4.01英寸外屏，适配200+App，6.86英寸内屏，重量192g；搭载第三代骁龙8处理器；4780mAh小米金沙江电池，支持67W有线充电；影像方面，搭载徕卡光学双摄，5000万像素徕卡超动态主摄+5000万像素2X浮动长焦镜头。小米MIX Flip售价5999元起。

新闻来源：https://finance.sina.com.cn/tech ... cestau5235231.shtml

（9）生物医药——艾加莫德α注射液（皮下注射）的生物制品在国内获得上市许可（☆☆）

7月16日，再鼎医药和argenx宣布，艾加莫德皮下注射制剂获国家药监局批准上市，与常规治疗药物联合，用于治疗乙酰胆碱受体抗体阳性的成人全身型重症肌无力(gMG)患者。这也是国内首个获批治疗全身型重症肌无力的皮下注射制剂。

新闻来源：https://new.qq.com/rain/a/20240716A07COO00

（10）半导体芯片——台积电公布第二季度报（☆☆）

7月18日，台积电第二季度合并营收6735.1亿新台币，同比增长40.1%，净利润2478.5亿新台币，同比增长36.3%，均超市场预期。台积电将2024年按美元计销售额增速指引上调至高于20%区间中段，并再次上调资本开支，扩产重点是3nm/2nm制程、COWOS封装，2nm制程计划2025年实现量产。

新闻来源：https://finance.sina.com.cn/roll ... cesaey7694611.shtml





本周产业观察——OpenAI 发布GPT-4o mini，取代GPT-3.5 Turbo注重更高性价比



7月18日，OpenAI发布了全新一代的小型模型GPT-4o mini，让语言模型有着更高性价比。与OpenAI发布的其他模型不同，此次发布的GPT-4o mini的设计目标是在保证相对高性能的前提下尽可能降低语言模型的应用成本，让人工智能对更多人群都有着更高的可及性。

具体来看，GPT-4o mini的定价为0.15美元每百万输入tokens，和0.6美元每百万输出tokens。作为对比，GPT-3.5 Turbo为0.5美元每百万输入tokens和1.5美元每百万输出tokens，而GPT-4o的价格则分别为5美元和15美元。综合来看，此次新发布的GPT-4o mini比GPT-3.5 Turbo便宜60%以上，价格更是只有GPT-4o的3%左右，使用成本大幅降低。此次发布的GPT-4o mini也将取代GPT-3.5 Turbo成为客户端中免费的GPT应用。

图片


▶  降本增效，GPT-4o mini更小更精



虽然GPT-4o mini更便宜，但其依然拥有较高性能。GPT – 4o mini拥有截至2023年10月的知识，并拥有128K的tokens，每次请求可支持多达16K的输出tokens。由于改进了与gpt - 40共享的tokenizer，GPT-4o mini在处理非英语文本时将更具成本效益。该模型现版本在API中支持文本和视觉，未来还将支持文本、图像、视频和音频的多模态输入和输出。

GPT-4o mini支持与gpt - 40相同的语言范围。它还在函数调用方面展示了强大的性能，这可以使开发人员构建获取数据或与外部系统进行操作的应用程序，并且与GPT-3.5 Turbo相比，它提高了长上下文性能。根据MMLU，GPT-4o mini在推理任务、数学和编码能力和多模态推理方面都优于其他小型模型和GPT-3.5 Turbo。在未来的升级调教下，GPT-4o mini或将会有更好地表现。

图片


06

数据·估值——整体A股估值与上周持平



本周全部A股估值水平与上周持平。截至7月19日收盘，全部A股PE（TTM）为13.8，处于历史估值水平的30.6%分位数。创业板PE（TTM）与上周持平为27.6，处于历史估值水平的0.5%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）上行0.1至11.7，处于历史估值水平的48.5%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）下行0.2至17.9，处于历史估值水平的12.4%分位数。

图片
图片


在行业估值方面，本周板块估值涨跌分化，其中，农林牧渔、食品饮料和国防军工涨幅居前，有色金属、纺织服饰和美容护理跌幅居前。农林牧渔板块估值上涨0.41至22.5，处于10.5%历史分位；食品饮料板块估值上涨0.66至20.7，处于4.6%历史分位；国防军工板块估值上涨1.39至44.6，处于3.1%历史分位；有色金属板块估值下跌0.67至19.7，处于16.8%历史分位；纺织服饰板块估值下跌0.55至15.1，处于0.7%历史分位；美容护理板块估值下跌0.56至27.4，处于14.0%历史分位。截至7月19日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是国防军工、电子、计算机、美容护理、医药生物。

图片


-  END  -