广发证券收盘点评（0722）

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| 两市超3000家个股上涨，市场筹码结构进一步优化！
广发证券财富管理部
2024年07月19日 17:06 广东


周五，两市合计成交金额6,698亿元，共有62家公司涨停，10家公司跌停，国防军工，食品饮料，计算机板块涨幅居前，房地产，有色金属，石油石化板块跌幅居前。



截至收盘：上证指数上涨0.17%，报2982.31点；深证成指上涨0.27%，报8903.23点；创业板指上涨0.45%，报1725.49点。




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今日A股三大指数集体收涨，创业板指日线四连阳，沪深300指数日线九连阳。沪深两市今日成交额6723亿，较上个交易日缩量27亿。行业板块涨多跌少，半导体板块延续近期强势表现，养鸡概念股午后异动，轨交概念股持续活跃，贵金属板块则跌幅居前。



昨日收评讲到本周高位抱团高股息个股有资金松动迹象出现，低位板块轮动上涨有利于大盘企稳反弹。近期大盘指数缩量震荡整理，但市场内部筹码结构在不断优化，积极信号在不断积累，市场风偏和反弹预期也在逐步提升。今日高位抱团的高股息板块进一步下跌（港股高股息跌幅更加明显），当前位置资金进行高低切换有利于行情进一步向上拓展空间。



消息面上，高层重要会议昨日落幕，并发布重磅公报。会议提出七个“聚焦”，其中包括“聚焦建设更高水平平安中国”，并提出“推进国家安全体系和能力现代化”。值得一提的是，在重磅公报中，“安全”一词出现了16次，成为仅次于“改革”“经济”“民生/人民”的高频词。



站在当前时点看国防军工板块投资机会，中航系、中船系等权重分支利好频现，行业有望进入新一轮上行周期，叠加上低估值优势（中证军工指数最新PE估值处于近10%以下分位点），国防军工板块配置价值凸显。



综合来看，军工板块当前处于估值、业绩增速以及资金配置三重底部区间，三季度国内外催化因素或将持续出现，建议关注舰船板块国企龙头以及“卫星互联网、国产大飞机”等新质生产力方向投资机会。




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从盘面上看，业绩因子和大市值因子在近期市场中走势占优，市场结构性机会有望继续增加，维持加配优质权益类资产策略不变。



操作上规避高位抱团高股息以及没有基本面支撑的小微盘个股，重点关注中报业绩预期延续增长或者边际改善、景气度相对较高的领域：军工、半导体、消费电子、海风、船舶制造、创新药、有色等方向优质龙头标的。



港股本身具有低估值、高红利、ROE拐点到来的三重确定性，当前互联网、医药、消费等白马品种仍具长期配置价值和新兴市场组合中的相对性价比优势，继续逢低配置。



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本期作者：吴家祥

高级投资顾问

（S0260618090039）

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广发珠海：市场有望企稳，关注自主可控方向（20240722）
广发证券珠海分公司
2024年07月21日 21:30 广东
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大市分析

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                                                                                                              图片来源：视觉中国

市场有望企稳，关注自主可控方向
周五市场全天震荡反弹，三大指数小幅上涨，科创50指数涨近2%。盘面上，芯片股集体爆发，轨交概念股持续活跃，养鸡概念股午后异动，Sora概念股震荡反弹。下跌方面，黄金等有色金属概念股集体调整，汽车股尾盘跳水。总体上个股涨多跌少，全市场超3100只个股上涨。截至收盘，沪指涨0.17%，深成指涨0.27%，创业板指涨0.45%。两市成交6698亿，较上个交易日缩量25亿。
      主力资金一直在这个位置买买买，让人猜不透意图，所以指数这个位置很难给出明确的预期，更多的是观察成交量的变化，而短线，关注的是赚钱效应。目前市场资金聚焦的两个方向分别是科技的自主可控和智能驾驶，看通达信的板块指数，5日涨幅里面有持续性的科技方向是半导体，底层逻辑是国产自主可控；同时，在近期强势里面也看到了新能源的身影，这个方向代表超跌。所以可以看出，科技方向和超跌方向同时具备赚钱效应的话，市场的活跃度有望进一步提升，后面市场的关注点在自主可控。



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每日财经

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                                                                                                                图片来源：视觉中国



1.【中共中央：研究同新业态相适应的税收制度】财联社7月21日电，《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》提到，健全有利于高质量发展、社会公平、市场统一的税收制度，优化税制结构。研究同新业态相适应的税收制度。全面落实税收法定原则，规范税收优惠政策，完善对重点领域和关键环节支持机制。健全直接税体系，完善综合和分类相结合的个人所得税制度，规范经营所得、资本所得、财产所得税收政策，实行劳动性所得统一征税。深化税收征管改革。（摘自财联社2024年7月21日《中共中央：研究同新业态相适应的税收制度》）



2.【中共中央：完善主要由市场供求关系决定要素价格机制 防止政府对价格形成的不当干预】财联社7月21日电，《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》提到，完善要素市场制度和规则，推动生产要素畅通流动、各类资源高效配置、市场潜力充分释放。构建城乡统一的建设用地市场。完善促进资本市场规范发展基础制度。培育全国一体化技术和数据市场。完善主要由市场供求关系决定要素价格机制，防止政府对价格形成的不当干预。健全劳动、资本、土地、知识、技术、管理、数据等生产要素由市场评价贡献、按贡献决定报酬的机制。推进水、能源、交通等领域价格改革，优化居民阶梯水价、电价、气价制度，完善成品油定价机制。（摘自财联社2024年7月21日《中共中央：完善主要由市场供求关系决定要素价格机制 防止政府对价格形成的不当干预》）



3.【上交所、中证指数公司：7月25日正式发布上证科创板医疗指数和上证科创板人工智能指数】财联社7月19日电，为深入学习贯彻党的二十届三中全会精神，把进一步全面深化改革的战略部署转化为推进中国式现代化的强大力量，推进落实“科创板八条”，进一步丰富科创板指数体系，服务新质生产力发展。上海证券交易所和中证指数有限公司将于2024年7月25日正式发布上证科创板医疗指数和上证科创板人工智能指数，为市场提供更丰富的科创板投资标的。上证科创板医疗指数从科创板市场中选取30只市值较大且业务涉及医疗器械、医疗服务、医疗信息化等领域的上市公司证券作为指数样本，反映科创板市场代表性医疗领域上市公司证券的整体表现。上证科创板人工智能指数从科创板市场中选取30只市值较大且业务涉及为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本，反映科创板市场代表性人工智能产业上市公司证券的整体表现。（摘自财联社2024年7月19日《上交所、中证指数公司：7月25日正式发布上证科创板医疗指数和上证科创板人工智能指数》）



4.【再创新高 4只沪深300ETF合计规模突破6300亿元】财联社7月19日电，随着资金持续流入，A股股票型宽基ETF规模不断创新高。最新规模数据显示，4只头部沪深300ETF合计规模达到6304亿元，再创历史新高。具体来看，华泰柏瑞沪深300ETF年内资金净流入983亿元，这只全市场规模最大的ETF规模达到2382.27亿元；易方达沪深300ETF净流入额最多，超过1051亿元，最新规模为1612.96亿元；嘉实沪深300ETF、华夏沪深300ETF年内净流入672.29亿元、708.82亿元，最新规模分别达到1157.31亿元、1151.9亿元。此外，华夏上证50ETF最新规模为1136.82亿元，A股规模超过千亿的权益ETF基金数量合计为5只。（摘自财联社2024年7月19日《再创新高 4只沪深300ETF合计规模突破6300亿元》）



5.【国家能源局：6月份全社会用电量同比增长5.8%】财联社7月19日电，国家能源局发布6月份全社会用电量等数据。6月份，全社会用电量8205亿千瓦时，同比增长5.8%。从分产业用电看，第一产业用电量128亿千瓦时，同比增长5.4%；第二产业用电量5304亿千瓦时，同比增长5.5%；第三产业用电量1607亿千瓦时，同比增长7.6%；城乡居民生活用电量1166亿千瓦时，同比增长5.2%。1～6月，全社会用电量累计46575亿千瓦时，同比增长8.1%，其中规模以上工业发电量为44354亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量623亿千瓦时，同比增长8.8%；第二产业用电量30670亿千瓦时，同比增长6.9%；第三产业用电量8525亿千瓦时，同比增长11.7%；城乡居民生活用电量6757亿千瓦时，同比增长9.0%。（摘自财联社2024年7月19日《国家能源局：6月份全社会用电量同比增长5.8%》）

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一周财富点睛 | 三中全会闭幕
原创 GF Wealth 广发证券财富管理部
2024年07月21日 23:00 广东
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全文阅读共8259字 需要阅读19分钟



本期核心内容



➤ 本期聚焦：三中全会闭幕。

➤ 市场回顾：A股上涨，全球权益市场下跌；国债到期收益率下行，美债上行；原油、黄金下跌。

➤ 重要宏观事件及数据：国内方面，二季度经济低于预期，出口是亮点；MLF利率连续11个月保持不变；三中全会审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。海外方面，美国6月零售销售高于预期，进口物价指数高于预期；交易员押注美联储将在9月首次降息。欧元区6月CPI符合预期，英国高于预期；欧洲央行维持三大关键利率不变。



➤ 大类资产配置和策略建议：从经济-债务-通胀三个维度来看，经济略有回落，出口关注波动，消费维持平稳，政策持续叠加下地产有望磨底上行；通胀方面，下半年仍然有上行空间；政策方面，关注三中全会及政治局会议等重大会议带来的预期波动，预计政策仍有余力，地方资产负债表松绑是较为关键的指标。海外方面，在较为鹰派的美联储和韧性较强的经济状况下，美国经济信号预计维持好坏参半，下半年预计仍维持在较强区间，通胀大概率仍处于下行区间，但下半年可能再次上行，美联储预计维持鹰派。配置策略：权益方面，下半年胜率仍待地产企稳、地方财政松绑后的基本面改善，赔率相对较高，海外权益继续处于胜率较高阶段，但预计赔率继续下降，关注降息兑现后的波动；债市方面，上半年收益率大幅下行后赔率有所下降，但相对风险仍然不大，仍可继续配置，海外利率中枢上行，美债收益率大幅下行后估值获益空间下降，但较高的利率水平下海外债配置水平仍然较高；另类策略方面，下半年海外处于补库周期，国内政策发酵及波动仍较大，商品价格预计仍有趋势，CTA策略仍可受益，黄金短期高位波动，后续在美国降息预期发酵、央行延续购金、地缘政治风险难以消弭的影响下，预计仍有上行趋势。







01
本期聚焦：
三中全会闭幕


新华社7月18日报道，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议公报发布。关于公报主要内容及第二天的新闻发布会。

第一，会议主题是“进一步全面深化改革、推进中国式现代化”。会议指出“面对纷繁复杂的国际国内形势，面对新一轮科技革命和产业变革，面对人民群众新期待，必须自觉把改革摆在更加突出位置”，即当前内外部发展环境、产业趋势、社会预期的新特征是本轮深化改革的重要驱动线索。会议决定到2029年完成本次改革任务，即未来五年将是全面深化改革的时段。

第二，关于经济体制，会议指出“高水平社会主义市场经济体制是中国式现代化的重要保障”。需要注意的一是会议强调“既放得活又管得住，更好维护市场秩序、弥补市场失灵”，即有效市场和有为政府相结合；二是会议再次强调十八大提出的“保证各种所有制经济依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争、同等受到法律保护”。

第三，关于高质量发展，会议指出“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务”。需要注意的一是会议强调“完善推动高质量发展激励约束机制，塑造发展新动能新优势”，即政策在谋划既能激励地方政府推动高质量发展的积极性、又能约束债务风险的长效机制；二是“要健全因地制宜发展新质生产力体制机制”，因地制宜意味着要考虑到各地现实条件、资源禀赋的不同，避免供给过度集中；三是“健全促进实体经济和数字经济深度融合制度”。政策对于数字要素一贯重视，2019年十九届四中全会首次将“数据”列为新的生产要素；2020年《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》提出“加快培育数据要素市场”；2022年底发布“数据二十条”。

第四，关于科技体制改革，会议指出“教育、科技、人才是中国式现代化的基础性、战略性支撑”。需要注意的一是会议强调“统筹推进教育科技人才体制机制一体改革”，三位一体是科技创新体制改革的思路；二是“健全新型举国体制，提升国家创新体系整体效能”。二十大报告曾指出，完善党中央对科技工作统一领导的体制，健全新型举国体制，强化国家战略科技力量。7月19日新闻发布会支出，要“建立同科技创新相适应的科技金融体制”。

第五，关于宏观调控领域改革，会议指出“深化财税体制改革，深化金融体制改革，完善实施区域协调发展战略机制”，即财税体制、金融体制、区域发展机制是改革三项重头戏。7月19日新闻发布会进一步指出“拓展地方税源”、“提高中央财政支出比例”，有望缓解因地产下行而形成的地方财政紧张状态。关于金融改革思路，去年中央金融工作会议有深入阐述。关于区域发展，二十大报告表述为“区域协调发展战略、区域重大战略、主体功能区战略、新型城镇化战略”四大战略。

第六，关于城乡融合发展，会议指出“统筹新型工业化、新型城镇化和乡村全面振兴”、“促进城乡要素平等交换、双向流动”，统筹推进、双向流动在去年底中央经济工作会议上也曾强调， 农业农村部在解释政策思路时曾指出，县城是连接城市、服务乡村的天然载体，要率先在县域内破除城乡二元结构。7月19日新闻发布会进一步指出，“推行由常住地登记户口提供基本公共服务制度”。

第七，关于对外开放，会议强调“开放是中国式现代化的鲜明标识”、“要稳步扩大制度型开放”，制度型开放是相对于商品和要素流动型开放而言的，2018年底中央经济工作会议首次提出“推动由商品和要素流动型开放向规则等制度型开放转变”，二十大报告进一步提出“稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放”。7月19日新闻发布会支出，“保障外资企业在要素获取、资质许可、标准制定、政府采购等方面的国民待遇”、“扩大对最不发达国家单边开放，扩大自主开放”。

第八，关于保障民生，会议指出“加强普惠性、基础性、兜底性民生建设”，包括“收入分配制度”、“就业优先政策”、“社会保障体系”、“医药卫生体制改革”、“人口发展支持和服务体系”等。

第九，会议“分析了当前形势和任务，强调坚定不移实现全年经济社会发展目标”，“落实好宏观政策，积极扩大国内需求”，显示出对今年年内经济增长的重视，尤其是在二季度增速下滑的背景下。会议亦关注到外部发展环境的变化，指出“要有效应对外部风险挑战”及“主动塑造有利外部环境”。7月底政治局会议将进一步做出具体定调和部署，是否有相应稳增长政策值得关注。

本周国常会决定，统筹安排超长期特别国债资金，进一步推动大规模设备更新和消费品以旧换新。优化设备更新项目支持方式，将支持范围扩大到能源电力、老旧电梯等领域设备更新以及重点行业节能降碳和安全改造，降低申报门槛，简化审批流程。支持老旧营运船舶、老旧营运货车报废更新，提高农业机械、新能源公交车等更新补贴标准，提高设备更新贷款财政贴息比例。支持地方增强消费品以旧换新能力，加大汽车报废更新、家电产品以旧换新补贴力度，落实废弃电器电子产品回收处理资金支持政策。




02
A股周度观点：政策预期仍有望延续



本周 A 股三大股指集体收涨。A 股上证综指、沪深 300、创业板指分别上涨 0.37%、上涨 1.92%、上涨 2.49%;本周申万行业涨少跌多，其中农林牧渔、食品饮料、国防军工涨幅较大(分别上涨 3.7%、3.33%、2.7%)，轻工制造、通信、纺织服饰跌幅较大(分别下跌 3.36%、3.3%、2.95%)。



市场消息面：

1、三中全会公报：研究进一步全面深化改革统筹推进财税、金融等重点领域改革。

2、北京启动商品房“以旧换新”活动，并为换房业主在旧房出售、购买新房、过渡居住、购买家居家电等换房全链条过程中提供优惠。首批参加倡议的31个新建商品房项目共涉及房源9000余套。



市场策略：对本周三中全会的两点理解。

第一，重申实现全年经济社会发展目标的重要性，政策的进一步支持值得期待。我们认为，在第二季度GDP增速放缓且未达到全年增长目标的情况下，全会明确提出"坚定不渝地完成全年经济社会发展目标"，并强调"根据党中央对经济工作的指导方针，确保宏观政策的有效实施"。预计在下半年，政府将继续推出政策，以扩大国内有效需求和防范化解房地产市场的风险。

第二，继续深入挖掘新质生产力领域的主题投资机会。尽管在全会公报中并没有对新质生产力进行详尽的阐述，但公报中的多处内容依然凸显了对新质生产力发展的重要性。特别是，科技教育人才体制机制改革被特别强调，这表明对创新的高度重视。在新质生产力的推进过程中，创新无疑是其关键驱动力。



资金面方面，本周股票型ETF场内净申购金额811.82亿元，为连续第9周净申购，当周净申购较前周增加647.65亿元，单周净申购规模创5个月以来最大。多只头部宽基ETF带头“吸金”，规模前五大宽基ETF本周合计净流入近700亿元。



三中全会胜利召开，整体政策基调与此前市场预期相若。在以偏中长期政策指引为核心的会议中强调短期宏观经济目标，可能为7月末政治局会议实现全年经济增长目标定下基调。我们认为短期政策预期仍有望延续，当前时点以中报预增线索寻找投资机会。



03
全球资本市场表现回顾

图表1 本周全球大类资产涨跌幅

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数据来源：Wind、广发证券财富管理部整理，

2024/7/15-2024/7/19。



A股方面，上证综指、沪深300、创业板、中证500、中证1000期间涨跌幅分别为0.37%、1.92%、2.49%、-0.96%、-1.16%。

行业方面，申万一级行业中，农林牧渔、食品饮料、国防军工等行业领涨，轻工制造、通信、纺织服饰等行业下跌。

风格方面，成长好于价值，大盘成长表现最佳，小盘价值表现最弱；

板块方面，金融和稳定表现较佳，周期表现较差。

北向资金转为流出，一周累计净流出193.23亿元；截至7月18日，相比上周最后一个交易日（7月12日），融资余额下跌0.84%，融券余额下跌4.71%。



港股方面，恒生指数、恒生科技指数期间涨跌幅分别为-4.79%、-6.49%。行业方面，能源业、原材料业、资讯科技业等行业下跌。南向资金继续流入，期间累计净流入176.45亿元人民币。



美股方面，美股下跌，期间道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数涨跌幅分别为0.72%、-1.97%、-3.65%。行业方面，能源、房地产、金融等行业领涨，信息技术、通信设备、非必需消费等行业下跌。



全球市场，MSCI全球本周下跌；其中德国、法国、英国、日本下跌；印度上涨。



固定收益方面，期间国债到期收益率继续下行，1、3、5、7、10年期国债到期收益率变动分别为-1.25、-2.33、-4.82、-1.28、+0.10个bp，期间中债国债、中债企业债、中证转债指数涨跌幅分别为+0.10%、+0.11%、-1.23%。美债到期收益率转向上行，1、3、5、7、10年期国债到期收益率变动分别为+2、+5、+3、+2、+2个bp。



另类资产方面，期间美元指数上涨0.26%，美元兑人民币上涨0.12%；以收盘价计算，ICE WTI原油下跌2.83%，COMEX黄金下跌0.55%。





04
重要宏观事件与数据
（资料来源：Wind资讯）

国内宏观方面：
二季度经济低于预期，出口是唯一亮点。2024年二季度实际GDP同比4.7%（前值5.3%），低于市场平均预期的5.07%，消费拖累是预期差。上半年工业增加值同比增长6.0%，社零同比增长3.7%；二则可能包含金融业增加值统计“挤水分”的影响。从名义增长来看，二季度名义GDP同比为4.0%，低于一季度的4.2%。



从6月六大口径数据来看，工业、投资季调环比高于前值；出口同比、地产销售高于前值；服务业生产指数同比大致持平。明显偏低的主要是社零，季调环比年内首次负增长（单月同比2.0%，前值3.7%；季调环比-0.12%，前值0.23%，极端天气可能影响较大，服装、化妆品、家电、文化办公用品、体育娱乐用品均是由同比正增长区间意外转负，日用品、通讯器材同比增速也出现明显减速。）。6月工业增加值同比5.3%，扣除基数后两年复合增速高于前值；季调环比的0.42%亦高于前值。6月固定资产投资增速小幅抬升。其中制造业投资增速基本持平，地产投资增速降幅小幅收窄，基建投资增速回升明显，单月同比从3.8%升至10%以上。6月地产销售和投资增速小幅好转，除竣工外的主要指标同比增速均有不同程度收窄。



二季度经济运行形有波动、势仍向好。国家统计局发布国民经济运行情况，上半年国民经济运行总体平稳，稳中有进。数据显示，上半年 GDP 616836亿元，同比增长5.0%；上半年社会消费品零售总额235969亿元，增速放缓至3.7%，前值（1-5月）为4.1%；全国居民消费价格同比上涨0.1%，全国规模以上工业增加值同比增长6.0%，新建商品房销售额同比下降25.0%。具体来看，6月，全国房地产开发投资、新建商品房销售面积、新建商品房销售额环比增长。其中，6月，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.2%，环比下降0.2%；全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，环比增长0.42%；社会消费品零售总额同比增长2.0%，环比下降0.12%；新建商品房销售额同比下降13.8%，环比增长51.0%。6月份，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为13.2%，不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为6.4%，不包含在校生的30-59岁劳动力失业率为4.0%。统计局新闻发言人表示，总的来看，二季度经济运行可以概括为“形有波动、势仍向好”，短期波动不会改变长期向好大势。



上半年，全国居民人均可支配收入、人均消费支出均同比提升。国家统计局公布数据显示，上半年，全国居民人均可支配收入20733元，比上年同期名义增长5.4%，扣除价格因素，实际增长5.3%。人均消费支出13601元，比上年同期名义增长6.8%，扣除价格因素影响，实际增长6.7%。



MLF利率连续11个月保持不变。央行周一开展1290亿元逆回购操作，同时开展1000亿元MLF操作，中标利率分别维持在1.8%、2.5%不变，其中MLF利率连续11个月保持不变。当日有20亿元逆回购到期，7月共有1030亿元MLF到期。在7月MLF利率持平的情况下，本月LPR大概率会维持“按兵不动”。分析认为，三季度银行信贷投放节奏、政府债券发行节奏有望加快，MLF有望转向超额续作。但随着MLF利率逐渐淡化政策利率色彩，未来LPR或单独下调。



三中全会审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。二十届三中全会于7月15日至18日在北京举行，全会审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。全会对进一步全面深化改革做出系统部署，强调构建高水平社会主义市场经济体制，健全推动经济高质量发展体制机制，构建支持全面创新体制机制，健全宏观经济治理体系，完善城乡融合发展体制机制，完善高水平对外开放体制机制。全会提出，必须更好发挥市场机制作用，创造更加公平、更有活力的市场环境，实现资源配置效率最优化和效益最大化，既“放得活”又“管得住”，更好维护市场秩序、弥补市场失灵。必须完善宏观调控制度体系，统筹推进财税、金融等重点领域改革，增强宏观政策取向一致性。二十届三中全会分析了当前形势和任务，强调坚定不移实现全年经济社会发展目标。要落实好宏观政策，积极扩大国内需求，因地制宜发展新质生产力，加快培育外贸新动能，扎实推进绿色低碳发展。要统筹好发展和安全，落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的各项举措。



中共中央举行新闻发布会介绍，《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》共提出300多项重要改革举措，都是涉及体制、机制、制度层面的内容，其中有的是对过去改革举措的完善和提升，有的是根据实践需要和试点探索新提出的改革举措。发布会介绍，要推进能源、铁路等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革；防止和纠正利用行政、刑事手段干预经济纠纷，对侵犯各种所有制经济产权和合法利益的行为实行同责同罪同罚；要研究同新业态相适应的税收制度；推动电信、互联网、教育、文化、医疗等领域有序扩大开放。我国新型城镇化仍在持续推进，房地产高质量发展还有相当大的空间。



海外宏观方面：
美国6月零售销售高于预期，进口物价指数高于预期。美国6月零售销售环比持平，好于预期的下降0.3%，前值从升0.1%修正为升0.3%。核心零售销售环比升0.4%，创三个月来最大增幅，预期持平，前值从降0.1%修正为升0.1%。美国6月进口物价指数同比升1.6%，预期升1%，前值升1.1%；出口物价指数同比升0.7%，预期升1%，前值升0.6%。



美国上周初请失业金人数创5月初以来最大增幅。美国上周初请失业金人数24.3万人，较前一周大幅增加2万人，创5月初以来最大增幅。至7月6日当周续请失业金人数186.7万人，创下2021年11月以来的最高水平。美国6月新屋开工年化总数135.3万户，预期130万户，前值127.7万户。美国6月营建许可年化总数初值144.6万户，预期139.5万户，5月终值139.9万户。美国MBA30年期固定抵押贷款利率跌至6.87%，为3月初以来最低水平。



交易员押注美联储将在9月首次降息。根据芝商所的美联储观察工具显示，美联储9月将降息25个基点的概率为93.3%，降息50个基点概率为6.7%。综合来看，交易员押注美联储将于9月降息概率达到100%。美联储主席鲍威尔周一称，不会等到通胀完全降至2%的目标水平才开始降息，因为紧缩政策存在滞后效应。



美联储发布经济状况褐皮书。据褐皮书显示，大多数地区的经济活动在近期保持了轻微到适度的增长速度，7个地区报告经济活动有一定程度的增加，5个地区表示经济活动持平或下降。由于即将到来的选举、国内政策、地缘政治冲突和通货膨胀的不确定性，预计未来六个月的经济增长将放缓。



美联储不会就降息时间节点释放任何信号。美联储主席鲍威尔表示，不会就“降息时间节点释放任何信号”。滞后性意味着，美联储可以在通胀汇率至2%之前就降息。政策具有限制性，但限制性的程度并不极其突出。近期数据增强对通胀（将继续朝着目标2%回落）的信心。存在“通胀回落至2%同时又不会造成就业市场痛苦”的可能。美联储“高估了”美国经济正常化的速度。不会谈论自己能否继续担任美联储主席。



欧元区6月CPI符合预期，英国高于预期。欧元区6月CPI同比增长2.5%，5月为同比上升2.6%；不含能源、食品、烟酒的核心CPI同比上升2.8%，均符合预期。英国6月CPI同比上涨2%，幅度与前值持平，略高于市场预期的1.9%。服务业通胀持平于5.7%的高位。数据发布后，市场对8月英国央行降息预期回落。



欧洲央行维持三大关键利率不变。欧洲央行维持三大关键利率不变，重申再次降息需要更多数据，且不预先承诺特定的利率路径。欧洲央行指出，内部物价压力仍然偏大，预计整体通胀在明年仍将高于目标水平。欧洲央行行长拉加德表示，9月降息悬而未决，继续由数据决定，劳动力市场仍有惊人韧性。


重要新闻和事件：
国际货币基金组织（IMF）上调中国今年经济增长预测。国际货币基金组织（IMF）发布最新《世界经济展望报告》，维持对全球经济增速的预期，预计全球经济将分别在2024年和2025年录得3.2%和3.3%的增幅。IMF将中国今年经济增长预测上调至5%，较4月预测高出0.4个百分点。美国经济今年增速预期下调0.1个百分点至2.6%，欧元区经济增速预期上调0.1个百分点至0.9%。IMF称，全球去通胀化动能正在放缓，使货币政策正常化变得更加复杂。

消费品以旧换新：国务院常务会议研究加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新政策措施，决定统筹安排超长期特别国债资金，进一步推动大规模设备更新和消费品以旧换新。将支持范围扩大到能源电力、老旧电梯等领域设备更新以及重点行业节能降碳和安全改造。加大汽车报废更新、家电产品以旧换新补贴力度。

证监会改革基调：坚持用改革的办法破解制约资本市场平稳健康发展的深层次矛盾和问题，增强资本市场内在稳定性；进一步增强资本市场对科技创新的包容性、适配性，培育壮大耐心资本；完善强监管、严监管的制度机制，加强上市公司全链条监管，大力加强投资者保护；完善债券违约、私募、交易场所等重点领域风险防范化解机制。

美国大选：美国前总统特朗普在宾夕法尼亚州竞选集会发表演讲时遭遇袭击。初步信息显示，一名枪手被当场击毙，一名集会参与者中弹身亡，两人重伤，特朗普本人安全，右耳上部被子弹击穿。美国共和党人在威斯康星州密尔沃基的共和党全国代表大会上正式提名前总统特朗普为2024年大选的党内总统候选人。美国共和党全国代表大会正式通过詹姆斯·戴维·万斯作为共和党副总统候选人的提名。



05
总结及大类资产配置建议

从经济-通胀-债务三维度：经济略有回落，出口关注波动，消费维持平稳，基建在专项债加快发行下预计小幅修复，政策持续叠加下地产有望磨底上行；通胀方面，通胀环比上行动能有所回落，下半年仍然有上行空间；政策方面，关注三中全会及政治局会议等重大会议带来的预期波动，预计政策仍有余力，地方资产负债表松绑是较为关键的指标。

海外方面，在较为鹰派的美联储和韧性较强的经济状况下，美国经济信号预计维持好坏参半，下半年预计仍维持在较强区间，短期消费走弱，叠加核心服务价格下行，通胀大概率仍处于下行区间，但下半年可能再次上行，美联储预计维持鹰派，欧洲央行加息仍待数据验证，日本央行加息预计仍较为谨慎。

配置策略：权益方面，下半年胜率仍待地产企稳、地方财政松绑后的基本面改善，赔率相对较高，海外权益继续处于胜率较高阶段，但预计赔率继续下降，关注降息兑现后的波动；债市方面，上半年收益率大幅下行后赔率有所下降，但相对风险仍然不大，仍可继续配置，海外利率中枢上行，美债收益率大幅下行后估值获益空间下降，但较高的利率水平下海外债配置水平仍然较高；另类策略方面，下半年海外仍处于补库周期，国内政策发酵及波动仍较大，商品价格预计仍有趋势，CTA策略仍可受益，黄金短期高位波动，后续在美国降息预期发酵、央行延续购金、地缘政治风险难以消弭的影响下，预计仍有上行趋势。

我们对各类资产、策略在2024年7月做如下配置建议：
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各细分领域配置指引如下：

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- 本期作者 -

郑   峰


投资顾问（S0260611010019）

财富管理部金融产品研究所主管，长期在广发证券从事投资研究工作，先后担任市场策略、大金融、大消费行业研究以及债券、股指期货的研究工作，对大类资产的各个领域都有较为系统的研究。具备较强的宏观分析、大类资产配置、组合管理的理论功底。曾主导广发证券机器人投顾“贝塔牛”及其他财富管理相关业务平台的工作。

黄伟斌


投资顾问（S0260620080068）

深圳证券交易所博士后，厦门大学经济学博士，在资本市场监管政策研究、宏观大类资产配置研究、基金产品策略研究和基金中基金（FOF）投资等领域具备丰富的研究和实践经验。



林思廷


投资顾问（S0260620070045）

剑桥大学经济与金融学硕士，广发证券财富管理部首席研究员，曾在头部公募基金公司核心投研团队任职分析师&基金经理助理，具备较为丰富的行业经验，对宏观、大类资产、基金与管理人分析等方面有较为深入的研究。



陈   达


投资顾问（S0260611010020）

中山大学经济学硕士，首批获得证券投资咨询资格。从事证券行业超过10年，积累了较为丰富的实践经验，对国内资本市场具有全面、深刻的认识。具有敏锐的市场洞察力，擅长把握行业趋势性机会和上市公司基本面估值分析。

黄冰华


投资顾问（S0260620120010）

广发证券和上海交通大学联合培养博士后，上海交通大学金融学博士，对债券定价模型及交易策略研究、衍生品套利对冲策略和公私募基金产品评价等领域具备丰富的研究和实践经验。

刘   茜


投资顾问（S0260620080007）

伦敦政治经济学院理学硕士，广发证券财富管理部另类资产研究员。

饶晨媛


投资顾问（S0260621110017）

哥伦比亚大学金融数学硕士，擅长海外市场研究，并在FOF投资、被动主题产品研究等领域有丰富的经验。






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