平安证券分析报告（0603）

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重磅！国家队出手！注资3440亿元，新主线呼之欲出？
2024-06-02 18:03 广东
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本周热点

国家大基金三期成立！半导体全线爆发，新主线呼之欲出？
3440亿元！国家大基金三期成立

5月27日消息，天眼查App显示，近日，国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司成立，法定代表人为张新，注册资本3440亿人民币。股东信息显示，该公司由财政部、国开金融有限责任公司、上海国盛（集团）有限公司、中国工商银行股份有限公司等19位股东共同持股。

所谓“国家大基金”，是指国家集成电路产业投资基金股份有限公司，是专门用于投资集成电路产业的投资基金。国家大基金的设立旨在通过市场化运作和专业化管理，促进中国集成电路产业的发展，特别是针对集成电路制造业的投资，同时也涵盖设计、封测、设备、材料等全产业链环节。

国家集成电路产业投资基金成立于2014年，基金的运作周期一般包含投资期、回收期和延展期，其运作遵循市场化的原则，整体规划长达15年，体现了长期战略投资的视角，对于推动国家战略性产业的发展、加快产业结构调整和升级、增强国家竞争力具有重要意义。

第一期国家大基金成立于2014年，规模约为1300亿元人民币。其主要目标是支持中国集成电路产业的发展，减少对外国芯片技术的依赖。根据公开资料显示，其投资分布大致为集成电路制造占67%，设计占17%，封测占10%，装备材料类占6%。这表明制造领域是一期基金投资的重点。

第二期国家大基金成立于2019年，规模约为2000亿元人民币，相比第一期有显著增加。第二期基金在继续支持集成电路产业的同时，也更加注重产业链的上游和下游，包括设计、制造、封装测试以及相关设备和材料的研发。除了直接投资外，二期基金预计能带动7000亿元以上的地方及社会资金，合计撬动万亿级别的资金规模，对集成电路产业形成巨大的资本支撑。

大基金三期投向哪里？

从数据来看，大基金一、二期主要资金投向为晶圆制造，推动自主产能逐步爬坡。下一阶段，重点卡脖子环节或为关键在层层封锁的背景下，我国IC产业自主攻坚将为必然趋势，美国重点限制环节或为大基金三期投资重点，如人工智能芯片、先进半导体设备（尤其是光刻机等）、半导体材料（光刻胶等）。此外，尽管晶圆厂产能增速快，但仍以成熟制程为主，未来政策有望向先进制程晶圆厂倾斜建议关注。

总的来看，作为数字经济、人工智能产业发展不可或缺的硬件基础架构，半导体也是“新质生产力”的典型代表之一。当前AI渗透率低，迭代速度快，将加速产业革命进程，戴维斯双击的机遇值得把握。


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热点解读

1. 3440亿元！国家大基金三期成立，六大行出资总额超千亿元

5月27日，中行、农行、工行、建行、交行、邮储等六大行相继发布公告，已签署《国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司发起人协议》，拟以自有资金向国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司(简称“国家大基金三期”)进行投资，这也是国有六大行首次参与集成电路国家大基金投资。

企业预警通显示，国家大基金三期于5月24日正式成立，注册资本达3440亿元人民币，其中上述六大行合计出资1140亿元，占比33.14%。中行、农行、工行、建行均投资215亿元、交行投资200亿元、邮储投资80亿元。六大行投资预计在基金注册成立之日起10年内完成资金实缴。

独家解读：

在当前复杂的国际环境下，国家大力支持科技发展的战略不变，国产替代空间大，半导体设备、材料及封装等环节将受益，择机配置受益的优质公司。可以趁回调继续关注电子（射频、显示、PCB、声学光学、天线）、半导体（设备、材料、封装）及算力（数据中心、存储）等领域的优质公司机会。



2.5月制造业PMI为49.5%，比上月下降0.9个百分点

5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.9个百分点，制造业景气水平有所回落。从企业规模看，大型企业PMI为50.7%，比上月上升0.4个百分点；中、小型企业PMI为49.4%和46.7%，比上月下降1.3和3.6个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。

3. 中国物资再生协会：今年资源循环利用产业产值有望突破4万亿元

据中国物资再生协会消息，在大规模设备更新和消费品以旧换新等政策的推动下，今年资源循环利用产业产值有望突破4万亿元；预计到2025年，资源循环利用产业产值将达到5万亿元。中国物资再生协会会长许军祥介绍说，废旧物资的合理处置和循环再利用，是实现可持续发展的重要途径。我国废旧物资回收总量逐年攀升，但整体回收利用率相较于发达国家存在一定差距。应充分发挥创新引领作用，加强废旧物资循环利用科技创新、模式创新和机制创新，积极构建基于全链条的绿色供应链体系，提升废旧物资循环利用价值。

独家解读：

相关政策的落地实施，有助提升再生资源回收循环利用水平，对推动减污降碳协同增效、因地制宜发展新质生产力具有重要意义。汽车拆解、动力电池回收、固废综合利用等领域有望维持高景气度。



4. 机构：2023年至2028年AI手机市场将以63%年均复合增长率增长
5月29日，市场调研机构Canalys最新报告指出，预计2024年全球16%的智能手机出货为AI手机，到2028年，这一比例将激增至54%。受消费者对AI助手和端侧处理等增强功能需求的推动，2023年至2028年间，AI手机市场以63%的年均复合增长率（CAGR）增长。预计这一转变将先出现在高端机型上，然后逐渐为中端智能手机所采用，反映出端侧生成式AI作为更普适性的先进技术渗透整体手机市场的趋势。

独家解读：

近期，据传苹果与OpenAI达成协议将ChatGPT集成到iOS18中，三星已将谷歌大模型部署至手机端，华为、vivo、OPPO及小米等厂商也相继发布了自己的大模型以及操作系统。得益于AI大模型的赋能，智能手机将迎来新一轮的革新，产业链有望迎来市场持续关注。


5. 深圳：2024年推动汽车、家电、通讯器材类商品以旧换新占比超24%
深圳市商务局印发《深圳市推动消费品以旧换新行动方案》，目标推动2024年社会消费品零售总额增速超7%，力争全年新增限额以上汽车零售额100亿元以上，新增汽车销售企业入库30家以上，推动汽车、家电、通讯器材类商品以旧换新占比超24%。具体措施中提到，扩大新能源汽车消费。取消非深户籍人员申请新能源小汽车增量指标社保限制。放宽名下仅有1辆在深圳市登记的小汽车个人申请混合动力小汽车增量指标的条件限制。落实延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策。

独家解读：

今年以来多地积极跟进出台实施方案，支持家电、汽车尤其是新能源汽车以旧换新。此举在助力汽车消费的同时，红利传导至汽车出口、二手车等流通的各个环节，为汽车产业注入新动能。随着新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新举措进一步深化，新能源车企销售市场有望维持快速增长。



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下周策略

大盘接近年线，调整近尾声？
31日市场冲高回落，上行依然乏力，市场成交额仅7179.6亿，与30日相当，维持低迷的水平；港股也陷入冲高回落持续调整的态势，对A股可能也带来一些压制。大盘接近年线支撑，上下两难，短期维持“磨”的状态，等待催化剂出现。

上周大部分行业都下跌，房地产链调整幅度较大，电子、军工等成长板块有所走强（如图一），但在量能有限情况下，持续性和强度都一般。市场风格没有明显的切换迹象，更多是“电风扇”式的快速轮动。阶段性的操作性赚钱效应都比较差，但调整接近尾盘的概率高，可以适当加仓，一方面需要操持耐心，精选基本面优质的公司分批进行配置，中报业绩预期还核心考量因素；另一方面还是需要控制仓位，留有灵活仓位应对。

图一：本周申万一级行业表现
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数据来源：WIND
从市场个股成交额排名看，行业分布较散，但是汽车类个股增加较大（如图二），可能是近期重磅车展开始带来一些预期，资金做一些布局，智能化等技术方向是重点。

图二：市场个股成交额排名
图片数据来源：平安证券行情软件

在市场缩量情况下，最近几个交易日元器件板块温和放量走强值得留意（如图三），4月国内手机销量向好，强化行业复苏预期，华为、苹果等产业链活跃度提升，特别是对中报业绩改善预期增强，光学声学、射频、存储、散热、PCB等领域均值得关注。

图三：元器件板块近期走强
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数据来源：平安证券行情软件

而另一个同样放量走强的板块是航空（如图四），一方面地缘问题带来刺激，另一方面，大飞机商用前景广阔，以及政策提振，不少个股当前估值性价比已经比较明显，建议可以深入挖掘飞机链的投资机会。

图四：航空板块趋势向好
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数据来源：平安证券行情软件