东方证券【赢家日报】0509

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红利指数拉升 市场转向防守
财富管理 2024-05-09 07:20 上海




赢家策略


持仓建议：

8成
看好方向：
AI、半导体、TMT、创新药、国企改革、芯片、军工等。



  策略观点：
上一交易日，三大股指震荡回落，沪综指跌0.61%，深证成指跌1.35%，创业板指跌1.45%，北证50指数跌0.76%。合成生物概念股大涨，贵金属、生物制品、煤炭板块涨幅居前，房地产、互联网、游戏板块跌幅居前。沪深两市成交额达到8644亿元，较上个交易日缩量超千亿，北交所成交43亿元，北向资金净卖出40.44亿元。

        A股整体低开走低，超4100只个股下跌，成交在跌破万亿元后进一步缩量，显示市场做多情绪有所降低，盘面交投状况也验证如此；红利指数逆市拉升近1%，前期调整的煤炭板块拉生超3%，与此同时国债期货亦走势较强。除了A股市场之外，港股市场亦未表现出持续性，早盘恒生科技指数一度冲高超1%，但午后亦一度杀跌超1%，A50、人民币汇率跟随走弱；可以说最近反弹最猛的资产调整幅度最大，意味着市场仍愿意低吸而非追高，谨慎心态较为强烈。除了红利资产外，合成生物学仍是当之无愧的题材股核心，其细分分支免疫治疗概念逆势放量高开高走，板块指数盘中一度飙升逾6%，连续第10日上涨，短期来看持续性依旧可以维持。综合来看，当前市场环境比较友好，专项债和特别国债项目有望加速落地，企业盈利质量有望进一步改善，国内资金风险偏好有望改善，一定程度上支撑股指震荡攀升，回落仍是低吸良机。

  财经资讯


    （1）、据工信部网站消息，为加强电动自行车行业管理，促进电动自行车企业规范化生产，强化电动自行车产品质量安全，推动行业健康可持续发展，工业和信息化部、国家市场监督管理总局、国家消防救援局制定了《电动自行车行业规范条件》和《电动自行车行业规范公告管理办法》。鼓励企业或所属集团加大研发投入，针对消费者升级需求，发展轻量化、智能化、网联化电动自行车产品，开展北斗高精度定位推广应用。
    （2）、上海长征医院殷浩团队联合中国科学院程新团队在国际上首次利用干细胞来源的自体再生胰岛移植疗法，成功治愈一名胰岛功能严重受损的2型糖尿病患者。这是国际上首次利用干细胞来源的自体再生胰岛移植，成功治愈胰岛功能严重受损糖尿病的病例报道。目前该患者已彻底脱离胰岛素长达33个月。
图片  东方研究

    景区板块23年及24Q1财报复盘：



     23年复苏向好，24Q1有所分化，长期看分红提升或带动板块价值重估



      23年旅游市场复苏事态良好，24Q1受天气影响较大。收入端看，受益于23年旅游市场持续高水平恢复，大部分景区已经恢复至19年同期水平，其中大连圣亚、长白山、九华旅游、天目湖、黄山营收恢复度超120%，而桂林旅游、宋城演艺、中青旅营收恢复度低于75%；23Q4上述营收表现好的公司恢复度进一步提升，均达到130%以上，其中长白山、大连圣亚恢复度达150%以上，主要由冰雪旅游火热带动。24Q1景区间表现有所分化，其中大连圣亚、长白山得益于冰雪旅游火热Q1营收同比大幅增长，宋城Q1营收同比增长超100%主要因23年同期低基数效应；而天目湖、九华、黄山、三特营收同比下降，因Q1春节后阴雨天气持续影响客流。



      利润端看，23年利润恢复好于营收，24Q1利润增长放缓。整体看23年利润恢复好于营收，一方面客流恢复营收带动，毛利率同步提升，另一方面疫情期间各景区持续进行降本增效，费用开支减少经营效率提升，进一步推动利润快速修复。23年营收恢复好的公司利润恢复度更强，而营收不佳的公司利润恢复表现更弱。如九华旅游、长白山、黄山旅游、峨眉山、丽江股份、三特索道利润恢复度均超过营收恢复度；而天目湖因所得税增长，大连圣亚因少数股东损益影响导致利润恢复度不及营收；张家界因营业成本提升、大庸古城公司经营亏损计提减值损失、所得税费用上升导致归母净利润较19年大幅下滑，宋城演艺同样因为计提花房公司减值导致归母净利润低于19年。24Q1板块利润与营收变动趋势一致，增速明显放缓。营收受天气负面影响，而费用支出保持刚性，故利润下滑幅度大于营收，如天目湖、九华、黄山，三特营业外支出同比下降，若按扣非归母口径净利润下滑幅度同样大于营收。宋城演艺因低基数效应归母净利润同增超300%。此外峨眉山24Q1净利润实现同比增长，长白山借势冰雪旅游24Q1实现扭亏。



      费用率看，23年各公司费用率水平较19年同期稳中有降，24Q1管理费用率部分公司同比改善明显。23年大部分公司销售费用率较19同期基本保持稳定，此外丽江、黄山、天目湖较19同期销售费用率有3pct以上的明显下降。管理费用率同样维持稳中有降的趋势，桂林、丽江降幅明显。24Q1销售费用率大部分公司略微增加，部分公司管理费用率有明显改善如峨眉山、宋城演艺、长白山管理费用率同比降低3pct以上。



      净利率看，23年大部分公司较19同期恢复度略有提升，24Q1表现有所分化。23年张家界、宋城演艺、中青旅、大连圣亚、天目湖、桂林旅游净利率表现不及19年，其余公司均较19年有所提升，其中三特索道提升较大，主要因公司治理改善、清理亏损项目、财务费用开支减少。24Q1宋城因低基数、长白山因扭亏利润率有明显改善，天目湖、九华、张家界、黄山因收入下降，利润率有明显回落。



      分红提升，价值重估。23年是疫情后景区类公司恢复正常经营的第一个完整年，各公司业绩明显改善，在上市公司提升股东回报的政策大背景下，各公司23年分红规模、分红比例均达到历史较高水平。如丽江股份、天目湖、九华旅游分红比例均超过50%，宋城演艺虽23年亏损，但货币资金充足，分红2.62亿元。考虑到景区商业模式稳定，资本开支较低，具备长期高分红的能力，若未来股息率继续稳步提升，有望成为优质价值标的。


      风险提示：消费力恢复不及预期，大型自然灾害，大型公共卫生事件



投资顾问：吴利辉  执业编号：S0860617050013

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