中信建投分析报告（0506）

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四月收官，大盘走出月线三连阳！
枫叶 中信建投财富管理 2024-04-30 21:05 北京
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4月30日，上证指数跌0.26%，深证成指跌0.9%，创业板指跌1.55%，市场全天成交额达1.04万亿元左右。板块表现方面，家用电器、海运、软饮料等板块涨幅居前，汽车、商业服务、发电设备等板块跌幅居前。（数据来源：Wind；不作为投资建议，历史不代表未来，市场有风险，投资需谨慎）



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资料来源：Wind，时间20240430；不构成投资建议；历史不代表未来，市场有风险，投资需谨慎



个股表现方面，4月30日两市个股涨少跌多，截至收盘上涨个股数量超过1900只，下跌个股数量超3200只。（数据来源：Wind；历史不代表未来，市场有风险，投资需谨慎）



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资料来源：Wind，时间20240430；历史不代表未来，市场有风险，投资需谨慎





北向资金方面，4月30日北向资金合计净卖出86.17亿元，其中沪股通净卖出达39.50亿元，深股通净卖出达46.66亿元。（数据来源：Wind；历史不代表未来，市场有风险，投资需谨慎）



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资料来源：Wind，时间20240430；历史不代表未来，市场有风险，投资需谨慎



四月迎来收官，沪指近两交易日逐渐走出平台突破的态势，日线MACD形成金叉。放大周期看，无论是周线还是月线，大盘都走出了三连阳，多头表现较为强势，市场情绪较为积极。当前上市公司一季报进入密集披露期，根据中信建投研报统计，业绩具备韧性方向集中在受益外需回暖的出口链、涨价潮迭起的海外定价周期品、AI算力/华为链等部分科技细分、以及国内出行链。预计后续地产债务压力+美债利率持续上行背景下红利仍是底仓首选，但前期回调充分+海外指引乐观的科技方向有望迎来一定交易性机会，中长期从配置、估值、交易、基本面等角度看红利行情未完。（不构成投资建议，历史不代表未来，市场有风险，投资需谨慎）





商务部印发《数字商务三年行动计划（2024-2026年）》




近日，商务部印发《数字商务三年行动计划（2024-2026年）》（以下简称《行动计划》），旨在推动商务各领域的数字化发展，更好推动商务各领域数字化转型，赋能经济社会发展，服务构建新发展格局。《行动计划》提出了五项重点行动，包括“数商强基”、“数商扩消”、“数商兴贸”、“数商兴产”和“数商开放”。数商强基：旨在培育创新主体、构建监测评价体系、提升治理水平、强化智力支撑、推动规范发展，以夯实数字商务发展的基础。数商扩消：目的是培育壮大新型消费、促进线上线下融合、激发农村消费潜力、促进内外贸市场对接、推动商贸流通领域物流数字化发展，以激发数字消费活力。数商兴贸：包括提升贸易数字化水平、促进跨境电商出口、拓展服务贸易数字化内容、大力发展数字贸易，以加快培育对外贸易新优势。数商兴产：计划建强数字化产业链供应链、优化数字领域吸引外资环境、扩大数字领域对外投资合作，以推动赋能现代化产业体系建设。数商开放：提出拓展“丝路电商”合作空间、开展数字规则先行先试、积极参与全球数字经济治理，以深化数字经济国际合作。（不构投资建议，历史不代表未来，市场有风险，投资需谨慎）


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数字商务是数字经济发展最迅速、创新最活跃、应用最丰富的重要组成，是数字经济在商务领域的具体实践，也是商务各领域数字化发展的实施路径。 行动计划作为商务数字化转型的全面规划和推进，旨在到2026年底，实现商务领域的数字化、网络化、智能化和融合化水平显著提升，数字商务的规模效益稳步增长，产业生态更加完善，应用场景不断丰富，以及国际合作的持续拓展和支撑体系的日益健全。通过这些措施，商务部期望能够推动经济社会的数字化转型，为构建新发展格局提供动力。同时，力争实现商务领域数字经济规模持续增长，网络零售规模保持全球第一，跨境电商增速快于货物贸易增速，贸易电子单据使用率达到国际平均水平，数字贸易整体规模持续扩大。





国家统计局：4月制造业PMI为50.4% 连续两个月位于扩张区间



根据国家统计局公布数据显示，4月份制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，比上月下降0.4个百分点，连续两个月位于扩张区间，制造业继续保持恢复发展态势。从企业规模看，大型企业PMI为50.3%，比上月下降0.8个百分点；中型企业PMI为50.7%，比上月上升0.1个百分点；小型企业PMI为50.3%，与上月持平。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。



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资料来源：国家统计局；不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎



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制造业PMI连续两个月位于扩张区间，其中企业生产继续加快，生产指数为52.9%，为2023年4月份以来最高，制造业企业生产扩张有所加快。市场需求保持扩张，新订单指数为51.1%，仍位于扩张区间，制造业市场需求继续恢复。各规模企业PMI均高于临界点，各规模企业生产指数和新订单指数均连续两个月位于扩张区间，产需持续释放。新动能继续较快扩张，高端制造业保持较快发展。市场预期总体稳定，生产经营活动预期指数为55.2%，继续位于较高景气区间，表明制造业企业对近期市场发展信心总体稳定。从行业看，食品及酒饮料精制茶、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业生产经营活动预期指数均连续两个月位于59.0%以上较高景气区间，企业对行业发展预期更为乐观。尽管本月制造业PMI继续位于扩张区间，但调查结果显示，反映原材料成本高的企业占比为46.0%，比上月上升4.2个百分点，同时主要原材料购进价格指数升至54.0%，制造业企业成本压力有所增加。（不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎）





工信部：一季度我国电子信息制造业生产稳步增长



一季度，规模以上电子信息制造业增加值同比增长13%，增速分别比同期工业、高技术制造业高6.9个和5.5个百分点。3月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长10.6%。主要产品中，手机产量3.74亿台，同比增长13.6%，其中智能手机产量2.76亿台，同比增长16.7%；微型计算机设备产量7404万台，同比下降0.8%；集成电路产量981亿块，同比增长40%。一季度，规模以上电子信息制造业实现营业收入3.44万亿元，同比增长6.7%，较1－2月份回落1.5个百分点；营业成本3.01万亿元，同比增长6%；实现利润总额1009亿元，同比增长82.5%；营业收入利润率为2.9%，较1－2月份增加0.9个百分点。3月份，规模以上电子信息制造业营业收入1.3万亿元，同比增长4.4%。



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资料来源：工业和信息化部；不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎



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一季度，我国电子信息制造业生产稳步增长，出口持续回升，效益继续改善，投资保持较高增速，地区间营收分化明显。电子信息制造业增加值的增长高于同期工业和高技术制造业，显示该行业对整体工业增长有显著的拉动作用。智能手机和集成电路产量的同比增长反映了技术创新和产业升级的趋势，或将会吸引更多的投资，推动相关技术的研发和应用。电子信息制造业的发展态势对经济的影响是多方面的，不仅影响当前的经济增长，也关系到未来的产业结构调整和国际竞争力。（不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎）





中国物流与采购联合会：一季度物流运行开局良好



近日，中国物流与采购联合会发布一季度物流运行情况，2024年一季度社会物流总额88.0万亿元，按可比价格计算，同比增长5.9%，增速比上年四季度加快0.5个百分点，比上年同期提高2个百分点。从规模看，单位GDP物流需求系数(社会物流总额与GDP的比率)为3.0，近年来此系数相对平稳，显示经济对物流需求的实物规模基本稳定，仍是链接生产和消费、内贸和外贸等各领域正常循环的重要支撑。从增速看，社会物流总额增速比上年同期、四季度均有所加快，延续了上年以来的回升向好态势，显示物流运行开局良好，恢复水平总体稳中有升。从社会物流总额结构看，农产品、进口、民生消费领域基本稳定，工业品物流总额占社会物流总额比重仍在88%，物流支撑生产领域的作用依然强劲。与四季度相比工业生产、民生消费等领域物流需求增速保持较快恢复态势，拉动作用较为明显，进口、再生资源等领域增势有所回调。当前随着产业升级进程不断加快，需求结构层面呈现分化态势。



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一季度以来，物流运行总体延续了前期的恢复态势，社会物流总额增速稳中有升，物流市场活跃度提升，供给结构持续优化，助力经济运行效率整体有所好转。特别是进入3月份上下游产业结构升级步伐加快，运输、保管周转效率显著改善，市场经营主体预期向好，物流运行整体稳中有进。随着政策效应持续显效，特别是随着大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案相关政策的落地，加之中央多次提出要有效降低全社会物流成本，利好物流发展，物流相关固定资产投资保持稳定增长，物流基础设施水平持续改善，运行也将延续向好恢复态势。从未来走势看，二季度随着基础建设项目开工进度不断加快，物流企业对未来发展保持乐观预期，业务活动预期指数连续2个月回升，加之物流领域投资稳步回升，物流相关领域发展环境持续优化。综合来看，上半年物流运行有望继续呈现恢复向好、稳中有升的发展态势。（不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎）





蓝小康：在未来发展科技和制造业的新时代中，国企的地位将得到提升，优秀的国企将引领行业发展，参与全球竞争



截至一季度末，蓝小康的公募管理规模接近80亿元，与去年末有一定提升。他目前在管产品共有4只，其代表产品之一中欧红利优享A的最新规模超过40亿元。该产品最新股票仓位达到了90.83%，相比前一季度略有下降。



根据季报披露情况，中欧红利优享A前十大持仓的公司合计占比达43.56%，持股集中度略高于同类平均水平。其重仓持股平均市盈率为13.51，长期低于同类平均。与前一季度相比，中国重汽新进入了该产品前十大持仓，而麦格米特则退出了其前十大持仓范围，整体持股风格仍然以价值风格为主，行业占比上，前三大行业依次是有色金属、石油石化、非银金融，前三大行业合计占比超过40%。（资料来源：Wind、基金定期报告，截至20240331，产品风险等级R4；不代表产品推荐，不构成投资建议）



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资料来源：Wind、基金定期报告，截至20240331；不代表产品推荐，历史不代表未来，市场有风险，投资需谨慎



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资料来源：Wind、基金定期报告，截至20240331；不代表产品推荐，历史不代表未来，市场有风险，投资需谨慎



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资料来源：Wind、基金定期报告，截至20240331；不代表行业推荐，历史不代表未来，市场有风险，投资需谨慎



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蓝小康是一位低估值价值风格的基金经理，注重安全边际，追求投资确定性和组合整体的风险收益性价比，能力圈覆盖周期、金融、科技、消费与医疗等多行业。蓝小康认为，在无风险收益持续下降的背景下，红利类资产值得重点关注。就如四、五年前大家买入永续性资产一样，股价的回报不是当年20%-30%的业绩增长，红利股的股价回报也不一定仅仅是当年的股息分红。从全社会的资产图谱中看，红利股资产具有吸引力，分红的价值观在股市价值观中将更加重要。高质量的增长需要健康的商业模式和价值链生态作为基础，过度依赖于债务和融资的时代在慢慢远去。



逆全球化下，宏观经济总量面临挑战，但经济结构更多地转向制造业使得实物消费具有韧性。而上游矿产的供给面临欠投资、环保、劳动力等诸多约束，因此资源的高价格、高盈利状态有望长期维系。对于黄金类资产，以长期视角看既可以贡献收益，又有望防范美元高债务的潜在风险。在过去以房地产和基建为主的发展周期中，地方政府的角色至关重要。在未来发展科技和制造业的新时代中，国企的地位将得到提升，优秀的国企将引领行业发展，参与全球竞争。我们需要对此保持关注，不能以一成不变的眼光看待国企。



展望未来，蓝小康对市场保持相对乐观的判断，投资者的风险偏好仍然较低，经济的复苏有望提升全社会的消费意愿和投资者的风险偏好；全球视角去看，A股和港股市场也是较为低估的。蓝小康提到看好红利类、资源类股票，提升对国企的关注度。具体到行业，看好有色、机械、煤炭、石 油石化、交运、建筑、银行、非银、钢铁、旅游餐饮、传媒等行业优秀公司的投资机会。



（文章中的观点和判断可能会随着市场环境的改变而发生变化；不构成投资建议，历史不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。）

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五一假期港股大涨，节后开盘A股稳了？
原创 不动如山 中信建投财富管理 2024-05-05 19:16 北京
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五一假期期间，虽然A股休市三天，但美股仍在正常交易，港股除周三外均正常交易。外围市场的表现，特别是同样以中国资产为主的港股的表现，或将对节后A股表现产生较大影响。此外，假期还有哪些重要的事件值得关注，一起来了解一下吧！

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假期外围市场表现

劳动节假期期间（5月1日至5月3日），港股恒生指数和恒生科技指数分别上涨4.01%和7.31%，表现非常强势。



美股纳斯达克指数和标普500指数分别上涨3.18%和1.83%，同时美元兑人民币汇率贬值-0.87%，东升西落趋势仍在。



商品方面，黄金小幅上涨0.31%，原油大幅下跌-4.81%。

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数据来自wind，截至20240503

历史数据不代表未来，指数受益不代表个股



从外围市场，特别是港股和汇率的情况看，节后A股跟涨的概率较高，市场总体或将运行在震荡偏强的局面中。



其它值得关注的消息如下：

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1、政治局会议再提房地产

4月30日，中共中央政治局召开会议。会议强调，要持续防范化解重点领域风险。继续坚持因城施策，压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任，切实做好保交房工作，保障购房人合法权益。要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展。要深入实施地方政府债务风险化解方案，确保债务高风险省份和市县既真正压降债务、又能稳定发展。要持续推动中小金融机构改革化险，多措并举促进资本市场健康发展。



点评：会议提到“研究消化存量房产的措施”（房地产去库存）引发热议和讨论，多个城市的房地产政策有新变化，市场关注行业何时企稳回升。

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2、中基协发布《私募证券投资基金运作指引》

中国基金业协会30日发布《私募证券投资基金运作指引》。全部42条规定中，主要包含五大方面内容：一是强化资金募集要求，明确私募基金初始募集及存续规模，强化投资者适当性要求，明确预警止损线安排等；二是规范投资运作行为，明确投资策略一致性要求，强调组合投资，禁止多层嵌套，规范债券投资、场外衍生品交易和程序化交易，建立健全内控制度，加强流动性管理，明确信披要求；三是强调受托管理职责，禁止变相保本保收益，明确不得开展通道业务，不得通过场外衍生品、资管产品等规避监管要求，规范业绩报酬计提，保证公平对待投资者；四是树立长期投资、价值投资理念，规范基金过往业绩展示，引导投资者关注长期业绩，加强对短期投资行为的管理；五是合理设置过渡期。针对存量私募证券投资基金设置差异化整改要求，部分整改要求给予一定过渡期安排，避免对基金正常运作造成不利影响。新规自2024年8月1日起实施。



点评：全面规范了私募证券投资基金，有利于私募行业扶优去劣，迎来高质量发展，也更有利于保障投资者利益。

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3、美国5月FOMC声明

5月2日，美联储FOMC声明及主席鲍威尔新闻发布会，维持当前利率水平不变，但缩减美债减持速度。



货币政策方面，美联储连续第六次将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期。鲍威尔表示，对今年是否会降息没有太大的信心，需要视数据证据而定，但下一次政策利率调整不太可能是加息。



金融市场方面，FOMC声明显示，美联储将从6月1日起将美债减持速度从每月600亿美元削减至250亿美元。抵押贷款支持证券减持速度维持在每月350亿美元不变。



点评：鲍威尔的表现及美债减持速度降低略超预期，因此是一次偏鸽的发布会。市场预期年内降息次数有所增加，美股少许反弹，人民币汇率升值，港股大幅上涨。

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4、美国4月非农就业人口低于预期

5月3日，美国劳工统计局数据显示，美国4月非农就业人数为17.5万人，为2023年10月来新低；预估为增加24万人，前值为增加31.5万人。美国4月失业率上升至3.9%，高于预期的3.8%。此外，2月份非农新增就业人数从27万人下修至23.6万人；3月份非农新增就业人数从30.3万人上修至31.5万人。经过这些修正后，2月和3月新增就业人数合计较修正前增减少2.2万人。



点评：美国就业数据开始爆冷，或反映美国经济高利率水平下持续降温，降息可能性有所增加。互换结果反映年内降息预期上升，股市表现积极。

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5、2024年巴菲特股东大会召开

5月4日，一年一度的伯克希尔股东大会又在美国投资名城奥马哈召开。巴菲特对于投资市场关注的超高额现金水平、减持苹果等议题给出了直率的回答，并对投资日本、加拿大、印度等海外市场的可能性给出了见解。另外，虽然反复强调不太懂科技，但股神依然对电动车、太阳能、AI等新兴领域发表了自己的见解。

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6、领导人访问法国、塞尔维亚和匈牙利

5月5日上午，国家主席领导人乘专机离开北京，应法兰西共和国总统马克龙、塞尔维亚共和国总统武契奇、匈牙利总统舒尤克和总理欧尔班邀请，对上述三国进行国事访问。陪同领导人出访的有：领导人主席夫人彭丽媛，中共中央政治局常委、中央办公厅主任蔡奇，中共中央政治局委员、外交部部长王毅等。





总的来说：假期利好频传，港股大幅上涨，市场风险偏好明显回升，外资有去高取低回流中国，A股市场节后开门红值得期待！



祝大家不忘初心，收益长红。



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刘辰琛  执业证书编号：S1440619120040

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