【中原证券晨会0430】市场分析

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、农林牧渔、电气设备、电子、非银、河南专题研究
原创 中原证券研究所 中原证券研究所 2024-04-30 07:31 上海
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《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向中原证券客户中的金融机构专业投资者。若您非中原证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！

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“美市科技、科大讯飞提供视频及虚拟主播技术支持”


本期重点研报目录



【中原策略】市场分析：金融地产助力 沪指突破3100点

【河南专题研究】河南资本市场月报（2024年第3期）

【中原农林牧渔】冷链食品产业链分析之河南概况

【中原电气设备】节能环保装备产业链之河南概况

【中原电子】江丰电子(300666)23年报及24Q1季报点评：超高纯靶材逆势增长，半导体零部件加速放量

【中原非银】财通证券(601108)2023年年报点评：多项业务逆势进取，特色化竞争优势不断增强



主要内容

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【中原策略】

市场分析：金融地产助力 沪指突破3100点



周一A股市场低开高走、小幅震荡上涨，早盘股指低开后震荡上行，沪指盘中在3119点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中房地产、金融、新能源以及酿酒等行业表现较好；贵金属、采掘以及汽车等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上涨的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.44倍、29.54倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周一成交金额12170亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。新国九条发布，推动市场走向成熟，提振市场长期信心。随着经济逐步企稳，工业企业利润改善，财政收支矛盾缓和，大规模设备更新和以旧换新政策的落地。国家政策集中力量打造金融业“国家队”，推动市场预期向好，风险偏好抬升，市场有望重拾上涨态势。未来股指总体预计将保持震荡上扬格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注新能源、券商、房地产以及部分成长行业的投资机会。



风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：金融地产助力 沪指突破3100点》

发布日期：2024年4月29日

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【河南专题研究】

河南资本市场月报（2024年第3期）



经济运行情况：2024年一季度，我国GDP为296299亿元，同比增长5.3%，好于市场预期且超过5%的全年经济增长目标，实现“开门红”；一季度河南省地区生产总值（GDP）14765.34亿元，同比增长4.7%，总规模居全国第五、中部第一，整体实现温和复苏。中部省份经济总量普遍位居全国前列但增速并不亮眼，河南省各项经济指标在中部六省中表现偏后。



宏观政策跟踪：2024年3月金融监管部门在扩大有效需求、加强资本市场监管力度等方面出台了系列政策。河南省政府在壮大优势产业链、促进绿色低碳发展、落实国企深化改革等方面出台了系列政策。具体包括：《河南省加快制造业“六新”突破实施方案》、《河南省支持再生资源循环利用产业发展若干措施》、河南省政府国资委布局国企改革深化提升行动等；中部六省其他省份也发布有关强产业、稳经济的系列政策措施。



证券市场情况：3月份，河南指数上涨上涨6.16%，跑赢上证和沪深300两大基准指数。当月，豫A股涨幅前3位是思维列控（48.85%）、恒拓开源（37.57%）、洛阳钼业（35.28%），豫H股涨幅前3位是灵宝黄金（69.32%）、洛阳钼业（37.40%）、宇华教育（31.58%）。



上市公司情况：3月当月，河南省上市公司维持不变，本年净增1家A股上市公司。3月末，河南A、H股上市公司136家（A股112家、H股30家），A股总市值14185.71亿元，较上月上升6.17%，规模全国排名保持在第12位，中部六省第3位。



拟上市公司情况：截至3月底，河南省IPO审核通过尚待发行公司仅有速达股份1家,报证监会注册后，目前状态变更为中止审查。3月以来，河南9家申报企业更新审核状态，3撤回终止、3家中止审查、3家问询回复。目前，河南省6家IPO申报在审企业。



投资建议：随着“新国九条”的发布及一些列配套制度的陆续出台，建议重点关注河南股息率高、分红稳定且可持续和可预期的上市公司。



风险提示：全球系统风险不确定性；经济增长和业绩不及预期；市场流动性风险。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《河南资本市场月报（2024年第3期）》

发布日期：2024年4月29日

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【中原农林牧渔】

冷链食品产业链分析之河南概况



产业概况：冷链食品是指那些需要通过制冷技术与设备等手段，使易腐食品从产地收购或捕捞之后，并在到达消费者之前，各个环节都始终保持产品所必需的低温环境的食品。冷链食品行业产业链主要涵盖农业、初加工业、冷链食品制造商、渠道商和终端销售等多个环节。



竞争格局：根据中物联冷链委数据，预计2023年我国冷链物流市场需求总量将突破3.56亿吨，总收入大概为5170亿元，全国冷链物流市场整体处于需求逐步企稳回升的局面，行业从增量时代迈入存量时代。我国食品冷链运输率与发达国家相比相差较大，尤其是果蔬方面。2022年发达国家果蔬冷链运输率高达90%，而我国仅有15%。分地区来看，我国冷链物流上市企业主要集中在华东、华南、华北地区，与冷链物流企业分布、库容分布、冷藏车地区分布格局较为匹配。随着我国居民收入水平的稳步提高和生鲜电商迅速成长，未来我国冷链物流系统将加速完善，冷链流通率及运输率有望逐步向发达国家水平靠拢，冷链配送服务及装备产业将迎来快速扩容机遇。



河南特色：凭借优越的地理位置、四通八达的交通、粮食大省的坚实基础，河南已经成为我国冷链食品重要输出省份，而行业的发展也备受政府关注。2023年1月14日，河南省政府工作报告提出，积极发展冷链食品、休闲食品和特色功能食品。目前，河南已经建立一条相对完整的冷链食品产业链，包括食品原料、加工、储存、销售环节，为企业的发展和落地提供全方位服务。根据中国物流与采购联合会公布的“2022-2023冷链物流统计调研TOP100名单”，河南省共有12家企业上榜，较2021年新增3家企业上榜，数量创历史新高，排名全国前三，河南省正由“冷链大省”逐步发展成为“冷链强省”。



河南省相关企业：（1）上市公司：三全食品、双汇发展、牧原股份、华英农业；（2）未上市公司：思念食品、花花牛乳业、华鼎冷链。



风险提示：行业政策不及预期、市场竞争加剧、食品安全问题等。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《冷链食品产业链分析之河南概况》

发布日期：2024年4月29日

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【中原电气设备】

节能环保装备产业链之河南概况



节能环保产业是国家加快培育和发展的7个战略性新兴产业之一，涉及节能环保技术装备、产品和服务等。我国的节能环保装备主要分为节能装备和环保装备两大领域。



节能装备：工业节能装备主要包括高效节电设备、余热利用设备、高效节能家用/商用电器/照明产品等。



（1）节能电机。在降低能耗的背景下，推广高效节能电机已成为全球电机产业发展的共识，《工业能效提升行动计划》提出推进电机高效再制造，规划2025年新增高效节能电机占比达到70%以上。节能电机产业链上游是电解铜（电磁线）、硅钢、碳结钢、绝缘材料等原材料供应商以及轴承、换向器、冷却器等配件供应商，下游是渠道销售商、配套厂商和最终客户。中国是全球最大的电动机生产国和消费国，拥有完善的产业链，涵盖从原材料、零部件、设备、设计、制造、检测、销售、服务等各个环节。微型电机、大型电机由于技术难度高、前期投入较大、技术门槛较高，竞争者数量较少，而小功率电机、小中型电机竞争者数量较多，平均利润水平较低。



（2）节能变压器。变压器行业发展重点在鼓励电力变压器生产制造企业开展非晶合金带材、硅钢片、绝缘材料等关键工艺提升，持续提升高效节能电力变压器生产质量和供给水平。变压器产业链上游行业主要为硅钢、铜材、钢材、元器件、绝缘材料和其他辅材，下游主要应用在电力电网、新能源发电、轨道交通、数据中心等新兴领域。变压器市场受输配电投资以及风电、光伏、数据中心投资需求拉动。非晶合金变压器节能效果理想，渗透空间广阔。目前具有变压器生产资质的企业约2000多家，以中小型厂商为主，占企业总数达80%以上。在高端变压器领域，产业集中度较高，且电压等级越高，技术壁垒越强，产业集中度越高。



（3）节能换热器。节能换热设备是节约能源及回收余热、提高能源利用率的关键设备。节能换热装备的上游为钢铁、配件及五金，下游行业包括钢铁、电力、化工、石油、建材、轻工、食品等行业。下游行业的节能要求提高为节能装备发展提供良好的发展机遇。中国是全球最大的余热锅炉生产和消费国，传统换热装备生产工艺和技术已经相对完善，行业竞争十分激烈。行业内能研发生产高效率余热回收等新型节能环保设备的企业数量较少。



环保装备：环保装备制造业是环保产业的重要组成部分，为生态文明建设提供重要物质基础和技术保障。大气、水和固体废物处理装备是最主要的环保装备。



（1）大气污染防治装备。国内大气治理供应商主要伴随国内火电、钢铁行业的脱硫脱硝和除尘业务快速发展而来，其技术和行业经验积累主要聚焦于脱硫脱硝、除尘治理等末端治理。烟气污染治理产业链的上游行业主要包括通用类设备制造业、专用类设备制造业、原材料供应商等，下游可分为火电行业和非电行业烟气治理两大类。我国大气污染物排放标准已达到或超越欧美发达国家标准，火电厂超低排放改造接近尾声，非电领域为治理的重点。大气污染治理进入存量更新阶段，许多低效、失效的环保设备将面临淘汰或者改造，预计每年释放市场规模在1100-1300亿元。烟气治理设备和工程类企业竞争格局分散，细分领域龙头竞争力明显。



（2）水污染防治装备。水污染治理是将污水所含的有机污染物、固体悬浮物、氨氮、磷、细菌等污染物分离或将其转化为无害物质，包括工业废水处理和城市污水处理。水污染治理行业的上游行业包括专用设备、电力、药剂、建筑建材等，下游行业主要包括政府部门及其下属环境管理公司，以及石油、煤化工等排放废水的工业企业。污水处理设备是指专业生产污水处理厂所需的专用水处理设备，主要包括预处理设备、生化处理设备、泥水分离设备等。我国污水处理行业的技术水平非常成熟，已达到或接近世界先进水平。工业废水处理领域市场化程度较高，竞争较为有序。生活污水处理和水环境处理技术透明，竞争的秩序尚有待加强。



（3）固体废物处理装备。我们主要将固废处理设备分为固废焚烧设备、尾气净化处理设备、餐厨垃圾处理设备、污泥干化设备和环卫设备等。



1）我国城市地区生活垃圾焚烧处理能力建设已提前完成《环境基础设施建设水平提升行动(2023—2025 年)》等政策文件规定的截至“十四五”末的建设目标。国内固废行业已进入平稳期，市场增量持续缩减，主要市场区域已逐步下沉至县域一级，业内竞争激烈。垃圾焚烧炉和烟气净化设备是垃圾焚烧发电厂核心设备，随着下游市场的饱和，焚烧炉和烟气净化设备发展空间萎缩。垃圾焚烧的核心设备参与企业家数较少，竞争较为有序。



2）我国餐厨垃圾处理行业尚处于起步阶段，餐厨垃圾收集和分类不足、商业模式不清晰、监管政策尚未完善成为行业发展约束。成熟的餐厨垃圾资源化处理方法为“预处理+厌氧消化”。市场上从业的企业数量不多，竞争格局较为分散，目前涉足餐厨垃圾处理的企业主要是区域环境集团型企业和以提供技术和设备为主的企业。



3）污泥干化设备是针对污泥这一类具有高水分、高粘性、高持水性和低热值等特点的物料，专门研发设计的污泥专用干燥设备，包括机械脱水和热干化。其中机械脱水一般有带压、板压、螺旋压滤、叠螺机压滤等传统设备，热干化分为中高温直排干化和低温除湿干化。2021年末，我国城镇污泥无害化处理率约64%，距离2025年的无害化处置率目标仍有差距。污泥干化设备厂家多数规模较小。



4）我国环卫装备主要包括垃圾清运类装备和道路清洁类装备。环卫装备行业的上游主要为装备制造所需的汽车底盘、车用钢铁、通用装备等行业，而其下游主要面向城市卫生管理主体及城市道路养护主体。短期我国经济有效需求不足，地方基层财力比较紧张，环卫设备采购积极性受到影响。随着新能源环卫设备技术不断成熟，成本不断优化，新能源环卫装备相比传统环卫设备的优势凸显。环卫装备行业产品需求以传统产品为主，但新能源产品发展迅速。



河南省节能环保装备产业链现状、行业政策、主要公司以及建议：节能环保产业是河南省政府重点谋划的28条制造业产业链之一，对于推动新时代生态文明建设、加快构建现代绿色产业体系、实现绿色低碳转型发展战略目标具有重要支撑作用。值得关注的是部分地级市对环保装备产业加大支持力度，以产业园区、产业集群模式引入领先的节能环保企业。河南省“十四五”实施重点领域节能降碳改造，加大高效节能电机、变压器、锅炉、压缩机等设备应用力度，强化重点污染物减量排放，提高全省城镇环境基础设施供给能力。河南省内规模节能环保装备企业较少，行业典型企业如许继电气、卧龙电气南阳防爆集团股份有限公司、郑州锅炉股份有限公司、河南方圆工业炉设计制造有限公司、宇通重工、清水源、河南大张过滤设备有限公司、开源环保（集团）有限公司、河南中材环保有限公司、河南双鑫消防环保设备制造有限公司、河南省利盈环保科技股份有限公司等。河南省已系统、全面出台节能环保政策，以确保完成“十四五”节能减排任务。建议从健全节能减排政策机制，强化政策落实，推动河南节能环保装备产业链发展。



风险提示：地方财政收支紧张，环保投资规模不及预期；环保企业应收账款较高，资金占用和坏账增加风险；原材料价格波动风险；技术迭代风险；行业竞争加剧，盈利能力下滑风险。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《节能环保装备产业链之河南概况》

发布日期：2024年4月29日

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【中原电子】

江丰电子(300666)23年报及24Q1季报点评：超高纯靶材逆势增长，半导体零部件加速放量



24Q1营收延续同环比增长趋势，持续加大研发投入。受益于超高纯靶材业务提升全球市场份额及半导体零部件业务加速放量，推动公司营收持续增长，公司23Q4营收同比和环比分别增长17.29%和14.59%，24Q1营收延续同环比增长趋势。公司24Q1实现毛利率为31.97%，同比提升0.17%，环比提升2.98%；24Q1净利率为5.28%，同比下降3.88%，环比下降1.05%。公司持续加大研发投入，2023年研发费用投入达1.72亿元，同比增长 37.87%，2024年一季度研发费用为5549万元，同比增长50.89%。



超高纯靶材业务逆势增长，加速推进全球化战略布局。公司长期深耕半导体用超高纯金属溅射靶材领域，积累了技术、经验和客户优势，布局超高纯铝靶材、钛靶材及环件、钽靶材及环件、铜靶材及环件、钨钛靶、镍靶和钨靶等多品类产品，持续提升全球市场占有率。公司计划在韩国新建一座现代化的半导体靶材生产工厂，韩国生产基地的建设有助于公司实现全球化战略布局，提高产品的市场占有率和国际竞争力。2023年在全球半导体行业处于下行周期的背景下，公司超高纯靶材业务逆势增长，实现营收16.73 亿元，同比增长 3.79%；2024年下游需求逐步回暖，公司靶材业务有望继续保持增长。



半导体零部件加速放量，第三代半导体产品进展顺利。半导体零部件业务与靶材业务紧密相关，受益于在超高纯靶材领域的竞争优势，公司半导体零部件业务持续快速成长，2023年公司半导体零部件业务实现营收5.70亿元，同比增长58.55%；公司不断扩大产能及丰富产品组合，2023年公司积极推动余姚、上海、杭州、沈阳等基地的产能建设，全面布局金属和非金属类半导体零部件，气体分配盘、Si电极等核心功能零部件迅速放量，实现国产替代，市场认可度不断提高。公司在第三代半导体材料领域进展顺利，控股子公司宁波江丰同芯的主要产品高端覆铜陶瓷基板已初步获得市场认可，可广泛应用于第三代半导体芯片和新型大功率电力电子器件 IGBT等领域，控股子公司晶丰芯驰生产的碳化硅外延片产品已经得到多家客户认可。





风险提示：行业竞争加剧风险，下游需求不及预期，产品国产化不及预期，原材料价格波动风险。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《江丰电子(300666)23年报及24Q1季报点评：超高纯靶材逆势增长，半导体零部件加速放量》

发布日期：2024年4月29日

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【中原非银】

财通证券(601108)2023年年报点评：多项业务逆势进取，特色化竞争优势不断增强



2023年年报概况:财通证券2023年实现营业收入65.17亿元，同比+35.03%；实现归母净利润22.52亿元，同比+48.43%；基本每股收益0.48元，同比+41.18%；加权平均净资产收益率6.67%，同比+1.71个百分点。2023年拟10派1.00元（含税）。



点评：1.2023年公司投行业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、资管、利息净收入占比出现下降。2.机构客户数量与资产规模取得较快增长，机构客户业务收入占比提升，合并口径经纪业务手续费净收入同比+1.35%。3.股权融资规模、各类债券承销金额同步实现显著增长，合并口径投行业务手续费净收入同比+68.36%。4.券商资管规模逆市保持增长，合并口径资管业务手续费净收入同比+6.37%。5.权益自营取得相较指数的超额收益，固收自营整体业绩大幅领跑对标指数，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+165.67%。6.两融余额小幅增长，自有资金股票质押规模增速较快，合并口径利息净收入同比-27.85%。



投资建议:报告期内公司经纪业务手续费净收入逆势增长，投行业务股债融资逆势进取，资管业务主动管理能力稳居行业前列，权益投资有效控制风险、固收自营抓住市场机遇推动投资收益（含公允价值变动）显著回暖。公司扎根浙江省、覆盖长三角、辐射全国，在中小券商中具备较为显著的区域市场优势，特色化竞争优势不断增强。



风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期。   



摘要选自中原证券研究所研究报告：《财通证券(601108)2023年年报点评：多项业务逆势进取，特色化竞争优势不断增强》

发布日期：2024年4月29日

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【中原策略】市场分析：金融地产助力 沪指突破3100点
中原证券研究所 2024-04-30 07:31 上海
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核心观点

A股市场综述



周一（04月29日）A股市场低开高走、小幅震荡上涨，早盘股指低开后震荡上行，沪指盘中在3119点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中房地产、金融、新能源以及酿酒等行业表现较好；贵金属、采掘以及汽车等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上涨的运行特征。创业板市场周一震荡上扬，成指全天表现强于主板市场。



后市研判及投资建议



周一A股市场低开高走、小幅震荡上涨，早盘股指低开后震荡上行，沪指盘中在3119点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中房地产、金融、新能源以及酿酒等行业表现较好；贵金属、采掘以及汽车等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上涨的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.44倍、29.54倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周一成交金额12170亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。新国九条发布，推动市场走向成熟，提振市场长期信心。随着经济逐步企稳，工业企业利润改善，财政收支矛盾缓和，大规模设备更新和以旧换新政策的落地。国家政策集中力量打造金融业“国家队”，推动市场预期向好，风险偏好抬升，市场有望重拾上涨态势。未来股指总体预计将保持震荡上扬格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注新能源、券商、房地产以及部分成长行业的投资机会。



风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。

报告正文

1. A股市场走势综述



周一（04月29日）A股市场低开高走、小幅震荡上涨，早盘股指低开后震荡上行，沪指盘中在3119点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中房地产、金融、新能源以及酿酒等行业表现较好；贵金属、采掘以及汽车等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上涨的运行特征。创业板市场周一震荡上扬，成指全天表现强于主板市场。上证综指收市报3113.04点，涨0.79%，深证成指收市报9673.76点，涨2.22%，科创50指数上涨3.18%，创业板指上涨3.50%。深沪两市全日共成交12170亿元，较前一交易日有所增加。



从盘中热点来看，两市超过八成个股上涨，其中房地产服务、房地产开发、汽车服务、风电设备以及电池等行业涨幅居前；贵金属、采掘、航运港口、汽车整车以及航空机场等行业跌幅居前。房地产开发、能源金属、电池、酿酒以及风电设备等行业资金净流入居前；汽车整车、证券、消费电子、通信设备以及有色金属等行业资金净流出居前。

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2.后市研判及投资建议



周一A股市场低开高走、小幅震荡上涨，早盘股指低开后震荡上行，沪指盘中在3119点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中房地产、金融、新能源以及酿酒等行业表现较好；贵金属、采掘以及汽车等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上涨的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.44倍、29.54倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周一成交金额12170亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。新国九条发布，推动市场走向成熟，提振市场长期信心。随着经济逐步企稳，工业企业利润改善，财政收支矛盾缓和，大规模设备更新和以旧换新政策的落地。国家政策集中力量打造金融业“国家队”，推动市场预期向好，风险偏好抬升，市场有望重拾上涨态势。未来股指总体预计将保持震荡上扬格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注新能源、券商、房地产以及部分成长行业的投资机会。



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