东北证券晨会0430

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顺势而为、积极因素偏多些
金融世界 2024-04-30 07:10 吉林
行情回顾

周一市场继续强势上攻，上证指数收于3113点、上涨0.79%，创业板指上涨3.5%、科创50指数上涨3.18%，上证50指数上涨0.51%；市场成交1.22万亿左右、成交环比继续放大。板块方面，房地产建材、电力设备、传媒、电子、计算机等涨幅居前；石油煤炭有色、交通运输等下跌；个股涨跌比为4512:773、普涨走势。

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今日策略

周一市场有几个关注点：

其一，近期A股市场的反弹是多因素的共振：一方面，财报季尾声、业绩雷释放，红利指数为代表的价值防御风格和双创代表的成长风格在存量博弈的时空规律作用下发生了轮动，即、1-2个月的红利指数和成长股的风格轮动规律，而特斯拉自动驾驶、AI大模型等则催热了双创的反弹；另一方面，近期国债期货下跌、股债跷跷板效应明显，叠加万科等地产股涨停蕴含的地产政策的进一步放松、发行超长期债券和央行二级市场购买国债的积极财政和货币政策的配合，提升了经济复苏和维稳金融市场的预期；再一方面，大国博弈、国际资本多头押注，日韩等亚洲股市汇市下挫，全球配置和投机资金有一定的高低切换的动作。就上述三个因素来看，国际资本卖日本等其他亚洲股市而买入AH股、是一个随行就市的策略，周一下午盘日元反弹2%左右、港股指数冲高回落，显示了港股和日韩股市汇市的跷跷板效应仍在，即如果日元反弹、则会限制AH股尤其是H股的表现空间；但是，其他积极因素仍在，由于1季报双创指数业绩增速好于主板且仍在科技成长风格仍处于占优的轮动窗口期，另外、小作文对政治局会议稳增长稳金融的期待仍在。因此，股市上涨的三方面因素中一个因日本央行干预而存在变数、另二个依然相对积极，A股市场仍在震荡回升的修复过程中。



其二，市场风格结构近期显著变化，除了红利指数和国债期货下跌而双创指数大涨的跷跷板效应外，AH股由前期的H股显著跑赢转为同向运行的过程；周一港股恒生指数最后仅上涨0.54%、恒生科技甚至微跌0.13%，因此，AH股均衡化。A股内部则风格轮动，从业绩角度看，已经披露季报的5300多只A股（接近全部披露完毕）为基础的全A指数1季度净利润增速为-4.7%、上证50为-4%、沪深300为-3.5%，而科创50为4.2%、创业板指为6.8%，即结合3月份工业企业利润数据看、全A 指数业绩负增长即盈利恢复依然缓慢但是双创指数1季度的增速要好于主板，因此，双创指数中短期内仍具有占优的潜力而一般双创占优时的A股市场的活跃度整体要好于红利指数占优时的场景。



图表1：上市公司业绩列表显示净利润仍负增长（WIND）

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考虑到日本央行可能干预日元、五一期间美联储议息会议的不确定性，A股市场震荡修复但节奏不会太快；目前来看，经济复苏曲折、上市公司整体利润增速仍负，双创增长而主板下降，A股更多还是估值修复的逻辑，其中偏好科技成长的风格腾挪和股债跷跷板、积极财政等仍偏利好而卖出日股等亚洲其他股市而买入AH股的卖高卖低则存在变数，即积极因素偏多但有变数，故倾向于震荡修复中的顺势而为。根据从2016年以来五一前后3个交易日上证指数的涨跌幅表现来看，如果节前2-3日持续上涨则节后有惯性上涨动能，反之则涨跌互现；即节前持续强势则持股过节、节前（节前最后一日）弱势则中性仓位应对。交易层面，倾向于市场仍在风格轮动的相对活跃阶段，并继续关注国债期货回落的持续性并股债跷跷板效应、关注房地产政策的变化以及大国博弈下此消彼长的资本流动过程，倾向于稳健布局的思路，预计科技成长、贵稀金属仍有较高的弹性并关注传统绩优赛道股等主线估值修复的脉冲演进机会。

* 资料来源：东北证券资深投资顾问沈正阳，执业证书编号S0550616100002

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【东北晨会0430】日央行上调通胀预测，长期政策目标接近达成/军工行业动态/中核科技、奥迪威/活动邀请
东北证券研究所 2024-04-30 08:32 上海
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总量研究
【东北宏观张陈】宏观专题：日央行上调通胀预测，长期政策目标接近达成。日央行于4月26日召开的货币政策会议中延续了3月会议调整货币政策框架调整后所确定的政策走向。利率方面，继续将作为政策利率的无担保利率控制在0%~0.1%的范围内。长期国债购买方面，继续执行3月货币政策会议所确立的方针，仍按照YCC政策框架下的中长期国债购买额度进行操作。

日央行同时发布了经济及物价展望报告，在这一报告中，日央行确定了消费者物价基调增速达到了与物价安定目标相适应的程度。日央行在4月的展望中基本确定2%通胀目标的初步实现，植田和男在记者发布会上也明确表达了这一立场。
但在经济增长方面，日央行则下调了对2024年的经济增速预测，将实际GDP增速由1月的1.2%下调至0.8%。促使日央行下调经济增速预期的主要原因是日本汽车产业因为检测不当问题而导致大面积停产以及个人消费的低迷。但日央行对未来经济整体基调的判断依然维持不变。
在未来金融政策的方向上，4月的经济·物价展望则提出如果未来的通胀形势出现趋势性上行，按照货币政策委员会的预测发展的话则会适时调整货币政策，否则将会继续维持宽松的金融环境。日央行判断目前的通胀态势随着宏观供需缺口的改善，通胀预期的上行以及工资-通胀预期的加强已经实现趋势上行，物价稳定的货币政策目标有望得到实现。
看后续，我们认为随着日本通胀水平趋于平稳，2024年工资超预期上行，日本有望实现实际工资增速由负转正，这将推动消费扩大，促使经济正向循环的实现。日本工资增速已经连续3年持续上行，涨薪企业的比例逐年扩大。作为风险点中小企业工资涨幅也有望在今年追平大中型企业。连续的工资增速上行一方面带来了收入效应，另一方面也抬升了日本居民部门对未来工资收入预期，二者叠加有望共同刺激日本实际消费支出实现幅度扩张。这将使得日本内需企业部门营收实现量价齐升，并支撑日股在年内实现进一步上行。
目前这一逻辑后续落实的主要风险点在于日元汇率的持续贬值或使日本通胀再度回升，实际工资增速回落，进而压制消费。日元汇率本身也是市场对本次货币政策会议的关注焦点，根据植田和男的表态，日央行认为如果日元汇率贬值长期持续，或许会对物价趋势性变化产生影响，但是目前的日元汇率走势尚未达到这一程度，而且日央行也并不会将汇率作为货币政策的主要目标。这一鸽派表态使得日元汇率在会议结束后加速下行到158（美元/日元）的水平。我们认为目前的日元汇率贬值主要还是美联储降息逐渐延后，日央行仍然维持宽松政策导致日美利差难以缩窄，因投机原因出售日元购买美元规模扩大的结果。此外日本国内居民和企业对汇率变动的预测更为线性，在日元持续贬值的趋势下，预防式囤积外汇需求也加速扩大，这使得日元汇率下跌幅度进一步扩大。



行业研究
【东北军工王凤华】行业动态：低空经济应用、产品端新进展，关注低空经济发展。板块回顾：上周申万国防军工指数上涨2.87%，上证指数上涨0.76%，深证成指上涨1.99%，创业板指数下跌3.86%，沪深300指数上涨1.20%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第10。截至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为48.87倍，各子板块中航天装备为80.87倍，航空装备为41.19倍，地面兵装为34.93倍，航海装备为153.48倍，军工电子为41.73倍。   
地缘政治因素催化装备加速列装，军工板块高景气度持续性强。当前国际局势下我国对武器装备的需求进一步提升，同时目标性、紧迫性更强。随着十四五期间装备放量以及军演强度提升，军品的消耗进一步加快，在全军加快武器装备现代化建设的大背景下，军工产业链需求持续增长，板块有望持续受益，行业需求增长加速行业景气度持续兑现。
重点关注低空经济发展机会。2024年4月24日，在海南省文昌国际航天城管理局举办的“琼粤无人机公共货运物流跨海首飞仪式”中，航天时代飞鹏有限公司的FP-98“狮子座”大型无人机系统（起飞重量5.25吨）实施首次虾苗跨海空运任务，为低空经济支线物流领域开辟了新的应用场景。4月26日，中国民航华东地区管理局正式受理了峰飞航空科技载人eVTOL电动垂直起降航空器——V2000EM（盛世龙）的型号合格证（TC）申请，盛世龙型号合格审定工作正式启动。
自中央经济工作会议首提低空经济之后，市场对于低空经济的关注度大幅提高。低空经济作为潜在万亿级别空间的产业，当前产业帷幕正徐徐展开，将成为推动产业创新、发展新质生产力、扩大内需消费的又一潜在抓手。我们认为低空经济产业处于“政策+新产品商业化进程加速”双共振期，行业蓄势待发，值得重视。
本周重点推荐：1）船舶：中国船舶、中国动力；2）军工新科技：光启技术、联创光电；3）下游主机厂方向：洪都航空、航发动力、中航沈飞、中直股份；4）电磁产业链：湘电股份；5）无人机：中无人机；6）光电红外：大立科技；7）军工检测：西测测试；8）远火：国科军工；9）军品钛材：宝钛股份、西部超导、西部材料；10）卫星互联网：国光电气、亚光科技；11）低空经济：应流股份。


公司研究
【东北电力岳挺】中核科技（000777）动态点评：各类阀门营收增长，有望受益核电高景气。事件：公司2023/24Q1实现营业收入18.10/1.55亿元，同比增长20.65/-36.74%；归母净利润2.22/-0.02亿元，同比增长29.11/81.88%；扣非归母净1.93/-0.08亿元，同比增长31.29/20.72%；基本EPS为0.58/-0.004元/股，同比增长28.89/81.82%；拟每10股派1.87元（含税），全年合计派发现金红利0.72亿元，股利支付率32.38%。
点评：业绩稳健增长，Q1亏损收窄。公司23Q4实现营收6.93亿元，同比增长1.71%、环比增长113.69%，毛利率22.53%，同比降低1.12pcts、环比增长5.72pcts，全年毛利率21.20%，同比增长0.84pct，全年销售/管理/研发/财务费用率4.87/7.71/4.02/0.05%，同比降低0.52/0.82/-0.23/-0.08pct，期间费用率16.64%，同比降低1.03pcts。公司24Q1毛利率20.65%，同比增长5.82%，在营收同比降低的背景下收窄亏损。2023年，公司参股27.90%的中核海得威生物科技有限公司业绩稳健增长，实现营收23.71亿元，同比增长3.87%，贡献投资收益1.4亿元，同比增长6.96%，占公司营业利润比重64.01%。
各类阀门营收增长，核工程阀门毛利率较高。公司是中国阀门行业和中国核工业集团有限公司所属的首家上市企业，主要产品为工业用阀门，去年营收17.48亿元，同比增长20.85%，占公司总营收比重96.60%，同比增加0.17pct，毛利率20.91%，同比增长1.33pcts，主要原因为制造费用同比降低。具体品类中，核工程阀门实现营收6.19亿元，同比增长43.44%，占公司总营收比重34.20%，同比增加5.43pcts，成为公司第一大业务板块；石油石化产品实现营收6.04亿元，同比增长18.26%，毛利率17.84%，同比增长3.02pcts；其他阀门实现营收5.25亿元，同比增长4.16%，毛利率13.27%，同比降低1.26pcts。公司各类阀门营收均实现正增长，毛利率基本保持稳定，其中核工程阀门毛利率明显高于其他类阀门，为公司利润重要来源。
在手订单充足，有望受益核电高景气。公司实控人为中核集团，已形成阀门生产制造的全产业链优势，国内所有在建的核电机组公司都有供货合同，已签订的核相关订单超20亿，考虑到订单下达到设备交付大致在1.5-2年，公司未来业绩有望持续提升。
盈利预测：预计2024-2026年公司营收23.32/27.87/32.18亿元，归母净利润2.97/3.85/4.67亿元，EPS 0.77/1.00/1.21元，对应PE 23.79/18.33/15.14倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
【东北电子李玖】奥迪威（832491）动态点评：超声波传感器领先者，多业务开拓成长。公司发布2024年一季度报告，2024Q1实现营收1.24亿元，同比增长23.39%，环比下滑4.71%；实现归母净利润0.20亿元，同比增长13.00%，环比增长58.85%。
点评：专注于传感器&执行器，经营业绩稳定增长。公司主营业务为智能传感器、执行器及其解决方案，应用于汽车电子、智能仪表、智能家居、安防等下游领域，传感器营收以测距传感器和流量传感器为主，执行器营收以安防电声器件和雾化换能器件为主。2024Q1业绩增长的主要原因系产品技术升级，核心竞争力提升，取得下游市场和客户的认可，需求订单增加。
车载超声波传感器积累多年，拓展应用助力发展。经过多年研发和积累，公司车载超声波传感器已进入国内汽车制造厂商的前装供应链，拥有一定的行业地位和市场占有率。随着自动驾驶等级的不断提升，各大车厂主要选择多传感器融合方案作为自动驾驶、行泊一体等车载系统的配置，超声波传感器需求有望受益于行业规模增长。公司持续拓展新的发展方向，其中，超声波镜头清洗方案技术利用超声波产生的微小振动去除镜头盖表面的污染物，在车载电子镜头中应用，能够有效提高雨、雾等天气的行车安全，实现较低的整机维护成本，有望获得大批量使用。
压触传感器性能优异，有望成为重要增长点。公司掌握从基础材料研制、换能芯片制备、工艺技术开发到产品应用解决方案的专业技术能力，具备多频段信号的发生、处理、运算、传输等核心技术。公司压触执行器产品采用材料压电效应，价格和量产能力较传统转子马达和线性马达均具备竞争优势。压电执行器符合响应速度快、功耗小、模块小型化等要求，有望成为公司业绩重要增长点。
给予“增持”评级：预计2024-2026年营收分别为5.85、7.20、9.90亿元，归母净利润分别为1.01、1.20、1.79亿元，对应PE分别为21、17、12倍。




活动邀请

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（诚邀参加活动，具体方式请联系对口销售！）

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