东北证券晨会0429

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顺势而为、关注风格轮动
金融世界 2024-04-29 07:02 吉林
行情回顾

上周市场震荡走高，上证指数收于3088点、周上涨0.76%，上证50指数微涨但是科创板和创业板指涨幅3-4%；计算机电子通信、券商以及医药食品等板块涨幅居前，偏成长风格占优，而红利指数为主的煤炭钢铁银行等下跌，风格切换、高低轮动。

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今日策略

近期AH股尤其是H股显著跑赢A股并且领涨全球，意味着AH股保持着独立性和韧性。预计A股仍将保持独立性和韧性，并且有望借助风格轮动而从最近2个月围绕半年线和年线之间百点的震荡区间中脉冲性的突围而出，只是根据北上资金单日净流入爆量200亿以上和AH股溢价率周内从154快速回落至147的历史经验看，市场脉冲的持续性可能并不太强，仍需要不断的获得大类资产的共振催化如股债跷跷板、房地产政策的变化和景气的企稳改善以及大国博弈下此消彼长的资本回流；预计风格轮动中科技成长、贵稀金属仍有较高弹性并关注券商、赛道股等主线的脉冲机会。



这里有几个关注点：

其一，AH股共振上行尤其是港股持续上升、大类资产联动。上证指数上探年线3092点附近、恒生指数自16000点构筑底部后上涨至17651点，国债期货连跌3日、股债跷跷板效应明显。有些小作文比如大国博弈、亚裔细分法案等催化下，部分国际资金的回流和多头押注的可能；比如4月份以来全球股市波动，日韩和其他新兴市场股市和汇市疲弱之际比如日元今年以来贬值12%、日经225指数上涨13%，即日经指数美元表价的涨幅被磨平尤其是最近几周，亚洲其他市场与AH股形成一定的跷跷板效应。相对小作文的似是而非，更主要的还是AH股的低估值和人民币的相对稳定提供了配置和对冲价值，使得A股下跌有底且不时有脉冲性的机会。



从交易行为来看，之前1周、H股上涨并跑赢A股5%左右而A股无量反弹，这大致符合存量博弈的逻辑和前期的预判；但是周五北上资金大额流入225亿元、牛市旗手的券商股井喷、房地产股也在一些政策放松的小作文下强势反弹，30年期国债期货下跌、H股的继续强势上涨，这种场景在外围股市疲弱、中美高层沟通之际出现令人遐想，似乎一轮类似春节后或者2023年初的行情在演绎。因此，持续关注国债期货走弱的持续性、H股占优的力度和北上资金流入规模尤其是A股量价配合的情况，因为目前位置要么持续放量突破平台、要么量价背离继续平台震荡。从2016年以来五一前后3个交易日上证指数的涨跌幅表现来看，如果节前2-3日持续上涨则节后有惯性上涨动能，反之则涨跌互现；即节前持续强势则持股过节、节前弱势则中性仓位应对。



其二、从市场结构看，70%+的上市公司1季报业绩已经披露，对应的全部A股1季度净利润增速在0%附近，科创50和创业板指增速较高而中证500负增长；结合工业企业1-3月累积增速为4.3%、低于1-2月份的10.2%且3月当月同比-3.5%，因此，增量不增利、上市公司整体业绩中性，双创指数利润增速更高些。根据A股存量博弈、风格轮动的时空规律以及财报季尾声和业绩的结构变化，高低切换、市场由前期1个多月价值股和红利指数占优的模式、转向均衡乃至科技成长占优。经历最近1周多的H股占优后，AH股溢价率从154回落147附近（该数值是最近半年AH股溢价率波动的下轨位置），倾向于AH股将同步同向运行，且如果H股和互联网科技股继续强势并跑赢A股的话、那么H股的中级行情有望确认。

* 资料来源：东北证券资深投资顾问沈正阳，执业证书编号S0550616100002

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