东北证券晨会0425

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风格轮动、关注股债跷跷板效应的演变
金融世界 2024-04-25 07:17 吉林
行情回顾

周三市场震荡走高，上证指数收于3044点、上涨0.76%，创业板指上涨0.7%、科创50指数上涨1.48%，上证50指数上涨0.43%、红利指数微跌0.08%；市场成交7991亿元左右、环比略增但并没有明显放大。板块方面，通信、计算机、军工、电子、传媒等涨幅居前，煤炭、农业、银行地产等下跌；个股涨跌比为4192:1026、普涨走势。

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今日策略

周三市场有几个关注点：

其一，存量博弈、风格轮动，微小盘股反弹、科技成长股领涨，仅银行地产煤炭等下跌，红利指数与科技成长股跷跷板走势。由于成交额仍在8000亿下方、成交不足且高低轮动，华为概念、光模块、AI、算力等偏科技卡脖子成长类主题强势上涨，A股市场呈现了存量博弈、高低切换、从前期红利指数占优转向了科技领涨反弹的节奏；与此同时、AH股溢价率回落、H股继续跑赢A股，恒生指数大涨2%左右、互联网科技涨幅更大些。



预计短期A股风格从红利占优向均衡乃至科技卡脖子成长股转向、仍有一定的延续；考虑到标普全球披露的美国4月综合采购经理人指数(PMI)初值从3月的52.1降至50.9、数据下降略超预期，虽然数据尚需要美国供应管理协会ISM的制造业PMI数据的印证，如果多口径PMI下行则有利于美联储货币宽松的预期，对贵稀金属构成一定的超跌反弹动能。



其二，近期国际环境复杂，中美贸易战科技战金融战阴影未消，但是H股走势强劲，从上周四开始AH股溢价率大致回落了5%左右、H股占优，预计短期AH股或转向同步均衡些。与此同时，关注国内利率市场的变化，上一日央行表述“长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内”、周三国债期货下挫尤其是30年期国债期货大跌1.17%，如果长端国债期货持续下跌、则不利于红利指数的比价优势。一般而言，通过大量发行超长期国债、增加长端国债供给、国债期货下跌但积极财政支持实体经济投资有利于经济复苏的韧性并进一步抬升利率；同时，如果利率抬升过快、央行通过二级市场购买国债而平衡利率，这与央行发文“央行在二级市场开展国债买卖，可以作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备”形成匹配。因此，短期跟踪超长期国债的发行和国债期货回落的持续性、红利回撤，有利于风格轮动。



H股的低估值和外围股市下跌之后货币当局对冲政策的预期、推升了亚洲盘股市的上涨，H股更为明显些。预计短期上证指数仍在半年线和年线之间、围绕20日均线做震荡，但是成交额并未有效放大、继续呈现了震荡蓄势、高低轮动的格局；预计伴随着财报季的尾声、市场风格由红利权重股占优向均衡演变并阶段性的更利好科技卡脖子等题材；伴随着最近1周H股的强势占优、预计短期AH或转向同步均衡的特征；后期关注长期国债期货下跌的持续，以便推断市场风格转向的持续性，倾向于科技卡脖子成长和贵稀金属的弹性更大些。

* 资料来源：东北证券资深投资顾问沈正阳，执业证书编号S0550616100002

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