【中原证券晨会0423】市场分析

llbo7296

、通信、电子、锂电池、化工、传媒、河南专题研究
原创 中原证券研究所 中原证券研究所 2024-04-23 07:30 上海
图片


特

别

声

明

《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向中原证券客户中的金融机构专业投资者。若您非中原证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！

注：音频如有歧义以正式研究报告为准。



朝

闻

中

原

“美市科技、科大讯飞提供视频及虚拟主播技术支持”



本期重点研报目录



【中原策略】市场分析：新能源军工行业领涨 A股震荡整固

【中原通信】通信行业月报：电信业务稳步增长，光模块出口数据高增

【中原电子】海康威视(002415)2023年报及2024年一季报点评：业绩持续稳健，观澜大模型助力AI价值落地

【中原锂电池】星源材质(300568)年报点评：隔膜销量增长，盈利短期承压

【中原化工】巨化股份(600160)年报点评：产品跌价压制2023年盈利，制冷剂景气上行提振未来业绩

【中原传媒】光线传媒(300251)年报点评：业绩实现大幅增长，多部主投电影项目待上映

【河南专题研究】河南省经济和产业布局概览



主要内容

图片
【中原策略】

市场分析：新能源军工行业领涨 A股震荡整固



周一A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，沪指盘中在3078点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中酿酒、新能源以及航天军工等行业表现较好；煤炭、银行以及石油化工等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.36倍、27.38倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周一成交金额8259亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。新国九条发布，推动市场走向成熟，提振市场长期信心。一季度经济增长超预期，固定资产投资加快，制造业和基建投资保持强劲，地产销售降幅收窄，消费保持稳定增长，工业生产较好，失业率继续下降，整体经济恢复态势良好。美国经济持续扩展，美联储年内降息概率下降，美国部分科技股出现剧烈调整，对全球市场构成影响。未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注新能源、农牧饲渔以及航天军工等行业的投资机会。



风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：新能源军工行业领涨 A股震荡整固》

发布时间：2024年4月22日

图片
【中原通信】

通信行业月报：电信业务稳步增长，光模块出口数据高增



2024年3月通信行业指数强于沪深300指数。通信行业指数3月上涨3.38%，同期上证综指上涨0.86%，深证成指上涨0.75%，创业板指上涨0.62%，沪深300指数上涨0.61%，通信行业指数强于上述指数。



运营商新兴业务收入保持两位数增长，5G用户占比近五成。2024年1-2月，电信业务收入累计完成2923亿元，同比增长4.3%；新兴业务收入757.6亿元，同比增长11.3%，占电信业务收入的25.9%，促进电信业务收入增长2.8pct。截至2024年2月，三大运营商及中国广电的5G移动电话用户占移动电话用户的48.8%；2月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到14.96GB/户·月，同比增长6.6%；1000Mbps及以上接入速率的固网宽带接入用户占总用户数的26.7%。运营商通过组网、安防、云应用等智慧家庭服务，拓展家庭市场业务边界，实现收入增长。



国内市场手机出货量增速有所下滑。2024年2月，国内市场手机出货量1425.7万部，同比下降32.9%；5G手机出货量为1253.2万部，同比下降29.2%，占同期手机出货量的87.9%；国产品牌手机出货量1184.2万部，同比下降32.5%，占同期手机出货量的83.1%；国内智能手机出货量1404.2万部，同比下降31.3%，占同期手机出货量的98.5%。随着新的芯片和用户使用场景的快速迭代，新一代 AI手机在中国市场所占份额有望在2024年逐渐提升。



海关光模块出口数据的高增长印证AI驱动下的光模块行业高景气。2024年2月光模块出口总额同比大幅提高。我国光模块2月出口总额为27.7亿元，同比增长57.0%，同比增速创近3年新高。我国作为光模块生产大国，海关数据的高增长印证AI驱动下的光模块行业高景气。2024年2月，江苏省单月出口额为16.7亿元，同比增长108.7%；四川省单月出口额为3.4亿元，同比增长62.0%。国内头部光模块厂商高速率产品海外订单自2023Q2逐步起量，拉动出口需求增长。



维持行业“强于大市”投资评级。截至2024年3月31日，通信行业PE（TTM，剔除负值）为19.49，处于近十年15.49%分位。考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级。（1）运营商具备高股息的配置价值，传统业务经营稳健，积极发展云计算、大数据、物联网、数据中心等新兴业务，价值有望持续重估。建议关注：中国电信、中国移动、中国联通。（2）AI大模型的迭代升级对网络架构提出更高要求，推动其向低时延和高速率方向演进，预计AI大客户最快在2024H2开始采购和部署1.6T光模块。AI与算力发展相辅相成，光模块作为云计算数据中心重要部件，随着数据传输量的显著增加，市场需求持续增长。建议关注：天孚通信、中际旭创、新易盛。（3）消费电子市场在2024年有望迎来复苏。在智能手机引入端侧GenAI模型有望带来焕然一新的用户体验，或加速手机更新迭代。建议关注：信维通信。



风险提示：国际贸易争端风险；供应链稳定性风险；云厂商或运营商资本开支不及预期；数字中国建设不及预期；AI发展不及预期；行业竞争加剧。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《通信行业月报：电信业务稳步增长，光模块出口数据高增》

发布时间：2024年4月22日

图片
【中原电子】

海康威视(002415)2023年报及2024年一季报点评：业绩持续稳健，观澜大模型助力AI价值落地



业绩持续稳健，盈利能力不断改善。受益于EBG与海外业务的强劲韧性，以及创新业务的高速成长，公司2023年营收和归母净利润实现稳健增长。由于公司长期维护行业生态，坚定做有效益的增长，并大力推进技术创新牵引的降本工作，公司2023年实现毛利率为44.44%，同比提升2.15%，24Q1毛利率为45.76%，同比提升0.59%，环比提升2.22%；公司2023年实现净利率为16.96%，同比提升0.66%，24Q1净利率为12.47%，同比提升0.44%。在费用支出方面，2023年公司员工总人数基本稳定，预计2024年公司有少量的人员投入计划，人员增长不超过5%，主要投向创新业务子公司和数字化新品的研发和推广。



EBG业务有望持续增长，SMBG业务企稳回升。在国内三大主业方面，EBG业务与各个产业发展紧密相关，帮助行业客户推进数字化转型，2023年EBG实现营收178.45亿元，同比增长8.12%，其中工商企业、能源冶金、教育教学、金融服务等行业均实现了较好的增长；随着产业集中度的提高，细分行业领域的企业规模进一步提升，企业在技术改造和技术提升方面的需求更加强烈，EBG业务有望持续增长。在政府投资总体下行的背景下，PBG业务2023年实现营收 153.54亿元，同比下降4.84%，其中公安行业营收出现明显的下滑，交通、交警等行业实现营收增长；由于政府依然需要通过技术手段提升治理水平、社会运营效率，政府需求会持续存在。SMBG主要面向中小企业，2023年SMBG实现营收126.79亿元，同比增长1.46%，逐步企稳回升，反映中小企业趋势向好。



海外业务展现强劲韧性，创新业务继续保持高速成长。公司在长期面临地缘政治冲击的背景下，海外业务展现出强劲韧性，2023年海外业务实现营收239.77亿元，同比增长 8.83%，且增速逐季提升；公司2023年完成海外四个大区的调整合并，着力在一国一策的基础上，在部分区域拉通资源和策略，形成更好的协同效应，并在新兴市场国家加速拓展，未来几年海外业务有望持续增长。在创新业务方面，海康威视与创新业务子公司在智能物联的战略牵引下，技术、产品、应用等方面的协同效应逐步显现，公司创新业务2023年实现营收185.53亿元，同比增长23.11%，创新业务在各个场景中的竞争格局已经逐步形成；公司更多新的创新业务单元在逐步培育中，或将形成未来新的增长曲线，创新业务有望继续保持高速成长。



公司推出观澜大模型，助力AI更广泛的价值落地。海康威视观澜大模型整体分为基础大模型、行业大模型和任务模型三级架构，基础大模型吸收海量数据知识，行业大模型利用行业数据进一步预训练和微调，任务模型专注于具体的场景或业务，是实现大模型能力落地的重要方式。观澜大模型可以广泛接入包括电磁波、机械波及其他传感等领域丰富的高质量多模态数据，具备全面的物联感知数据基础，将10余个主行业、近90个子行业、500多个场景的实践经验沉淀到模型中，并且部署性价比高、应用灵活高效，观澜大模型有望助力AI实现更广泛的价值落地。



风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求不及预期风险，项目推进进度不及预期风险；地缘政治冲突加剧风险；技术研发进展不及预期风险。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《海康威视(002415)2023年报及2024年一季报点评：业绩持续稳健，观澜大模型助力AI价值落地》

发布时间：2024年4月22日

图片
【中原锂电池】

星源材质(300568)年报点评：隔膜销量增长，盈利短期承压



2023年，公司实现营收30.13亿元，同比增长4.62%；净利润5.76亿元，同比下降19.87%，基本每股收益0.45元，加权平均净资产收益率6.63%，公司增收不增利。



我国新能源汽车销售和动力电池产量持续增长，带动锂电池隔膜需求增加。公司锂电池隔膜具备一定行业地位和市场地位，预计2024年出货量将持续增长，重点关注与LG Energy战略合作执行进展。



风险提示：行业竞争加剧；我国新能源汽车销售不及预期；上游原材料价格大幅波动；汇率大幅波动。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《星源材质(300568)年报点评：隔膜销量增长，盈利短期承压》

发布时间：2024年4月22日

图片
【中原通信】

巨化股份(600160)年报点评：产品跌价压制2023年盈利，制冷剂景气上行提振未来业绩



公司公布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入206.55亿元，同比下滑3.88%，实现归属于上市公司股东的净利润9.44亿元，同比下滑60.37%，扣非后的净利润8.26亿元，同比下滑64.60%，基本每股收益0.35元。公司同时公布了23年度利润分配预案，拟全体股东每10股派发现金红利1.1元。



2023年，受市场需求疲软，行业供给增加，市场竞争激烈等因素影响，公司制冷剂、含氟聚合物、氟化工原料等主营产品价格同比出现较大幅度下跌，盈利能力亦普遍下降，导致了业绩的下滑。总体上看，在景气下滑的情况下，公司氟化工产品仍保持销量的增长，行业竞争地位继续提升。但受产品价格跌幅较大的影响，公司收入略有下滑。同时公司主要原材料价格跌幅相对较小。受此影响，公司全年综合毛利率13.22%，同比下降5.84个百分点，净利率4.69%，下降6.46个百分点。受收入下滑及盈利能力下降的影响，公司全年业绩同比下滑。2023年实现营业收入206.55亿元，同比下滑3.88%，净利润9.44亿元，同比下滑60.37%。



今年以来，我国三代制冷剂生产已开始实行配额制管理，同时发达国家亦开始进一步削减三代制冷剂产能，行业供给进入收缩阶段。在以旧换新等消费刺激政策推动下，未来制冷剂下游需求有望实现较快增长，推动制冷剂供需向好与行业景气的上行。公司三代制冷剂产能国内领先，未来有望受益行业景气的上行。



公司通过阿联酋氟制冷剂工厂投运、淄博飞源化工有限公司股权收购，牢固确立公司氟制冷剂全球龙头地位和市场竞争地位。同时公司以打造氟氯高性能化工先进材料制造业基地为目标，围绕产业链的高端化延伸、新消费需求、生产装置技术进步、发展动能培育等，保持研发投入和项目建设投入力度和强度，布局和投建含氟聚合物、含氟精细化学品项目，持续向高附加值的氟化工新材料转型升级。



风险提示：行业竞争加剧、产品价格下跌、需求不及预期。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《巨化股份(600160)年报点评：产品跌价压制2023年盈利，制冷剂景气上行提振未来业绩》

发布时间：2024年4月22日

图片
【中原传媒】

光线传媒(300251)年报点评：业绩实现大幅增长，多部主投电影项目待上映



公司发布2023年年度报告以及2024年一季度报告。2023年实现营业收入15.45亿元，同比增加104.74%，归母净利润4.18亿元，扣非后归母净利润3.88亿元，均实现较大幅度扭亏为盈，经营活动现金净流入6.42亿元，实现大幅度改善，每10股派发现金股利0.70元，预计共派发人民币2.04亿元，分红比例48.80%。2024Q1实现营业收入10.70亿元，同比增长159.33%，归母净利润4.5亿元，同比增长248.01%，扣非后归母净利润4.16亿元，同比增长252.01%。



投资要点：



电影作品保持较高的制作水准和票房成绩，带动业绩大幅提升。电影业务方面，2023年由公司投资、发行并计入当年票房的影片有共11部，总票房约84.60亿元。其中《坚如磐石》（票房13.51亿元）、《深海》（票房9.19亿元）、《这么多年》（票房3.01亿元）、《满江红》（40.29亿元）、《茶啊二中》（3.84亿元）五部影片共计为公司提供营业收入10.77亿元。根据年报显示，2023年公司电影业务营业收入12.85亿元，同比增加116.81%，毛利率41.02%，同比提升27.89pct。



2024Q1公司参投+发行的影片《大雨》以及主投+发行的影片《第二十条》总票房约24.66亿元，带动公司电影业务收入及利润同比均实现大幅增长，根据猫眼专业版数据，其中《第二十条》总票房24.52亿元。Q2《草木人间》正在上映中，根据猫眼专业版数据，截至目前该片总票房约为1.11亿元。



电视剧/网剧业务业绩有望实现大幅反弹。2024Q1电视剧/网剧业务实现收入和利润的大幅增长，漫改网剧《大理寺少卿游》已于2月20日上线，古装轻喜剧《拂玉鞍》处于排播状态，预计年内播出，《山河枕》拍摄中，《春日宴》、《我的约会清单》等剧集也在推进中，有望推动2024全年电视剧/网剧业务收入大幅增长。



2024年重点动画影片待上映，AI提升动画电影产能。2023年公司主投+发行动画电影《深海》、《茶啊二中》上映。2024年项目中，公司旗下动画电影厂牌光线动画首部作品《小倩》定档4月30日；《哪吒之魔童闹海》正在制作中，预计将于年内上映。AI技术的进步为动画电影的产能提供强大的加持，新技术预计将有效实现降本增效，公司持续探索研究数字技术与内容生产的有机结合，预计动画电影的生产效率和产能将大幅提升。



电影项目储备多，主投比例高，有望提供业绩弹性。公司预计将有11部电影将在2024年上映，包括已经上映的3部影片以及《小倩》、《哪吒之魔童闹海》、《扫黑·决不放弃》、《透明侠侣》等在内的8部待上映影片，待映影片中主投比例较高；同时预计筹备、制作的电影项目还有近40部，其中《大鱼海棠2》、《去你的岛》、《红孩儿》等6部已经处于制作中。



主营业务推动毛利率提升。2023公司整体毛利率39.89%，同比提升20.79pct，主要系公司电影业务毛利率提升幅度较大；2024Q1公司毛利率48.24%，同比提升22.96pct，公司电影业务和电视剧业务的收入和利润均实现大幅增长，带动毛利率上行。此外，投资收益的增加以及资产减值损失的减少也对2023年利润增长作出正向贡献。


风险提示：公司影视项目上线进度及市场表现不及预期；行业监管政策变化；行业竞争加剧。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《光线传媒(300251)年报点评：业绩实现大幅增长，多部主投电影项目待上映》

发布时间：2024年4月22日



图片
【河南专题研究】

河南省经济和产业布局概览



区域概况：河南省简称“豫”，省会是郑州市，是全国农产品主产区和重要的矿产资源大省，人口大省，重要的综合交通枢纽和人流、物流、信息流中心，全国农业大省和粮食转化加工大省。截至2023年末，河南省常住人口9815万人，在全国排名第3位。



经济概况：近五年河南省经济承压前行、波动回升。2023年河南省GDP为59132.39亿元，同比增长4.1%，经济总量被四川省超越至全国第六位。分地市看，2023年郑州市、洛阳市和南阳市分别以约占河南全省4.5%、9.3%和15.9%的土地面积，集聚了全省近13%、7%和10%的人口以及约23.0%、9.3%和7.7%的经济总量，未来将继续推动区域中心城市引领城镇协同发展的格局。



财政概况：河南省财政收入规模上行，2023年一般公共预算收入4512亿元，居全国第9位、中部六省第1位。但财政收入增速与税收收入占比均偏低，财政自给能力在全国及中部六省的排名均偏后。分地市看，河南省各市一般公共预算收入规模呈现分化趋势，三分之二的城市财政自给能力好于全省平均水平。



主导产业及园区概况：2023年河南省第三产业增速有所加快，三次产业结构调整为9.1：37.5：53.4。河南省工业行业门类齐全，主要以资源型和劳动密集型产业为主，食品、装备制造、电子信息、新材料、汽车及零部件等五大产业为全省主导产业。河南省目前拥有各类产业园区1237个，入驻企业119.30万家，其中国家级园区62个、占比5.01%，省级园区139个、占比11.24%，河南入驻园区企业数量超过百万家位居中部六省第一，主要集中在郑州、洛阳、新乡、南阳等地市。



18地市在“7+28”产业链的布局：2023年河南省出台“7+28”链群建设总体规划，通过聚力打造新材料、新能源汽车、电子信息、先进装备、现代医药、现代食品、现代轻纺7个先进制造业集群28个重点产业链，构筑河南制造核心竞争优势。根据“7+28”产业规划，河南省接近40%的地市对7大产业集群均有布局，接近80%的地市布局的省重点产业链超过10条。其中，洛阳市涉及的省重点产业链最多，郑州、许昌、新乡等城市紧随其后。



风险提示：经济和产业政策调整风险；数据信息动态变化与最新实况可能存在偏差；由于掌握资料和信息有限，河南十八地市在“7+28”产业链的布局涉及可能不够全面等风险。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《河南省经济和产业布局概览》

发布时间：2024年4月22日